7月的第二周，給久盼“紅五月”、“紅六月”未果的A股投資者帶來(lái)了些許興奮,也帶來(lái)了更多疑惑。 　　“一場(chǎng)汶川大地震，‘紅五月’泡湯了。之后的６月份，A股堪比跳水健將�，F(xiàn)在離奧運(yùn)還有一個(gè)月，莫非這幾天的‘紅臉’就是所謂的奧運(yùn)行情？股市不再跳水改做俯臥撐了嗎？還是接下來(lái)只有‘俯臥’不能撐呢？”在今年上半年的A股暴跌中損失慘重的一位資深股民不無(wú)幽默地調(diào)侃，言辭中的謹(jǐn)慎多于反彈帶來(lái)的喜悅。
　　據(jù)記者了解，除了這樣的普通散戶,公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者也都以更為審慎的態(tài)度對(duì)待A股市場(chǎng)，過(guò)去半年的持續(xù)下跌已使他們對(duì)現(xiàn)金尤為珍惜。目前所謂奧運(yùn)行情的征兆尚不足以吸引他們一改低倉(cāng)策略，選擇進(jìn)倉(cāng)一搏。
　　奧運(yùn)前的“俯臥撐”
　　
　　從2005年底到2007年，A股市場(chǎng)演繹了我國(guó)歷史上最大的一輪牛市，上證指數(shù)從998點(diǎn)最高沖至6124點(diǎn)，指數(shù)的最大漲幅超過(guò)5倍，這一空前的行情持續(xù)了兩年有余，中國(guó)資本市場(chǎng)的參與者們對(duì)“黃金十年”越來(lái)越堅(jiān)信不疑。
　　令人失望，甚至令部分投資者絕望的2008年，給抱持這種美好愿望的人們一記響亮的耳光。公開數(shù)據(jù)顯示，自2007年10月16日至2008年6月19日，上證綜合指數(shù)調(diào)整了54.41%，調(diào)整時(shí)間為8個(gè)月，其間最大調(diào)整幅度達(dá)到55.98%。
　　在這場(chǎng)暴跌中,A股投資者并不是孤獨(dú)的�；仡�2008年全球主要股市的表現(xiàn)，除了巴西等少數(shù)股市出現(xiàn)一定漲幅外，全球大部分國(guó)家和地區(qū)的股市都出現(xiàn)了較大的跌幅，其中印度、中國(guó)香港、美國(guó)、法國(guó)及中國(guó)大陸股市的跌幅最為“壯觀”。上海及深圳兩個(gè)市場(chǎng)的跌幅尤其靠前。
　　內(nèi)外市場(chǎng)的跌跌不休并不妨礙A股市場(chǎng)在2008年上半年倍受關(guān)注。基于對(duì)奧運(yùn)行情的幻想，不少?gòu)奶焯玫�入地獄的投資者仍然堅(jiān)持屢次抄底，直到用光所有“彈藥”，卻仍難有收獲。
　　在久盼“紅五月”、“紅六月”未果之后，悲觀情緒加速蔓延。市場(chǎng)火爆時(shí)被忽視已久的“市盈率”指標(biāo)，如今成為A股仍有較大下跌空間的證據(jù)。一年前，上千倍市盈率的股票仍被追捧，不少投資者抱持著“炒股不看市盈率就憑想象力”的想法。如今，在A股市場(chǎng)腰斬過(guò)半之后人們才發(fā)現(xiàn)，即使在暴跌之后我國(guó)市場(chǎng)的市盈率仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)世界主要國(guó)家和地區(qū)的股市。基于市盈率還有向下空間，悲觀論認(rèn)為A股市場(chǎng)仍有大幅下調(diào)的可能，甚至有可能向下?lián)舸?000點(diǎn)。
　　相對(duì)于這種悲觀的論調(diào)，機(jī)構(gòu)投資者顯得更為理性。不少公募基金或保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，在經(jīng)歷了暴跌之后，A股已進(jìn)入合理估值區(qū)間，雖然A股市場(chǎng)的估值水平并不見得低過(guò)世界平均水平，但是作為一個(gè)富有活力的新興市場(chǎng)，A股市場(chǎng)理所當(dāng)然會(huì)出現(xiàn)高估值�！爱�(dāng)然，這并不意味著A股市場(chǎng)現(xiàn)在處處都是價(jià)值洼地，上半年的暴跌可說(shuō)是對(duì)前兩年非理性上漲的一次修正，我們并不認(rèn)為這次修正是一次‘超跌’表現(xiàn)�！币晃粨碛薪�十年證券投資經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)操盤手告訴記者。
　　沒有超跌，何來(lái)超跌反彈？在見識(shí)了A股市場(chǎng)一次又一次的“跳水”表演之后，奧運(yùn)行情在許多人眼里已經(jīng)成為虛無(wú)縹緲的幻想。日益冷清的交易大廳和越來(lái)越難賣的基金產(chǎn)品，無(wú)不提示一個(gè)事實(shí)――失望的投資者對(duì)A股市場(chǎng)已是興趣寡淡。
　　然而此時(shí)，連著幾根陽(yáng)線的小反彈真的來(lái)了！貌似在多次跳水之后的一個(gè)小小的俯臥撐，再次激起了人們對(duì)奧運(yùn)行情的希望。
　　
　　“俯臥”容易“撐起“難
　　
　　據(jù)記者了解，行情在臨近奧運(yùn)的時(shí)間段開始發(fā)生好轉(zhuǎn)，并未改變機(jī)構(gòu)們對(duì)2008年市場(chǎng)格局的想法。他們更多地將之定性為一次技術(shù)面上的反彈。
　　“前期過(guò)于快速的下跌使部分股票的估值具有明顯優(yōu)勢(shì)，尤其在中報(bào)持續(xù)披露后，部分上市公司的中期業(yè)績(jī)好于預(yù)期，這些因素都共同促成了這次反彈。當(dāng)然，在奧運(yùn)前期，部分股票的確有更多的可能性飄紅，例如近一兩周，奧運(yùn)、新能源等概念板塊的資金流入明顯。這些因素尚不足以推動(dòng)大規(guī)模的奧運(yùn)行情的到來(lái)，因?yàn)槔�擾市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題仍未得到解決，而流動(dòng)性正是決定市場(chǎng)能否大規(guī)模反彈的重要?jiǎng)恿�。�?一位不愿公開身份的操盤手認(rèn)為。
　　在市場(chǎng)出現(xiàn)小幅上漲的同時(shí)，關(guān)于信貸政策可能放松的傳言開始蔓延。有資深業(yè)內(nèi)人士稱，這一傳言有待證實(shí)，但從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，緊縮的貨幣政策不會(huì)輕易改變，境內(nèi)信貸很難輕易放松。
　　2008年6月7日，中國(guó)人民銀行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于2008年6月15日和25日分別按0.5%上調(diào)。這是我國(guó)2008年以來(lái)第5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)后，存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率達(dá)17.5%。
　　“2008年以來(lái)，廣義貨幣余額增速受多方面因素的影響，有加速跡象，而同期金融機(jī)構(gòu)貸款余額同比增速保持平穩(wěn)，表明今年以來(lái)多次提高存款準(zhǔn)備金率的舉措，對(duì)于商業(yè)銀行主動(dòng)放貸，引致的貨幣乘數(shù)變大而帶來(lái)的充裕流動(dòng)性狀況起到一定程度上的遏止。同時(shí)，隨著股市長(zhǎng)期、大幅度的調(diào)整，財(cái)富效應(yīng)消失，很多交叉持股的上市公司爭(zhēng)相折價(jià)甩賣所持有的股份，也在一定程度上表明近期企業(yè)資金流動(dòng)性緊張。 ”信達(dá)證券的分析認(rèn)為，“為了有效控制熱錢流入、經(jīng)濟(jì)趨熱、通貨膨脹等目的，央行不排除繼續(xù)出臺(tái)緊縮政策的可能。而企業(yè)資金緊缺，股市、樓市財(cái)富效應(yīng)不再，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)前景不明朗等因素也將使在前兩年牛市行情中，通過(guò)各種渠道流入市場(chǎng)的銀行放貸資金逐步淡出市場(chǎng)�！�
　　因此，很難相信在短短的一個(gè)月之內(nèi)，從緊的貨幣政策會(huì)來(lái)一次“急轉(zhuǎn)彎”。
　　“在CPI仍然超過(guò)7%的情況下，輕易放松信貸，無(wú)疑是賭博。成品油和電力價(jià)格調(diào)整對(duì)PPI和CPI的沖擊效應(yīng)還沒有被明確觀察到。順差和熱錢還在大規(guī)模進(jìn)入境內(nèi)。放松信貸，不控制M2增速，現(xiàn)在還為時(shí)過(guò)早�！鄙赉y萬(wàn)國(guó)分析師陳李在近期的報(bào)告中指出，“隨著出口不斷低迷，順差下滑，升值和熱錢流入速度得到初步控制后，貨幣當(dāng)局在糧食價(jià)格確保穩(wěn)定的情況下，才會(huì)著手考慮放松信貸�！�
　　在流動(dòng)性從緊的背景下，大規(guī)模資金的入場(chǎng)絕非易事。“場(chǎng)內(nèi)資金，不論公募私募保險(xiǎn)散戶，都以謹(jǐn)慎態(tài)度觀察市場(chǎng)，在下行過(guò)程中，在安全邊際上升期間慢慢加倉(cāng)。但過(guò)去6個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促使他們難以勇敢地推動(dòng)大規(guī)模反彈。供求形勢(shì)依然嚴(yán)峻的情況下，場(chǎng)外資金流入才能有效激活市場(chǎng)。2005年QFII入市和股改復(fù)牌大漲，就是鮮活的歷史經(jīng)驗(yàn)�！标惱钫劦剑�“當(dāng)然，市場(chǎng)如果在當(dāng)前位置不能企穩(wěn)，繼續(xù)下挫，那么中國(guó)決策層可能會(huì)推動(dòng)一些資金入場(chǎng)政策。周邊市場(chǎng)化多年的經(jīng)濟(jì)體也在以各種政策手段穩(wěn)定市場(chǎng)�！�
　　在進(jìn)場(chǎng)資金萎縮的背景，急于出場(chǎng)的資金卻不在少數(shù)�，F(xiàn)階段“大小非”解禁及其預(yù)期依然是壓制市場(chǎng)反彈的重要原因。雖然管理層針對(duì)大小非出臺(tái)了系列規(guī)范及限制性政策，但在巨大的金錢誘惑下，大小非通過(guò)證券市場(chǎng)兌現(xiàn)利潤(rùn)的動(dòng)力仍然巨大。
　　數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月19日，上市公司每股平均價(jià)格為10元左右，相對(duì)于每股不到1元的原始股價(jià)，目前兌現(xiàn)仍然具有數(shù)倍的利潤(rùn)空間。尤其在證券市場(chǎng)前景不明朗，單邊下跌的局面仍未得到根本性扭轉(zhuǎn)的前提下，大小非兌現(xiàn)利潤(rùn)的熱情進(jìn)一步高漲。
　　讓人些許得到安慰的是，在奧運(yùn)前期，大小非解禁壓力處于全年最低，給了A股市場(chǎng)一次機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，2008年7月，大小非解禁股數(shù)僅為47.16億股,為全年最低，這為A股市場(chǎng)在奧運(yùn)前期出現(xiàn)一小波反彈行情提供了可能性。
　　但這只是個(gè)小小的“俯臥撐”。大小非解禁壓力在一個(gè)月之后將翻上幾倍。數(shù)據(jù)顯示，2008年8月,大小非解禁股數(shù)將達(dá)到225.88億股,為全年最高。
　　“是跳水？還是俯臥撐？在資金面偏緊的2008年，討論這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)不再重要。在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，不排除繼續(xù)出臺(tái)緊縮政策的可能，這將進(jìn)一步壓縮股市可能存在的反彈空間。7月的奧運(yùn)行情，也許在波瀾壯闊的2007年早已透支�！鄙钲谀乘侥疾俦P手不無(wú)悲觀地說(shuō)。

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