我們不應(yīng)該以美國(guó)政府插手金融機(jī)構(gòu)，來(lái)為腐敗、效率低的國(guó)有企業(yè)找借口，更不應(yīng)該回過(guò)頭來(lái)重走政府管制的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)老路，而宏觀調(diào)控的問(wèn)題在于起效時(shí)間太長(zhǎng)太慢，政府往往在一時(shí)不見(jiàn)效的情況下用力過(guò)大。當(dāng)政策效果顯現(xiàn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)與以完全不同了。
　　由美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的全球性金融危機(jī)，使許多人對(duì)自由市場(chǎng)的理念產(chǎn)生了懷疑。有人把金融危機(jī)的發(fā)生歸咎于自由市場(chǎng)，認(rèn)為是監(jiān)管的放松導(dǎo)致了危機(jī)；有人因?yàn)槊绹?guó)和很多國(guó)家的政府開(kāi)始干預(yù)市場(chǎng)，就斷言自由市場(chǎng)已經(jīng)終結(jié)。在此，有必要正本清源，厘清圍繞于此的一系列誤解。
　　
　　自由市場(chǎng)不是無(wú)政府主義
　　
　　首先需要說(shuō)明的是，不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家弄出了市場(chǎng)，市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)客觀存在。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的作用和責(zé)任，是揭示這一客觀現(xiàn)象的真相和真理。偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，不是不可以推翻、永遠(yuǎn)正確的理論，而是可能會(huì)被推翻、但解釋力更強(qiáng)的理論。凱恩斯有一句名言：“經(jīng)濟(jì)學(xué)的思想，無(wú)論其正確與否，其力量之大往往出乎常人意料。實(shí)際上統(tǒng)治世界者，也就是這些思想而已。認(rèn)為自己完全不受任何知識(shí)影響的那些實(shí)干家，通常是某位已故的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的奴隸。”
　　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)或自由市場(chǎng)，其基本的功能是進(jìn)行資源配置，在這一點(diǎn)上它效率最高，它把互不相識(shí)的人拉在一起進(jìn)行生產(chǎn)，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。在這個(gè)層面，市場(chǎng)是自發(fā)起作用的。有公司關(guān)閉不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)，而恰恰是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制的一部分，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必須。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能保證每個(gè)人都會(huì)成功，但它一定會(huì)懲罰那些不按照市場(chǎng)規(guī)律辦事的人。
　　但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也不完全排斥政府，米爾頓?弗里德曼在《自由選擇》一書(shū)里就明確說(shuō)過(guò)，自由市場(chǎng)不是無(wú)政府主義。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也需要制定游戲規(guī)則，需要適當(dāng)監(jiān)管。政府在自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的責(zé)任是維護(hù)交易規(guī)則，當(dāng)公司出現(xiàn)欺騙消費(fèi)者、做假賬欺騙股民時(shí)，政府的調(diào)查、干預(yù)和懲罰也是必要的。所以不存在監(jiān)管和干預(yù)絕對(duì)正確或絕對(duì)錯(cuò)誤的教條。
　　政府的干預(yù)有時(shí)是有效的，但政府干預(yù)要長(zhǎng)期有效，做得比市場(chǎng)還好，就必須要具備一個(gè)前提：調(diào)控者必須英明神武，掌握所有的信息。這樣一種理想狀態(tài)，在現(xiàn)實(shí)中實(shí)際上是不存在的。即便一時(shí)找到了這樣的人，他的繼任者又在哪里呢?這就好比民主和獨(dú)裁的關(guān)系一樣：某個(gè)獨(dú)裁者個(gè)人或許英明神武，但這種英明神武沒(méi)有可持續(xù)性；而民主則有能力避免最壞情況的發(fā)生。
　　芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系被認(rèn)為是自由市場(chǎng)理論的大本營(yíng)。我在那里念書(shū)時(shí)，老師從來(lái)不從某種教條出發(fā)先驗(yàn)地要求我們支持什么反對(duì)什么，而是非常注重理論的可驗(yàn)證性，讓我們先分析某項(xiàng)政策的后果，好在哪，壞在哪，最后我們發(fā)現(xiàn)，壞的地方往往是政府過(guò)度干預(yù)的結(jié)果，政府干預(yù)是好心辦壞事。
　　所以，從各國(guó)政府出手救市判斷自由市場(chǎng)錯(cuò)了，是站不住腳的。自由市場(chǎng)作為一種經(jīng)濟(jì)理論，它是否站得住腳，不是由政府的行為決定的，而在于它是否反映了客觀真理。美國(guó)政府不肯簽署《京都議定書(shū)》，并不能說(shuō)明《京都議定書(shū)》有問(wèn)題，道理是一樣的。而在過(guò)去的幾百年，自由市場(chǎng)一次又一次證明了自身的價(jià)值，它推動(dòng)了科技和生產(chǎn)力的迅猛進(jìn)步，將人類(lèi)帶人空前繁榮的今天。
　　據(jù)我的觀察，在內(nèi)地與香港的媒體上，不少非經(jīng)濟(jì)學(xué)出身的評(píng)論者因?yàn)槊绹?guó)政府大手干預(yù)市場(chǎng)而認(rèn)為自由市場(chǎng)理論已經(jīng)終結(jié)，其中部分原因在于，中國(guó)歷史上皇權(quán)的力量過(guò)分強(qiáng)大，人們習(xí)慣于唯政府馬首是瞻，看政府的眼色行事。但在西方，人們經(jīng)過(guò)幾百年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的洗禮，已經(jīng)明白自由市場(chǎng)并非一種原教旨主義宗教，不是一種意識(shí)形態(tài)，而是一種機(jī)制，自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)雖然不完美，這次危機(jī)過(guò)去后，未來(lái)必然還會(huì)出現(xiàn)各種危機(jī)，但是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是人類(lèi)歷史迄今所能找到的最好的經(jīng)濟(jì)制度。
　　
　　金融危機(jī)是市場(chǎng)和政府的雙重失靈
　　
　　此次金融危機(jī)之所以發(fā)生，其中的一個(gè)原因在于，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄率太低，負(fù)債太多，是典型的負(fù)債經(jīng)濟(jì)。1996年美國(guó)人的整體負(fù)債是收入的100％，到了今天，這個(gè)數(shù)字上升為130％。美國(guó)人的債務(wù)，除了信用卡與個(gè)人借貸之外，還包括12萬(wàn)億美元的抵押貸款，光“兩房”就有5萬(wàn)億。這樣一種負(fù)債經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是很低的，一有風(fēng)吹草動(dòng)就容易出問(wèn)題。
　　必須明確的一點(diǎn)是，此次金融危機(jī)的發(fā)生，首先是政府失靈的結(jié)果。米爾頓?弗里德曼是研究1930年代大蕭條的權(quán)威，他的著名論斷就是：大蕭條不是市場(chǎng)失靈，而是政府失靈。聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的權(quán)力斗爭(zhēng)導(dǎo)致了美國(guó)貨幣政策的錯(cuò)誤，當(dāng)金融體系出現(xiàn)流動(dòng)性短缺的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)不但沒(méi)有增加流動(dòng)性供應(yīng)，反而大幅緊縮了銀根，導(dǎo)致銀行大面積倒閉�，F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也是研究大蕭條的專(zhuān)家，他也同意弗里德曼的看法。
　　大蕭條時(shí)美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《格拉斯一斯蒂格爾法案》，將商業(yè)銀行的存貸款業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)分開(kāi)了，這對(duì)商業(yè)銀行及金融體制的穩(wěn)定性十分重要。不過(guò)美國(guó)的各大銀行為求利潤(rùn)從20世紀(jì)80年代起就試圖撤銷(xiāo)該法案。1987年，剛剛離開(kāi)JP摩根來(lái)到美聯(lián)儲(chǔ)上任的新主席格林斯潘就提出要撤銷(xiāo)《格拉斯一斯蒂格爾法案》。
　　1999年在銀行界強(qiáng)大的游說(shuō)壓力下，《格拉斯－斯蒂格爾法案》終于撤銷(xiāo)，從而產(chǎn)生了一場(chǎng)證券化革命，格林斯潘公開(kāi)對(duì)此表示贊揚(yáng)，稱(chēng)為“金融領(lǐng)域的一場(chǎng)革命”，并對(duì)金融衍生品長(zhǎng)期持放任自流的立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)也長(zhǎng)期執(zhí)行低利率政策，放出大量流動(dòng)性，多余的流動(dòng)性造成了房地產(chǎn)的泡沫，埋下了金融危機(jī)的隱患。
　　再加上克林頓上臺(tái)后，鼓勵(lì)更多的人擁有自己的房屋，“居者有其屋”成為一種政治正確。如果你窮，跑到銀行借錢(qián)，銀行不借給你，即是歧視，受到歧視便可以向政府部門(mén)投訴。這種理念今天聽(tīng)起來(lái)是天方夜譚，但實(shí)際上當(dāng)時(shí)許多人認(rèn)為克林頓是偉大的總統(tǒng)，結(jié)果為了免受指控，不少銀行都閉上眼，只要你跑來(lái)跟我借，我就借給你。最初規(guī)定一個(gè)人借錢(qián)買(mǎi)房時(shí)銀行里至少要有借貸額3％的儲(chǔ)蓄量，但后來(lái)連這3％也取消了。
　　而“兩房”是由私人投資者控股但受到美國(guó)政府支持的特殊金融機(jī)構(gòu)，在“兩房”之外，還有大量的貸款機(jī)構(gòu)和投資銀行，為了招攬客戶(hù)，原來(lái)要求的首付最后被取消了，代之以零首付。這些機(jī)構(gòu)的貸款利率很高，風(fēng)險(xiǎn)也很大。為了控制風(fēng)險(xiǎn)，他們或者發(fā)行債券，或者把借款合同賣(mài)給“兩房”，“兩房”則向包括中國(guó)政府在內(nèi)的投資者發(fā)行債券。
　　“兩房”雖然買(mǎi)進(jìn)高風(fēng)險(xiǎn)的按揭合約，但因大家認(rèn)為政府會(huì)為它們兜底，所以風(fēng)險(xiǎn)對(duì)它們起不了作用，“兩房”還是可以低息借債。兜底所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果使“兩房”近年放棄了審慎原則，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)，買(mǎi)入高風(fēng)險(xiǎn)按揭，直接推高了次貸危機(jī)的規(guī)模。
　　這樣一來(lái)，一般貸款機(jī)構(gòu)就可無(wú)風(fēng)無(wú)險(xiǎn)地穩(wěn)賺一筆。借了錢(qián)給購(gòu)房者后，再把合同賣(mài)給胃納很大的“兩房”賺取價(jià)差。一般來(lái)講，1000萬(wàn)的借款合同，賣(mài)給“兩房”一般是1070 萬(wàn)，扣除行政費(fèi)用，凈利大概就有40萬(wàn)。一間50A的公司，一個(gè)月做2000萬(wàn)是很容易的，這樣就有80萬(wàn)美元的“利潤(rùn)”。
　　以上是政府干預(yù)造成的后果，但市場(chǎng)也有失靈的部分。
　　“兩房”以外的貸款機(jī)構(gòu)也將房地產(chǎn)借款合同向保險(xiǎn)公司投保。而且這樣保來(lái)保去，又不斷進(jìn)行投資組合，把有問(wèn)題的部分?jǐn)厮椤⒎纸庠僦匦麓虬�，造成投資產(chǎn)品的構(gòu)成非常復(fù)雜，牽扯的人也越來(lái)越多。最后，到底這一份投資產(chǎn)品有沒(méi)有問(wèn)題，問(wèn)題出在哪里，一般的投資者已經(jīng)沒(méi)有能力分辨了。
　　在今天看來(lái)，這樣的市場(chǎng)設(shè)計(jì)很有問(wèn)題。只要有一個(gè)環(huán)節(jié)出事，整個(gè)鏈條就會(huì)斷裂，但在幾年以前，這個(gè)問(wèn)題是很難回答的，在風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)之前，人們并不一定懂得怎樣控制及防范它。對(duì)于新生的高科技產(chǎn)品，知道有風(fēng)險(xiǎn)是一回事，知道如何防范又是另一回事。費(fèi)米是20世紀(jì)最偉大的物理學(xué)家之一，曾經(jīng)在芝加哥大學(xué)主持過(guò)人類(lèi)歷史上第一次可控制的核反應(yīng)。費(fèi)米53歲時(shí)因癌癥去世，相信是因?yàn)殚L(zhǎng)期接觸放射性物質(zhì)所致，難道他不知道輻射的危害嗎?當(dāng)然不是，但當(dāng)年人類(lèi)對(duì)如何防范輻射就是懂得不夠多。不少金融衍生工具都是高新科技，市場(chǎng)不懂它們，政府更可能不懂，要政府加強(qiáng)監(jiān)管沒(méi)有錯(cuò)，但政府懂得怎樣監(jiān)管嗎?救市要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則
　　美國(guó)提出的救市方案，首先是違反市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的倫理，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求人們?yōu)樽约旱臎Q策失誤負(fù)責(zé)�，F(xiàn)在，美國(guó)的救市方案實(shí)際上是讓Main Street為Wall Street買(mǎi)單，而那些金融機(jī)構(gòu)雖然虧了錢(qián)，他們的高管也還是有錢(qián)人，這樣做的合理性首先就成問(wèn)題。在香港，雷曼投資產(chǎn)品的苦主天天上街游行，這其中當(dāng)然有少部分是受銀行推銷(xiāo)手法蒙蔽和誤導(dǎo)的老人、退休者，但也有大量的資深或機(jī)構(gòu)投資者，這些人可不是窮人，但他們?yōu)榱双@取賠償，也說(shuō)受到誤導(dǎo)。在這件事情上，銀行當(dāng)然有自己的責(zé)任，苦主們也要負(fù)自己的責(zé)任。
　　當(dāng)然，支持救市的人會(huì)說(shuō)，金融系統(tǒng)如果崩潰，將給普通百姓帶來(lái)悲慘的后果，無(wú)辜的企業(yè)和消費(fèi)者將受到損害，而成功的救市可防止這種情況的發(fā)生。那么，就讓我們來(lái)討論具體的救市計(jì)劃。
　　最新消息是，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森表示，考慮到市場(chǎng)情況的變化，美國(guó)上月出臺(tái)的7000億美元救市計(jì)劃的用途將有所改變，由原先擬定的購(gòu)買(mǎi)銀行不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為通過(guò)其他方式穩(wěn)定金融市場(chǎng)，其他方式是什么，人們還不得而知。但總體而言，我認(rèn)為不能為了救市而救市，救市也要體現(xiàn)市場(chǎng)原則。
　　一種此前被人們廣泛討論的方法是，拍賣(mài)有問(wèn)題的債券。這種方法的現(xiàn)實(shí)困難在于，人們對(duì)這些債券的資產(chǎn)構(gòu)成不清楚，不易把有問(wèn)題的部分拆分出來(lái)，也不知道這些債券到底值多少錢(qián)。
　　英國(guó)政府計(jì)劃向銀行投入資金，增加其資產(chǎn)價(jià)值，從而避免資不抵債面臨破產(chǎn)的處境。這樣做有好處，但也有重大缺點(diǎn)。政府用了納稅人這么多的彈藥，很易無(wú)以為繼，而且有可能對(duì)商業(yè)機(jī)構(gòu)帶來(lái)政治干預(yù)。
　　另一種辦法就是用政府的力量強(qiáng)迫債權(quán)人和債務(wù)人坐在一起，免掉還債的責(zé)任，把債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)，這種辦法用錢(qián)最少，效益最高，而且對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有多少影響，但可能導(dǎo)致原有大股東失去控制權(quán)，華爾街最不喜歡，所以一直被擱置。
　　成立專(zhuān)家委員會(huì)來(lái)處理金融危機(jī)，也是一種方法。這種方式也有很多問(wèn)題，因?yàn)閷?zhuān)家會(huì)受到各種利益關(guān)系的左右，而最底層的人往往是沒(méi)有人代表的。我曾經(jīng)研究過(guò)臺(tái)灣從前的工業(yè)政策，發(fā)現(xiàn)他們通過(guò)的決議往往是給夕陽(yáng)工業(yè)補(bǔ)貼，而不是扶持朝陽(yáng)工業(yè)。這是因?yàn)橄﹃?yáng)工業(yè)存在已久根深葉茂，有自己的利益集團(tuán)，可以影響決策，而朝陽(yáng)工業(yè)因?yàn)閯倓偱d起，沒(méi)有這樣的影響力。
　　
　　中國(guó)要堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革路線
　　
　　我前幾天和我的導(dǎo)師普雷斯科特教授通信，他因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)周期的研究獲得了2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。他的看法是，不能太看淡美國(guó)經(jīng)濟(jì)。因?yàn)樗�的研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)主要和生產(chǎn)率有關(guān)，金融產(chǎn)品所起的作用很小。1987年美國(guó)發(fā)生股災(zāi)，但沒(méi)有造成衰退，主要是因?yàn)樯�產(chǎn)率沒(méi)有下降。而美國(guó)今年的生產(chǎn)率，直到9月份都是在上升的，9月以后的統(tǒng)計(jì)數(shù)字還沒(méi)有出來(lái)。美國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)率是-0.3％，第四季度按理會(huì)更糟，但應(yīng)該只會(huì)是下降三幾個(gè)百分點(diǎn)，和大蕭條時(shí)期失掉1/3的GDP不可同日而語(yǔ)。
　　美國(guó)生產(chǎn)率高，體質(zhì)好，雖有戰(zhàn)爭(zhēng)及過(guò)度開(kāi)支等難題困擾，但不一定有大的問(wèn)題，反倒是歐洲更讓人擔(dān)心。因?yàn)闅W洲的生產(chǎn)率只有美國(guó)的3/4左右，底子不夠厚，政府的干預(yù)比美國(guó)厲害得多。因?yàn)榻鹑谖�機(jī)，美國(guó)市場(chǎng)不景氣，中國(guó)擴(kuò)大了對(duì)歐洲的出口，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)看可能是一個(gè)隱憂。
　　至于中國(guó)的情況，我抱審慎態(tài)度。但有幾個(gè)問(wèn)題要特別留意：
　　一是不能因?yàn)榻鹑谖�機(jī)就對(duì)所有信貸一概收緊。目前，國(guó)內(nèi)的很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，要恢復(fù)他們的競(jìng)爭(zhēng)力，最關(guān)鍵的一點(diǎn)是要有資金，銀行如果不肯借錢(qián)給企業(yè)的話，企業(yè)的倒閉潮就很難避免。
　　二是要堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革路線。對(duì)那些質(zhì)疑市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的人而言，這場(chǎng)危機(jī)無(wú)疑為他們提供了絕佳的攻擊口實(shí)。但30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功部分，都和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)密不可分。我們不應(yīng)該以美國(guó)政府插手金融機(jī)構(gòu)一事，來(lái)為那些腐敗、效率低下的國(guó)有企業(yè)找借口，更不應(yīng)該又回過(guò)頭來(lái)重走政府管制的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)老路，中國(guó)還是要堅(jiān)定不移地朝市場(chǎng)化的道路努力走下去。
　　三是對(duì)于宏觀調(diào)控，我一直是不贊成的。宏觀調(diào)控的問(wèn)題在于它起效的時(shí)間太長(zhǎng)、太慢，而政府往往在一時(shí)不見(jiàn)效的情況下，很容易使用過(guò)大的力度。在政策效果顯現(xiàn)時(shí)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)與以往完全不同，結(jié)果是更不利于創(chuàng)造穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)。今年上半年我們還在說(shuō)要防治通脹，現(xiàn)在又一下子變成了通縮，這種宏觀環(huán)境的搖擺不定不利于經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。較好的做法是用相對(duì)穩(wěn)定的政策，使人民對(duì)前景有更準(zhǔn)確的預(yù)期。
　　四是具體到4萬(wàn)億的刺激經(jīng)濟(jì)方案。這個(gè)方案的實(shí)際金額沒(méi)有這么多，是把以前通過(guò)的一些方案也算進(jìn)來(lái)，然后包裝起來(lái)，目的是給大家信心。要增加內(nèi)需，我是贊成的，以前我們有錢(qián)就買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債，扣掉匯率變化后完全沒(méi)有賺，這實(shí)際上是一筆閑錢(qián)，如果能賣(mài)掉一部分來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需，那當(dāng)然好。但也要做到小心理財(cái)，收支平衡。即便是為了刺激經(jīng)濟(jì)，也要符合成本效益原則。挖個(gè)洞再把它填平，可以增加GDP，但用這樣的方法刺激經(jīng)濟(jì)沒(méi)有任何意義，不如直接派錢(qián)給大家。方案里有5條講到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施過(guò)去內(nèi)地已經(jīng)搞了很多，再建更多的路，邊際效用會(huì)下降，找好的項(xiàng)目會(huì)越來(lái)越難，所以一定要進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，不能盲目上馬。
　　
　　(作者為香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任。本文由本刊記者趙靈敏采訪整理。)

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