我認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)面臨著兩個(gè)挑戰(zhàn)：保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，把失業(yè)率控制在一個(gè)可以接受的水平上；
讓外匯儲(chǔ)備的資本損失最小化。因美國(guó)次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融危機(jī)顯示出，全球經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)新階段，現(xiàn)在，中國(guó)和美國(guó)都必須對(duì)其增長(zhǎng)模式作出某些根本性的改變。導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退的原因是美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，而不是像很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在次貸危機(jī)之前擔(dān)憂的那樣，是因?yàn)槊绹?guó)長(zhǎng)期的經(jīng)常賬戶赤字而滋生的美元危機(jī)所引發(fā)。不過(guò)，也不能否認(rèn)全球收支不平衡在當(dāng)前這場(chǎng)全球危機(jī)中產(chǎn)生的影響。哪怕沒(méi)有美國(guó)的金融危機(jī)發(fā)生，外債的累積和外債占美國(guó)ＧＤＰ比例的上升遲早都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)喪失對(duì)美元的信心，最終促使美元危機(jī)的爆發(fā)。美國(guó)金融危機(jī)顯示出，美國(guó)金融市場(chǎng)并沒(méi)有此前美國(guó)政府宣稱的那樣健康，那樣具有抗風(fēng)險(xiǎn)力。因此，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)重新回到常態(tài)時(shí)，如果美國(guó)想要繼續(xù)保證資本像危機(jī)發(fā)生之前一樣正常流入的話，國(guó)際投資者就會(huì)要求更多的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)收益。換句話說(shuō)，如果美國(guó)在危機(jī)管理中不能通過(guò)提高儲(chǔ)蓄率和減少經(jīng)常賬戶赤字的方式來(lái)調(diào)整其經(jīng)濟(jì)的話，那么，另一場(chǎng)由美元危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)將會(huì)不可避免。

　　雖然最終不可持續(xù)，但美國(guó)之所以從1980年以來(lái)幾乎年年維持經(jīng)常項(xiàng)目逆差，積累起大量外債，而并未發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)，則是美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位之使然。可以說(shuō)，當(dāng)前全球金融危機(jī)涉及三大方面的問(wèn)題；
美國(guó)資產(chǎn)泡沫的崩潰、全球不平衡和當(dāng)今國(guó)際貨幣體系的固有缺陷（美元作為國(guó)別貨幣充當(dāng)幾乎是唯一的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣）。為了確保在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)之后，全球經(jīng)濟(jì)走上可持續(xù)的發(fā)展道路，而不是回到危機(jī)前的老路，上述三方面的問(wèn)題是不可回避的。作為一名中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，我認(rèn)為中國(guó)在試著通過(guò)刺激內(nèi)需保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也不應(yīng)該放棄在結(jié)構(gòu)調(diào)整上的努力。很多年以來(lái)，不少的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在呼吁減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部需求的依賴。他們還指出，作為一個(gè)貧窮的發(fā)展中國(guó)家，有著兩項(xiàng)順差（經(jīng)常賬戶順差和資本賬戶順差）是資源分配失當(dāng)?shù)囊环N表現(xiàn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看不利于中國(guó)自身的利益。2004年，中國(guó)政府制定了一項(xiàng)減少貿(mào)易順差的計(jì)劃。發(fā)改委在第11個(gè)五年經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃中提出，到2010年，中國(guó)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶的基本平衡。2005年，人民幣與美元脫鉤，從那時(shí)開(kāi)始，人民幣兌美元已經(jīng)升值超過(guò)25％。很明顯，中國(guó)在重新平衡全球經(jīng)濟(jì)收支上已經(jīng)做出了自己的努力。這樣的結(jié)果或許不能讓包括中國(guó)自己在內(nèi)的各方達(dá)到預(yù)期中的滿意效果，但是，中國(guó)做出的努力應(yīng)該得到認(rèn)可。美國(guó)政界對(duì)中國(guó)方面的指責(zé)只會(huì)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)，而我國(guó)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)討論全球不平衡問(wèn)題的抵觸和過(guò)度敏感也是沒(méi)有必要的。我希望這一次蓋特納和中國(guó)方面的對(duì)話能夠產(chǎn)生出積極的效果和實(shí)質(zhì)的結(jié)果。中國(guó)公眾希望美國(guó)政府能夠抵擋住保守主義的壓力，放松對(duì)華出口以及中資在美國(guó)投資的管制。美國(guó)希望實(shí)現(xiàn)同中國(guó)的貿(mào)易平衡卻又以種種借口管制對(duì)中國(guó)的出口，把經(jīng)濟(jì)問(wèn)題政治化，或以整治為借口實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義是不符合美國(guó)自身利益的。同時(shí)，我也希望美國(guó)政府能夠認(rèn)識(shí)到：中國(guó)要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要時(shí)間，因此，就某一階段而言，中國(guó)可能還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)一定數(shù)額的貿(mào)易順差，而且，中國(guó)可能希望把這些盈余轉(zhuǎn)變成在世界其他地區(qū)的對(duì)外直接投資。當(dāng)中國(guó)這樣做的時(shí)候，我希望美國(guó)的政客們能夠保持平靜。

　　中國(guó)公眾現(xiàn)在擔(dān)心外匯儲(chǔ)備的安全。蓋特納向中國(guó)公眾傳達(dá)了許多善意的信息，希望中國(guó)公眾相信中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是安全的，美國(guó)政府有能力保證中國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值既不會(huì)因?yàn)槊涝�的貶值而受到損害，也不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)時(shí)出現(xiàn)的通貨膨脹而縮水。我對(duì)蓋特納本身的真誠(chéng)是毫不懷疑的。但是，可能由于蓋特納行色匆匆，我們未能聽(tīng)到，美國(guó)到底有什么具體措施來(lái)保證中國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全。

　　根據(jù)新聞報(bào)道，美國(guó)政府的預(yù)算赤字在2009年將會(huì)占到ＧＤＰ12．9％的比例，明年會(huì)下降到8．5％。這樣的比例是自從二戰(zhàn)結(jié)束60多年來(lái)的最高水平。奧巴馬計(jì)劃在其任期內(nèi)的最后三個(gè)月，即在2013財(cái)年，把預(yù)算赤字水平降到3％以下。我們需要知道美國(guó)政府怎樣才能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的緩慢（如果不能說(shuō)是徹底衰退的話），美國(guó)的稅收收入不太可能會(huì)增長(zhǎng)，而支出卻又是剛性的，進(jìn)一步說(shuō)，美國(guó)是在打“兩場(chǎng)仗”。

　　在2009年和以后的幾年中，美國(guó)政府會(huì)發(fā)行超過(guò)3．8萬(wàn)億美元的新國(guó)債。我無(wú)法預(yù)知到時(shí)候市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債是否還有足夠的胃口，以及因此美國(guó)政府債券的價(jià)格是否會(huì)下降。或許，美聯(lián)儲(chǔ)是否真的要充當(dāng)美國(guó)財(cái)政部的最后債券購(gòu)買(mǎi)者？如果蓋特納能幫我們算一算美國(guó)國(guó)債的供應(yīng)與需求的話，這還是會(huì)有幫助的。諷刺的是，作為美國(guó)國(guó)債的最大外國(guó)買(mǎi)家，如果2009年中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余如同美國(guó)政府所希望的那樣大幅減少的話，中國(guó)將沒(méi)有財(cái)力幫助美國(guó)保持國(guó)債的價(jià)格（除非美國(guó)居民相應(yīng)地增加他們的儲(chǔ)蓄）。蓋特納先生表示美國(guó)政府屆時(shí)能夠壓縮政府開(kāi)支、實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支平衡。但我們知道，這是一件說(shuō)來(lái)容易做起來(lái)難的事情。日本在1990年代中也曾非常有信心的表示，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和對(duì)財(cái)政政策的調(diào)整，日本能夠改善財(cái)政狀況，并使國(guó)債余額/GDP比下降。但事實(shí)是，在十年后的今天，日本的國(guó)債余額/GDP比由當(dāng)年的70%—80%上升到200%。日本是個(gè)高儲(chǔ)蓄國(guó)家，美國(guó)是個(gè)低儲(chǔ)蓄國(guó)家。日本尚且如此，憑什么我們就會(huì)認(rèn)為美國(guó)一定會(huì)比日本做得更好。如果美國(guó)拿不出令人信服的證據(jù)說(shuō)明美國(guó)可以實(shí)現(xiàn)其財(cái)政平衡的目標(biāo)，美國(guó)的國(guó)債價(jià)格就會(huì)下跌，國(guó)債收益率就會(huì)上升。一旦如此，中國(guó)的以美國(guó)國(guó)債為主的外匯儲(chǔ)備就會(huì)受到損失。當(dāng)然，短期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債是不同的。我們不知道中國(guó)外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。也不知道具體影響如何。但無(wú)論如何，美國(guó)財(cái)政狀況的未來(lái)是令人擔(dān)心的。

　　我們聽(tīng)說(shuō)本·伯南克先生有一個(gè)綽號(hào)叫做“直升機(jī)本”。自從次貸危機(jī)發(fā)生以來(lái)，他向市場(chǎng)“空投”了大量的美元。我們也聽(tīng)說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的收支平衡表不但瘋狂地?cái)U(kuò)大，而且還接受了“垃圾”資產(chǎn)。美國(guó)廣義貨幣的增長(zhǎng)速度達(dá)到了15%，美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金從30億美元增加到8000億美元，現(xiàn)在美國(guó)處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期，作為一種危機(jī)管理措施，這種政策是可以理解的。作為米爾頓·弗里德曼的半信半疑的信徒，我很擔(dān)心當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，特別是美國(guó)金融體系中的栓塞有所化解、美國(guó)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提高、美國(guó)居民停止“窖存”貨幣時(shí)，這一政策帶來(lái)的通貨膨脹后果。美國(guó)現(xiàn)在有什么可用的政策工具能夠讓美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)地收回剩余的流動(dòng)性，避免通貨膨脹的發(fā)生？部分美國(guó)人表示，就如同美國(guó)政府現(xiàn)在是世界上最大的債權(quán)保險(xiǎn)商一樣，美聯(lián)儲(chǔ)就是現(xiàn)在世界上最大的“垃圾投資者”。你對(duì)這樣的評(píng)論有何回應(yīng)？所有這些都還只是中國(guó)公眾心中的一小部分疑慮。

　　蓋特納先生告訴我們美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在明顯好轉(zhuǎn)。這對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)當(dāng)然是一個(gè)好消息。但是，我們對(duì)美國(guó)國(guó)債價(jià)格和美元匯率的擔(dān)心甚至對(duì)美國(guó)通貨膨脹的擔(dān)心因此而增加而不是減少了。美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)必將導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的增加，潛在投資者將不再繼續(xù)一味考慮避險(xiǎn)，資金將撤離美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流向證券市場(chǎng)，現(xiàn)金將從美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金賬戶流入金融體系。前者將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)家價(jià)格的下降和美元的貶值，后者將為通貨膨脹奠定基礎(chǔ)， 并導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債長(zhǎng)期收益率的上升（長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格的下降）。人人都知道，自2008年中以來(lái)美元的明顯升值是個(gè)短期現(xiàn)象，國(guó)債價(jià)格的上升也是如此。

　　在過(guò)去三個(gè)月中，非機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)金正在撤出貨幣市場(chǎng)互惠基金（MM-MF），美國(guó)標(biāo)普指數(shù)一直在上升，這可能預(yù)示著轉(zhuǎn)折可能已經(jīng)到來(lái)。因而，蓋特納先生對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的表述，事實(shí)上是加深而不是減少了我們對(duì)中國(guó)外匯安全的擔(dān)心。告訴中國(guó)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，中國(guó)不用擔(dān)心外匯儲(chǔ)備的安全固然是一種悅耳的聲音。但我們更希望聽(tīng)到的是，一旦美國(guó)國(guó)債價(jià)格急劇下跌、美元匯率下跌和通貨膨脹率上升，雙方通過(guò)一種什么具體安排，可以盡量減少中國(guó)外匯儲(chǔ)備損失。當(dāng)然，美國(guó)人可以說(shuō)，我們沒(méi)有這種義務(wù)，我們沒(méi)有強(qiáng)迫你們購(gòu)買(mǎi)我們的債券，誰(shuí)讓你們自己掉入美元陷阱。對(duì)此，我們也無(wú)話可說(shuō)。但是如果美國(guó)政府也采取這種態(tài)度，那么什么中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對(duì)話還有什么意義呢？

　　總之，蓋特納先生的訪華是一件非常積極的事情。我也充分相信蓋特納先生的誠(chéng)意。但是，中美之間已經(jīng)形成了一種剪不斷、理還亂的經(jīng)濟(jì)共生關(guān)系。僅僅表達(dá)善意還是不夠的，雙方應(yīng)該直面所存在的問(wèn)題，進(jìn)行開(kāi)誠(chéng)布公的討論。真理是具體的，魔鬼隱藏在細(xì)節(jié)中。

蓋特納訪華是一個(gè)良好開(kāi)端。但開(kāi)端僅僅是開(kāi)端，把中美關(guān)系建立在互利、互信的基礎(chǔ)上，我們還有很長(zhǎng)的路要走。

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