摘要：現(xiàn)階段，我國(guó)開(kāi)發(fā)性金融正處于改革轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，其成敗與我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系。可是，研究領(lǐng)域往往側(cè)重于選擇一般金融分析框架和度量指標(biāo)來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)行靜態(tài)分析，并沒(méi)有體現(xiàn)開(kāi)發(fā)性金融與一般金融的實(shí)質(zhì)意義，更不用說(shuō)開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)際影響強(qiáng)度的測(cè)量了。本文主要從一般金融的分析框架出發(fā)，選取一般金融指標(biāo)和改進(jìn)方法，對(duì)具有一類(lèi)獨(dú)特性質(zhì)和重要職能的開(kāi)發(fā)性金融展開(kāi)相關(guān)探討和研究。
　　關(guān)鍵詞：開(kāi)發(fā)性金融；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；基礎(chǔ)設(shè)施
　　長(zhǎng)期以來(lái)，金融和經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系都是宏觀(guān)金融研究的重要話(huà)題，然而在研究領(lǐng)域存在大量關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展的因果關(guān)系，開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的靜態(tài)分析及金融發(fā)展趨勢(shì)的探討文獻(xiàn)，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響強(qiáng)度系數(shù)，尤其是開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響效應(yīng)動(dòng)態(tài)分析的成熟理論模型則少之又少。開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著一定的指導(dǎo)和促進(jìn)作用，在開(kāi)發(fā)性金融的催化下，物質(zhì)和人力資本的功能得到了有效的詮釋和發(fā)揮，表現(xiàn)出巨大的經(jīng)濟(jì)外部性。從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響效應(yīng)動(dòng)態(tài)分析研究意義不可小覷。
　　一、開(kāi)發(fā)性金融與一般金融的本質(zhì)區(qū)別
　　開(kāi)發(fā)性金融作為一種主要金融工具，是依托和實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要戰(zhàn)略和遵循一般金融運(yùn)作規(guī)律的金融形式，其特殊在于其不以利潤(rùn)最大化為核心目標(biāo)。在市場(chǎng)尚未形成抑或是市場(chǎng)發(fā)育不成熟、領(lǐng)域功能發(fā)揮失常等情況下，其堅(jiān)持政策性，遵循一般金融規(guī)律運(yùn)作實(shí)際上是一種供給導(dǎo)向型金融，在發(fā)展模式上更多的表現(xiàn)出金融發(fā)展的超前性與主導(dǎo)性。然而，一般金融其核心目標(biāo)，也就是其商業(yè)目標(biāo)在于追求利潤(rùn)最大化，屬于金融企業(yè)，對(duì)象為經(jīng)營(yíng)金融資產(chǎn)和負(fù)債，實(shí)質(zhì)上是跟進(jìn)型金融。在發(fā)展模式上越來(lái)越多的表現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而引起的金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)產(chǎn)生更多額外需求。為了滿(mǎn)足僅僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求，金融部門(mén)需要在第一時(shí)間跟進(jìn)，以此來(lái)促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，這在一定程度上強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融的決定性作用。其基本思路總的來(lái)說(shuō)可以總結(jié)為：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融需求、金融供給和金融發(fā)展。
　　二、開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響效應(yīng)的動(dòng)態(tài)研究
　　借助于對(duì)開(kāi)發(fā)性金融與一般金融的比較和分析，不難發(fā)現(xiàn)開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響路徑相比較于一般金融而言是截然不同的。在國(guó)際上，通常用的是度量指標(biāo)，譬如金融相關(guān)率、銀行重要性指標(biāo)、金融深化率等，這些都反映出了一般金融的規(guī)模、配置、運(yùn)營(yíng)效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在的因果關(guān)系，并不能將一般金融的整體效應(yīng)全部反映出來(lái)，更不用說(shuō)度量一般金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的真是強(qiáng)度了，僅僅反映出來(lái)的是一般性金融某一方面的特性和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者之間關(guān)系的相對(duì)強(qiáng)度。現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)外一些學(xué)者對(duì)這些指標(biāo)體系有了一定的改進(jìn)。
　　1、指標(biāo)選取和數(shù)據(jù)來(lái)源
　　根據(jù)開(kāi)發(fā)性金融作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑來(lái)看，接下來(lái)主要從兩個(gè)階段來(lái)測(cè)量其對(duì)開(kāi)發(fā)性金融的影響強(qiáng)度。首先，開(kāi)發(fā)性金融對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)配套工程建設(shè)作用強(qiáng)度的測(cè)量。在這一階段，開(kāi)發(fā)性金融計(jì)量指標(biāo)側(cè)重于選擇開(kāi)發(fā)性金融季度信貸總額CDB，譬如基礎(chǔ)設(shè)施、國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)配套工程建設(shè)等投資領(lǐng)域。換句話(huà)說(shuō)也就是計(jì)量指標(biāo)可以選擇基礎(chǔ)設(shè)施季度投資總額CII，這是源于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行高比例的貸款額都轉(zhuǎn)向了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行有所改革，前后變化起伏大的同時(shí)，使得口徑難以達(dá)成統(tǒng)一，因而開(kāi)發(fā)性金融季度信貸總額CDB數(shù)據(jù)的選取范圍定在2000年第1季度至2005年的第四季度，總共24個(gè)季度數(shù)據(jù)。同時(shí)，這一時(shí)期的運(yùn)營(yíng)比較穩(wěn)定，因而這在很大程度上確保了計(jì)量分析的可信性。而基礎(chǔ)設(shè)施季度投資總額CII選取的數(shù)據(jù)跟開(kāi)發(fā)性金融季度信貸總額保持一致，但是需要注意的一點(diǎn)是根據(jù)開(kāi)發(fā)性金融投資現(xiàn)狀和國(guó)內(nèi)外常用做法，2000年到2002年開(kāi)發(fā)性金融基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目主要涉及到電力、煤氣、交通運(yùn)輸業(yè)、公共衛(wèi)生、科技教育、電信業(yè)等項(xiàng)目。
　　其次，基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及相關(guān)配套工程建設(shè)反作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用強(qiáng)度的測(cè)量。這是第二階段，而這一過(guò)程中計(jì)量指標(biāo)選用基礎(chǔ)設(shè)施季度投資總額CII，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)衡量指標(biāo)選用季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP。GDP數(shù)據(jù)選取的是2000年第1季度到2005年第四季度，總共24個(gè)季度。盡量避免季節(jié)性因素的影響，本文所使用的數(shù)據(jù)都為調(diào)整后的；而為了消除時(shí)間序列而到來(lái)的異方差影響，本文對(duì)CII、CDB和CII都進(jìn)行了數(shù)化處理，分別記為L(zhǎng)CIISA、LCDBSA 和LGDPSA。
　　2、計(jì)量模型的選取及介紹
　　從開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)作用路徑和作用時(shí)效來(lái)分析，本文選擇的模型是夸克自回歸模型，這樣不僅能將開(kāi)發(fā)性金融當(dāng)期作用效應(yīng)與長(zhǎng)期作用效應(yīng)都反映出來(lái)，更為重要的是此模型的前身是預(yù)期模型與存量調(diào)整模型。在創(chuàng)造性的改進(jìn)之后，不僅可以有效減少分布滯后模型個(gè)數(shù)，而且還可以消除多重共線(xiàn)這一難題�；灸Ｐ褪牵篩t=C1+C2Xt+C3Yt-1+vt。這一模型不但能夠?qū)㈤_(kāi)發(fā)性金融作用于基礎(chǔ)設(shè)施投資長(zhǎng)短期的強(qiáng)度測(cè)量出來(lái)，而且還可以測(cè)出基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)短期作用強(qiáng)度。與此同時(shí)，還能夠測(cè)出開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)短期作用強(qiáng)度。
　　3、模型計(jì)量分析過(guò)程及解釋
　　模型計(jì)量分析過(guò)程中時(shí)間序列數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整、對(duì)此模型系數(shù)回歸分析以及消除異方差不良因素都是借助Eviews5.0軟件包來(lái)完成的。根據(jù)開(kāi)發(fā)性金融基本作用途徑老看，上文將計(jì)量分析過(guò)程分為了兩部分。從第一階段模型計(jì)量分析結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)，計(jì)量分析的各項(xiàng)檢驗(yàn)指標(biāo)都可以通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，該模型也顯示出了開(kāi)發(fā)性金融作用于基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響程度較高，短期作用強(qiáng)度是0.31。那么，這就意味著在短期時(shí)間內(nèi)，開(kāi)發(fā)性金融貸款總額相對(duì)增加1個(gè)單位，基礎(chǔ)設(shè)施投資總額則相對(duì)增加0.31個(gè)單位。而從長(zhǎng)期作用強(qiáng)度來(lái)看，開(kāi)發(fā)性金融貸款總額相對(duì)增加1個(gè)單位，而基礎(chǔ)設(shè)施投資總額則增加0.69個(gè)單位。比較長(zhǎng)短期作用強(qiáng)度而言，可以得知開(kāi)發(fā)性金融長(zhǎng)期作用強(qiáng)度要高得多，這與開(kāi)發(fā)性金融的功能特征是相符合的。而從第二階段的計(jì)量分析結(jié)果中可以看出計(jì)量分析的各項(xiàng)檢驗(yàn)指標(biāo)，不包括常數(shù)項(xiàng)，均可以通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。而基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期作用強(qiáng)度也要比短期強(qiáng)得多，也符合基礎(chǔ)設(shè)施的投資特征。
　　總的來(lái)說(shuō)，開(kāi)發(fā)性金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著巨大的作用，基礎(chǔ)性投資本身就具有很強(qiáng)的外部效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響強(qiáng)度的衡量也十分到位，相比較于一般性金融而言，其更能夠?qū)㈤_(kāi)發(fā)性金融的本質(zhì)特征反映出來(lái)，將在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮出越來(lái)越重要的作用。
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