2008年11月15日，“第五屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)安全戰(zhàn)略論壇”在北京召開(kāi)。

　　以下為宋鴻兵的演講實(shí)錄：

　　各位朋友非常高興今天有機(jī)會(huì)能來(lái)到這里跟大家交流一下，對(duì)國(guó)際金融形勢(shì)下一步做一個(gè)簡(jiǎn)單的交流！我今天拋磚引玉，希望大家有一個(gè)互動(dòng)，把這個(gè)事情有一個(gè)進(jìn)一步的探討。

　　從這次金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，我覺(jué)得首先需要一個(gè)定性。到目前為止有人說(shuō)是監(jiān)管的問(wèn)題，有人說(shuō)是金融市場(chǎng)的問(wèn)題，虛擬經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，怎么對(duì)這個(gè)危機(jī)定性？這個(gè)是一個(gè)非常關(guān)鍵的問(wèn)題，不定性的話(huà)，談不上其他的戰(zhàn)略，我對(duì)這個(gè)定性自己認(rèn)為這是一個(gè)原因之一，也是一次非常嚴(yán)重的危機(jī)。今天我從幾個(gè)方面來(lái)探討這個(gè)金融危機(jī)所帶來(lái)的根源、核心。美國(guó)實(shí)際上已經(jīng)處在這樣一個(gè)狀態(tài)之下，后續(xù)有強(qiáng)大的軍事力量等等，但實(shí)際上你不能強(qiáng)迫別人去接受戰(zhàn)爭(zhēng)。根源上講，02年到05年這幾年超低的利息，導(dǎo)致了資產(chǎn)膨脹的模式不可持續(xù)，這次危機(jī)跟以前危機(jī)不一樣的就是衍生品在其中起到了重大的作用。目前的政策是什么？資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌，這是根源，不管是七千億還是一萬(wàn)億，打破了就無(wú)法挽回，金融體系是巨大的效果，這個(gè)是逐步開(kāi)發(fā)的，危機(jī)的動(dòng)向，下一步在2009年的夏天，我們現(xiàn)在看到的是金融海嘯的第一波。

　　這一場(chǎng)危機(jī)是典型的美國(guó)危機(jī)。左邊這張是一季度美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣發(fā)行量，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的差距壓力，不用再說(shuō)什么，這個(gè)問(wèn)題顯現(xiàn)的很明確了，美國(guó)的貨幣發(fā)行嚴(yán)重的超過(guò)了GDP的實(shí)際增長(zhǎng)速度，說(shuō)白了就是鈔票的事。我們看出了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，1971年之前，美元有一個(gè)國(guó)際的承諾必須要和黃金掛鉤，這也是一個(gè)剛性，導(dǎo)致美元不可能大量的發(fā)行，大量的發(fā)行其他國(guó)家可以拿著美元兌換，美國(guó)承諾35美元/盎司，隨時(shí)兌換。正是由于這樣一個(gè)強(qiáng)大的制約，剛性的制約，導(dǎo)致美元從1969年到1971年之間，美元的發(fā)行量跟實(shí)體的GDP是非常的接近，隨著美國(guó)二戰(zhàn)結(jié)束之后，越南戰(zhàn)爭(zhēng)和一系列的戰(zhàn)爭(zhēng)都是大量消耗國(guó)家資源，到了71年是難以維持貨幣的發(fā)行和分析（？）。

　　美國(guó)為了大規(guī)模的走這條路，導(dǎo)致了美圓整個(gè)太高，這也是問(wèn)題的根源，這就掛不住了，1971年8月7日宣布美國(guó)發(fā)布，1971年以來(lái)第一次新貨幣時(shí)代。到目前為止這個(gè)試驗(yàn)可以稱(chēng)之為一次偉大的試驗(yàn)，進(jìn)行了37年，反過(guò)來(lái)看，新貨幣政策一定是更接近，更有益于社會(huì)進(jìn)步。因?yàn)樗�最近采訪(fǎng)的，這個(gè)從現(xiàn)在來(lái)看未必如此。這次偉大的試驗(yàn)?zāi)芊癯晒�？我們現(xiàn)在不好說(shuō)，從美元現(xiàn)在的情況來(lái)看，我覺(jué)得這個(gè)試驗(yàn)是難以進(jìn)行的，這個(gè)系統(tǒng)一定會(huì)崩潰。從這個(gè)角度來(lái)講，從貨幣體系究竟有什么作用？很多人對(duì)貨幣的問(wèn)題有一點(diǎn)自己的看法，貨幣起到的是社會(huì)財(cái)富的分配問(wèn)題，創(chuàng)造的財(cái)富其實(shí)是做蛋糕的，虛擬經(jīng)濟(jì)特別是以貨幣為核心的經(jīng)濟(jì)，主要是切蛋糕的。關(guān)鍵在于哪？關(guān)鍵在于比較合理，一種合理的貨幣體系一定是這樣的。這是任何一個(gè)有活力的社會(huì)，任何一個(gè)處在上升階段的體系所共同的特點(diǎn)。貨幣體系也是社會(huì)倫理道德的基礎(chǔ)，你要破壞了這個(gè)基礎(chǔ)，就會(huì)導(dǎo)致你的鼓勵(lì)投機(jī)，后果就會(huì)抑制。很多國(guó)家都走了這個(gè)時(shí)候。古希臘和古羅馬，最后超過(guò)通貨膨脹，就是由于這個(gè)制定了非常嚴(yán)格的貨幣政策，由于財(cái)政的開(kāi)銷(xiāo)，戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)銷(xiāo)是羅馬經(jīng)濟(jì)利益，在公元前后50年，保證了貨幣問(wèn)題，在那里是貨幣制度的黃金時(shí)代。整個(gè)貸款利率是35%，創(chuàng)造財(cái)富的欲望和社會(huì)財(cái)富創(chuàng)造能力極大的提高和增強(qiáng)。

　　但是隨著貨幣制度逐漸逐漸走向一種參漲（？），這實(shí)際上是在玩弄這些游戲，時(shí)間長(zhǎng)了之后，主要原因是戰(zhàn)爭(zhēng)的需要和財(cái)政統(tǒng)治者的影響，導(dǎo)致了這些問(wèn)題。羅馬經(jīng)濟(jì)直接導(dǎo)致了這些問(wèn)題。到公元300多年的時(shí)候，到了那個(gè)時(shí)候，羅馬帝國(guó)嚴(yán)厲的管理這個(gè)。管制的后果是什么？讓老百姓以這樣的價(jià)格生產(chǎn)，有一定的虧損，虧損的話(huà)就不愿意這樣賣(mài)。有黑市信息，黑市的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)于這個(gè)。老百姓說(shuō)你讓我以這樣的價(jià)格虧損，我不干好不好，這些人就退掉了，這樣一種鄉(xiāng)村去生活，這樣整個(gè)財(cái)政的政策就大大衰減。加大了貨幣的參展（？）的速度和膨脹。

　　到了1350年左右，這個(gè)量已經(jīng)是這個(gè)時(shí)代的6千萬(wàn)之一，當(dāng)時(shí)的文化已經(jīng)屬于貨幣體系崩潰，我們后來(lái)看到一方面由于東方進(jìn)行沖擊，導(dǎo)致北部向南沖擊，這些漁民打垮的主要問(wèn)題是沒(méi)有影響，他所有的金融系統(tǒng)已經(jīng)全面崩潰，羅馬已經(jīng)有了東西，整個(gè)國(guó)家的戰(zhàn)爭(zhēng)有奇特的做法。這屬于說(shuō)明貨幣政策是一個(gè)非常關(guān)鍵的政策，合理不合理，對(duì)于整個(gè)國(guó)家財(cái)富的創(chuàng)造是有很重要的東西。這些日子是國(guó)民黨，1949年開(kāi)始的。共產(chǎn)黨4月份開(kāi)始，幾乎沒(méi)有發(fā)生，主要原因是蔣介石貨幣制度實(shí)在是太害人了，使整個(gè)南部的中國(guó)，一夜之間變成次品，積累了極大的憤怒和仇恨，到上海富有的經(jīng)濟(jì)，這也是一個(gè)安全。首先是貨幣制度，已經(jīng)在國(guó)民黨政府積極起來(lái)的。這樣的政府才會(huì)不堪一擊。從這個(gè)意義來(lái)講，貨幣也將稱(chēng)謂國(guó)家這是千真萬(wàn)確的。

　　存在著人民幣購(gòu)買(mǎi)的，老百姓負(fù)擔(dān)的是單位貨幣購(gòu)買(mǎi)能力，一元人民幣或者是一元美元，必需保持這個(gè)能力，人民幣85年賣(mài)保險(xiǎn)，說(shuō)你現(xiàn)在買(mǎi)這個(gè)保險(xiǎn)，退出的時(shí)候，3年之后一個(gè)月可以拿50的退休金，當(dāng)時(shí)覺(jué)得是個(gè)很大的數(shù)，拿到50塊錢(qián)的人民幣，吃喝都不用發(fā)愁了，90年代初一個(gè)月的基本工資才69塊錢(qián)，當(dāng)時(shí)如果85年買(mǎi)的保險(xiǎn)的話(huà)，他今年能退休嗎？等于我們從海淀區(qū)把車(chē)放到國(guó)貿(mào)單程走回來(lái)，這就是80年代初的人所購(gòu)買(mǎi)的。我們談?wù)摰腉DP這已經(jīng)沒(méi)有意義了，你所謂的GDP每一塊錢(qián)是一個(gè)概念嗎？不是一個(gè)概念。我既然失去了，怎么衡量我們？沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和尺度。我們現(xiàn)在所有的長(zhǎng)期的科學(xué)計(jì)劃，長(zhǎng)期的公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略一切的一切都失去的一個(gè)發(fā)展的重量。這個(gè)是不合理的貨幣作為潛在的巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們現(xiàn)在如果大家手里有100萬(wàn)人民幣，或者是1000萬(wàn)人民幣，假設(shè)你還能30年的話(huà)，我再舉一個(gè)例子，90年理財(cái)當(dāng)時(shí)掙了200萬(wàn)美元，是筆大數(shù)，所以想著推出江湖，在新西蘭買(mǎi)了一個(gè)農(nóng)場(chǎng)，結(jié)果他現(xiàn)在2000年以后，不斷地回北京，每回來(lái)一次壓力就更大，2008年重新要開(kāi)始干，為什么？貨幣購(gòu)買(mǎi)力越來(lái)越低。他現(xiàn)在損失購(gòu)買(mǎi)率已經(jīng)損失了50%以上。再過(guò)十年相當(dāng)于二三十萬(wàn)。三十年之后呢？也是相當(dāng)于現(xiàn)在幾十萬(wàn)人民幣的購(gòu)買(mǎi)，這樣的話(huà)才能退休。

　　貨幣制度決定了每一個(gè)老百姓他切身的利益，但是在貨幣上，全世界最缺乏對(duì)貨幣的問(wèn)題，沒(méi)有什么人能把這個(gè)問(wèn)題說(shuō)清楚。這個(gè)財(cái)富再分配使首先得到銀行信貸，靠銀行信貸最大的，儲(chǔ)蓄存款會(huì)受到最大的剝削。這個(gè)制度本身是不合理的，也就是所謂貧窮化，這是不可避免的。從這里來(lái)講，關(guān)于貨幣的問(wèn)題，我覺(jué)得確實(shí)是非常值得的。為什么要寫(xiě)戰(zhàn)爭(zhēng)？既然意識(shí)到這個(gè)一個(gè)有利可得的事情，肯定會(huì)挖掘心思動(dòng)腦筋想辦法。右邊這兩組是廣東貨幣增加的出現(xiàn)，我們看到經(jīng)濟(jì)在衰退，增加量是16%，我們現(xiàn)在看到美元，按照這個(gè)道理，美元應(yīng)該是貶值，我個(gè)人認(rèn)為，如果我們把這次金融海嘯作為一個(gè)自然現(xiàn)象來(lái)看，海嘯在真正理賠按揭的時(shí)候，他會(huì)對(duì)海邊的海水產(chǎn)生強(qiáng)大的力量，真正見(jiàn)到海嘯的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)海水會(huì)迅速退潮，海水被海嘯吸到海中間，后續(xù)來(lái)的海浪形成更高的。所謂大商品下降就是這樣的。美元不管是以16%的增加量，還是以增加的曲線(xiàn)，還是救市方案，最后落的錢(qián)從哪來(lái)？這個(gè)錢(qián)最后一定會(huì)去追求有序的商品，一定推動(dòng)商品價(jià)格。很多人覺(jué)得經(jīng)濟(jì)在衰退，需求量在下降，這是一個(gè)國(guó)際，這個(gè)理論背后有一個(gè)前提，貨幣供應(yīng)的問(wèn)題，商品的問(wèn)題，財(cái)政的問(wèn)題。

　　換句話(huà)說(shuō)，社會(huì)生產(chǎn)極度的萎縮，極度的衰退，在那樣的情況下，物價(jià)下降了嗎？沒(méi)有，物價(jià)在增長(zhǎng)，每小時(shí)都不是同樣的價(jià)格，那是因?yàn)樽兓�太多。這是一個(gè)非常明顯的。很多人再看到物價(jià)的時(shí)候，偏偏不討論貨幣問(wèn)題，這是美聯(lián)儲(chǔ)他們的一個(gè)說(shuō)法，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的貨幣政策是不談貨幣，是回避貨幣的說(shuō)法。這個(gè)就很有意思，整個(gè)社會(huì)在這個(gè)情況下，這個(gè)社會(huì)是不可能持續(xù)不斷增加的，絕對(duì)不可能，你如果出現(xiàn)豬肉價(jià)格上漲，豬肉價(jià)格上漲就會(huì)這樣。其他的增長(zhǎng)就會(huì)下跌。

　　整個(gè)社會(huì)應(yīng)該是相互并從，在這個(gè)過(guò)程中，物價(jià)是穩(wěn)定的，這只是一種方式，實(shí)際上來(lái)看，在1971年以后，37年相當(dāng)于人類(lèi)有史以來(lái)1971之前這樣的。貨幣供應(yīng)當(dāng)中，是不可能發(fā)生大規(guī)模的變化。唯一是1900年發(fā)現(xiàn)南美文化，持續(xù)了150年的文化，導(dǎo)致了150年上漲了多少？上漲了3倍，150年上漲了三倍�，F(xiàn)在不要說(shuō)150元上漲，一年上漲也不稀奇，相對(duì)于現(xiàn)在的通貨膨脹。從這個(gè)意義上來(lái)講，實(shí)際上是貨幣相關(guān)的。美元這次無(wú)論這次采取什么形式，最終必然有物價(jià)上漲。現(xiàn)在我們面對(duì)的未來(lái)十天的經(jīng)濟(jì)，很可能是70年的滯脹。

　　很多人認(rèn)為看看現(xiàn)在跟現(xiàn)實(shí)的情況跟不相近，我們認(rèn)為這是假相，從美國(guó)類(lèi)似的金融累計(jì)來(lái)看，81、82年歷次金融危機(jī)都是當(dāng)進(jìn)入衰退頭幾年進(jìn)入之內(nèi)開(kāi)始下降。

　　我們現(xiàn)在看的降價(jià)很可能是短暫臨時(shí)性，當(dāng)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)通過(guò)運(yùn)鈔的方式來(lái)解決的話(huà)，會(huì)談過(guò)去年談過(guò)的。大的商品價(jià)格仍然會(huì)上漲，150美元這樣的，擋不住。原因是什么？這次危機(jī)的形式從根本來(lái)講是美國(guó)的問(wèn)題，美國(guó)欠了多少錢(qián)？美國(guó)聯(lián)邦政府欠了11.3萬(wàn)億，地方政府是2.2萬(wàn)億，社保虧空13.2萬(wàn)億，聯(lián)邦雇員是4萬(wàn)億，聯(lián)邦政府會(huì)員2.7萬(wàn)億。美國(guó)政府總數(shù)是118.1萬(wàn)億，私人的商業(yè)是13.8億，金融機(jī)構(gòu)覆蓋是11.8萬(wàn)億。我們把美國(guó)政府私人商業(yè)，美國(guó)社會(huì)全部的負(fù)債加在一起，總的覆蓋潛在是多少？是160.1萬(wàn)億。這個(gè)債務(wù)我認(rèn)為不管是什么，不管他是什么白貓還是黑貓，不管是什么樣的，這一代是沒(méi)有安排的。藍(lán)線(xiàn)是美國(guó)的國(guó)民收入，任何一個(gè)國(guó)家都應(yīng)該是這樣的。紅線(xiàn)是這樣的，全部是這樣的，他現(xiàn)在實(shí)際上全美國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)重的覆蓋。這個(gè)債務(wù)是以這個(gè)規(guī)模開(kāi)始的。53萬(wàn)億的債務(wù)最低的債務(wù)員是國(guó)債，美國(guó)年均增長(zhǎng)3%。我們這樣簡(jiǎn)單算一下，商業(yè)債務(wù)下線(xiàn)可以是20%。最低的算是15%，54%在上漲。最終結(jié)果就是看到的紅線(xiàn)。

　　寫(xiě)完這個(gè)的時(shí)候，06年的時(shí)候，這個(gè)圖是48萬(wàn)億，兩年就變成53萬(wàn)億，兩年增加5萬(wàn)，越到后面增加越快。大家其實(shí)看到這張圖就可以看到，美國(guó)政府有兩個(gè)選擇，一個(gè)是忍受經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退十年，二十年，再一個(gè)就是大規(guī)模的印鈔票，通過(guò)印鈔票緩解債的壓力。你要想存錢(qián)就應(yīng)該這樣。經(jīng)濟(jì)要衰退，政治家就相當(dāng)于這個(gè)，美國(guó)政府最終必然選取的就是蒸發(fā)貨幣，緩解債務(wù)壓力。

　　資產(chǎn)泡沫膨脹應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式是不可持續(xù)的。這種東西也是比較簡(jiǎn)單的東西，美國(guó)持續(xù)80年代初，10%逐年下降到90年代中降到42.6%，2006年和2007年都是負(fù)增長(zhǎng)。投資應(yīng)該跟儲(chǔ)蓄相匹配。你這個(gè)國(guó)家能夠持續(xù)多少錢(qián)就拿去投資，才能力創(chuàng)造就業(yè)，這是一個(gè)正常國(guó)家的增加的辦法。美國(guó)現(xiàn)在走的不是這條路，他是所謂的消費(fèi)，這東西本來(lái)就不可能，這東西是一個(gè)邏輯上的東西，這能持續(xù)嗎？美國(guó)為什么就居然做到了？2001年以后，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)都在不斷地繁榮。這個(gè)游戲怎么玩？持續(xù)的是負(fù)增長(zhǎng)，其次就是美國(guó)倡導(dǎo)的全球金融體系。吸引其他國(guó)家的辦法。從01年到07年，有5萬(wàn)億元，在這外國(guó)儲(chǔ)蓄創(chuàng)造的話(huà)，舉一個(gè)例子，中國(guó)老太太每天辛辛苦苦的工作，創(chuàng)造的財(cái)富，創(chuàng)造各種各樣的財(cái)富，外匯增加，中國(guó)老太太的錢(qián)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債，從美國(guó)借走了，這五萬(wàn)億美元的儲(chǔ)蓄，直接造成兩個(gè)效果，第一個(gè)效果是生產(chǎn)價(jià)格。再一個(gè)是貸款成本價(jià)格。在這兩層因素之下。增值之后美國(guó)老太太可以進(jìn)行增值，美國(guó)老太太有一個(gè)創(chuàng)新工具，增值貸款，120萬(wàn)的時(shí)候，可以給銀行做抵押，銀行把15萬(wàn)的現(xiàn)金，美國(guó)老太太拿著這個(gè)現(xiàn)金去買(mǎi)汽車(chē)、買(mǎi)家具，去旅游，下館子，這樣一花錢(qián)就上去了嗎？各種各樣的經(jīng)濟(jì)就好起來(lái)了。美國(guó)老太太花的是中國(guó)老太太的錢(qián)。每月每日的干的存在銀行的錢(qián)。中國(guó)老太太拿的就是一張票�，F(xiàn)在我們看美國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，還不起了。

這個(gè)游戲資金鏈就在這兒。中間存在一個(gè)什么問(wèn)題？嚴(yán)重的問(wèn)題就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式靠不斷地所謂的資產(chǎn)價(jià)格上漲來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)。這個(gè)限度在哪？(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))當(dāng)美國(guó)的房?jī)r(jià)上漲，漲不動(dòng)的時(shí)候，當(dāng)整個(gè)美國(guó)房?jī)r(jià)2006年達(dá)到頂峰的時(shí)候，增值的那部分沒(méi)有了，老百姓全部沒(méi)有儲(chǔ)蓄，刺激GDP72%的消費(fèi)在哪來(lái)？這就是我們看到的美國(guó)現(xiàn)在終于體現(xiàn)出來(lái)了消費(fèi)信息的不足，信息下降，枯竭，就會(huì)使信息嚴(yán)重下降，這是必然的。

　　今天通過(guò)這個(gè)情況，這就是一個(gè)最主要的原因。明年整個(gè)金融市場(chǎng)，信貸資產(chǎn)就下降。房子是房地產(chǎn)商的商品。這是第一個(gè)問(wèn)題，房地產(chǎn)是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的，所有的水泥、家用電器都會(huì)受到房地產(chǎn)的影響，會(huì)出現(xiàn)大面積的產(chǎn)業(yè)過(guò)剩。這些都會(huì)受到影響。

　　另外一方面就是所謂的汽車(chē)工業(yè)，今年1200萬(wàn)的產(chǎn)業(yè)，整個(gè)過(guò)程的情況也是這樣的。按照現(xiàn)在的情況來(lái)說(shuō)，歐洲對(duì)中國(guó)的訂購(gòu)量是1/8，出口會(huì)受到什么樣的影響？經(jīng)濟(jì)實(shí)際上是一個(gè)比較危險(xiǎn)的情況下。在這個(gè)過(guò)程中，中國(guó)明年所碰到的實(shí)際問(wèn)題我覺(jué)得是難以避免的。無(wú)論采取什么樣的措施，面對(duì)這樣大一次經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，目前采取的手段都還是不足的。明年上半年可能會(huì)不太好過(guò)。這個(gè)也就說(shuō)明一方面是美國(guó)資產(chǎn)的膨脹依賴(lài)性的增長(zhǎng)模式，同樣相反中國(guó)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式也同樣會(huì)持續(xù)，最后不走上靠?jī)?nèi)需，自主型的增長(zhǎng)是不可能的。虛擬經(jīng)濟(jì)符合財(cái)務(wù)分配，導(dǎo)致創(chuàng)造實(shí)體經(jīng)濟(jì)，得不到相對(duì)立和匹配的經(jīng)濟(jì)。這樣的話(huà)在長(zhǎng)期的情況下，研究了一定的程度，金融危機(jī)的變化，不管是公司欠債還是個(gè)人的欠債，這就是金融危機(jī)所產(chǎn)生的。

　　導(dǎo)火索是次貸危機(jī)，危機(jī)的放大器，金融衍生品爆炸式增長(zhǎng)創(chuàng)造的高倍杠桿。

　　從06年的房地產(chǎn)，這個(gè)速度和這個(gè)陡度在直線(xiàn)下滑，我的探討是美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格在直跌，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的結(jié)束，房?jī)r(jià)是觀(guān)察美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否富庶的主要的問(wèn)題。這個(gè)是根本性的問(wèn)題，當(dāng)房?jī)r(jià)上升開(kāi)始有反彈了，老百姓有增值，有增值就可以消費(fèi)資金的來(lái)源，沒(méi)有的話(huà)消費(fèi)資金就沒(méi)有來(lái)源，這就沒(méi)法消費(fèi)，這個(gè)就沒(méi)有辦法。這個(gè)就2007年去年9月份跟很多專(zhuān)家探討次債危機(jī)的時(shí)候，很多人當(dāng)時(shí)都在說(shuō)這些，很多人認(rèn)為觀(guān)念很簡(jiǎn)單，2000億的次債危機(jī)，四萬(wàn)億，加在一起，百萬(wàn)億的龐大市場(chǎng)也就是兩三千的內(nèi)容，怎么會(huì)造成全球金融危機(jī)？怎么造成金融動(dòng)蕩？思想方法靜態(tài)，他只看當(dāng)時(shí)的情況，再一個(gè)他不看整個(gè)危機(jī)的空間結(jié)構(gòu)。當(dāng)時(shí)在鳳凰衛(wèi)視的時(shí)候，當(dāng)一個(gè)借款的人開(kāi)始出現(xiàn)房地產(chǎn)的時(shí)候，這個(gè)人還有動(dòng)機(jī)去還信用卡和房子的貸款嗎？房子都沒(méi)有了，我干嘛還保持著一個(gè)良好信用？在這樣的情況下一開(kāi)始都會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。這個(gè)也就是說(shuō)從一開(kāi)始必然是超越次債危機(jī)的。

　　從垂直方面來(lái)看，危機(jī)的結(jié)構(gòu)是一個(gè)倒的金字塔，問(wèn)題是什么？你的基礎(chǔ)資產(chǎn)是這樣的，經(jīng)過(guò)幾次衍生變成了一個(gè)CDU，在這樣的一個(gè)反復(fù)的情況下形成了龐大的問(wèn)題。當(dāng)?shù)谝粚颖粺�化了，第一層撐不住了，第一層加第二層的重點(diǎn)加在一起，第三層就是三層加在一起，沖擊的越來(lái)越大，沖擊力是越來(lái)越強(qiáng)，這個(gè)是很多人沒(méi)有想到的。所以他不是平面的問(wèn)題，這就是我現(xiàn)在搞不清楚，三四千美國(guó)政府要花兩千億，為什么？就是因?yàn)榧铀佟?/p>

　　這是我剛剛提出的，金融危機(jī)的四個(gè)發(fā)展階段。

　　1.次貸地震。

　　2.違約海嘯。“兩房危機(jī)”

　　3.利率火山。信貸全面緊縮造成長(zhǎng)期貸款利率飆升，觸發(fā)利率掉期市場(chǎng)危機(jī)。

　　4.美元冰河。全球美元資產(chǎn)出現(xiàn)信心危機(jī)造成美元的世界儲(chǔ)備貨幣地位動(dòng)搖。

　　這個(gè)是6月16日，提出次貸危機(jī)的第四個(gè)階段判斷。(如PPT)

　　這張圖是次貸地震圖，美國(guó)的金融創(chuàng)新從這個(gè)調(diào)整期大概是2004年，這個(gè)貸款很少，04年的時(shí)候，到國(guó)會(huì)做演講，做貸款人膽量小，用這個(gè)貸款可以大大降低貸款成本，這個(gè)就是中國(guó)所說(shuō)的貸款。

　　我們來(lái)看2008年，危機(jī)第二階段，信用違約海嘯。連續(xù)三個(gè)月大規(guī)模的調(diào)息，有了2007年的三次比較吻合，給了全球股市一定的大問(wèn)題。通過(guò)各個(gè)渠道給報(bào)了，也發(fā)表了一些文章，多數(shù)人認(rèn)為是這個(gè)體系，少數(shù)人認(rèn)為不太相信。炒股票是6月、7月、8月，放到這三個(gè)月，后果不堪設(shè)想。到了08年的6月6日美國(guó)股市暴跌近400點(diǎn)，幅度超過(guò)2007年8月次貸爆發(fā)。(如PPT)到了6月4日和5日，他們聽(tīng)我的給賣(mài)了，到6月6日那天，紐約出現(xiàn)了近4億美元的大暴跌，這次而且是轉(zhuǎn)折性的暴跌，次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，這是轉(zhuǎn)折性的，6月7日我宣布，當(dāng)初是這樣認(rèn)為的。當(dāng)一些股市開(kāi)盤(pán)，那幫人是理解發(fā)生了什么事。兩房的前景，安樂(lè)死。房地產(chǎn)指數(shù)從06年高點(diǎn)下跌20%，4萬(wàn)億美元的房地產(chǎn)財(cái)富灰飛煙滅。兩房債券違約率是兩年飆升7倍。兩房以30至60倍的杠桿運(yùn)作，無(wú)法消化巨大損失，破產(chǎn)只是時(shí)間的問(wèn)題。2008年第一季度銀行共沒(méi)收649.917棟住房，比去年同期暴漲112%。2008年第二季度銀行共沒(méi)收739.714棟。

　　2007年2月24日，房利美—美國(guó)金融業(yè)的泰坦尼克，撞上了次級(jí)貸款市場(chǎng)的冰山。(如PPT)。2008年7月對(duì)兩房的前景第三次預(yù)警，兩房要出事。第二階段危機(jī)的新特點(diǎn)，信用違約掉期。金融資產(chǎn)出現(xiàn)信用違約的保險(xiǎn)合同，1995年摩根大通首創(chuàng)的一種模式。將會(huì)在2009年的4到9月份之間，重撞全球市場(chǎng)。到目前為止關(guān)注的都是這個(gè)市場(chǎng)，總的規(guī)模是22.9萬(wàn)億。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)90年91年美國(guó)企業(yè)債違約歷史數(shù)據(jù)，是歷史的。

　　從這個(gè)情況來(lái)看，最后的結(jié)論是什么？未來(lái)全球股票市場(chǎng)和信用市場(chǎng)未來(lái)三個(gè)月崩潰，

　　今天就講到這里，謝謝。

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