長期以來，我國一直是全世界儲蓄率最高的國家之一。其中，居民儲蓄是國內(nèi)儲蓄的主要來源。但從2010年以來，我國居民儲蓄率持續(xù)下降，成為拉動國民總儲蓄率下滑的主要因素。居民儲蓄增速從2010年以前的16%下降到2017年的7.7%；從2010到2017年，居民儲蓄存款增長與可支配收入之比從25.4%下降至12.7%；與此同時，儲蓄率下降還伴隨著居民家庭杠桿率的快速提升，從2013到2017年，家庭債務占GDP的比重由33%升至49%。
　　近年來居民儲蓄率的下滑和家庭資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的變化，是多種因素共同作用的結(jié)果。除了人口老齡化、消費觀念和方式轉(zhuǎn)變、社會保障體系完善等因素外，有三個原因值得關(guān)注：
　　一是金融脫媒與利率市場化加快了居民財富多元化擺布。2013年以來，銀行理財、信托、公募基金、私募產(chǎn)品規(guī)模合計增長超過2倍，存款則成為這五年間居民主要金融資產(chǎn)中唯一占比下降的資產(chǎn)。二是金融科技背景下互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)呐d起加速了存款分流。以基于互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)呢泿呕�金為例�?013年以來出現(xiàn)爆發(fā)式增長，規(guī)模由不到1萬億元迅猛增長到2017年末的6.74萬億元，其中僅2017年當年就增長近2.5萬億元，而同年儲蓄存款增長只有4.6萬億元，分流效應顯著。三是房地產(chǎn)吸引了家庭大量資金流入。在城鎮(zhèn)化進程推進、房價持續(xù)升溫背景下，家庭收入中投向房產(chǎn)的比例大大超過存款配置。2016年和2017年，居民貸款增量連續(xù)超過存款增量，開始由資金供給方轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金需求方。
　　從微觀來看，居民儲蓄率下降有一定的必然性，家庭財富更多投向理財和房產(chǎn)也有一定合理性。但宏觀上應高度重視居民儲蓄率問題，防止居民儲蓄率過快下降引發(fā)的經(jīng)濟金融風險及連鎖效應。居民儲蓄率過快下滑，不利于經(jīng)濟轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展；會降低金融資源配置效率，抬高實體經(jīng)濟整體融資成本；會加大流動性風險，影響貨幣政策傳導。
　　對居民儲蓄率過快下降及其可能帶來的影響，應從戰(zhàn)略思維、宏觀調(diào)控、監(jiān)管政策、市場引導等多維入手，未雨綢繆，及早應對。關(guān)鍵是要正本清源，規(guī)范有序。
　　一是回歸資管業(yè)務代客理財?shù)谋举|(zhì)，打破剛性兌付。收益與風險成正比，剛性兌付扭曲了產(chǎn)品屬性和風險收益，以致部分家庭簡單將收益視作唯一比較標準，將資管產(chǎn)品當作無風險或低風險產(chǎn)品進行投資配置，從而對儲蓄存款形成過度替代效應，弱化了家庭財務保障，還可能成為一些群體性事件和金融風險的“起爆點”。
　　二是進一步加強互聯(lián)網(wǎng)背景下各種金融行為的規(guī)范。貨幣基金形式各異，有的具備投資和支付雙重功能；有的互聯(lián)網(wǎng)平臺無牌經(jīng)營，高杠桿、高收益、高風險，一般消費者無從識別。建議進一步正本清源，把握金融服務的實質(zhì)和技術(shù)發(fā)展的本質(zhì)，厘清貨幣基金的真實屬性和功能邊界，引導其規(guī)范理性發(fā)展。堅持商業(yè)銀行在金融資源配置中的主渠道作用。
　　三是加快推動銀行資產(chǎn)證券化，積極應對負債出表。儲蓄存款持續(xù)下降帶來的負債端量和價的變化，勢必會向資產(chǎn)端傳導，客觀上要求銀行資產(chǎn)負債表作出適應性調(diào)整。因此，有必要加快推進銀行資產(chǎn)證券化進程，是推動直接融資發(fā)展的應有之義。
　�。ū疚臑楣ど蹄y行董事長易會滿在“中國發(fā)展高層論壇2018年會”上發(fā)表的演講。有刪節(jié)）

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