2011年7月以來，從希臘開始的歐洲債務(wù)危機(jī)在歐元區(qū)蔓延，債務(wù)危機(jī)引發(fā)政治動(dòng)蕩，而政治動(dòng)蕩又反過來加劇債務(wù)危機(jī)。11月9日，希臘總理帕潘德里歐為換取反對(duì)黨支持歐盟新援助方案而辭職。11月12日，意大利總理貝盧斯科尼也因債務(wù)危機(jī)而被迫下臺(tái)。與此前爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)家不同，意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，在穩(wěn)定歐洲金融體系中扮演著更為重要的角色。如今，意大利徹底轉(zhuǎn)換了身份，從向其他國(guó)家提供援助的施救者，轉(zhuǎn)變?yōu)樾枰�他�?guó)救援的受助者。意大利一旦發(fā)生債務(wù)違約，對(duì)歐元區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)造成巨大的沖擊。因此，意大利債務(wù)問題成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，不僅是出于對(duì)意大利局勢(shì)的擔(dān)憂，也是出于對(duì)歐元區(qū)未來的關(guān)切。
　　
　　債務(wù)問題日益惡化，
　　“千面總理”被迫辭職
　　今夏之前，意大利債券市場(chǎng)的流動(dòng)性在全球名列前茅，并對(duì)幾個(gè)債務(wù)危機(jī)國(guó)承諾787.85億歐元救助資金。但是，意大利長(zhǎng)期積累下多達(dá)1.9萬億歐元的公共債務(wù)，接近于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的120%，不能不說是一枚隨時(shí)可能引爆的炸彈。為了緩和國(guó)際市場(chǎng)對(duì)其債務(wù)問題的擔(dān)憂，貝盧斯科尼政府于2011年6月推出一項(xiàng)財(cái)政穩(wěn)定計(jì)劃，希望通過削減開支、增加稅收、降低福利、提高退休年齡等措施，在未來三年削減766億歐元財(cái)政赤字，并在2014年實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡。然而，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，市場(chǎng)日益對(duì)負(fù)擔(dān)巨大債務(wù)的意大利表示擔(dān)心，開始拋售意大利債券，致使國(guó)債收益率突然升高。7月12日，意大利10年期國(guó)債收益率超過6%的警戒線，與德國(guó)國(guó)債的利差接近400個(gè)基點(diǎn)，為歐元?jiǎng)?chuàng)始以來最高值。在市場(chǎng)的重壓之下，意大利參眾兩院分別于7月14日和15日通過了財(cái)政緊縮計(jì)劃。
　　盡管歐盟領(lǐng)導(dǎo)人對(duì)意大利財(cái)政緊縮計(jì)劃給予正面評(píng)價(jià)，但金融市場(chǎng)卻并不看好。8月2日，意大利10年期國(guó)債收益率升至6.27%，與德國(guó)國(guó)債的利差大幅上升。歐洲央行出手相助，購(gòu)買意大利國(guó)債以恢復(fù)市場(chǎng)信心。作為交換，8月12日，貝盧斯科尼政府又出臺(tái)新一輪財(cái)政緊縮方案，作為對(duì)7月方案的補(bǔ)充，計(jì)劃兩年內(nèi)削減開支455億歐元，控制公共債務(wù)增長(zhǎng)，確保2013年實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡。這個(gè)方案包括提高增值稅、對(duì)富人征收特別稅、加大打擊偷稅力度、減少政府開支和議員津貼等措施。意大利參眾兩院分別于9月7日和9月14日通過了總規(guī)模為540億歐元的緊縮財(cái)政方案，超過了此前版本中計(jì)劃的455億歐元。這個(gè)方案設(shè)定了削減財(cái)政赤字、降低負(fù)債率等具體目標(biāo)，但回避了長(zhǎng)期以來困擾意大利經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深層次問題，而且大部分緊縮措施集中在2013―2014年實(shí)施，2013年前實(shí)施的緊縮規(guī)模僅為100億歐元，實(shí)際上是把主要減赤任務(wù)甩給了下屆政府。因此，這個(gè)法案沒有帶來令市場(chǎng)信服的效果。
　　國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪警告可能下調(diào)意大利主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)后，意大利國(guó)債收益率大幅攀升。鑒于意大利政治局勢(shì)不穩(wěn)和債務(wù)前景不佳，標(biāo)普9月19日把意大利長(zhǎng)期和短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)分別從A+和A-1+下調(diào)至A和A-1，前景均為負(fù)面。11月7日，意大利10年期國(guó)債收益率攀升至6.596%。在此背景下，貝盧斯科尼政府受到來自國(guó)內(nèi)外各方的壓力，遭遇空前的“信任危機(jī)”，貝盧斯科尼的支持率下降到22%，要求總理辭職的呼聲日漸高漲。
　　11月8日意大利眾議院的投票結(jié)果推動(dòng)了貝盧斯科尼政治生涯的轉(zhuǎn)折。意大利眾議院就2010年度政府財(cái)政報(bào)告進(jìn)行投票表決，全體反對(duì)派議員為了防止對(duì)正遭受債務(wù)危機(jī)威脅的意大利經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，采用不參與投票的方式“放過”財(cái)政報(bào)告，于是財(cái)政報(bào)告以308票贊成、1票棄權(quán)的結(jié)果獲得通過。貝盧斯科尼表示，他將在議會(huì)通過財(cái)政緊縮法案后辭去總理職務(wù)。貝盧斯科尼冀望提前選舉，反對(duì)派陣營(yíng)希望組建聯(lián)合政府。市場(chǎng)普遍認(rèn)為這可能會(huì)延續(xù)不穩(wěn)定的政治局勢(shì)，拖延意大利政府承諾的經(jīng)濟(jì)改革措施。貝盧斯科尼辭職的消息對(duì)提振投資者信心有利，歐元兌美元匯率當(dāng)天漲0.48%，報(bào)1.3843。然而，11月9日晚，結(jié)算機(jī)構(gòu)倫敦清算所宣布提高對(duì)意大利各期限債券的初始保證金要求，使意大利10年期國(guó)債收益率大幅上升82個(gè)基點(diǎn)至7.40%，創(chuàng)下歐元區(qū)建立以來的歷史最高點(diǎn)。意大利債務(wù)問題惡化的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)計(jì)，11月10日，意大利拍賣50億歐元1年期國(guó)債，收益率為6.087%，創(chuàng)下歐元問世以來的新高。意大利債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，投資者紛紛拋售意大利債券，意大利債券市場(chǎng)幾近崩盤，全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩，股市全線下跌。
　　意大利參眾兩院分別于11月11日和12日投票通過包括新的緊縮措施在內(nèi)的2012年預(yù)算案。貝盧斯科尼只好履行承諾，向總統(tǒng)納波利塔諾提交了辭呈。而一個(gè)月前，貝盧斯科尼還在眾議院強(qiáng)調(diào)自己不會(huì)辭職，將帶領(lǐng)本屆政府繼續(xù)前進(jìn)。貝盧斯科尼馳騁意大利政壇17載，三度出任總理，丑聞纏身，官司不斷，出庭1800多次，挺過50多次不信任投票，無論是性丑聞還是涉嫌腐敗都沒有把他擊垮，但最終被愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)趕下了政治舞臺(tái)。
　　
　　過渡政府任務(wù)艱巨，
　　債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)難消
　　意大利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬里奧•蒙蒂臨危受命，出任過渡政府總理，延攬銀行家、學(xué)者、企業(yè)主管組成“技術(shù)型”政府。蒙蒂曾擔(dān)任歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)競(jìng)爭(zhēng)事務(wù)的委員，如今得到各黨派的支持，也受到經(jīng)濟(jì)界的歡迎。穩(wěn)定的政局無疑是消除危機(jī)的重要條件，但是意大利債務(wù)負(fù)擔(dān)非常沉重，并非更換總理就能解決。過渡政府面對(duì)著不容樂觀的經(jīng)濟(jì)前景，市場(chǎng)也沒有因?yàn)樾抡�府上臺(tái)而表現(xiàn)出樂觀情緒。
　　蒙蒂表示，他組閣后的主要任務(wù)是穩(wěn)定財(cái)政、促進(jìn)增長(zhǎng)、解困危局、推動(dòng)改革。11月17日，蒙蒂在議會(huì)宣布了旨在應(yīng)對(duì)意大利債務(wù)危機(jī)的新財(cái)政緊縮措施，將以“嚴(yán)格預(yù)算、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、公平公正”三大原則為支撐，對(duì)公共開支和稅收系統(tǒng)進(jìn)行全面復(fù)審，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展回到正軌。相關(guān)措施包括：重新征收被前政府廢除的房產(chǎn)稅，減輕工薪階層和企業(yè)的稅收；增加消費(fèi)附加稅，提高燃油價(jià)格，出售國(guó)家資產(chǎn)；提高領(lǐng)取養(yǎng)老金年齡，為年輕人和婦女求職提供便利；反偷稅漏稅，打擊龐大的地下經(jīng)濟(jì)等。
　　第一，新政府面臨的首要問題是如何償還居高不下的巨額公共債務(wù)。意大利一年內(nèi)到期的債務(wù)為3500多億歐元。意大利國(guó)債收益率大幅飆升，不僅增加了融資成本，還大大提高了國(guó)債拍賣流標(biāo)的可能。11月24日，意大利5年期國(guó)債收益率為7.38%，10年期國(guó)債收益率為7.01%；11月25日，6個(gè)月期國(guó)債收益率為6.504%，而10月底時(shí)為3.535%；2年期CTZ國(guó)債收益率為7.814%，而10月底時(shí)為4.628%。如此高的融資成本是不可承受、不可持續(xù)的。希臘、葡萄牙、愛爾蘭都是在國(guó)債收益率突破7%以后，融資變得極為困難，最后不得不尋求國(guó)際緊急援助。意大利10年期國(guó)債收益率突破7%，將難以通過市場(chǎng)發(fā)新債還舊債，很可能成為繼希臘、愛爾蘭和葡萄牙之后歐元區(qū)第四個(gè)被迫尋求外援的國(guó)家。
　　第二，意大利的改革措施無非是加大削減福利的幅度和力度，但這些措施有可能催化政治危機(jī)和社會(huì)動(dòng)蕩，能否順利實(shí)施尚成問題。蒙蒂宣布改革措施后，呼吁意大利人民配合“新政”，做出更多犧牲。羅馬、米蘭等多地立刻爆發(fā)示威游行。意大利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月31日數(shù)據(jù)顯示，2011年9月失業(yè)率重新上升至8.3%，15至24歲年輕人的失業(yè)率為29.3%。如果政府強(qiáng)力推行財(cái)政緊縮計(jì)劃導(dǎo)致福利下滑，失業(yè)率攀升，可能引發(fā)類似于希臘的政治危機(jī)和社會(huì)動(dòng)蕩，使消除債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的過程充滿懸念。意大利新政府必須精心處理的問題是，如何讓人民明白，要真正擺脫高額財(cái)政赤字和龐大債務(wù)負(fù)擔(dān)，需要全體人民勒緊腰帶，降低工資福利和生活水平；如何凝聚民心和民意，有效實(shí)施改革措施。
　　第三，意大利財(cái)政緊縮方案主要是削減公共開支和增加稅收，沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，未觸及阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的深層次問題。意大利債務(wù)問題是多年來福利制度僵化、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)體制缺乏活力、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降、全球競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈等多種因素共同作用的結(jié)果，“高福利、高負(fù)債、低增長(zhǎng)”是削減財(cái)政赤字和緩解債務(wù)危機(jī)的最大障礙，靠緊縮財(cái)政并不能阻止債務(wù)問題的惡化。2011年第一季度，意大利經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為0.1%，同時(shí)期德法的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為1.5%和1%，連深陷債務(wù)危機(jī)的希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也達(dá)到0.8%。第二季度德國(guó)GDP增速同比增幅只有0.8個(gè)百分點(diǎn)。受意大利經(jīng)濟(jì)低迷的影響，標(biāo)普將意大利2011―2014年的年均增長(zhǎng)率預(yù)期從此前預(yù)測(cè)的1.3%下調(diào)至0.7%。
　　第四，意大利財(cái)政緊縮方案并未對(duì)財(cái)政結(jié)構(gòu)進(jìn)行大刀闊斧的體制性改革，財(cái)政壓力難以根本緩解。意大利公共機(jī)構(gòu)為其雇員支付的工資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的10%左右，養(yǎng)老金支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的14%。意大利人均壽命達(dá)83.2歲，居歐盟之首。意大利人口老齡化嚴(yán)重，養(yǎng)老金制度給國(guó)家財(cái)政造成了沉重負(fù)擔(dān)，超前消費(fèi)的高福利模式不可持續(xù)。如果不進(jìn)行一番傷筋動(dòng)骨的體制性改革，就難以解決長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性問題，幾乎不可能在短期內(nèi)消除沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)。意大利經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴公共財(cái)政，財(cái)政支出占到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的近50%，任何削減公共開支的計(jì)劃都會(huì)遭遇巨大的壓力。
　　第五，意大利財(cái)政緊縮方案可能降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，使意大利難以實(shí)現(xiàn)2013年前實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡的目標(biāo)。意大利必須通過削減公共開支以達(dá)到預(yù)算平衡，但是僅靠削減公共開支，不可能重振經(jīng)濟(jì)，也就不可能走出經(jīng)濟(jì)困境，改變債臺(tái)高筑的局面。削減公共開支和提高稅收可能導(dǎo)致失業(yè)率繼續(xù)攀升，進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，稅收難以增加，公共債務(wù)總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例可能繼續(xù)攀升。至關(guān)重要的是，在努力削減財(cái)政開支、實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡的同時(shí)，意大利必須迅速進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革，推行刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方案。只有真正進(jìn)行結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革，優(yōu)化財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，意大利才能避免重蹈希臘的覆轍。
　　
　　負(fù)面影響日益凸顯，
　　重大方案議而不決
　　隨著意大利國(guó)債收益率的新一輪飆升，歐洲債務(wù)危機(jī)正進(jìn)入一個(gè)更加危險(xiǎn)的新階段。意大利的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值占?xì)W元區(qū)的17%，遠(yuǎn)超希臘的2.5%。意大利的債務(wù)規(guī)模占?xì)W元區(qū)的23%，遠(yuǎn)超過希臘的4%，甚至超過了西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘四國(guó)債務(wù)總和，而意大利債務(wù)規(guī)模2011年可能達(dá)到2萬億歐元。如果意大利發(fā)生債務(wù)違約，不僅導(dǎo)致意大利經(jīng)濟(jì)二次衰退，而且勢(shì)必影響歐元穩(wěn)定，沖擊歐元區(qū)其他成員國(guó)乃至國(guó)際金融市場(chǎng)，其他國(guó)家也難逃負(fù)面影響。因此，意大利被認(rèn)為“不僅大到不能倒，也大到救不了”。
　　目前，意大利債務(wù)問題的負(fù)面影響已經(jīng)凸顯，歐洲債務(wù)危機(jī)正向歐洲核心國(guó)家蔓延，歐元區(qū)很可能走向經(jīng)濟(jì)衰退。歐元匯率連續(xù)下跌，11月26日兌美元匯率跌至1?1.3239，創(chuàng)下10月4日以來的最低水平。法國(guó)作為意大利國(guó)債的最大持有國(guó)，其公共財(cái)政狀況優(yōu)于意大利，但是其主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭到穆迪降級(jí)警告。法國(guó)10年期國(guó)債收益率已升至3.46%，與德國(guó)國(guó)債收益率的利差達(dá)到歐元時(shí)代的新高。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，法國(guó)2012年公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重可能升至87%以上。為保住最高的AAA信用評(píng)級(jí)，法國(guó)政府出臺(tái)第二輪財(cái)政緊縮方案，以實(shí)現(xiàn)削減預(yù)算赤字的目標(biāo)。德國(guó)是歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，其財(cái)政狀況是歐元區(qū)內(nèi)最好的，但是德國(guó)10多家銀行的評(píng)級(jí)已遭穆迪下調(diào)。德國(guó)央行11月23日拍賣60億歐元10年期國(guó)債，也出現(xiàn)投標(biāo)規(guī)模不足的情況，最終分配的債券金額僅為36.44億歐元，德國(guó)央行保留用于二級(jí)市場(chǎng)操作的國(guó)債金額高達(dá)23.56億歐元，占到拍賣總額的39%。此次國(guó)債收益率為1.98%，但此后升至2.09%，超過了美國(guó)10年期國(guó)債2.03%的收益率。這說明投資者對(duì)德國(guó)也不再是滿懷信心了。
　　其他一些國(guó)家的狀況也不容樂觀。希臘深陷債務(wù)危機(jī)，不能自拔。愛爾蘭財(cái)政緊縮，經(jīng)濟(jì)低迷，11月10日，10年期國(guó)債收益率升至8.63%，如果持續(xù)下去，有可能步希臘的后塵。11月22日，西班牙拍賣近30億歐元債券，其中三個(gè)月期國(guó)債收益率已由上個(gè)月的2.292%飆升至5.11%，10年期國(guó)債收益率升至7.088%。11月24日，惠譽(yù)把葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從BBB-下調(diào)至BB+的垃圾級(jí)。穆迪把匈牙利主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至Ba1的垃圾級(jí)。11月25日，標(biāo)普把比利時(shí)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA+下調(diào)至AA，前景展望負(fù)面。根據(jù)歐盟委員會(huì)11月10日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恐將進(jìn)入停滯狀態(tài)。
　　歐洲金融穩(wěn)定基金的規(guī)模只有4400億歐元，對(duì)于拯救全部重債務(wù)國(guó)是杯水車薪，僅意大利一年內(nèi)到期債務(wù)就是3500多億歐元。歐盟決策人決定將歐洲金融穩(wěn)定基金擴(kuò)大為1萬億歐元，甚至考慮將其擴(kuò)大到2萬億歐元，以穩(wěn)定意大利、西班牙和其他國(guó)家的局勢(shì)，但是否能很快籌集到所需的資金，仍然是未知數(shù)。如果市場(chǎng)依然信心不足，投資者拋售意大利債券，那么僅意大利就會(huì)耗盡歐洲金融穩(wěn)定基金，而且其需求還得不到完全滿足。
　　歐洲央行看到了意大利債務(wù)問題的嚴(yán)重性，因此持續(xù)購(gòu)入意大利債券，以保持意大利債券市場(chǎng)的穩(wěn)定。自2010年希臘債務(wù)危機(jī)以來，歐洲央行共購(gòu)買1870億歐元的重債務(wù)國(guó)國(guó)債，其中包括700億歐元的意大利國(guó)債。若不是歐洲央行出手購(gòu)債，這些國(guó)家債券的收益率還會(huì)漲得更高。歐洲央行的舉措在一定程度上遏制了債務(wù)危機(jī)的蔓延，但購(gòu)買債券的力度不夠，不足以挽救市場(chǎng)信心。按照歐盟條約的規(guī)定，歐洲央行的主要職能是確保貨幣穩(wěn)定，因此歐洲央行的購(gòu)債計(jì)劃是“暫時(shí)性的舉措”，同時(shí)購(gòu)債規(guī)模是“有限的”。歐洲央行不能直接或間接通過歐洲金融穩(wěn)定基金等特殊機(jī)構(gòu)來為成員國(guó)政府融資。
　　歐洲債務(wù)危機(jī)可能繼續(xù)惡化，進(jìn)而危及歐洲統(tǒng)一貨幣、統(tǒng)一市場(chǎng)和歐洲建設(shè)。然而，由于成員國(guó)利益與歐元區(qū)整體利益并不完全一致，歐盟國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在救援成本分?jǐn)倖栴}上爭(zhēng)論不休，總是議而不決，難以采取有效措施，遑論增強(qiáng)市場(chǎng)信心，潛在的投資者也沒有信心出手相救。強(qiáng)國(guó)救助弱國(guó)的意愿在下降，“雙速歐洲論”浮現(xiàn)出來。法德曾討論歐元區(qū)退出機(jī)制，以求隔離重債務(wù)國(guó)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響。法國(guó)總統(tǒng)薩科齊提議雙軌制歐洲，德國(guó)總理默克爾予以呼應(yīng)，并呼吁修改《歐盟條約》。有些人認(rèn)為，希臘、意大利等國(guó)脫離歐元區(qū)，是皆大歡喜的最好辦法，有利于各自國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，有利于歐元的穩(wěn)定，有利于全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。希臘、意大利等國(guó)退出歐元區(qū)，重新采用本國(guó)貨幣，可以通過貨幣貶值的辦法維持工業(yè)命脈，進(jìn)而提高企業(yè)效率，改革不合理的福利制度，發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)歐元可以恢復(fù)穩(wěn)定，歐元體制逐步完善。等各方面條件成熟時(shí)，希臘、意大利等國(guó)再加入歐元區(qū)。這聽起來是個(gè)不錯(cuò)的主意，但實(shí)施起來很難。重債務(wù)國(guó)是否準(zhǔn)備好退出歐元區(qū)而不遭受更大損失？歐元區(qū)其他成員國(guó)是否會(huì)因重債務(wù)國(guó)退出而不遭受更大損失？如果歐元區(qū)聽任重債務(wù)國(guó)退出而不全力予以援助，歐元區(qū)是否還能保持政治信譽(yù)？
　　歐元區(qū)國(guó)家也在討論統(tǒng)一發(fā)行歐元債券，以防止歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延。11月23日，歐盟委員會(huì)提出歐元區(qū)“穩(wěn)定債券”（共同債券）的建議。歐盟委員會(huì)在《關(guān)于發(fā)行“穩(wěn)定債券”可行性的綠皮書》中提出三種方案：一是歐元區(qū)發(fā)行共同債券，17個(gè)成員國(guó)為共同債券提供共同擔(dān)保并停止發(fā)行各自的國(guó)債；二是歐元區(qū)發(fā)行共同債券，為部分重債務(wù)國(guó)融資，所有成員國(guó)提供共同、有限的擔(dān)保，但各自仍發(fā)行國(guó)債；三是歐元區(qū)發(fā)行共同債券，替換一部分成員國(guó)國(guó)債，各成員國(guó)根據(jù)所替換的份額提供相應(yīng)擔(dān)保。在這三種方案中，前兩種涉及歐元區(qū)財(cái)政一體化的相關(guān)法規(guī)，需要對(duì)禁止紓困的《里斯本條約》進(jìn)行大幅修改。由于修改條約是一個(gè)非常復(fù)雜的工程，前兩種方案在短期內(nèi)幾乎沒有實(shí)施的可能。第三種方案對(duì)歐盟現(xiàn)有機(jī)制影響不大，是目前多數(shù)專家相對(duì)看好的一個(gè)方案。
　　歐盟委員會(huì)主席巴羅佐強(qiáng)調(diào)發(fā)行共同債券的積極意義，他認(rèn)為這體現(xiàn)了歐元區(qū)實(shí)現(xiàn)一體化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)治理的決心。發(fā)行共同債券的實(shí)質(zhì)是以歐元、歐盟經(jīng)濟(jì)總量和歐盟成員國(guó)的信譽(yù)作為擔(dān)保，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，以便重債務(wù)國(guó)更容易在金融市場(chǎng)上以較低成本融資。巴羅佐還把發(fā)行共同債券計(jì)劃和擴(kuò)大對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)的財(cái)政監(jiān)管權(quán)力結(jié)合起來。歐盟將強(qiáng)化對(duì)各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策的監(jiān)管，有權(quán)在各國(guó)政府批準(zhǔn)本國(guó)財(cái)政預(yù)算之前對(duì)該預(yù)算進(jìn)行審核。
　　歐盟委員會(huì)的建議得到部分歐元區(qū)成員國(guó)的支持。法國(guó)總統(tǒng)薩科齊表示支持歐元區(qū)共同債券，意大利總理蒙蒂也明確表示贊成這樣的解決方案，但是德國(guó)總理默克爾拒絕把共同債券作為克服歐洲債務(wù)危機(jī)的有效手段，芬蘭總理卡泰寧認(rèn)為共同債券的三種方案都存在問題。德國(guó)和北歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)較好，國(guó)債收益率穩(wěn)定，融資成本較低，而南歐國(guó)家在各方面都無法與德國(guó)相比。發(fā)行共同債券并共同為債券提供擔(dān)保，就攤平了各國(guó)債券收益率，而不管經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平如何。此舉降低了南歐國(guó)家的融資成本，使之相對(duì)輕松地?cái)[脫經(jīng)濟(jì)困境，卻推高了德國(guó)的融資成本，不利于德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而且，共同債券的發(fā)行減輕了南歐國(guó)家的壓力，也使之失去了進(jìn)行改革的動(dòng)力，可能會(huì)繼續(xù)揮霍無度。另外，德國(guó)和北歐國(guó)家必須向民眾解釋，他們?yōu)槭裁匆獮槟切┻^去不遵守規(guī)則的國(guó)家負(fù)責(zé)，為什么要分擔(dān)那些國(guó)家的負(fù)擔(dān)。當(dāng)然，發(fā)行共同債券還涉及法律問題，例如德國(guó)可能需要修改憲法，而修憲需要各黨派的廣泛共識(shí)。在實(shí)行選舉政治的國(guó)家里，國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人必須贏得民意的支持以保證執(zhí)政地位，因此必然尋求適宜的援助方式，盡可能看起來沒有損害自己的國(guó)家利益。
　　
　　利益融合于一體，
　　危機(jī)轉(zhuǎn)化為動(dòng)力
　　歐洲債務(wù)危機(jī)并非百藥不治，歐元區(qū)不缺少技術(shù)上可行的應(yīng)對(duì)之策，歐洲也不是沒有足夠資源。歐洲央行增加購(gòu)買歐元區(qū)成員國(guó)債券和發(fā)行歐元區(qū)共同債券，普遍被認(rèn)為是解決歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的兩種有效方法。但是，歐元區(qū)成員國(guó)仍未達(dá)成一致。從根本上說，歐元區(qū)成員國(guó)之間存在利益差異，缺乏政治認(rèn)同，也就缺少解決問題的政治意愿，難以迅速出臺(tái)有效的解決方案。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，但歐元區(qū)還沒到崩潰的程度。就意大利而言，雖然已接近債務(wù)危機(jī)的邊緣，但還不至于無可挽救。意大利人坐擁8.6萬億歐元凈資產(chǎn)，其中3.6萬億歐元以金融資產(chǎn)形式存在。只要意大利人甘愿降低生活水平，或者不惜承受個(gè)人損失的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持購(gòu)買和持有本國(guó)國(guó)債而不把家庭資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，意大利債務(wù)問題并非不可解決。
　　第一，歐盟內(nèi)部和各國(guó)政黨之間存在博弈。相關(guān)爭(zhēng)論主要源于歐元區(qū)成員國(guó)之間的利益分歧。各國(guó)都想用最小的代價(jià)來解決本國(guó)和歐元區(qū)的問題。歐盟堅(jiān)持“不緊縮不救”的原則，利用重債務(wù)國(guó)國(guó)債收益率攀升、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大的時(shí)機(jī)，加緊對(duì)這些國(guó)家施壓，迫使各國(guó)進(jìn)行國(guó)內(nèi)體制改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，修正經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)一步減少財(cái)政支出，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。在選舉政治的條件下，倘若沒有危機(jī)發(fā)生，根本不可能削減福利開支。重債務(wù)國(guó)希望得到援助卻不愿受制于緊縮財(cái)政的附加條款。貝盧斯科尼就曾因擔(dān)心國(guó)內(nèi)政治動(dòng)蕩，拒絕了國(guó)際貨幣基金組織此前向意大利提供貸款的建議。歐盟內(nèi)部不愿分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)，外部國(guó)家當(dāng)然更沒有必要為歐元區(qū)埋單。只有危機(jī)到了最后關(guān)頭，各國(guó)才會(huì)達(dá)成妥協(xié)，作出符合共同利益的決定。
　　第二，歐洲債務(wù)危機(jī)給歐元區(qū)成員國(guó)一個(gè)思考和選擇的機(jī)會(huì)。歐元機(jī)制的確存有“致命的缺陷”。一是歐元區(qū)只有統(tǒng)一貨幣，而沒有統(tǒng)一財(cái)政。沒有統(tǒng)一的財(cái)政預(yù)算機(jī)構(gòu)作為基礎(chǔ)，歐元的信用非常脆弱。歐元區(qū)成員國(guó)沒有貨幣發(fā)行權(quán)，也沒有獨(dú)立的貨幣政策，一旦陷入債務(wù)危機(jī)，無法通過貨幣貶值來縮小債務(wù)規(guī)模，改變不利局面。二是歐盟缺少財(cái)政監(jiān)管機(jī)制，財(cái)政紀(jì)律形同虛設(shè)。沒有一個(gè)成員國(guó)嚴(yán)格遵守《歐盟條約》規(guī)定的財(cái)政紀(jì)律，幾乎所有成員國(guó)都突破了財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值3%和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值60%的紅線，包括歐元區(qū)核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)。三是歐元區(qū)也沒有適當(dāng)?shù)木戎鷻C(jī)制，各成員國(guó)沒有義務(wù)拿錢去救助別的成員國(guó)。
　　但是，無論歐元機(jī)制有多少缺點(diǎn)，歐元畢竟是歐洲一體化的重要產(chǎn)物�，F(xiàn)在，成員國(guó)要么向前邁出艱難的一步，讓渡更多的主權(quán)，制訂新的規(guī)則，完善歐元機(jī)制，調(diào)整歐元區(qū)南北經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)財(cái)政、稅收、勞務(wù)政策一體化，建立更加統(tǒng)一的財(cái)政和稅務(wù)體系；要么接受歐元區(qū)的分裂，聽任希臘、意大利等重債務(wù)國(guó)陷于債務(wù)危機(jī)，被迫離開歐元區(qū)。問題是歐盟成員國(guó)否愿意承擔(dān)歐元區(qū)分裂的高昂代價(jià)�；蛟S當(dāng)前應(yīng)該深入探索如何消除歐元區(qū)制度缺陷、加強(qiáng)銀行監(jiān)管、推進(jìn)內(nèi)部協(xié)商、逐步清除債務(wù)等問題，尋找解決危機(jī)的持久方案。歐元區(qū)需要深化財(cái)政一體化，否則歐元區(qū)衰落和歐盟分裂恐怕是早晚的事。
　　第三，歐元區(qū)成員國(guó)有必要對(duì)發(fā)展道路問題進(jìn)行反思。歐盟內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭等國(guó)，或多或少都存在工業(yè)基礎(chǔ)薄弱、對(duì)外依賴嚴(yán)重、服務(wù)業(yè)比例過大、房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重等結(jié)構(gòu)問題。事實(shí)上，重債務(wù)國(guó)都有超前享受、“寅吃卯糧”、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趕不上福利水平的問題。重債務(wù)國(guó)要么尋求援助或退出歐元區(qū)，勉強(qiáng)渡過這次危機(jī)，依舊維持超出自身生產(chǎn)能力的消費(fèi)，繼續(xù)面對(duì)“入不敷出”引發(fā)的各種嚴(yán)重問題，要么利用這個(gè)機(jī)會(huì)進(jìn)行機(jī)制體制改革創(chuàng)新，修正過度超前消費(fèi)的財(cái)政政策，解決長(zhǎng)期過度舉債、政府嚴(yán)重失職等問題，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，償還幾十年累積下來的巨額債務(wù)。意大利引進(jìn)外資及企業(yè)發(fā)展署引進(jìn)外資事務(wù)部總監(jiān)朱賽佩• 阿爾庫(kù)奇表示，政治動(dòng)蕩將是意大利重新改變經(jīng)濟(jì)政策的好機(jī)會(huì)，意大利需要進(jìn)一步減縮財(cái)政，加大基礎(chǔ)設(shè)施投資。
　　第四，歐洲債務(wù)危機(jī)惡化到一定程度，壓力有可能轉(zhuǎn)化為推動(dòng)歐洲一體化的動(dòng)力。在危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的重壓之下，共同利益可以促使各方達(dá)成新的妥協(xié)。意大利新政府可以按照歐盟的要求進(jìn)行更徹底的改革，歐盟及國(guó)際貨幣基金組織也會(huì)提出新的救援措施。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人不會(huì)聽任債務(wù)危機(jī)惡化，也不會(huì)聽任歐元區(qū)分裂。實(shí)際上，歐元是成員國(guó)共同利益之所在。從政治層面上，“歐元是德、法永久和好的產(chǎn)物，是歐洲政治一體化的產(chǎn)物，是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物，是整個(gè)歐洲大陸和解的產(chǎn)物�！睂�(duì)于歐洲精英而言，“歐洲統(tǒng)一”的浪漫主義夢(mèng)想始終具有超凡的魅力。歐元是實(shí)現(xiàn)歐洲統(tǒng)一夢(mèng)想、提升歐洲政治和經(jīng)濟(jì)地位的重要一步。歐元區(qū)是一個(gè)基于共同利益的共同體，每個(gè)成員國(guó)都得益于統(tǒng)一貨幣和統(tǒng)一市場(chǎng)。反對(duì)共同債券的德國(guó)實(shí)際上是統(tǒng)一貨幣和統(tǒng)一市場(chǎng)的最大獲益者。希臘、葡萄牙、意大利、西班牙四國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差合計(jì)為1830億歐元，而德國(guó)則有順差1820億歐元，兩者大體相當(dāng)。在經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)日益全球化、地區(qū)化、集團(tuán)化的大勢(shì)中，歐元對(duì)內(nèi)減少了金融秩序混亂，對(duì)外抗衡美國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)。從全球貨幣霸權(quán)爭(zhēng)奪的態(tài)勢(shì)來看，歐元是美元的唯一國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)者，華盛頓最希望看到歐元區(qū)解體�，F(xiàn)在歐元占各國(guó)央行儲(chǔ)備的30%，歐元區(qū)各國(guó)債券市場(chǎng)加總后占到了全球的45%，超過了美國(guó)大約32%的份額。美國(guó)實(shí)施貨幣量化寬松政策，把通脹輸出到世界各地。若無歐元，歐元區(qū)成員國(guó)會(huì)遭受更大的損失。
　　第五，雖然希臘、愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙等國(guó)出現(xiàn)抗議削減公共開支的大規(guī)模示威游行，但大多數(shù)民眾并不要求退出歐元區(qū)。根據(jù)美聯(lián)社和捷孚凱（Gfk）民調(diào)機(jī)構(gòu)11月22日發(fā)表的民意調(diào)查，高達(dá)93%的意大利人表示，政府必須處理國(guó)債問題，大多認(rèn)為削減國(guó)債是當(dāng)務(wù)之急，但支持改革勞工法的民眾卻只有大約四分之一；盡管歐盟要求意大利進(jìn)行嚴(yán)苛的經(jīng)濟(jì)改革，多數(shù)意大利人還是認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)留在歐元區(qū)內(nèi)。希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國(guó)瀕臨債務(wù)違約時(shí)，歐盟和歐元區(qū)還是設(shè)法向它們提供了援助，以解燃眉之急。對(duì)于希臘債務(wù)名義價(jià)值減記50%的問題，債權(quán)人政府最初表示反對(duì)，但為了避免新危機(jī)爆發(fā)，金融機(jī)構(gòu)最終不得不接受。意大利國(guó)債收益率飆升，可能引發(fā)大規(guī)模債務(wù)違約，這可能促使歐洲加大援助速度和力度。無論如何，歐洲銀行業(yè)持有重債務(wù)國(guó)的大量債券，所持有的意大利債券達(dá)到7500億歐元以上，各國(guó)的利益交織在一起，一榮俱榮，一損俱損。
　　第六，歐元區(qū)大國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在有關(guān)歐元命運(yùn)的原則問題上是一致的。薩科齊、默克爾和蒙蒂11月24日會(huì)談后表示，三國(guó)決心全力保證歐元的永恒持久。薩科齊說，法德希望通過修改《歐盟條約》，加強(qiáng)歐洲一體化和經(jīng)濟(jì)趨同性，改善歐元區(qū)治理。默克爾強(qiáng)調(diào)力保歐元穩(wěn)定的必要性，并且指出：“在條約修改方面，我們要處理的是建立金融聯(lián)盟并且加深政治合作�！泵傻僬J(rèn)為，當(dāng)前的首要目標(biāo)是確保歐元區(qū)健康，意大利將進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，在2013年實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡。默克爾反對(duì)歐洲央行作為“最后貸款人”，堅(jiān)持歐洲央行應(yīng)該維持獨(dú)立性，但是她也指出，“歐洲正處于二戰(zhàn)后最困難的時(shí)刻。如果歐元體系失敗了，歐洲也就不能幸免于難。我們的任務(wù)就是要完善歐盟的經(jīng)濟(jì)和貨幣體系，逐步建立一個(gè)政治聯(lián)盟�！�
　　在歐洲一體化進(jìn)程中，每一次危機(jī)都轉(zhuǎn)化為前進(jìn)的動(dòng)力。德國(guó)前總理施羅德認(rèn)為，解決歐洲債務(wù)危機(jī)的最終辦法是建立一個(gè)聯(lián)邦制的歐盟，即“歐洲合眾國(guó)”。歐洲正沿著貨幣一體化―財(cái)政一體化―政治一體化的方向前進(jìn)，只有進(jìn)行一場(chǎng)完全徹底的改造才能拯救歐洲。12月13日，歐盟26個(gè)成員國(guó)在歐盟峰會(huì)上達(dá)成了制訂新財(cái)政條約的共識(shí)。這是歐洲向財(cái)政聯(lián)盟一體化方向邁進(jìn)的重要一步。如果各國(guó)之間能夠重拾信任，在深化一體化的道路上繼續(xù)前行，就有希望恢復(fù)市場(chǎng)信心，吸引更多投資，走出歐洲債務(wù)危機(jī)的泥淖，實(shí)現(xiàn)歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。
　　 （作者系中共中央黨校文史部主任，教授，博士生導(dǎo)師）
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