2007年8月6日，統(tǒng)計(jì)局告訴我們說，7月的通貨膨脹達(dá)到了5.6％，創(chuàng)出10年新高；其中與居民生活息息相關(guān)的食品價(jià)格漲幅更是驚人。讓我感到吃驚的并不僅僅是物價(jià)上漲幅度，而是到7月份為止，央行新發(fā)行的貨幣也同時(shí)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。
　　數(shù)據(jù)發(fā)布之前，8月2～4日，筆者曾經(jīng)到河北、山西和內(nèi)蒙調(diào)研；此行的唯一收獲，就是我發(fā)現(xiàn)北京的物價(jià)，雖然在有些人的眼中已經(jīng)到頂了；但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以上三地。
　　越窮的地方，物價(jià)漲得越兇，這是我始料不及的；比如，在山西一個(gè)窮山溝里，雞蛋30元一公斤，豬肉40元一公斤；這是裸價(jià)，也就是沒有任何補(bǔ)貼的價(jià)格。這說明，價(jià)格的遞補(bǔ)區(qū)間已經(jīng)被截?cái)唷Ｑ赝舅�見，到處是滯銷的水果，瓜果梨桃一大筐一大筐地爛在路邊無人理睬；今年本是大年，果農(nóng)欲哭無淚。
　　
　　所謂流動性過剩
　　
　　自豬肉“集體發(fā)力”以來，關(guān)于人民幣是否存在流動過剩的爭議，漸漸地淡出了理論界。
　　馬克思有一句很著名的話：“貨幣是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的第一推動力”，延伸到今天，似乎也可以概括為，建立在全球化資本市場基礎(chǔ)上的“現(xiàn)代金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的第一推動力”。
　　所謂“流動性過�！�，說到底，更多地是一個(gè)國家發(fā)展的戰(zhàn)略問題，更多地是國際政治問題，而不是金融問題；因?yàn)樵趪�與國之間，經(jīng)濟(jì)體與經(jīng)濟(jì)體之間，一切經(jīng)濟(jì)資源的爭奪，都不能脫離對于貨幣資源(資本)的爭奪。
　　在改革開放初期，在利率理論的研究階段，我國對金融制度非常重視，尤其重視對資本主義國家匯率理論的研究。20世紀(jì)80年代開始，中國學(xué)界開始越來越多地研究匯率理論的問題，特別是資產(chǎn)的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)的評估，以及高度市場化狀態(tài)中的貨幣體系與結(jié)構(gòu)。20世紀(jì)90年代，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蓬勃發(fā)展的時(shí)期，這與當(dāng)時(shí)金融的全球化和自由化以及金融領(lǐng)域大規(guī)模創(chuàng)新活動有著密切聯(lián)系，否則也不會有今天中國的發(fā)展與強(qiáng)盛。
　　在這里，理論和實(shí)踐是高度相關(guān)的。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的角度來看，中國的資本市場構(gòu)造了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新基礎(chǔ)、新平臺。這個(gè)新基礎(chǔ)、新平臺的出現(xiàn)，意味著經(jīng)濟(jì)活動的行為準(zhǔn)則和運(yùn)行軌跡都要發(fā)生重大變化，特別是外匯，由此進(jìn)入國家儲備，中國也由一個(gè)不承認(rèn)“外幣”流通權(quán)力的國家，進(jìn)而發(fā)展到現(xiàn)在“坐擁”1.4萬億美元外儲的投資大國。這不是一個(gè)簡單的數(shù)字。
　　
　　改革開放以前，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律比較清楚，經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系也相對穩(wěn)定，一切都是在國門內(nèi)進(jìn)行計(jì)劃。開放以后，特別是當(dāng)國際貿(mào)易成為了整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)之后，很多經(jīng)濟(jì)變量之間的相互關(guān)系有所改變，它們之間需要有轉(zhuǎn)換的變量，我們不但需要內(nèi)部貨幣，也需要外部通用貨幣了。
　　所以，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動力，是沿著“商品價(jià)格――資金價(jià)格(即利率)――資產(chǎn)價(jià)格(匯率)”這樣的軸心前進(jìn)的。而由于我國實(shí)行的匯率制度，是“有管理的浮動匯率制”，但實(shí)際上則是以盯住美元為“實(shí)質(zhì)”的國家管制制度，所以真正的問題是，由于我國生產(chǎn)力的價(jià)格很低，形成了沖擊性的流通體系、貿(mào)易體系。
　　
　　投資困境的必然結(jié)果
　　
　　“通貨膨脹是對內(nèi)的掠奪，戰(zhàn)爭則是對外的掠奪�！闭f這句話的人是馬克思，一個(gè)我們理應(yīng)尊重的人。
　　絕大部分人在談?wù)摗巴�脹”的時(shí)候，并沒有思考通脹的本質(zhì)是什么。有些人在議論CPI的時(shí)候，更多的是因?yàn)樗�是聽起來蠻酷的一個(gè)詞�？墒牵�他們對于CPI的遞增速率過于迅猛的后果，比如，投資增長，房地產(chǎn)價(jià)格的增長，股票指數(shù)的增長，甚至連豬肉的價(jià)格也在增長，卻欠缺深入的理解。
　　而真正導(dǎo)致流動性泛濫的原始成因，是我們在幾年前試圖抑制過快的投資增長時(shí)產(chǎn)生的副產(chǎn)品：投資與儲蓄之間的巨大失衡。換句話說，通脹的真正原因，不在于儲蓄增加過快，而在于增加的民間財(cái)富，比如儲蓄，不能及時(shí)轉(zhuǎn)化為民間投資，進(jìn)而推動就業(yè)。
　　通脹對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有哪怕一點(diǎn)點(diǎn)正面的作用沒有?回答是肯定的。通脹的正面作用之一，首先就是它可以“逼迫富人投資”，從而推進(jìn)一個(gè)國家或者說是“全社會”的進(jìn)步。但是與此同時(shí)，我國的富人們，也不可能感覺不到，現(xiàn)在投資渠道確實(shí)過于狹窄。
　　前不久，原江蘇省常州市民營企業(yè)“鐵本”的業(yè)主戴國芳在當(dāng)?shù)厥軐�，檢察院的公訴書只字未提此前關(guān)閉“鐵本”時(shí)所羅列的那些嚇人的“罪狀”。代被指控的罪名只有“虛開發(fā)票，抵扣稅款發(fā)票”，而指控如此罪行的最好的證據(jù)，就是戴國芳當(dāng)年主動上交的那份“企業(yè)自查報(bào)告”。
　　此時(shí)，3年前有關(guān)方面“查處鐵本”的“意義”，開始呈現(xiàn)出來了。對此，業(yè)界的評論是，“查處鐵本”以擾亂經(jīng)濟(jì)罪開始，卻以“虛開發(fā)票”這樣細(xì)節(jié)化的罪行而告終，這多少顯示出“行政體系和法律體系的準(zhǔn)備不足”，讓人們感覺到戴國芳式的企業(yè)主們的“投資困境”，鐵本“鋼鐵王國”的夢想戛然終止，倒在了一個(gè)不能服眾的罪名之下。
　　據(jù)報(bào)道，法庭上的戴國芳“痛不欲生”，他問有關(guān)人員，“如果當(dāng)初我不曾主動填寫那些‘自查報(bào)告’，結(jié)果會是什么?”
　　在過去的5年時(shí)間里，中國的GDP保持著10％的增速，而就業(yè)增加率只有不到1％，失業(yè)率保持5％以上。由于民間的財(cái)富根本無法轉(zhuǎn)化為投資，使無數(shù)戴國芳們走投無路，要不留在銀行里“發(fā)霉”；要不胡亂揮霍，污染社會風(fēng)氣，并導(dǎo)致一系列的商品價(jià)格發(fā)生紊亂。
　　沒有投資的增長，當(dāng)然就沒有就業(yè)的增長。其實(shí)自2002年以來，我國居民與企業(yè)儲蓄增加18萬億元；但產(chǎn)業(yè)投資的增加值只有6萬億元；過剩的民間資本的投資欠債，至少12萬億元。
　　無論這些投資欠債的成因是什么，每年它的貶值損益，就有1萬多億元；為了表達(dá)它們曾經(jīng)的“存在”與“憤怒”，于是，我們看到了房地產(chǎn)價(jià)格“漲無可漲，仍然要漲”；直至近期的食品價(jià)格猛漲。投資無法滿足，最終必然形成通脹。持有資產(chǎn)的人會變得富有，而持有貨幣的人會遭受損失。
　　
　　金融決策VS政治決策
　　
　　我們必須面對兩個(gè)問題：首先必須確認(rèn)，美元在未來會不會持續(xù)貶值?這顯然并非懸念；其次，如果美元在未來持續(xù)貶值，推高人民幣升值的因素就是“不可抗力”。否則，我們國家難免要面對貨幣投機(jī)流行、貨幣過剩的局面，彼時(shí)再開放貨幣市場，則將面臨更大的市場風(fēng)險(xiǎn)。
　　事實(shí)上，市場最深的恐懼，是由于美元的信用不足，當(dāng)美元成為一條沒有出路的“懸河”以后，那么或早或晚，要不它會沖決堤壩，要不成為一潭等待干涸的“死水”。
　　中國至少還需要三五年時(shí)間，才能擺脫增發(fā)基礎(chǔ)貨幣對于外匯儲備的依賴，但在此期間，我們應(yīng)當(dāng)盡可能多地投資于各種以人民幣為計(jì)價(jià)單位的資產(chǎn)以及自然資源，然后付出美元資產(chǎn)。人民幣對于美元的升值壓力，并不是因?yàn)槿嗣駧攀欠裨撋�，而是美元�?yīng)該貶到哪里，才是底部。如果美國緊縮對華貿(mào)易，美元的跌勢將不可逆轉(zhuǎn)；沽空美元的人們，必然轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨商品，而不是其他貨幣。
　　對此，巨額的貿(mào)易順差引發(fā)貨幣資本擴(kuò)張性涌入，這只是一個(gè)假象。因?yàn)橹袊�外匯儲備增加，必然擴(kuò)張中國的采購能力，直至外匯枯竭，中國的采購才會停止。在這個(gè)過程中，外資希望通過投資中國，建立獨(dú)資企業(yè)，仍然無濟(jì)于事；因?yàn)槠髽I(yè)只是“政治的細(xì)胞”，金融才是“政治的血液”。
　　人民幣的問題，在本質(zhì)上與美元如出一轍，都存在造血功能衰退，同時(shí)“脂肪”和“骨刺”壓迫中樞神經(jīng)。所以無論美元貶值多少多半都會消耗在原油儲備上。在未來，原油將會更貴，雖然現(xiàn)在它已經(jīng)很貴了"但這才是問題的“正解”。
　　事實(shí)上，人民幣已經(jīng)經(jīng)歷了1983～2005年的22年固定匯率制，現(xiàn)在正進(jìn)入一個(gè)相對溫和的升值階段。如果有人竭盡全力，希望通過拉高人民幣的幣值以遏制中國短期的經(jīng)濟(jì)活力，這一設(shè)想成功的可能并不是沒有，但確實(shí)相當(dāng)渺茫。
　　學(xué)會識別哪些利益有可能消失，而哪些利益不可能消失，需要很長的時(shí)間與過程。為此，也許我們將犧牲掉一點(diǎn)“經(jīng)濟(jì)活力”，但這正是我們改善宏觀經(jīng)濟(jì)所需要的。
　　此前，日元升值的過程，也曾喪失過“經(jīng)濟(jì)活力”，但換來的卻是規(guī)模龐大的海外投資市場。多年以來，日本不斷擴(kuò)張其海外投資規(guī)模，每年都有資本利得。
　　隨便問個(gè)日本人，是現(xiàn)在好，還是1980年代好――換言之，是380日元兌換1美元好，還是110日元兌換1美元好?考慮到海外市場，日元升值真的吃虧嗎?這種問題提得真蠢。
　　日本人民享受到日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“福利”，一個(gè)負(fù)責(zé)任的民主政體不會容忍金融政策對內(nèi)剝奪。盡管日元“失敗”了，但這只是日本金融決策體制的失敗，而非日本政治決策體制的失敗。

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