今年中國保險業(yè)大量的現(xiàn)金流入沒辦法找到合理的投資渠道。如果不能得到合理利用，對分紅險、投資連接險、萬能險的承諾怎么保障？ 　　 　　假設(shè)去年你有1000美元，如果買了雷曼兄弟的股票，到現(xiàn)在已經(jīng)輸?shù)镁�光；如果買了AIG的股票，只剩下33美元；但如果全部買成啤酒，喝完了再把易拉罐賣給回收站，還能換回214美元呢。
　　據(jù)說這是一則正在華爾街流行的段子。美國次貸危機(jī)已經(jīng)演變成一場金融海嘯，風(fēng)暴中心正轉(zhuǎn)向保險巨頭。
　　就在全球最大的保險公司AIG在破產(chǎn)邊緣掙扎之時，10月7日，美國最大的人壽保險公司――大都會“或成AIG第二”的傳聞不脛而走，繼而日本大和生命人壽也倒下了。
　　中國保監(jiān)會主席吳定富已先后在不同場合發(fā)表講話，向保險業(yè)敲響防范風(fēng)險的警鐘。我國著名保險專家、中央財經(jīng)大學(xué)保險系主任郝演蘇認(rèn)為，全球金融危機(jī)將不可避免地向國內(nèi)保險業(yè)傳導(dǎo)。某保險公司高管楊偉東（化名）也向記者透露：“我們最近也是連續(xù)開會，調(diào)整保費(fèi)結(jié)構(gòu)、制定新的投資策略。美國金融危機(jī)以及中國資本市場的不穩(wěn)定，有可能在未來4到5年內(nèi)對中國壽險公司產(chǎn)生持續(xù)影響�！�
　　
　　抵御退保壓力
　　
　　由于沒有與海外直接相關(guān)的次貸投資，美國金融危機(jī)對國內(nèi)保險業(yè)的直接影響十分有限。截至目前，中國五大保險企業(yè)中國平安、中國人壽、中國太保、人保財險、中保國際均未持有雷曼債券。平安、人壽、太保這3家A股上市保險公司也沒有投資AIG、美林的相關(guān)債券。但吳定富曾坦言：“金融行業(yè)中，保險業(yè)變化最大，市場化程度高，外資進(jìn)入最早，防范風(fēng)險的壓力很大�！�
　　作為AIG的全資子公司，友邦保險是中國唯一一家外商獨資壽險公司。10月9日，為避免AIG再次出現(xiàn)資金短缺而破產(chǎn)，美聯(lián)儲不得不又向困境中的AIG提供了378億美元額外貸款，這已是一個月來美聯(lián)儲第二次向AIG提供資金支持。
　　早在9月18日，一位上海的投保人就告訴記者他打算去友邦退保。他顯然注意到，9月16日已有1300多名恐慌的客戶涌入友邦新加坡分公司退保，有人甚至從早上7點鐘就在AIA大廈外排起了長隊。在香港，友邦客戶服務(wù)中心也擠滿了急于咨詢的客戶，一天之內(nèi)退單多達(dá)800張。
　　AIG資產(chǎn)如何出售正備受保險行業(yè)關(guān)注。楊偉東認(rèn)為，如果美國的金融市場進(jìn)一步動蕩，AIG為了自保，就會要求它的子公司變賣在中國的資產(chǎn)，減少資本投入，回收利益。這會對它在中國大陸、香港、臺灣地區(qū)子公司的償付能力、運(yùn)作能力、原有承諾、業(yè)務(wù)推動能力都會產(chǎn)生很大的影響，甚至它的銷售隊伍都會發(fā)生動蕩。
　　“友邦保險在中國有著相當(dāng)高的市場份額。目前友邦保險在新加坡和香港都遭遇了大量退保。這種情況如果處理不好，就會影響市場信心，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。只是在相信政府、對保險不敏感等多重因素的影響下，中國內(nèi)地尚未出現(xiàn)退保潮�！�
　　在郝演蘇看來，中國還需格外警惕合資公司外資股東的潛在風(fēng)險。目前，國內(nèi)共有24家合資壽險公司，資產(chǎn)規(guī)模并不大。截至上年末，最大的中意人壽為280億元左右，美國大都會在中國的兩家合資子公司中美大都會和聯(lián)泰大都會分別約為19億元和25億元，中德安聯(lián)、荷蘭ING參股的太平洋安泰及首創(chuàng)安泰均為25億元至30億元，應(yīng)對危機(jī)的優(yōu)勢并不明顯。
　　東方證券保險行業(yè)分析師王小罡認(rèn)為，英國保誠、荷蘭ING和德國金融機(jī)構(gòu)在是次危機(jī)中受損較小，估計太平洋安泰、首創(chuàng)安泰、中德安聯(lián)、信誠人壽等相對風(fēng)險較小。至于其他的合資壽險公司，其外方表現(xiàn)還有待觀察。
　　由于持有兩家已相繼崩潰的雷曼兄弟和華盛頓互惠的股份，10月7日，美國大都會爆出三季度利潤可能暴降近半的消息。大都會在向美國證券交易委員會提交的文件中稱，截至9月30日，浮虧預(yù)計約為170億美元，而上一季度這個數(shù)字是100億美元。目前，大都會信用違約掉期還在攀升。
　　隨著金融危機(jī)的深入，如果歐美壽險公司的情況進(jìn)一步惡化，勢必對合資公司帶來壓力。在“遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離華爾街”的口號下，那些有外資背景的保險公司正急于和金融危機(jī)撇清關(guān)系。日前，海爾紐約人壽副董事長，同時也是紐約人壽國際公司副主席兼亞太區(qū)首席執(zhí)行官韓禮信便如此直白地劃清了界線：“紐約人壽從來都不是‘華爾街公司’�！�
　　
　　股市浮虧風(fēng)險
　　
　　
　　目前具有外資背景的壽險公司所占的市場份額不足10%。美國金融危機(jī)對中國的保險業(yè)的影響，從表面上看，不是很嚴(yán)重。從現(xiàn)在看，不是很直接。但是將其與中國的大金融體系，特別是資本市場與銀行的渠道網(wǎng)點聯(lián)系起來，威力不容忽視。
　　“中國的保險業(yè)與銀行業(yè)是一根藤上的瓜，而這根藤又與美國的金融體系枝葉相連。為什么政府救市要先救銀行？雷曼兄弟出現(xiàn)破產(chǎn)問題后，直接打擊的是中國的銀行業(yè)，并進(jìn)一步加劇了資本市場的動蕩。而A股的大幅縮水，直接導(dǎo)致壽險公司的股市投資大幅受損，極易危及壽險公司的償付能力�！睏顐�東說。
　　2007年底開始，A股市場開始急轉(zhuǎn)直下。在過去的11個月里，大盤暴跌逾70%，20萬億市值灰飛煙滅，次級危機(jī)則是導(dǎo)致國內(nèi)股市大幅下跌的外部原因之一。而雷曼兄弟申請破產(chǎn)、美林出售、AIG求救等一系列事件，直接導(dǎo)致A股銀行板塊加速下跌，拖累A股幾近崩盤。
　　“大盤不穩(wěn)，小盤、個股也好不了。中國保險業(yè)確實是在大盤上漲到5000點以及下跌到4000點、3000點的時候采取了逐步減持策略，已經(jīng)算是‘最后的贏家’。但是險資作為機(jī)構(gòu)投資者，必須保證50%的倉位鎖定，這導(dǎo)致中國保險業(yè)在今年1到8月份產(chǎn)生了較大的浮虧�！�
　　根據(jù)大智慧TopView統(tǒng)計，從8月17日至9月12日，保險資金在銀行股中凈買入3.15億元。9月16日，險資共計凈買入1.43億元銀行股。但在9月19日之后，險資逢高出逃的跡象十分明顯。
　　為什么在中國政府以罕見的力度救市的情況下，大保險公司從利好出臺的第一天之后卻紛紛出貨？一些保險業(yè)人士認(rèn)為這表示他們對后市并沒有信心。
　　10月3日，新版救市方案在美國眾議院如期通過。這也是自1929年“經(jīng)濟(jì)大蕭條”以來，美國政府最為龐大的一次金融救援計劃。一位保險業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“美國政府采取這一空前的措施，勢必要讓全體納稅人埋單，最終的結(jié)果就是發(fā)債，導(dǎo)致美國國債的估值在國際市場上下跌。目前中國已成為美國第二大國債持有國，總量在不斷地上升。截至今年7月份，中國持有的美國國債是5187億美元，僅次于日本。換而言之，我認(rèn)為無論美國怎么救市，它的根本目的是發(fā)動一次貨幣戰(zhàn)爭，通過美元貶值、國債估值下降，到時候由日本、中國這些與它金融聯(lián)系比較多的國家埋單。這就意味著如果下一步美元繼續(xù)貶值，我們對美國國債采取減持等戰(zhàn)略措施，都將會影響到我們的匯率、銀行經(jīng)營發(fā)展的策略，以及整個中國金融市場，最終會波及到保險公司�！�
　　
　　反思境外投資
　　
　　自去年底宣布入股富通以來，平保對富通的巨額投資一直被市場詬病，現(xiàn)在也許是時候該反思這筆買賣了。
　　據(jù)目前公開信息顯示，中國人壽、中國平安和中國太保３家公司的QDII額度分別是2007年末總資產(chǎn)的2%、15%和0。中國人壽和中國太保在海外并沒有“一擲千金”的大手筆，人壽認(rèn)購的3億美元VISA股票還是盈利的，而平安對富通的投資壓力則裹挾著大洋彼岸的寒意撲面而來。
　　2007年11月底，平安宣布通過二級市場買入9501萬股富通，占富通總股本的4.18%，成為富通第一大股東。這筆海外交易花費(fèi)了18.1億歐元。然而次貸危機(jī)導(dǎo)致歐洲股市也持續(xù)性下跌，此后富通股價一路縮水，平安由此產(chǎn)生了巨額浮虧。此后平安再度增持富通股票，使得持股比例達(dá)到4.99%。根據(jù)10月18日平安第三季度業(yè)績預(yù)虧公告，平安對富通的初始投資成本為238.38億元。雖然已經(jīng)宣布截至9月30日計提157億元浮虧，然而平安的噩夢卻并未結(jié)束。
　　10月15日，富通集團(tuán)復(fù)牌后暴跌約78%，創(chuàng)上市18年來新低，平安的投資浮虧擴(kuò)大到221.94億元，只剩下約16.44億元的市值，縮水93%。
　　雖然業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為國內(nèi)保險業(yè)受金融危機(jī)波及較小的深層原因，應(yīng)該歸結(jié)為中國保險業(yè)務(wù)還主要集中在較為簡單、傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，國際化程度不高。但楊偉東認(rèn)為，由于壽險公司的現(xiàn)金流很大，國內(nèi)的投資渠道相對狹窄，各大保險公司都想把境外投資渠道拓寬一點。而從2007年7月25日《保險資金境外投資管理暫行辦法》頒布后，我國保險資金投資境外市場的戰(zhàn)略通道已全面打通。然而美國金融危機(jī)，特別是有公司海外投資損失的一些經(jīng)驗告訴我們，中國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，投保戶的錢，安全最重要。中國的壽險資金有必要以非常謹(jǐn)慎的態(tài)度對待海外投資。
　　
　　預(yù)防償付危機(jī)
　　
　　這幾年，各家保險公司在“發(fā)展才是硬道理”、爭奪市場占有、追求規(guī)模保費(fèi)的策略影響下，出現(xiàn)了郝演蘇教授提出的“泡沫保費(fèi)”的現(xiàn)象。大量銷售投連產(chǎn)品、保障功能比較低的萬能險種，以及一年期、三年期回報的賣給銀行的產(chǎn)品，有的甚至還賣一年期的團(tuán)體業(yè)務(wù)產(chǎn)品。去年壽險公司保費(fèi)收入的增加主要是依賴于投資型險種的快速發(fā)展。
　　2007年壽險公司投資連結(jié)保險原保費(fèi)收入393.83億元，同比增長558.37%，占壽險保費(fèi)收入的7.96%，同比上升6.48個百分點；萬能險原保費(fèi)收入845.67億元，同比增長113.44%，占壽險保費(fèi)收入的17.09%。
　　“在去年整個資本市場火爆的時候，由于基金的發(fā)行還是受總量的控制，實際上投連是作為投資者買不到基金之后的替代品而火的。而且不少保險公司也用‘基金中的基金’、‘基金加保險’、‘買保險送基金’等誘惑人的口號來宣傳投連險，甚至有的品種干脆就叫‘金中金’。當(dāng)時不賣投連險都難，在沿海地區(qū)，有些銀行甚至提出，非投連險免談�！蹦硥垭U公司老總對記者談到其公司產(chǎn)品策略時說。
　　從去年1月至8月，上海投連險保費(fèi)收入達(dá)40.73億元，同比增長高達(dá)289%，占到整個壽險保費(fèi)收入的20%�！疤貏e是一些新興的小公司，因為傳統(tǒng)的渠道建立需要時間和成本，他們?nèi)ツ曩u的主要產(chǎn)品就是投連�！庇行┕�司的宣傳單上明列每年保費(fèi)若干，投資手段若干，預(yù)計投資收益如何，唯獨不見保險金額。對這類基本沒有保障性，形同普通的基金的投連險產(chǎn)品，監(jiān)管部門以及專家學(xué)者都深表擔(dān)憂。而很多壽險公司在考核、激勵時，重點也不是價值保費(fèi)的增長，而是規(guī)模保費(fèi)的增長。規(guī)模保費(fèi)做得越高，相關(guān)負(fù)責(zé)人拿的獎金越高，得的榮譽(yù)越多。
　　一位業(yè)內(nèi)人士指出，“如果是在沒有金融危機(jī)、資本市場不動蕩的背景下，也許這種做法是無可厚非的。但在當(dāng)前美國金融危機(jī)對中國資本市場的沖擊下，同時在國內(nèi)保險投資渠道沒有完全放開的情況下，這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或許將被證明是完全錯誤的。今年中國保險業(yè)大量的現(xiàn)金流入沒辦法找到合理的投資渠道。如果不能得到合理利用，對分紅險、投資連接險、萬能險的承諾怎么保障？如果保險公司繼續(xù)采取過去的策略，極易出現(xiàn)償付能力不足、投資回報無法兌現(xiàn)、未來保費(fèi)的增長乏力，就有可能造成群體投訴或大面積退保。這是非常嚴(yán)峻的問題�！�
　　據(jù)悉，早在8月19日、20日，中國保監(jiān)會已經(jīng)分別召開了由各保監(jiān)局和各壽險、健康保險公司負(fù)責(zé)人參加的壽險工作會議。保監(jiān)會主席助理陳文輝要求各家保險公司必須調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮投連、萬能險種、銀郵渠道業(yè)務(wù)，調(diào)低萬能險結(jié)算利率和分紅險的分紅水平。
　　近日中國保監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人再次表示，保監(jiān)會將繼續(xù)密切關(guān)注投資連結(jié)保險經(jīng)營情況，嚴(yán)厲打擊投資連結(jié)保險銷售誤導(dǎo)。

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