八月二十日，國家外匯管理局宣布將在天津濱海新區(qū)開始試點，讓中國居民個人直接投資香港證券市場。這項業(yè)務(wù)被人們稱為"港股直通車"。

　　根據(jù)這個計劃，中國居民通過中國銀行和中銀國際證券公司在天津的分支機構(gòu)買賣香港證券交易所公開上市交易的證券品種。

　　三天之后，中行董事長肖鋼表示，內(nèi)地客戶投資港股的申請下周可在天津受理。并稱將隨后陸續(xù)推廣到全國四十個重點城市。不 料，一周后中國銀行和天津銀監(jiān)局卻又出人意料地向媒體宣布，由于試點方案的有關(guān)細節(jié)仍在討論之中，所以"港股直通車"的正式開通時間向后推遲。此項政策自 宣布到現(xiàn)在，已經(jīng)兩個多月了，但是具體的開通時間仍然沒有確定。

　　一項如此重大的政策，在高調(diào)宣布一周后便出現(xiàn)難產(chǎn)，這在中國并不多見。因此它的緊急叫停便引起國內(nèi)外輿論的普遍關(guān)注。許多 人甚至將幾天后中國財政部長金人慶的去職也與此事聯(lián)系起來進行演義發(fā)揮。其實根據(jù)北京的慣例，如此重大問題絕對不是一個財政部長所能決定的。在我看來，中 央政府不惜招致國際輿論的猜測而迅速叫停這項試驗，的確是他們對"港股直通車"的利弊得失沒有把握。

　　對香港股市而言，"港股直通車" 似乎是一個利好消息。人們普遍預(yù)期，當(dāng)大量的國內(nèi)資金流向香港股市時，港股的需求將迅速上升，從而對股價產(chǎn)生巨大的推動作用。正因為如此，"港股直通車" 試點的消息一經(jīng)宣布，當(dāng)時正處在美國次級債危機的陰影之下的香港股市便迅速飚升，并很快達到其歷史紀(jì)錄。

　　可是，人們不應(yīng)忽視此項政策對香港可能產(chǎn)生的副作用。目前，在中國和香港同時上市的國內(nèi)企業(yè)有著巨大的A、H股價差。準(zhǔn)許 國內(nèi)個人資金進入的消息，在推高H股價格的同時，也完全有可能形成香港股市的"A股化"或高度泡沫化。國際投資者則很可能高位離場，從而將國內(nèi)投資者在香 港股市上套牢。類似的情形人們在中國政府向中國境內(nèi)居民開放B股時已經(jīng)出現(xiàn)過。如果香港股市果真成為內(nèi)地投資者的"滑鐵瀘"，其帶來的負面的政治和社會影 響不容低估。

　　如果說"港股直通車"對香港的影響具有雙重性，那么它對內(nèi)地的影響更為復(fù)雜。從積極的角度看，當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟中正在為嚴(yán) 重的流動性過剩而困擾，而外匯過剩則是形成流動性過剩的一個重要原因。"港股直通車"的開通則正好將國內(nèi)過剩的資金引向境外，既能緩解流動性過剩所帶來的 巨大的國內(nèi)通貨膨脹的壓力；
也能緩和人民幣升值的國際壓力。不僅如此，此項政策也可以成為中國向放松資本管制的既定長遠目標(biāo)邁進的一個具體步驟。

　　從消極的角度看，大陸股市的市盈率已經(jīng)高達５０倍，市場泡沫的破滅早已在千萬股民的期待之中，人們所不能肯定的只是這個危 機何時到來。無疑，向內(nèi)地的個體股民開放香港股市投資，完全有可能導(dǎo)致中國股市提前"硬著陸"。而股市泡沫破滅則將通過"財富效應(yīng)"對本來就已經(jīng)嚴(yán)重萎縮 的國內(nèi)消費產(chǎn)生巨大的負面影響。

　　"港股直通車"的倉促宣布和緊急叫停充分反映了中央政府在做出重大經(jīng)濟決策時對各項政策目標(biāo)缺乏協(xié)調(diào)；
對各種經(jīng)濟政策可能 產(chǎn)生的正、反兩個方面的效果心中無底；
尤其是對其慣用的局部地區(qū)試點這一做法對現(xiàn)代貨幣和外匯政策無效性缺乏了解。例如，此項政策決定在天津地區(qū)試點，這 將使各地的資金迅速向天津移動，并通過天津流向香港。在這種情況下，局部試點的傳統(tǒng)做法完全沒有意義，中國對資金向境外的流動的控制勢必形同虛設(shè)。

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