摘要：本文介紹了國(guó)有控股上市公司在股權(quán)激勵(lì)中現(xiàn)存的一些問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的改進(jìn)措施，國(guó)有控股上市公司通過(guò)合理的股權(quán)激勵(lì)，為實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的深入改革鋪平道路。
　　關(guān)鍵詞：國(guó)有控股上市公司；股權(quán)激勵(lì)
　　在對(duì)高級(jí)管理人員實(shí)施業(yè)績(jī)考核的基礎(chǔ)上，對(duì)他們以本公司股權(quán)、股票或股票期權(quán)等形式進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，這種獎(jiǎng)勵(lì)方式稱之為股權(quán)激勵(lì)。國(guó)有控股上市公司不同于國(guó)有企業(yè)，不是把政府的政策目標(biāo)放在首位，而是以實(shí)現(xiàn)國(guó)有保值、增值為主要目標(biāo)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，國(guó)有控股上市公司是資本市場(chǎng)的參與主體，對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的問(wèn)題發(fā)揮重要作用。
　　一、國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)存在問(wèn)題
　�。ㄒ唬┘�勵(lì)額度不當(dāng)
　　激勵(lì)額度在這里是指激勵(lì)股份在公司總股本中占的比例。整體來(lái)說(shuō)，國(guó)有控股上市公司的激勵(lì)額度偏高。例如伊利股份，他們甚至存在過(guò)分激勵(lì)的現(xiàn)象；有相關(guān)新政策對(duì)此進(jìn)行管控，也有公司遵循新政，例如寶鋼，他們對(duì)激勵(lì)額度設(shè)置上限，但是這會(huì)對(duì)被激勵(lì)者造成很大約束，“過(guò)度”約束對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果也是值得商榷。我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)政策處在一種保守、謹(jǐn)慎的狀態(tài)，這也是取決于國(guó)有控股上市公司的特殊背景以及外部市場(chǎng)的不完善。因此，現(xiàn)階段大多國(guó)有控股上市公司存在激勵(lì)額度不當(dāng)?shù)默F(xiàn)象。
　�。ǘ�）行權(quán)價(jià)格確定不符
　　行權(quán)價(jià)格是股權(quán)激勵(lì)的核心部分，它是指股票期權(quán)的授予部門對(duì)于每股購(gòu)買價(jià)格的定價(jià)。激勵(lì)效果與行權(quán)價(jià)格的高低有著直接聯(lián)系，一定范圍內(nèi)，行權(quán)價(jià)格越高，起到的激勵(lì)效果就越大，激勵(lì)對(duì)象的努力程度、壓力、業(yè)績(jī)水平都與行權(quán)價(jià)格成正相關(guān)，這是在發(fā)展與預(yù)期相符的情況下，若不符，股票期權(quán)則沒(méi)有價(jià)值。
　�。ㄈ�）業(yè)績(jī)指標(biāo)的單一性和參照標(biāo)準(zhǔn)的欠科學(xué)性
　　現(xiàn)行的國(guó)有控股上市公司業(yè)績(jī)指標(biāo)主要是財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如凈資產(chǎn)收益率、每股收益等。財(cái)務(wù)指標(biāo)是很容易造成經(jīng)營(yíng)者短視行為的，如果缺乏有力監(jiān)督，經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)暗箱操作。所以，業(yè)績(jī)指標(biāo)把財(cái)務(wù)指標(biāo)作為唯一參照是欠科學(xué)性的。
　�。ㄋ模┩獠凯h(huán)境中存在的問(wèn)題
　　外部環(huán)境存在問(wèn)題主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，股票市場(chǎng)價(jià)格失真，不足以反映股票本身的價(jià)值和上市公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況；第二，證券市場(chǎng)普遍存在投機(jī)現(xiàn)象，企業(yè)高管在公司任期有限，而企業(yè)存續(xù)期具有無(wú)限性，高管可能會(huì)暗笑操作抬高本公司股價(jià)，對(duì)自己所持股票進(jìn)行套現(xiàn)；第三，股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律政策不健全。
　　二、股權(quán)激勵(lì)方案的改進(jìn)對(duì)策
　�。ㄒ唬┘�勵(lì)額度的控制
　　關(guān)于激勵(lì)額度問(wèn)題，理論界有兩種假說(shuō)：①利益趨同假說(shuō)：公司管理層股權(quán)與公司資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值呈現(xiàn)正相關(guān)；防御假說(shuō)：這種假說(shuō)是通過(guò)考察Q值與公司管理層持股的關(guān)系，具體情況是，管理層持股超過(guò)5%以后，防御敵意收購(gòu)的能力會(huì)隨著持股的增長(zhǎng)而增加，當(dāng)持股在5%-25%上漲，防御效應(yīng)會(huì)隨著持股的增加逐漸淹沒(méi)刺激效應(yīng)，從而導(dǎo)致公司市場(chǎng)價(jià)值下降，如果比值超過(guò)25%，公司內(nèi)部可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，股東利益受損。公司應(yīng)該結(jié)合自己的實(shí)際情況，對(duì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，最終確定適合本公司發(fā)展的激勵(lì)額度。
　�。ǘ�）行權(quán)價(jià)格的確定
　　各種宏觀和微觀的市場(chǎng)因素都可能對(duì)股價(jià)造成影響，因此行權(quán)價(jià)格確定具有難度。要解決這一難題需要上市公司和相關(guān)政策管理部門共同努力，在定價(jià)時(shí)盡可能將我國(guó)股市發(fā)展態(tài)勢(shì)作為其中一項(xiàng)重要的影響因素，然后再結(jié)合其他微觀和宏觀市場(chǎng)因素對(duì)股價(jià)和股市指數(shù)進(jìn)行綜合考慮，在最終確定前還可以結(jié)合股市的變化做最后的調(diào)整，方式股市動(dòng)態(tài)影響業(yè)績(jī)。
　�。ㄈ�）業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的完善
　　1.考慮資本成本問(wèn)題
　　資本成本的計(jì)算能夠有效減少財(cái)務(wù)指標(biāo)中成本計(jì)算的誤差。為減少財(cái)務(wù)指標(biāo)的誤差企業(yè)在進(jìn)行成本計(jì)算時(shí)應(yīng)該加入EVA，在傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)基礎(chǔ)上扣減資本成本得到的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，被稱之為經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA），EVA是能夠反映資金提供者的回報(bào)率的主要參考數(shù)據(jù)。EVA對(duì)資金提供者來(lái)說(shuō)，是能夠反映企業(yè)為股東創(chuàng)造或損失的價(jià)值的直觀體現(xiàn)數(shù)據(jù)。資本成本的引入能夠?qū)⒐蓶|的利益與經(jīng)營(yíng)者的利益緊密聯(lián)系，有效降低經(jīng)營(yíng)者短視行為的可能性，為企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定收益提供保障。但是在引用EVA時(shí)，要注意其依賴的財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性和真實(shí)性，防止因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的缺失或不真實(shí)而造成錯(cuò)誤的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
　　2.財(cái)務(wù)成本與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合
　　企業(yè)應(yīng)該重視客戶群體，一方面，對(duì)現(xiàn)有客戶應(yīng)盡量滿足其需求，防止客戶流失；另一方面，要從企業(yè)本身著手，爭(zhēng)取更多新客戶，為企業(yè)提高市場(chǎng)份額，從而獲得更多利潤(rùn)。另外，企業(yè)還應(yīng)該重視內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，在進(jìn)行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)方面引入平衡積分卡，平衡積分卡是對(duì)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)衡量的一種評(píng)價(jià)指標(biāo)，它與傳統(tǒng)衡量方法有本質(zhì)區(qū)別，其中最為突出的特點(diǎn)是從戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，以滿足客戶需求為原則制定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和評(píng)價(jià)指標(biāo)。這對(duì)企業(yè)創(chuàng)造具有自身特色價(jià)值鏈?zhǔn)�分有利�?br>　　3.體系中強(qiáng)化市值考核指標(biāo)
　　資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度對(duì)市場(chǎng)考核的準(zhǔn)確性和可靠性起著至關(guān)重要的作用，而我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段并不完善。在制度不健全的情況下，進(jìn)行市值考核會(huì)帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)旒�、哄抬股價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)，也可能帶來(lái)其他一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在進(jìn)行業(yè)績(jī)考核時(shí)，要避免將市值作為核心考核標(biāo)準(zhǔn)。市值考核應(yīng)該是被囊括在多重指標(biāo)中，對(duì)其賦予一定權(quán)重，開(kāi)始階段應(yīng)該避免權(quán)重過(guò)大，可以隨著市場(chǎng)資本的發(fā)展不斷調(diào)整，通過(guò)過(guò)渡式設(shè)計(jì)可以有效避免因制度缺陷可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，也能夠幫助國(guó)有控股上市公司增強(qiáng)資本成本意識(shí)和股東回報(bào)意識(shí)。
　　4.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系展現(xiàn)行業(yè)差異
　　資產(chǎn)的保值是對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)行衡量的一項(xiàng)重要指標(biāo)，也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，國(guó)有控股上市公式也要通過(guò)這一指標(biāo)承擔(dān)國(guó)資委對(duì)其賦予的責(zé)任。但是在確保資產(chǎn)保值的同時(shí)，也要盡力維護(hù)消費(fèi)者利益，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)避免單一標(biāo)準(zhǔn)，具體指標(biāo)應(yīng)該針對(duì)不同市場(chǎng)而定。

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