如果進(jìn)一步采取刺激措施,容易推高通脹,造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,大半年來(lái)的宏觀調(diào)控、結(jié)構(gòu)調(diào)整成果將毀于一旦;如果對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑置之不理,萬(wàn)一下滑過(guò)快,必將傷及就業(yè),造成一系列新問(wèn)題
　　
　　7月15日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2010年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)二季度同比增速為10.3%。在一季度GDP增速達(dá)到金融危機(jī)以來(lái)短周期的頂點(diǎn)――11.9%――并略呈過(guò)熱之后,二季度增速出現(xiàn)下滑勢(shì)頭。
　　7月16日,國(guó)務(wù)院總理溫家寶表示,二季度增速回落,除了基數(shù)的因素之外,還有主動(dòng)調(diào)控的原因。
　　早在去年底今年初,中央兩大核心智庫(kù)――中國(guó)社科院和國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心――分別發(fā)布《2010年:中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)》和《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》,均做出了2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將呈“前高后低”的預(yù)測(cè)。
　　對(duì)更多人而言,感受到經(jīng)濟(jì)晴雨表的變化,始自今年4月、5月間。財(cái)政收入、貨幣供應(yīng)、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值增速、價(jià)格指數(shù)、港口運(yùn)輸量等各項(xiàng)增速均在這一時(shí)期出現(xiàn)下滑。
　　6月底,PMI(經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù))下滑更加劇了人們的擔(dān)心。
　　決策層的行止言談中亦傳遞出凝重信息。6月底到7月上旬,溫家寶分別來(lái)到長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)調(diào)研,其間多次強(qiáng)調(diào),當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定因素增多,宏觀調(diào)控面臨“兩難”局面。往年多于7月召開(kāi)的國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì),亦被提前在6月底召開(kāi)數(shù)次。
　　據(jù)參加分析會(huì)的人士介紹,政策建議大體分為兩派:一派認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速適度回落,意味著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭的調(diào)整,并非壞事。如果經(jīng)濟(jì)增速能夠保持在9%-11%的區(qū)間,就應(yīng)該“咬牙挺住,堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整”。
　　另一派認(rèn)為,如果二季度經(jīng)濟(jì)增速下滑過(guò)快,則可以考慮對(duì)宏觀調(diào)控政策做出適度微調(diào)。而廣為炒作的刺激政策卷土重來(lái)論調(diào),在這一輪政策建言中幾乎沒(méi)有市場(chǎng)。
　　今年二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,GDP仍維持高速增長(zhǎng),CPI環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn),同時(shí),投資增速由去年11月38.8%的高點(diǎn)下滑至今年上半年的25.0%,但出口增速高達(dá)35.2%,消費(fèi)增速高達(dá)18.2%,足以彌合投資增速下滑影響。“宏觀調(diào)控進(jìn)入觀望期�！北本┐髮W(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任盧鋒表示。
　　在經(jīng)歷了大半年的緊縮政策之后,宏觀調(diào)控何去何從,尚無(wú)定論。如果進(jìn)一步采取刺激措施,容易推高通脹,造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,大半年來(lái)的宏觀調(diào)控、結(jié)構(gòu)調(diào)整成果將毀于一旦;如果對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑置之不理,萬(wàn)一下滑過(guò)快,必將傷及就業(yè),造成一系列新問(wèn)題。
　　棋至中盤,宏觀調(diào)控下一步彷徨難斷,正處在決策的十字路口。
　　
　　疊加效應(yīng)的殺傷力
　　彷徨之中,中央部委加大了調(diào)研力度。二季度以來(lái),國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、稅務(wù)總局、商務(wù)部、人社部、住建部、國(guó)土資源部均有多個(gè)調(diào)研組前往各地考察。中財(cái)辦一位人士表示,這是為了實(shí)地“勘測(cè)”密集出臺(tái)的政策所產(chǎn)生的疊加效應(yīng),對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“殺傷程度”。
　　在盧鋒看來(lái),以“緊縮”為特征的宏調(diào)早在一年前已經(jīng)啟動(dòng)。去年6月19日,證監(jiān)會(huì)重啟新股發(fā)行,市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始緊縮。進(jìn)而,央行和銀監(jiān)會(huì)收緊信貸閘門。6月信貸投放量尚為1.53萬(wàn)億元,7月則驟降至3559億元。2009年上半年信貸月均超過(guò)1萬(wàn)億元,下半年則在3000億-4000億元之間。
　　進(jìn)入2010年,信貸投放量在上半年就趨緊。1月、2月和5月,央行分別三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率直至17%,逼近17.5%的歷史高點(diǎn)。
　　與此同時(shí),央行在5月底之前一直在公開(kāi)市場(chǎng)上回籠資金,銀監(jiān)會(huì)則要求大型銀行再增加0.5%的逆周期資本緩沖。
　　目前,中國(guó)全部商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率已經(jīng)從2003年的負(fù)2.98%,提升到2009年一季度末的11.1%。
　　澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛研判,上半年新增信貸4.6萬(wàn)億元左右,占今年新增信貸目標(biāo)60%左右――而在正常年份,上半年新增信貸差不多處于全年目標(biāo)的66%-75%區(qū)間。
　　信貸緊縮,地方政府融資平臺(tái)首當(dāng)其沖。作為年承接天量信貸的主力軍,至2009年年末,地方政府融資平臺(tái)貸款余額為7.38萬(wàn)億元,占一般貸款余額的20.4%,同比增長(zhǎng)70.4%。
　　2010年5月26日,國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,部署加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理,債務(wù)核實(shí)、分類清理、嚴(yán)管放貸、制止違規(guī)擔(dān)保成為關(guān)鍵詞。
　　而2009年3月以來(lái)一路沖高的房?jī)r(jià),也開(kāi)始成為中央政府調(diào)控的對(duì)象。2010年4月中旬,中央啟動(dòng)“房產(chǎn)新政”,二套房四成首付,利率1.1倍,銀行停供三套房,房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量迅速萎縮。
　　其中,北京、上海、深圳三大核心城市成交量分別同比下滑53%、68%和62%,開(kāi)始出現(xiàn)量跌價(jià)挺局面。7月15日,盛來(lái)運(yùn)對(duì)媒體表示,全國(guó)房地產(chǎn)銷售價(jià)格6月環(huán)比下降0.1%。
　　因出口增速回升較快,出口退稅政策亦開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào);而因應(yīng)去年四季度和今年一季度經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭、二季度節(jié)能減排壓力驟增而開(kāi)啟的新一輪過(guò)剩產(chǎn)能清理,亦彰顯“緊縮”格局。
　　不過(guò),除了于2010年6月姍姍來(lái)遲的新一輪匯率改革,體現(xiàn)總量調(diào)控的貨幣政策鮮有作為,加息更是一推再推。
　　央行貨幣政策委員會(huì)委員周其仁私下里稱之為“不牽牛鼻子,只好搬牛腿”�！靶姓�手段過(guò)多,必然產(chǎn)生政策的疊加效應(yīng),對(duì)經(jīng)濟(jì)有所誤傷。”盧鋒分析說(shuō),“比如有保有壓,賴以依附的就是‘萬(wàn)能’的政府官員�！备鶕�(jù)盧鋒的統(tǒng)計(jì),新時(shí)期宏觀調(diào)控工具已達(dá)24種之多。
　　劉元春表示,在多重政策疊加之下,房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速將在下半年明顯下滑,本次調(diào)控帶來(lái)的投資下滑可能會(huì)達(dá)到10%左右,其中住宅投資和土地類投資下降可能高達(dá)15%左右,進(jìn)而對(duì)GDP增速放緩產(chǎn)生強(qiáng)力拉動(dòng)作用。根據(jù)人大經(jīng)濟(jì)學(xué)院的測(cè)算,保障性住房投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以彌補(bǔ)這一缺口。
　　
　　下半年不確定性增加
　　前述中財(cái)辦人士表示,在這一輪“偏緊”政策密集出爐之際,國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚處在危機(jī)后的回升期。但在“房產(chǎn)新政”推出之后,希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐盟債務(wù)危機(jī),不僅令國(guó)際經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、同時(shí)也令中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇平生變數(shù)。
　　根據(jù)財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康的統(tǒng)計(jì),眼下,歐盟成員國(guó)平均赤字率已突破6%,公共債務(wù)余額占GDP比重的平均數(shù)已突破85%,均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了3%和60%的雙警戒線。而美國(guó)赤字率接近10%,債務(wù)率接近100%,擴(kuò)張性財(cái)政政策已然到了必須退出的階段,這無(wú)疑將對(duì)中國(guó)的出口造成嚴(yán)重沖擊。
　　與此同時(shí),根據(jù)中國(guó)人民大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)課題組的測(cè)算,國(guó)際庫(kù)存周期將在三季度呈現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之勢(shì),東亞地區(qū)今年上半年超高出口增長(zhǎng)率將“深度下滑”。
　　劉元春表示,OECD(經(jīng)合組織)綜合領(lǐng)先指數(shù)是中國(guó)出口增長(zhǎng)很好的先行指標(biāo),前者正常領(lǐng)先后者4個(gè)月左右,目前OECD綜合領(lǐng)先指數(shù)雖然依然持續(xù)攀升,但上漲速度已經(jīng)度過(guò)其高點(diǎn)。
　　同時(shí)由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響,歐洲的流動(dòng)性、消費(fèi)指數(shù)、就業(yè)指數(shù)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)景氣將在5月見(jiàn)頂,6月出現(xiàn)明顯回落。劉元春認(rèn)為,由此可以推斷,中國(guó)出口在未來(lái)兩個(gè)月左右將依然保持較高水平,但到10月下滑趨勢(shì)將十分明顯。
　　如果說(shuō)兩年前的金融危機(jī)屬于“嚴(yán)冬”,東南沿海出口企業(yè)則在今年上半年后半段就已經(jīng)提前感受到了“秋意”。2009年1月開(kāi)始,中國(guó)出口訂單指數(shù)強(qiáng)勁反彈,于2009年四季度進(jìn)入高漲。
　　這種局面在2010年3月開(kāi)始出現(xiàn)回調(diào),3月-6月出口訂單指數(shù)下滑了2.8%。這種下滑的趨勢(shì)與2010年幾次廣交會(huì)訂單簽訂的情況基本一致,107期廣交會(huì)比106期出口成交微增2.1%,且訂單多以短訂單為主。
　　令出口企業(yè)極為關(guān)注的BDI指數(shù)(即波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)),亦從今年5月的4209點(diǎn)高位,一路下滑至7月的不足2000點(diǎn)。
　　眼下國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)充滿不確定性。一方面,美歐刺激政策并未帶來(lái)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇,失業(yè)率依舊居高不下,客觀上要求刺激政策延續(xù);另一方面,債務(wù)危機(jī)迫在眉睫,客觀上要求刺激政策退出。此次G20峰會(huì)在刺激政策退出方面即未達(dá)成任何共識(shí)。西方在搖擺之間,中國(guó)則處“兩難”境地。
　　
　　博弈宏調(diào)松動(dòng)
　　宏調(diào)彷徨之際,不同利益集團(tuán)的政策取向出現(xiàn)分野。
　　7月的第二個(gè)周末,4名房地產(chǎn)商被召至一位決策高層處,就“房產(chǎn)新政”建言獻(xiàn)計(jì)。一位房地產(chǎn)商稱,目前房地產(chǎn)投資緊縮,已不宜再出臺(tái)新的打壓房地產(chǎn)的政策措施,同時(shí)建議考慮對(duì)已經(jīng)收窄的房地產(chǎn)融資渠道予以松綁。
　　這并非僅是4個(gè)房地產(chǎn)商的個(gè)人意見(jiàn)。根據(jù)新浪網(wǎng)的調(diào)查,全國(guó)260個(gè)大中城市均有不同程度放松三套房政策的跡象,尤其是上海、杭州等地,第四套房貸款也不難拿到,而對(duì)房產(chǎn)新政的細(xì)則配套落實(shí),3個(gè)月來(lái)似乎僅有北京一地在嚴(yán)格執(zhí)行。
　　一場(chǎng)中央與地方的博弈正在緊張地展開(kāi)。一方面,央行獲知銀行間市場(chǎng)已趨緊張,5月底以來(lái)開(kāi)始在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行貨幣凈投放操作,至截稿時(shí)已連續(xù)8周進(jìn)行資金凈投放,累計(jì)近萬(wàn)億元。
　　另一方面,接近中財(cái)辦的權(quán)威人士表示,中央在出臺(tái)“緊縮”政策之前,并非沒(méi)有摸底,了解到的情況是:房地產(chǎn)商已然未雨綢繆,提前回籠資金,資金鏈足夠撐到2010年年底。而地方政府財(cái)政收入盡管同比增速回落,但仍處在快速上升的時(shí)期。到今年5月底,各級(jí)政府在銀行存款達(dá)2.2萬(wàn)億元。
　　在直接融資渠道收窄的情況下,相關(guān)利益集團(tuán)采取了暗度陳倉(cāng)之策。統(tǒng)計(jì)顯示,今年上半年,銀信合作(銀行與信托)高達(dá)2.6萬(wàn)億元之多,加之4.6萬(wàn)億元正常渠道的信貸,上半年信貸依舊豐盈。也因此,甫入下半年,銀監(jiān)會(huì)就在7月2日暫時(shí)叫停了一切銀信合作。
　　一方要松,通過(guò)相關(guān)媒體喊話:房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控有關(guān)政策可能取消“三套房貸放開(kāi)”“國(guó)資委授意央企拿地”,引起各界關(guān)注。另一方面則要緊,7月12日,住建部、銀監(jiān)會(huì)、國(guó)資委幾乎同時(shí)分別回應(yīng),均表示堅(jiān)持貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知》,國(guó)資委亦同時(shí)否認(rèn)授意房地產(chǎn)央企擴(kuò)張拿地。
　　 “但是,形勢(shì)比人強(qiáng)”,一位學(xué)者說(shuō),“如果房地產(chǎn)市場(chǎng)深度下滑,相信中央一定不會(huì)置之不理,現(xiàn)在強(qiáng)硬表態(tài)的部委到時(shí)也只好轉(zhuǎn)向。”換言之,他對(duì)這場(chǎng)中央與地方政府的博弈,看好后者。與他持有同一觀點(diǎn)的觀察家,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止一位。
　　
　　對(duì)策“彈藥箱”
　　在中國(guó)大陸經(jīng)濟(jì)增速放緩之際,曾有國(guó)外媒體評(píng)述說(shuō),中國(guó)的政策子彈已經(jīng)接近打光,意指宏觀調(diào)控手段面臨“兩難”格局,進(jìn)退維谷。
　　但前述中財(cái)辦人士并不認(rèn)可這一觀點(diǎn)。他表示,從性質(zhì)上區(qū)分,中央起碼還有兩套“組合拳”可以打。
　　第一套“組合拳”是對(duì)宏觀調(diào)控政策本身的微調(diào)。國(guó)務(wù)院總理溫家寶在考察長(zhǎng)江以南地區(qū)時(shí)表示,要保持政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性,根據(jù)新情況、新問(wèn)題,增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性和預(yù)見(jiàn)性,把握好宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。
　　 “有的事情可以緩一緩,比如地方政府融資平臺(tái)的清理;有的事情可以理一理先后順序,比如土地供應(yīng)、出口退稅;有的事情則可以把握力度,比如存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整�！�
　　接近中財(cái)辦的知情人士分析指出,更多的時(shí)候,則要具體問(wèn)題具體分析,“如果貨幣供應(yīng)量不足,則需要適度放松信貸閘門;如果是企業(yè)融資成本上升,則需要下調(diào)利率;如果是準(zhǔn)入門檻太高,就需要細(xì)化‘民資36條’的細(xì)則”。
　　第二套“組合拳”則屬于“圍魏救趙”之策。7月5日,中央啟動(dòng)新一輪西部大開(kāi)發(fā),6822億元的天量財(cái)政投入,覆蓋了23個(gè)大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。
　　根據(jù)以往財(cái)政投資“調(diào)概算”的經(jīng)驗(yàn),最終的投入可望達(dá)到8000億元左右,“等于在4萬(wàn)億元的基礎(chǔ)上追加了一大筆投資,可以起到引導(dǎo)民間資本投入、進(jìn)而彌補(bǔ)投資增速下滑的作用�！敝胸�(cái)辦人士表示。
　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)馬曉河的研究,1995年-2008年,考慮到非預(yù)算收入,政府在國(guó)民收入初次分配和再分配中所占比重由25.2%上升到31.9%,企業(yè)所占比重由8.9%上升到13.3%,居民所占比重從65.9%下降到54.8%。
　　2008年后,這種向政府和企業(yè)傾斜的格局并沒(méi)有得到改變,從2008年到2009年,全國(guó)財(cái)政收入由6.1萬(wàn)億元增長(zhǎng)到6.8萬(wàn)億元,增長(zhǎng)11.65%,而城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)分別為9.8%和8.5%�！霸谡�府和企業(yè)獲得高收入增長(zhǎng)的條件下,勢(shì)必會(huì)將較多的資金用于投資�！瘪R曉河指出。
　　換言之,投資增速即使目前放緩,亦會(huì)很快攀升。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是80歲的老人了,想找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)殊為不易;而中國(guó)經(jīng)濟(jì)只是一個(gè)18歲的小伙子,西部大開(kāi)發(fā)也罷、城鎮(zhèn)化也罷,投資略為傾斜,加上近來(lái)表現(xiàn)上佳的消費(fèi)增速,GDP就上去了。”馬曉河說(shuō)。
　　
　　經(jīng)濟(jì)趨緩的調(diào)控之道
　　
　　去年末今年初,在國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)過(guò)多壓力前提下,出現(xiàn)了房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲,地方債務(wù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出、銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨較大風(fēng)險(xiǎn)以及通脹預(yù)期明顯上升的情況。
　　在此背景下,加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理,迫在眉睫。為此,從年初以來(lái)政府出臺(tái)了一系列政策。截至目前,調(diào)控效果正逐步呈現(xiàn),總體是有效的。
　　
　　形勢(shì)變化為何如此之快
　　今年中國(guó)的GDP增長(zhǎng)一季度為11.7%,二季度10.3%,增速明顯減緩。同時(shí)國(guó)內(nèi)多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),三四季度的增速還將逐季回落,四季度可能回落至9%以下。其他一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在掉頭下行,特別是一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)。
　　經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)“前高后低”趨勢(shì),既受去年增長(zhǎng)基數(shù)的影響,也是今年宏觀政策主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果。
　　推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在短期內(nèi)趨穩(wěn)的主要因素是三大政策變量:一是房地產(chǎn)政策,二是地方融資平臺(tái)整頓,三是限制過(guò)剩產(chǎn)能、能耗的政策。配合這三大政策的落實(shí),央行在資金關(guān)口上按7.5萬(wàn)億元信貸規(guī)模目標(biāo)進(jìn)行控制。在技術(shù)操作層面,銀監(jiān)會(huì)新推的“三辦法一指引”貸款管理模式變化,使貸款的派生系數(shù)明顯下降,起到了央行緊縮貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)的調(diào)控作用。
　　但前一段時(shí)間,國(guó)內(nèi)外多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)是,全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍能保持在9%-10%的區(qū)間。CPI的上漲將在三季度見(jiàn)頂,全年上漲介于3.1%-3.4%之間,不會(huì)出現(xiàn)失控狀況。
　　應(yīng)該說(shuō),目前這種趨勢(shì)既是市場(chǎng)早已預(yù)料的,也是宏觀調(diào)控政策的成果,體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整的意圖。從趨勢(shì)看,明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)的復(fù)雜性和艱巨性將甚于今年。但從總體看,今年經(jīng)濟(jì)出事的可能性很小,相對(duì)而言,仍會(huì)給進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變提供機(jī)遇。
　　下半年的政策趨向,應(yīng)堅(jiān)持上半年調(diào)控方向不動(dòng)搖,堅(jiān)持去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的“連續(xù)性、穩(wěn)定性、靈活性和針對(duì)性”的原則,同時(shí)密切關(guān)注形勢(shì)變化,在確保社會(huì)能承受的經(jīng)濟(jì)增速前提下,進(jìn)一步把握好調(diào)控節(jié)奏、力度,繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。換言之,調(diào)控的方向要堅(jiān)持,調(diào)控的技術(shù)要靈活。
　　
　　繼續(xù)回歸常態(tài)的貨幣政策
　　基于去年新增貸款高達(dá)9.5萬(wàn)億元,增速約31%的異常狀況,今年初央行提出全年貸款控制在7.5萬(wàn)億元,增速為18.8%。此增速并不慢,貨幣政策仍是適度寬松。因?yàn)樵?004年-2008年五年中,GDP呈兩位數(shù)增長(zhǎng),貸款平均增速才13.8%。今年GDP若為9%左右,貸款增速卻比前五年平均仍高出5個(gè)百分點(diǎn)。
　　下半年仍應(yīng)堅(jiān)守年初提出的7.5萬(wàn)億元新增信貸目標(biāo)。需要注意的新現(xiàn)象是,在嚴(yán)格控制貸款后,最近急速發(fā)展的“銀信合作”融資動(dòng)態(tài)。截至5月底,“銀信合作”規(guī)模已達(dá)2萬(wàn)億元,對(duì)此應(yīng)加以監(jiān)管。在30年改革開(kāi)放歷史中,這方面教訓(xùn)太深刻。幾次宏觀失控、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,往往都是控制了銀行貸款,卻疏忽了非銀行貸款形成的市場(chǎng)融資。
　　針對(duì)已連續(xù)7個(gè)月的負(fù)利率狀況,應(yīng)給出正利率的信號(hào)。但為防止在經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)一次性加息給市場(chǎng)造成不必要的負(fù)面影響,不如乘勢(shì)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革,允許存款利率適度上浮(實(shí)際上各銀行已在變相上浮)。
　　最近啟動(dòng)的恢復(fù)彈性匯率調(diào)整,海內(nèi)外反應(yīng)較好。下半年應(yīng)按有關(guān)部署,在做好相應(yīng)過(guò)渡性安排后,按照官方對(duì)外說(shuō)的匯率制度改革方向予以實(shí)施,進(jìn)一步增加匯率的彈性。這既有利于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的逐步推進(jìn),也可從總體上減輕人民幣升值預(yù)期的壓力。
　　
　　精細(xì)整頓地方融資平臺(tái)
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)在去年全球范圍內(nèi)率先復(fù)蘇,地方融資平臺(tái)發(fā)揮了重要作用。據(jù)初步統(tǒng)計(jì),省、地、縣各級(jí)地方政府約8000家融資平臺(tái),約有7.3萬(wàn)億元銀行貸款,相當(dāng)部分由各級(jí)地方人大、政府做了“不合法”的擔(dān)保,現(xiàn)正在清理中。在此過(guò)程中,應(yīng)當(dāng)要求各級(jí)政府重新落實(shí)、追加擔(dān)保。不能追加的,銀行應(yīng)停止繼續(xù)貸款。從中國(guó)的國(guó)情可以想到,有相當(dāng)部分的項(xiàng)目貸款,相關(guān)地方政府是難以追加擔(dān)保的。其結(jié)果,已開(kāi)工項(xiàng)目的后續(xù)貸款被中斷,半拉子工程及銀行不良貸款將涌現(xiàn)。
　　為此,對(duì)地方融資平臺(tái)的整頓,切忌簡(jiǎn)單化。一定要做好實(shí)地調(diào)研,尋找到盡可能減少引起經(jīng)濟(jì)震蕩的辦法,分類處置,精細(xì)操作。
　　可以考慮,在要求各地政府想方設(shè)法追加有效擔(dān)保的同時(shí),調(diào)整政策,引導(dǎo)他們通過(guò)資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及變賣政府在其他金融機(jī)構(gòu)控股的股權(quán)等各種方式,妥善處置好擔(dān)保、還本、付息工作。在做到控制新開(kāi)工項(xiàng)目的同時(shí),對(duì)已開(kāi)工的項(xiàng)目,盡可能不讓其資金鏈中斷。同時(shí),對(duì)有條件的地方,按照市場(chǎng)規(guī)范操作,在向社會(huì)公布獨(dú)立、健全的財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)上,鼓勵(lì)發(fā)行市政項(xiàng)目債券,籌集建設(shè)資金。
　　
　　堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控正確方向
　　上半年房地產(chǎn)調(diào)控的目標(biāo)是清晰的。要堅(jiān)決遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲,切實(shí)解決城鎮(zhèn)居民住房問(wèn)題。其政策效應(yīng)也在逐步體現(xiàn),估計(jì)到九十月,效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯。但目前市場(chǎng)上(包括部分地方政府)仍有相當(dāng)大的力量,認(rèn)為中央政府出于GDP增速下滑的壓力,又會(huì)改變政策,屆時(shí)房?jī)r(jià)會(huì)有更大反彈。因此,不少人對(duì)中央政策的堅(jiān)定性,持觀望與懷疑態(tài)度。
　　為此,下半年房市調(diào)控政策需要考慮:1.堅(jiān)持上半年的調(diào)控方向:打擊投資、投機(jī)購(gòu)房,加快社會(huì)保障房的建設(shè)。
　　為消除市場(chǎng)的觀望與懷疑,確保中國(guó)房市的健康發(fā)展,首先應(yīng)該認(rèn)真反思中國(guó)十幾年房市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),進(jìn)一步向社會(huì)明確,中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)要堅(jiān)持以消費(fèi)品為主導(dǎo)的健康發(fā)展方向。
　　目前的矛盾焦點(diǎn),集中表現(xiàn)在房?jī)r(jià)上,但是背后反映的實(shí)質(zhì)問(wèn)題是,中國(guó)房市到底應(yīng)選擇怎樣的發(fā)展道路和發(fā)展方向。應(yīng)以這次調(diào)控為契機(jī),進(jìn)一步明確消費(fèi)品為主導(dǎo)的發(fā)展方向,同時(shí)抓緊長(zhǎng)期化、制度化建設(shè),包括土地供應(yīng)、保障房與租賃房建設(shè)、財(cái)稅政策和商品房開(kāi)發(fā)監(jiān)管等。通過(guò)制度的完善,應(yīng)做到政府對(duì)房市的管理,不應(yīng)也不會(huì)再去盯著某一時(shí)期的房?jī)r(jià)水平。
　　2.要嚴(yán)肅紀(jì)律,限定時(shí)間,加強(qiáng)檢查,要求各地政府盡快落實(shí)住房保障工作目標(biāo)責(zé)任書,并分派到下屬各市縣。應(yīng)鼓勵(lì)用各種方法,努力完成今年保障性住房的任務(wù),以替補(bǔ)今年一般商品房投資下降后的投資缺口問(wèn)題。
　　3.鑒于房產(chǎn)稅(物業(yè)稅)的征收涉及千家萬(wàn)戶,情況極其復(fù)雜,操作技術(shù)要求又高,因此整體方案出臺(tái)的時(shí)間肯定較慢。與其如此,為了真正遏制住炒房行為,不如調(diào)高交易所得稅率,不僅操作相對(duì)方便、能盡快出臺(tái),而且見(jiàn)效快。至于房產(chǎn)稅,仍可繼續(xù)進(jìn)行細(xì)致的測(cè)算、研究與試點(diǎn)。
　　4.考慮到今年“三大政策”同時(shí)出臺(tái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的疊加影響,對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)中已多年累積的各種問(wèn)題及泡沫的解決,下一步重點(diǎn)要把握好調(diào)控的策略與節(jié)奏,應(yīng)準(zhǔn)備花兩年左右時(shí)間予以解決,不能太急。操之過(guò)急只能給整個(gè)宏觀調(diào)控造成被動(dòng)。對(duì)中國(guó)房市應(yīng)堅(jiān)持消費(fèi)品為主導(dǎo)的發(fā)展方向,盡快明確地昭示市場(chǎng)、昭示社會(huì)。對(duì)于民間過(guò)多的閑資,應(yīng)盡快地開(kāi)各種“正門”予以引導(dǎo),不能因?yàn)槊耖g閑資過(guò)多而縱容放大資產(chǎn)市場(chǎng)的操作。
　　
　　推進(jìn)人民幣“走出去”
　　針對(duì)南歐四國(guó),包括最近正在暴露風(fēng)險(xiǎn)的中東歐國(guó)家及其他地區(qū)國(guó)家在危機(jī)中的資金需求,中國(guó)在以美元投資、貸款方式換取石油、礦藏資源的同時(shí),應(yīng)盡可能去尋找機(jī)會(huì),或者與美元的對(duì)外支持相搭配,對(duì)向中國(guó)有進(jìn)口需求的國(guó)家,以人民幣對(duì)外投資、貿(mào)易融資和買方信貸等方式,鼓勵(lì)外方用人民幣購(gòu)買中國(guó)的商品、服務(wù)及大型機(jī)電設(shè)備。
　　在短期內(nèi),這有利于消化國(guó)內(nèi)的部分過(guò)剩產(chǎn)能,從長(zhǎng)期看,有利于為人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略鋪墊基礎(chǔ)。特別是在人家危機(jī)當(dāng)頭,拉人一把,有利于中國(guó)政治、外交整體戰(zhàn)略的實(shí)施。
　　
　　放寬民營(yíng)、盤活國(guó)資
　　美國(guó)金融危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)最大的沖擊,是對(duì)原有經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的沖擊。擴(kuò)大內(nèi)需特別是擴(kuò)大消費(fèi),是中國(guó)今后一個(gè)時(shí)期確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵,也是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要保障。如何在采取上述短期政策的同時(shí),抓緊啟動(dòng)相關(guān)長(zhǎng)期性制度改革研究,至關(guān)重要。特別對(duì)有些已有把握的制度應(yīng)抓緊落實(shí),這對(duì)解決短期問(wèn)題同樣重要。
　　這些制度改革包括:收入分配制度的改革;包括提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)、降低服務(wù)行業(yè)稅率的稅制改革;涉及結(jié)構(gòu)調(diào)整中城鎮(zhèn)化建設(shè)這一重要“抓手”的有關(guān)制度改革,其中包括進(jìn)城農(nóng)民工的戶籍、教育、醫(yī)療,以及中小城市服務(wù)行業(yè)投資門檻的降低等等。
　　這里要特別強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn):一是應(yīng)該要求政府有關(guān)部門對(duì)照新公布的“非公36條”,抓緊制定落實(shí)細(xì)則。讓民間富裕的資金尋找到投資出路,既能減輕炒房資金的壓力,又可減輕地方政府投資項(xiàng)目資金缺口的壓力,同時(shí)也可起到替代今年可能因房地產(chǎn)投資增速下降而形成的投資缺口的作用。
　　二是應(yīng)通過(guò)盤活、撬動(dòng)國(guó)有資本存量,加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。
　　由此可采取以下兩條措施:適當(dāng)提高和擴(kuò)大中央、地方企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)分紅的比例和范圍;在研究好中國(guó)經(jīng)濟(jì)在不同發(fā)展階段國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略控股原則的基礎(chǔ)上,除對(duì)仍需保持絕對(duì)和相對(duì)控股比例的股份外,其余股份可有部署地在市場(chǎng)上標(biāo)售、套現(xiàn),集中用于加快社保體系建設(shè),救窮人、擴(kuò)消費(fèi)、促增長(zhǎng)、穩(wěn)社會(huì)。
　　這不僅可以減緩近期部分產(chǎn)能的相對(duì)過(guò)剩、幫助民間富余資金找到投資出路,而且有利于中國(guó)在出口減少的情況下,形成國(guó)內(nèi)自身消費(fèi)――投資的良性循環(huán),有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡快地度過(guò)當(dāng)前結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的痛苦期。(作者為國(guó)務(wù)院參事、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌)
　　(本組文章摘自《財(cái)經(jīng)》雜志2010年第15期)

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