摘要：本文以2009-2011年信息技術(shù)行業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，研究無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，考察無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)部分類(lèi)關(guān)于企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性影響。研究結(jié)果表明，信息技術(shù)行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)發(fā)揮了重要影響；企業(yè)價(jià)值主要依靠土地使用權(quán)支撐，而技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有提供理所當(dāng)然的支持。
　　關(guān)鍵詞：無(wú)形資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 價(jià)值相關(guān)性
　　21世紀(jì)，知識(shí)、技術(shù)成為現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)最重要的生產(chǎn)要素。國(guó)外理論研究普遍認(rèn)為“在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的價(jià)值僅有10%至50%由硬體資產(chǎn)創(chuàng)造，而其余50%至90%源于軟體資產(chǎn)�！辈豢煞裾J(rèn)，今后無(wú)形資產(chǎn)將逐漸為企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造起至關(guān)重要的作用，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)則是典型代表。
　　一、文獻(xiàn)回顧
　　（一）外國(guó)文獻(xiàn)
　　無(wú)形資產(chǎn)一直是會(huì)計(jì)研究的熱點(diǎn)領(lǐng)域，近來(lái)的研究更加注重?zé)o形資產(chǎn)在企業(yè)價(jià)值中所扮演的角色，無(wú)形資產(chǎn)是否具有企業(yè)價(jià)值相關(guān)性。例如，Halletal（1998）的研究發(fā)現(xiàn)專(zhuān)利權(quán)的引用次數(shù)與企業(yè)市值密切相關(guān)；Ely和Waymire（1999）研究了已確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性。研究者發(fā)現(xiàn)已確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)具有價(jià)值相關(guān)性，但是在投資者眼里，資本化的無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有有形資產(chǎn)重要。
　�。ǘ﹪�(guó)內(nèi)文獻(xiàn)
　　我國(guó)對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的研究相對(duì)滯后。薛云奎和王志臺(tái)（2001）以上海證券交易所的上市公司為樣本分析、研究無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的作用，及無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性。其結(jié)果表明，無(wú)形資產(chǎn)與股價(jià)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，且無(wú)形資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)大于有形資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)；邵紅霞和方軍雄（2006）研究無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類(lèi)構(gòu)成與公司盈利能力之間存在顯著相關(guān)關(guān)系。陳興華和陳旭東（2010）在研究信息與非信息技術(shù)行業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響中發(fā)現(xiàn)存在顯著性差異，無(wú)形資產(chǎn)的存量和增量都與企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)存在微弱的負(fù)相關(guān)性；王軼英和王書(shū)林（2010）研究表明，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)正貢獻(xiàn)作用顯著，但在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)率有所下降。
　　二、樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
　　我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)以及信息披露的現(xiàn)狀如何？特別是在信息技術(shù)行業(yè)中，無(wú)形資產(chǎn)的明細(xì)分類(lèi)比重是否與國(guó)外同類(lèi)公司趨同呢？無(wú)形資產(chǎn)有沒(méi)有發(fā)揮出國(guó)外同行業(yè)公司所起的作用呢？為了明確上面所提到的各種問(wèn)題，本文參照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，選擇在滬深交易所上市的信息技術(shù)行業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，以2009-2011年年度財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)為觀察值。為了確保數(shù)據(jù)的有效性，盡量消除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響，樣本選取時(shí)剔除了樣本數(shù)據(jù)不全以及三年期間凈利潤(rùn)為虧損的公司。最終獲得79個(gè)有效樣本。本文數(shù)據(jù)均來(lái)自深圳國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)處理采用EXCEL和統(tǒng)計(jì)軟件SPSS。
　　三、信息技術(shù)行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的實(shí)證分析
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　　鑒于本文的研究需要以及目前上市公司對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)披露所存在的局限性，將無(wú)形資產(chǎn)劃分為土地使用權(quán)、技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)以及其他三個(gè)部分。其中，技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)容包括：專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、軟件等；其他包括：商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、許可權(quán)等。表1列示了2009-2011年信息技術(shù)行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)分別占總資產(chǎn)的百分比情況。
　　從表1可以看出，三年來(lái)該行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重保持穩(wěn)定，均值始終維持在3%左右的水平，而中位數(shù)水平也一直在2%左右。相反，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的均值大于無(wú)形資產(chǎn)的比重，數(shù)值達(dá)到了11%左右，但是固定資產(chǎn)的最大值卻遠(yuǎn)大于無(wú)形資產(chǎn)，2011年固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重的最大值達(dá)68%，且呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)。區(qū)別于其他行業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)的是，在個(gè)別情況下，信息技術(shù)行業(yè)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的比重會(huì)超過(guò)20%。但是這也與國(guó)外同行業(yè)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)50%-60%的情況相去甚遠(yuǎn)。表2是近三年信息技術(shù)行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)內(nèi)部組成具體情況。
　　從表2可以看出，在信息技術(shù)行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，從均值角度看，技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)所占的比重是最大的，三年的均值比例都超過(guò)了無(wú)形資產(chǎn)總額的一半；而土地使用權(quán)所占比重小于技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)，這與其他行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的比重情況有所區(qū)別；從中位數(shù)角度來(lái)看，土地使用權(quán)所占比重與技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)相差不多。
　　雖然，這樣的情況好于其他行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的組成狀況，但是與國(guó)外相比，相去甚遠(yuǎn)。且依據(jù)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告附表的披露，我國(guó)上市公司技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)自己研發(fā)為少數(shù)，多數(shù)為外部購(gòu)買(mǎi)所得。而根據(jù)大量研究表明，企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用與企業(yè)價(jià)值存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可見(jiàn)我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)發(fā)展仍是任重而道遠(yuǎn)。
　�。ǘ┗貧w分析
　　1.研究設(shè)計(jì)。為研究無(wú)形資產(chǎn)在信息技術(shù)行業(yè)所產(chǎn)生的作用，本文參考Aboody、Barth & Kasznik（1999）及Aboody & Lev（1998）研究中所采用的方法，以及薛云奎、王志臺(tái)（2001）研究中所設(shè)計(jì)的模型，構(gòu)建模型（1）來(lái)檢測(cè)信息技術(shù)行業(yè)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的影響。
　　OPINCti=α0+α1PPEti+α2INTANti+α3MBti+α4ASSETti+εti模型（1）
　　其中：OPINC表示公司t年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)。選用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)作為衡量無(wú)形資產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)所起作用的被解釋變量，主要是考慮到無(wú)形資產(chǎn)主要是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響，并且剔除了其他業(yè)務(wù)收支與營(yíng)業(yè)外收支項(xiàng)目和所得稅的影響；PPE表示公司t年末的固定資產(chǎn)凈額；INTAN表示公司t年末的無(wú)形資產(chǎn)凈額；MB是公司的凈資產(chǎn)倍率，即市凈率，主要控制公司的潛在的風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性影響；ASSET表示t年末公司總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)，主要控制公司規(guī)模對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。
　　另外，為研究無(wú)形資產(chǎn)不同內(nèi)部分類(lèi)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)度，本文參考邵紅霞、方雄軍（2006）研究中所采用的方法及Ohlson（1995）的剩余收益定價(jià)模型，構(gòu)建模型（2）來(lái)檢驗(yàn)土地使用權(quán)和技術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)度。

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