【摘 要】 我國金融類上市公司高管薪酬一直是社會各界關(guān)注與質(zhì)疑的熱點話題。文章選取2010—2013年A股金融類上市公司數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)其公允價值變動收益與高管薪酬沒有顯著相關(guān)性，而公允價值變動損失與高管薪酬顯著負相關(guān)，就這一角度而言，金融類上市公司不存在高管薪酬粘性，體現(xiàn)出較強的薪酬約束。
　　【關(guān)鍵詞】 金融類上市公司； 高管薪酬； 公允價值變動損益
　　中圖分類號：F831.4 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）19-0052-05
　　我國金融類上市公司高管薪酬一直居高不下，成為社會各界普遍關(guān)注的熱點話題。2013年年報數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司最終年薪超過500萬的企業(yè)負責人中，半數(shù)以上就職于金融類企業(yè)。2013年6月，德勤發(fā)布的《中國A股上市公司高管薪酬調(diào)研報告》顯示，2012—2013年間，金融類上市公司高管薪酬均值位列各行業(yè)之首，分別是位列第二的房地產(chǎn)行業(yè)的2.4倍、位列第三的批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)的3.4倍以及位列末位的農(nóng)林牧漁業(yè)的6.6倍。金融類上市公司高管薪酬受多種因素的影響。2014年7月，財政部頒布了《企業(yè)會計準則第39號——公允價值》，首次從準則的高度明確規(guī)定了對公允價值計量屬性的應用，公允價值計量日趨規(guī)范。那么，公允價值計量與高管薪酬之間存在怎樣的關(guān)系？公允價值損益對金融類上市公司高管薪酬有無影響？本文以A股金融類上市公司為研究對象，探討其高管薪酬與公允價值計量屬性之間的相關(guān)性，為金融企業(yè)高管薪酬制定機制的改進與優(yōu)化提供思路。
　　一、文獻綜述
　　根據(jù)對CNKI數(shù)據(jù)庫中期刊論文以及學位論文的搜索，國內(nèi)公允價值計量與高管薪酬相關(guān)性研究始見于2008年趙婧的《公允價值計量與高管薪酬的關(guān)系研究》。截至2014年，該領(lǐng)域的研究論文共44篇。研究方法以實證研究為主，主要圍繞公允價值變動收益與損失對高管薪酬的影響展開。
　　趙婧（2008）認為高管薪酬與公允價值變動損益之間存在正相關(guān)關(guān)系，但這一正相關(guān)關(guān)系并不顯著，我國上市公司中股權(quán)激勵存在，但效用不大，容易造成管理層短視行為，影響公司長遠發(fā)展。
　　高管薪酬在業(yè)績上升時的邊際增量大于業(yè)績下降時的邊際減少量，即為薪酬粘性。郭凱（2009）認為公允價值收益會增加利潤而掩飾主營業(yè)務(wù)的不足，有利于上市公司高管薪酬的增加，使得個別持有公允價值收益比例較大的公司出現(xiàn)高管薪酬與實際業(yè)績相背離的情況；公允價值變動損益會拖累企業(yè)業(yè)績，但未因此影響到高管薪酬的增長。劉浩、楊爾稼等（2010）發(fā)現(xiàn)公允價值計量在增量意義上提高了會計業(yè)績與高管薪酬契約的相關(guān)性，正的公允價值變動會帶來更多的薪酬，而負的公允價值變動將不會帶來薪酬的顯著下降。徐經(jīng)長、曾雪云（2010），韓金紅（2011）經(jīng)實證檢驗分析也得出了類似結(jié)論，公允價值收益對高管薪酬影響顯著為正，而損失對高管薪酬沒有顯著影響。周輝與楊靜（2012）也發(fā)現(xiàn)公允價值變動收益與高管薪酬正相關(guān)，而公允價值變動損失與高管薪酬不相關(guān)。周林潔（2014）研究結(jié)果表明，公允價值變動與高管薪酬之間具有明顯的薪酬粘性，公允價值變動收益與高管薪酬正相關(guān)，公允價值變動為負時與高管薪酬沒有顯著相關(guān)性，上市公司高管可能通過操縱公允價值變動收益來提高自身的收益。除此之外，其余研究也普遍認為公允價值變動收益與高管薪酬正相關(guān)，而公允價值變動損失與高管薪酬沒有顯著相關(guān)性，高管薪酬粘性仍然存在。
　　鄭開焰、劉建偉（2013）以我國上市銀行為樣本進行研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬與銀行利潤表中的業(yè)績沒有顯著相關(guān)關(guān)系，而公允價值變動損益對薪酬——業(yè)績敏感度不存在增量效應，銀行業(yè)沒有像非金融行業(yè)那樣表現(xiàn)出公允價值損益對薪酬契約的不對稱性，也沒有顯示出以往研究中發(fā)現(xiàn)的薪酬粘性。
　　除開展公允價值變動收益及損失對高管薪酬的影響研究外，學術(shù)界還開展了基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、高管不同職位等方面的研究�；�于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的研究，發(fā)現(xiàn)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的公允價值變動損益對高管薪酬存在差異影響；而基于不同職位的高管薪酬研究則從管理層內(nèi)部不同職位出發(fā)來探討公允價值的薪酬契約有用性，發(fā)現(xiàn)不同職位的管理人員，公允價值變動損益對其薪酬的影響也是不同的。
　　除鄭開焰、劉建偉（2013）專門選擇上市銀行為研究對象外，已有公允價值計量與高管薪酬相關(guān)性研究的樣本選擇基本都剔除了金融行業(yè)。金融行業(yè)（包括銀行、保險、券商與信托）與其他行業(yè)在涉及使用公允價值計量的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容、相關(guān)公司治理機制以及國家對高管薪酬約束機制等方面都存在明顯差異，因此，公允價值計量對金融行業(yè)高管薪酬的影響不同于其他行業(yè)。剔除金融行業(yè)這一特殊值，能體現(xiàn)其他行業(yè)的平均情況以及大體趨勢，為衡量與評價其他行業(yè)高管薪酬整體情況提供了相對客觀的依據(jù)與標準。但是，由于金融行業(yè)的重要地位和金融行業(yè)業(yè)務(wù)的特殊性，導致公允價值計量對其業(yè)績影響更為重大，若不將其作為研究對象，也不能全面反映公允價值計量屬性對高管薪酬的影響。為解決這一問題，本文針對金融類上市公司深入開展兩者關(guān)系的實證研究，以彌補現(xiàn)有研究的不足。
　　二、研究假設(shè)與模型設(shè)計
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　　現(xiàn)代公司治理機制中，為了有效對企業(yè)管理人員進行激勵，高管薪酬一般與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績掛鉤。公允價值變動損益是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要組成部分，因此在研究企業(yè)經(jīng)營業(yè)績對高管薪酬的影響時勢必要涉及公允價值變動損益。與構(gòu)成企業(yè)經(jīng)營利潤的其他盈余項目相比，公允價值變動損益更容易受到市場波動的影響，風險較大。當企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升時，更容易將其歸功于管理層的努力，因而人們會認為提高管理層薪酬是合理的。由于高管薪酬除了與相關(guān)激勵相結(jié)合外，還應該受到一定的約束，并且出于保證穩(wěn)健性、規(guī)避風險的需要，對管理層行為提出了較高的要求，同時根據(jù)相關(guān)政策指引，薪酬也應隨經(jīng)營業(yè)績的下降而下降，才能體現(xiàn)有效的公司治理機制。因此，提出以下兩個假設(shè)：
　　假設(shè)1：公允價值變動收益與高管薪酬存在顯著正相關(guān)關(guān)系。

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