軍工行業(yè)上市公司具有戰(zhàn)略性高、持續(xù)成長能力強的特點，軍工行業(yè)的投資價值和股價主要受以下幾方面的因素影響：
　　資本運作預期，上市公司通過外長式增長大幅提升盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量，在一定時期內(nèi)可能是影響股價的主導因素；成長性預期，如果預期業(yè)績成長加快，將提升公司估值水平，是中長期影響股價的主要因素；行業(yè)重大事件刺激，包括行業(yè)重大項目等，以及地區(qū)形勢變化等不可預期事件，提高市場對軍工關注度，對軍工股短期走勢產(chǎn)生刺激。
　　我們預計，2013年軍工行業(yè)的資本運作和行業(yè)成長預期將明顯好于過去兩年，從而推動軍工行業(yè)上市公司有較好表現(xiàn)，看好航空航天兩大子行業(yè)。
　　航空工業(yè)方面，我們看好發(fā)動機、航空電子兩大領域。
　　航空發(fā)動機成長空間大，利好預期多。綜合軍用發(fā)動機、民航發(fā)動機，再加上國際市場的發(fā)展?jié)摿�，我們預計未來幾年航空發(fā)動機需求將快速增長，市場潛力有望達到1000億元左右。同時，航空發(fā)動機板塊資產(chǎn)整合預期強，潛力大。2013年隨著政府換屆的完成，中航工業(yè)的資本動作將再次進入高潮，發(fā)動機板塊資產(chǎn)整合預期值得重點關注。此外，航空發(fā)動機還將受益于重大專項等利好。我們預計2013年上半年，發(fā)動機重大專項出臺的可能性很大，數(shù)百億元的配套資金也將較快落實，這將對行業(yè)產(chǎn)生巨大影響。
　　航空電子板塊盈利能力強，資產(chǎn)整合潛力大。由于航電產(chǎn)品技術升級較快，其產(chǎn)品更新遠遠快于飛機整體系統(tǒng)的更新，航電產(chǎn)品系統(tǒng)的持續(xù)成長性好于航空工業(yè)的平均水平，相關企業(yè)盈利增長的穩(wěn)定性具有明顯優(yōu)勢。未來，隨著中國新一代軍機的加快和換裝、支線客機和大飛機等產(chǎn)品的發(fā)展，中國的航空電子將呈現(xiàn)加速增長的趨勢，且中長期增長空間巨大。
　　航天工業(yè)方面，可關注衛(wèi)星導航及應用，北斗導航衛(wèi)星將是最大亮點。按照行業(yè)發(fā)展規(guī)劃，衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)未來十年按照20%-25%的復合增長率，到2020年中國衛(wèi)星導航產(chǎn)業(yè)可達到4000億元左右；按照地面設備占30%左右來測算，市場規(guī)模為1200億元。
　　國防軍工領域?qū)⑹潜倍穼Ш疆a(chǎn)業(yè)化初期的首要客戶，整體的市場規(guī)模可能會達到200億元。
　　通訊、電力等行業(yè)用戶的需求是北斗導航市場持續(xù)發(fā)展的重要推動力量，市場規(guī)模有望達到500億-600億元。
　　綜上，我們認為軍工行業(yè)2013年將面臨利好預期強、增長預期提升等有利因素，中長期看，行業(yè)的持續(xù)成長性優(yōu)勢突出，與其他大多數(shù)行業(yè)相比，上升動力更加充足。
　　從估值來看，軍工行業(yè)經(jīng)過這兩年的下跌，估值水平大幅降低。2010年以來，軍工行業(yè)指數(shù)下跌70%左右，大于機械、電子等相關行業(yè)，不過與其他行業(yè)的估值水平相比，軍工重點公司的估值水平仍有明顯的溢價，其中資產(chǎn)注入預期較強的公司2012年市盈率在35倍以上，其他重點公司的市盈率為20倍左右。
　　我們認為，目前來看，軍工行業(yè)的估值溢價是合理的。
　　首先，軍工行業(yè)未來幾年發(fā)展環(huán)境較好，成長動力充足，處于較為明顯的景氣上升階段，估值水平應該高于其他行業(yè)。其次，軍工行業(yè)的資產(chǎn)整合和資本動作的活躍程度高于其他行業(yè)，部分重點公司未來注入較大規(guī)模優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性較大，將大幅提高未來的盈利能力，因此目前的估值溢價正是反映了未來外延式增長的潛力。
　　上市公司中，我們重點關注以下兩類：一是主導產(chǎn)品戰(zhàn)略地位高、成長空間大、且有較強資產(chǎn)整合預期的公司，包括航空動力（600893.SH）、中航電子（600372.SH）、中國衛(wèi)星（600118.SH）等；二是軍品業(yè)務為主、持續(xù)增長能力較強、估值水平較低的公司，包括中航光電（002179.SZ）、中航精機（002013.SZ）、中航重機（600765.SH）等。
　　作者為2012年賣方分析師評選水晶球獎軍工行業(yè)第一名

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