看來2008年藍(lán)籌股的業(yè)績炒作空間與政策可容忍的股價空間遠(yuǎn)高于題材股。監(jiān)管部門的態(tài)度似乎可以解讀為：鴨子不能一飛沖天地漲，石油也不能沒完沒了地跌。 　　2008年伊始，國內(nèi)陽光私募先驅(qū)趙丹陽宣布清盤“赤子之心”旗下全部Ａ股信托產(chǎn)品私募基金，退出Ａ股市場。
　　在馮小剛導(dǎo)演的《集結(jié)號》中，九連因為始終沒聽到團(tuán)長下令撤退的集結(jié)號而全軍覆沒。在股市這個沒有硝煙的戰(zhàn)場上，如果投資者沒聽到“集結(jié)號”，也常常血本無歸。在5年大熊市的末期，曾率先進(jìn)軍Ａ股，并準(zhǔn)確預(yù)言“Ａ股未來3到5年會達(dá)到3000至5000點”的趙丹陽，此次是不是又先于市場“聽”到了什么？
　　
　　風(fēng)險大于機(jī)會
　　
　　2008年1月8日，道•瓊斯指數(shù)跌破2007年形成的中級頭肩頂頸線，有結(jié)束長達(dá)5年的牛市的跡象。根據(jù)Ａ股歷史上有“牛不過三年”及“Ａ股滯后美股一年見頂”之說，如果道指走熊，2008年Ａ股很可能將見到重要頭部。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，2008年1月的馮氏大片，會不會一并吹響了包括Ａ股在內(nèi)的全球股市的“集結(jié)號”？
　　在實施從緊貨幣政策的第一年，2008年1月10日深圳綜合指數(shù)率先創(chuàng)出歷史新高，深圳成指、滬深300指數(shù)即將步其后塵，受中石油拖累嚴(yán)重失真的上證綜指，拖不了太久也會創(chuàng)下歷史新高。但也許還有老股民會記得，15年前，也就是上一輪嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控的第一年，深滬股市于1993年2月創(chuàng)出歷史新高，卻啟動了最慘烈的1993年――1994年大熊市，上證綜指從1500點一直跌到333點，中國第一代股民大都就此“犧牲”。
　　時過境遷，已成為國民經(jīng)濟(jì)晴雨表的Ａ股牛市也許可以延續(xù)很多年。然而2007牛市的兩次調(diào)整令投資者損傷慘重。尤其是Ａ股牛市已進(jìn)入第二階段，普漲的牛市變成結(jié)構(gòu)型牛市。一年之中題材股板塊與藍(lán)籌股板塊風(fēng)水輪轉(zhuǎn)、各領(lǐng)風(fēng)騷，投資者倘若跟不上板塊輪炒的節(jié)奏，在地板上殺跌了冷門股，又去天花板追漲熱門股，如此循環(huán)往復(fù)，牛市中的損失恐怕不遜熊市。筆者認(rèn)為投資者需要高度警惕大盤指數(shù)迭創(chuàng)新高時，熱門板塊中級調(diào)整的風(fēng)險。
　　應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，只有極少數(shù)人能先于市場聽到號聲撤退，而大多數(shù)人“聽力”不佳，或者聽到了也是充耳不聞，最終遭受重創(chuàng)�！凹Y(jié)號”不止一種，有大盤的，有板塊的；有大頂，也有中級頂部；決定吹不吹號的因素也比較復(fù)雜：實質(zhì)性利空政策的警告、境內(nèi)外相關(guān)市場的逆轉(zhuǎn)、二級市場的天量、熱門板塊的走弱、投資標(biāo)的的迷失……
　　股市沒有，也不可能有命令全軍撤退的號令。價值投資者、趨勢投資者、套利投機(jī)者，都有屬于他們自己不同的“集結(jié)號”。
　　趙丹陽沒有預(yù)言大牛市何時結(jié)束，甚至表示“未來一段時間，市場的強(qiáng)勁也許會持續(xù)很久”，但是考慮到當(dāng)年他試水Ａ股時熊市歷時兩年半，而今天他退市恰逢牛市歷時兩年半，他的撤退恐怕并非一時沖動。
　　從1992年到1993年，1996年到1997年，1999年到2001年，三次牛市無不應(yīng)驗了“牛不過三年”之說。趙丹陽心里也許在想：2005年6月啟動的這輪大牛市能邁過這道坎嗎？
　　更為重要的是，“赤子之心”私募基金中國一期敢于在熊市后期進(jìn)場，取得不俗業(yè)績，是因為他們在Ａ股市場發(fā)現(xiàn)了許多價值被嚴(yán)重低估，有足夠安全邊際的股票，而現(xiàn)在Ａ股市場幾乎找不著未被高估的股票。趙丹陽退出Ａ股市場的理由正是：“至今日，Ｈ股和Ａ股都已越過我們所理解的范圍，就我們的投資能力，已找不到既符合我們的投資標(biāo)準(zhǔn)又有足夠安全邊際的投資標(biāo)的�！�
　　筆者認(rèn)為，先有價值投資者的杰出代表巴菲特在2007年以14港元悉數(shù)清倉所有中石油股份，再有趙丹陽的“退市”，這些都并不意味著Ａ股吹響了“集結(jié)號”，但是不是意味著牛市離大調(diào)整已為時不遠(yuǎn)，市場已進(jìn)入風(fēng)險大于機(jī)會的階段？
　　題材暫歇？
　　如果說2007年5月30日滬市4335點的2755億歷史天量是題材股的“集結(jié)號”，2007年10月12日滬市6124點的2215億階段天量是藍(lán)籌股的“集結(jié)號”，那么2008年1月8日滬市5480點的1871億階段天量，究竟意味著什么？
　　眾所周知，天量源于多空的巨大分歧，這種巨大分歧往往產(chǎn)生于一段漲幅較大的行情的階段高點或尾聲，個股炒作趨于瘋狂，以及有實質(zhì)利空政策降臨之時。
　　“萬得數(shù)據(jù)”顯示，去年12月至今，漲幅在40％以上的股票達(dá)到300只，漲幅在10％以上的則接近1400只。2008年1月2日奧運(yùn)年的第一個交易日，北京板塊104只個股以平均漲幅5％、22只漲停出盡風(fēng)頭，其中奧運(yùn)概念龍頭股的中體產(chǎn)業(yè)、全聚德、西單商場更是在短短一個多月里走出翻番走勢，將奧運(yùn)概念的炒作引入瘋狂。值得注意的是，“龍虎榜”顯示奧運(yùn)三龍頭都是多家營業(yè)部席位當(dāng)日既買又賣進(jìn)行Ｔ＋0交易的，當(dāng)日買入后第二個交易日賣的也不乏其人�？磥懋�(dāng)人人皆知奧運(yùn)年炒奧運(yùn)股時，參與炒作者也擔(dān)心在這場緊張的擊鼓傳花中接最后一棒。
　　作為奧運(yùn)與中小板雙料龍頭，全聚德可以說把這兩大板塊引入了瘋狂。
　　深圳中小板是深滬各指數(shù)中第一個創(chuàng)歷史新高的，旗下兩大“妖股”，一是金風(fēng)科技，上市首日開在100元之上，不僅創(chuàng)下Ａ股新股開盤之最，而且這只百倍市盈率的百元股上市次日居然還漲停，可謂瘋狂到極點。另一只就是“瘋狂的鴨子”全聚德，上市1個月股價翻番，9個交易日8個漲停。兩大“妖股”引來了監(jiān)管部門對以全聚德為代表的中小板題材股的重點監(jiān)控。中小板行情恐怕要告一段落。哪個莊家都不會傻到非要逆勢做莊，在“解放全人類”的同時套牢自己。
　　與題材股的將冷未冷成為對照，大盤與藍(lán)籌股還遠(yuǎn)沒到終結(jié)的時候。最典型的是，滬市第一權(quán)重股、“亞洲最賺錢的企業(yè)”中石油還趴在地板上。無法想象，在每桶石油價格100美元的時代，中石油還在30元的懸崖邊，為要不要向25．20元跳水作絕望的掙扎；無法想象，在股指期貨即將出臺的時代，一輪較大的行情會與中石油無關(guān)。所以筆者認(rèn)為，1871億階段天量既不是大盤，也不是藍(lán)籌股?極個別創(chuàng)歷史新高的例外?的“集結(jié)號”，很可能只是題材股的“集結(jié)號”。
　　
　　大牛慢跑
　　
　　元旦過后，兩條新聞頗為引人矚目，其一，以往僅關(guān)注一只股票暴漲的監(jiān)管部門破天荒地關(guān)注起一只股票的暴跌，中國證監(jiān)會與上海證券交易所分別專門召開座談會討論中石油暴跌背后的新股發(fā)行制度問題。其二，一只股票暴漲及監(jiān)管部門的關(guān)注大概也創(chuàng)了歷史紀(jì)錄，全聚德上市1個月股價翻番，9個交易日8個漲停，深圳證券交易所為此電話警示200多次，書面警告20多次，將全聚德為首的中小板題材股列入重點監(jiān)察對象。
　　在2008年指數(shù)上漲空間可能遠(yuǎn)小于前兩年的背景下，“按住大盤炒個股”成為市場的共識。而上述兩條新聞，我們似乎可以理解為市場大資金對監(jiān)管部門監(jiān)控受操縱個股暴漲暴跌底線的測試，也是以“八”為代表的、以私募游資為主體的中小盤題材股，和以“二”為代表的、以公募基金為主體的大盤藍(lán)籌股爭奪市場話語權(quán)的測試。
　　2008年指數(shù)漲多少，首先取決于允許漲多少。曾因中國船舶成為第一只300元股而質(zhì)詢基金的監(jiān)管部門，如今對再次逼近300元大關(guān)的中國船舶無動于衷，卻通過查處“周建明股價操縱案”表達(dá)對惡炒題材股的強(qiáng)烈關(guān)注。題材股泡沫與藍(lán)籌股泡?，兩害取其輕，看來2008年藍(lán)籌股的業(yè)績炒作空間與政策可容忍的股價空間遠(yuǎn)高于題材股。監(jiān)管部門的態(tài)度似乎可以解讀為：鴨子不能一飛沖天地漲，石油也不能沒完沒了地跌；值此年報期間，再玩去年那套，不炒業(yè)績炒題材、肆意放大泡?是自尋死路。盡管這一態(tài)度不如“5•30”那么堅決與明確，但很可能會對市場大資金，尤其是處于調(diào)倉期的公募基金下一步的選擇起到重要引導(dǎo)作用。設(shè)想一下，在政策的引導(dǎo)下，如果30元的中石油被封殺了下跌空間而只有上行空間，2008年指數(shù)的慢牛趨勢完全可以預(yù)期。
　　成思危日前公開表示希望市場由快牛變慢牛。何謂慢牛？進(jìn)二退一，既不大漲也不大跌。作為滬市第一權(quán)重股中石油，近期抗?jié)q抗跌的表現(xiàn)符合這一慢牛精神。
　　按照深滬兩市歷史，無論牛熊每年上半年都有20％漲幅的規(guī)律，還是參照2008年率先創(chuàng)歷史新高的中小板指，深綜指以及即將創(chuàng)歷史新高的滬深300指數(shù)、深成指的走勢，上證綜指上半年創(chuàng)歷史新高帶有某種必然性。然而，截止到2008年1月11日，深綜指、中小板指、深成指漲幅都已達(dá)到甚至超過30％，上證綜指漲幅僅15％。上證綜指之所以遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他指數(shù)，恰恰是機(jī)構(gòu)處心積慮地壓制上證綜指上漲，與政策博弈、與市場博弈的絕妙之筆。
　　按照道氏理論，一種趨勢的形成需要相關(guān)指數(shù)驗證。既然監(jiān)管部門以上證綜指為調(diào)控目標(biāo)，各大機(jī)構(gòu)都以上證綜指為2008年走勢預(yù)測目標(biāo)，市場投資者、投機(jī)者都以上證綜指走勢為最重要的技術(shù)分析依據(jù)，那么只要上證綜指一天不突破6124點創(chuàng)歷史新高，其他指數(shù)引導(dǎo)的跨年度牛市行情就不成立，更不用提什么快牛、瘋牛，就可以避免像2007年那樣兩度遭遇政策調(diào)控打壓，大大延長了2007年11月28日4778點啟動本輪行情的時間與空間。
　　
　　而從中石油等幾只大盤股所占的權(quán)重來看，拖住上證綜指最理想的操作手法莫過于按住中石油。
　　截至2008年1月11日，上證綜指從4778點反彈到5500點，中石油探底29．15元反彈到30．98元。但是若不計中石油影響，上證綜指實際回升到5800點。考慮到中石油11月19日計入指數(shù)時其股價是38．8元，對應(yīng)的上證綜指是5300點，那么以中石油變化3元影響上證綜指100點計，中石油大致拖累上證綜指少反彈了300點的上升空間，也可以理解為上證綜指騰出300點上升空間。
　　30元的中石油正處于上下兩難的尷尬之中�？辗较Ｍ惺痛蠓碌行舸�30元大關(guān)，向25元甚至20元回歸。甚至不排除多方也希望中石油大幅下跌的可能，這樣就可以為上證綜指騰出更大的上升空間。然而，30元畢竟是前期機(jī)構(gòu)公認(rèn)的合理估值中樞。在跨年度行情啟動，國際石油價格沖擊100美元的背景下，從48元跌到30元的中石油繼續(xù)大跌幾無可能。
　　同樣，讓中石油大幅上行也不可能，且不說中石油Ｈ股近期一直在13港元徘徊，制約了中石油在Ａ股市場的大幅上行，從中石油與指數(shù)的關(guān)聯(lián)性來看，無論是不希望大漲的監(jiān)管部門、想打壓中石油延長大盤牛市的大資金，還是上千億的中石油套牢資金，都足以封殺中石油的大幅上行空間。
　　但從中石油與大資金的關(guān)聯(lián)性來看，截至2008年1月10日上交所ＴｏｐＶｉｅｗ數(shù)據(jù)顯示，目前中石油機(jī)構(gòu)?公募基金、保險、券商、社保、ＱＦＩＩ、合法私募基金?總持倉僅占4％，散戶持股比例高達(dá)83．4％，法人股持股則為12．6％。即便有海外熱錢潛伏于中石油的186萬散戶賬戶之中，如果其目標(biāo)是股指期貨，那么只要股指期貨尚未出臺，就不會大幅拉升中石油。如果其目標(biāo)是滬港兩地套利，那么中石油單邊作空或箱體震蕩的阻力似乎遠(yuǎn)小于單邊作多。
　　筆者認(rèn)為，如果今年股指期貨出臺前，中石油一直在30元附近徘徊，那么上證綜指上下兩難，可以實現(xiàn)上半年防大漲、下半年防大跌的目標(biāo)。但是，中石油不可能一直在30元附近徘徊。
　　其一，5日、10日、30日均線，以及5周、10周均線已在30．8――30．9元粘合，近期必須突破。其二，2月5日10億中石油機(jī)構(gòu)網(wǎng)下配售部分股解禁，可能成為突破契機(jī)。而參照近日中國人壽、中國神華解禁股上市的走勢，很可能向上突破。最終中石油這臺“老牛破車”極緩慢上行或在30元――35元箱體震蕩的可能較大，可以延長從4778點以來跨年度行情的時間、空間，打造慢牛行情。
　　然而，盡管中石油的滯漲可以減緩上證綜指創(chuàng)新高的速度，技術(shù)分析專家認(rèn)為，早則三四月，晚則奧運(yùn)會前，上證綜指仍然會突破上一輪6124點的“政策頂”。如果說今年股市也會像2007年一樣有幾次大調(diào)整，那么這可能就是2008年藍(lán)籌股或大盤的第一個“集結(jié)號”。（作者為和訊網(wǎng)股票頻道“第一觀察”主持人）

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