八月二十日，國家外匯管理局宣布將在天津濱海新區(qū)開始試點，讓中國居民個人直接投資香港證券市場。這項業(yè)務(wù)被人們稱為"港股直通車"。

　　根據(jù)這個計劃，中國居民通過中國銀行和中銀國際證券公司在天津的分支機構(gòu)買賣香港證券交易所公開上市交易的證券品種。

　　三天之后，中行董事長肖鋼表示，內(nèi)地客戶投資港股的申請下周可在天津受理。并稱將隨后陸續(xù)推廣到全國四十個重點城市。不 料，一周后中國銀行和天津銀監(jiān)局卻又出人意料地向媒體宣布，由于試點方案的有關(guān)細節(jié)仍在討論之中，所以"港股直通車"的正式開通時間向后推遲。此項政策自 宣布到現(xiàn)在，已經(jīng)兩個多月了，但是具體的開通時間仍然沒有確定。

　　一項如此重大的政策，在高調(diào)宣布一周后便出現(xiàn)難產(chǎn)，這在中國并不多見。因此它的緊急叫停便引起國內(nèi)外輿論的普遍關(guān)注。許多 人甚至將幾天后中國財政部長金人慶的去職也與此事聯(lián)系起來進行演義發(fā)揮。其實根據(jù)北京的慣例，如此重大問題絕對不是一個財政部長所能決定的。在我看來，中 央政府不惜招致國際輿論的猜測而迅速叫停這項試驗，的確是他們對"港股直通車"的利弊得失沒有把握。

　　對香港股市而言，"港股直通車" 似乎是一個利好消息。人們普遍預(yù)期，當大量的國內(nèi)資金流向香港股市時，港股的需求將迅速上升，從而對股價產(chǎn)生巨大的推動作用。正因為如此，"港股直通車" 試點的消息一經(jīng)宣布，當時正處在美國次級債危機的陰影之下的香港股市便迅速飚升，并很快達到其歷史紀錄。

　　可是，人們不應(yīng)忽視此項政策對香港可能產(chǎn)生的副作用。目前，在中國和香港同時上市的國內(nèi)企業(yè)有著巨大的A、H股價差。準許 國內(nèi)個人資金進入的消息，在推高H股價格的同時，也完全有可能形成香港股市的"A股化"或高度泡沫化。國際投資者則很可能高位離場，從而將國內(nèi)投資者在香 港股市上套牢。類似的情形人們在中國政府向中國境內(nèi)居民開放B股時已經(jīng)出現(xiàn)過。如果香港股市果真成為內(nèi)地投資者的"滑鐵瀘"，其帶來的負面的政治和社會影 響不容低估。

　　如果說"港股直通車"對香港的影響具有雙重性，那么它對內(nèi)地的影響更為復(fù)雜。從積極的角度看，當前中國宏觀經(jīng)濟中正在為嚴 重的流動性過剩而困擾，而外匯過剩則是形成流動性過剩的一個重要原因。"港股直通車"的開通則正好將國內(nèi)過剩的資金引向境外，既能緩解流動性過剩所帶來的 巨大的國內(nèi)通貨膨脹的壓力；
也能緩和人民幣升值的國際壓力。不僅如此，此項政策也可以成為中國向放松資本管制的既定長遠目標邁進的一個具體步驟。

　　從消極的角度看，大陸股市的市盈率已經(jīng)高達５０倍，市場泡沫的破滅早已在千萬股民的期待之中，人們所不能肯定的只是這個危 機何時到來。無疑，向內(nèi)地的個體股民開放香港股市投資，完全有可能導(dǎo)致中國股市提前"硬著陸"。而股市泡沫破滅則將通過"財富效應(yīng)"對本來就已經(jīng)嚴重萎縮 的國內(nèi)消費產(chǎn)生巨大的負面影響。

　　"港股直通車"的倉促宣布和緊急叫停充分反映了中央政府在做出重大經(jīng)濟決策時對各項政策目標缺乏協(xié)調(diào)；
對各種經(jīng)濟政策可能 產(chǎn)生的正、反兩個方面的效果心中無底；
尤其是對其慣用的局部地區(qū)試點這一做法對現(xiàn)代貨幣和外匯政策無效性缺乏了解。例如，此項政策決定在天津地區(qū)試點，這 將使各地的資金迅速向天津移動，并通過天津流向香港。在這種情況下，局部試點的傳統(tǒng)做法完全沒有意義，中國對資金向境外的流動的控制勢必形同虛設(shè)。

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