國(guó)企改革意見(jiàn)建議 國(guó)企改革能走好作者：喻曉經(jīng)濟(jì)晚報(bào) 1999 年 04 期困擾國(guó)有企業(yè) 發(fā)展的若干理論問(wèn)題我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革已進(jìn)行了大約 15 個(gè)年頭了， 其間經(jīng)歷了利改稅、承包責(zé)任制、股份制等階段。

　循此軌跡，可以清晰地看出，以國(guó)有企業(yè)改革為主導(dǎo)的國(guó)有經(jīng)濟(jì) 改革，實(shí)際上是以產(chǎn)權(quán)制度變革和創(chuàng)新為核心的。

　客觀地說(shuō)，每一次改革都是朝著賦予企業(yè)更多的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)及產(chǎn) 權(quán)關(guān)系明晰化方向邁進(jìn)。

　而每一次改革無(wú)疑又都起到了解放生產(chǎn)力，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速增 長(zhǎng)的作用。

　然而，時(shí)至今日，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的改革依然是我們各項(xiàng)改革的重中之 重，難中之難，許多在以前的改革中有意回避和繞開的深層次矛盾和 問(wèn)題擺在我們面前。

　其實(shí)，深入分析我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革的基本歷程和內(nèi)容，就可以發(fā) 現(xiàn)，雖然在過(guò)去十幾年國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革中，產(chǎn)權(quán)制的變遷是巨大的，但 是所以這種巨大的制度變遷沒(méi)能在更大程度和范圍上解決今天我們面 對(duì)的諸多難題，是因?yàn)樵诶碚摵蛯?shí)踐上存在一些難題終始沒(méi)有解決：

　● 國(guó)有資產(chǎn)由誰(shuí)來(lái)代表，由誰(shuí)行使決策權(quán)？目前，為解決國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán) 虛置問(wèn)題，許多地方和企業(yè)熱衷于股份制，試圖通過(guò)股份制使國(guó)有企 業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰化。

　但產(chǎn)權(quán)明晰要滿足兩個(gè)條件：

　（1）財(cái)產(chǎn)關(guān)系中的所有身份及其代

　理主體不能缺位， 必須有明確的法律指向。

　（2 ）財(cái)產(chǎn)關(guān)系中的經(jīng)營(yíng)者身份及相應(yīng)權(quán)利是有明確規(guī)定的，即 必須通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制和良好的環(huán)境產(chǎn)生企業(yè)家階層。

　若兩者缺一，則必然產(chǎn)生內(nèi)部人控制現(xiàn)象，即經(jīng)理人員依法或事 實(shí)上獲得了對(duì)企業(yè)的強(qiáng)有力控制，他們與職工因在利益方向上的趨同 性和關(guān)聯(lián)性共同結(jié)盟， 追求自身利益最大化， 從而損害出資人的利益。

　當(dāng)前，我國(guó)在通過(guò)股份制實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)優(yōu)化重組的過(guò)程中，正是 由于沒(méi)能很好地滿足這兩個(gè)條件，因而造成國(guó)有資產(chǎn)的大量流失，特 別是大量資產(chǎn)的流失更為嚴(yán)重。

　對(duì)此，理論界曾提出種種解決方案。

　但是，操作上存在程度不同的弊端和困難。

　● 國(guó)有產(chǎn)權(quán)如何體現(xiàn)和落實(shí)股份制無(wú)疑是當(dāng)今世界最為有效率 的一種現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。

　但其高效運(yùn)作必須具備三個(gè)基本要系：即清晰化的產(chǎn)權(quán)界定、所 有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的有效分離以及充分靈活地表達(dá)產(chǎn)權(quán)的可能和機(jī)制。

　其中，清晰的產(chǎn)權(quán)界定，明確的產(chǎn)權(quán)主體是基礎(chǔ)，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng) 權(quán)的分離是必要條件，而產(chǎn)權(quán)主體能夠通過(guò)一切可能的方式充分而靈 活地表達(dá)其財(cái)產(chǎn)權(quán)的可能和機(jī)制則是股份制的靈魂。

　但要看到，無(wú)論是采取各級(jí)政府領(lǐng)導(dǎo)下的國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)形 式，還是采取國(guó)有控股公司模式下的國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)決策會(huì)議的形式， 均處于人大或政府的直接控制之下，盡管后者對(duì)國(guó)有控股公司的控制

　是間接的，但由于其在行為取向上特有的雙重目標(biāo)性，使之在行使財(cái) 產(chǎn)權(quán)利時(shí)， 往往試圖兼顧效率與公平， 其結(jié)果必然是， 或傾向于效率， 或傾向于公平。

　而事實(shí)上，政府由于其行為的社會(huì)職能指向的作用，往往更多地 傾向于公平而不是效率。

　其結(jié)果必然是，使前者在充分而靈活地表達(dá)其產(chǎn)權(quán)方面將大打折 扣。

　因而，在當(dāng)前普遍流行的國(guó)有控股公司模式下，國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)法充 分、靈活、有效的表達(dá)其作為資產(chǎn)的意義，即很難做到同其他所有制 資產(chǎn)形式一樣的權(quán)益，很難贏得作為資本應(yīng)有的利益。

　這樣使國(guó)有資本的競(jìng)爭(zhēng)力得到削弱。

　同時(shí)國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)決策會(huì)議的成員如何確定，他們的利益怎樣同 決策水平相一致？怎樣讓決策效率和決策利益統(tǒng)一起來(lái)，這里依然找 不到解決的辦法和途徑。

　● 國(guó)有企業(yè)具有多重目標(biāo)問(wèn)題國(guó)有企業(yè)的另一個(gè)深層次矛盾， 是 多目標(biāo)之間的矛盾，具體說(shuō)，是國(guó)家目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)之間的矛盾。

　企業(yè)的主要目標(biāo)就是追求最大的利潤(rùn)。

　做為非國(guó)企，只有一個(gè)目標(biāo)，那就是賺錢。

　而國(guó)有企業(yè)既有企業(yè)目標(biāo)又有國(guó)家目標(biāo)。

　當(dāng)兩者不能兼顧的時(shí)候，國(guó)企只能棄企業(yè)目標(biāo)而顧全國(guó)家目標(biāo)， 把國(guó)家目標(biāo)放在第一位。

　這樣，就出現(xiàn)了產(chǎn)品賣不出去，政府還要給錢讓企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)。

　因?yàn)榫S護(hù)社會(huì)穩(wěn)定對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)是第一位的。

　但卻削弱了國(guó)企的發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力，使之在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于虛 弱的地位。

　當(dāng)前，在國(guó)有企業(yè)改革中普遍推行的國(guó)有控股公司模式中，同樣 存在社會(huì)目標(biāo)與企業(yè)盈利目標(biāo)的協(xié)調(diào)問(wèn)題。

　● 國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下準(zhǔn)確身份問(wèn)題國(guó)有企業(yè)由于產(chǎn)權(quán) 主體隸屬國(guó)家所有，國(guó)家在經(jīng)濟(jì)政策的制定中，或多或少地對(duì)國(guó)有企 業(yè)既顧及又有偏愛(ài)，同時(shí)又有不公正之處。

　核心的一點(diǎn)，國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下不能完全成為一視同仁 的市場(chǎng)主體。

　在某些行為，某些領(lǐng)域，國(guó)有企業(yè)既是裁判，又是運(yùn)動(dòng)員，很難 找準(zhǔn)自己的位置。

　有些企業(yè)因壟斷經(jīng)營(yíng)或政策上的照顧可能獲得較好的發(fā)展，如國(guó) 有外貿(mào)、石油、石化及資源型產(chǎn)業(yè)。

　而有些產(chǎn)業(yè)，卻又因是國(guó)有企業(yè)，受到不公正的稅賦壓力，出現(xiàn) 虧損。

　國(guó)有企業(yè)要成為獨(dú)立的市場(chǎng)主體，必須徹底同政府?dāng)嗄�，必須�?為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中獨(dú)立人格的法人，有其行為自責(zé)的能力。

　但是政府各種干預(yù)，使這種能力久久不能增強(qiáng)。

　改變的方法是國(guó)有企業(yè)在資產(chǎn)清楚的前提下，實(shí)行資產(chǎn)增值盈虧

　全方位的責(zé)任制。

　使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)起資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)管理的兩副擔(dān)子。

　國(guó)有企業(yè)改革涉及諸多復(fù)雜的問(wèn)題。

　該關(guān)門的不關(guān)門，該倒閉的不倒閉，違背了自然淘汰的規(guī)律，最 后造成積重難返。

　因此，并非是國(guó)有企業(yè)天生就不具備競(jìng)爭(zhēng)力，而是由于其特殊的 地位，受到多方面的保護(hù)和關(guān)照，競(jìng)爭(zhēng)力退化，這是一個(gè)值得注意的 問(wèn)題。

　● 國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能問(wèn)題社會(huì)主義國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該面對(duì)現(xiàn)有 主導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的國(guó)有企業(yè)。

　社會(huì)主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能是什么？我們保護(hù)誰(shuí)的利益？怎樣體現(xiàn) 在經(jīng)濟(jì)上的傾向性？不對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施積極促進(jìn)發(fā)展政策又有什么別 的選擇嗎？我們應(yīng)該改變傳統(tǒng)的輸血投入做法，營(yíng)造促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)和 發(fā)展的良好環(huán)境，讓其在同外國(guó)大公司、私營(yíng)資本同等條件下鍛煉自 身的競(jìng)爭(zhēng)能力，讓國(guó)有企業(yè)恢復(fù)應(yīng)有的活力和機(jī)制，這是國(guó)家經(jīng)濟(jì)職 能的重要內(nèi)容。

　● 建立現(xiàn)代企業(yè)制度中的問(wèn)題（一）宏觀配套改革要同企業(yè)改制 同時(shí)進(jìn)行 1.盡快建立社會(huì)保障制度。

　由于目前實(shí)行的社會(huì)保障范圍窄、社會(huì)化程度低等原因，企業(yè)的 大部分富余人員還滯留于企業(yè)，難以大面積推向社會(huì)，對(duì)企業(yè)改革產(chǎn) 生了很大的阻力。

　2.政府職能轉(zhuǎn)變還嚴(yán)重滯后。

　目前仍有為數(shù)不少的企業(yè)的人事任免、重大投資決策等自主權(quán)還 沒(méi)有得到完全落實(shí)，政府用行政手段管理企業(yè)的痕跡依然存在。

　3.建立健全完善的市場(chǎng)體系仍是個(gè)重要問(wèn)題。

　由于我國(guó)目前市場(chǎng)體系尤其是與現(xiàn)代企業(yè)密切相關(guān)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、 股票市場(chǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)發(fā)育不完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不規(guī)范，市場(chǎng)中介組織 發(fā)育不全，市場(chǎng)服務(wù)體系不健全等原因的存在，在一定程度上延緩了 建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。

　4.應(yīng)盡快理順財(cái)稅體制。

　各類企業(yè)公平稅賦是國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制的前提條件之一。

　從我國(guó)目前實(shí)行的稅收制度來(lái)看，不同的所有制企業(yè)之間還沒(méi)有 形成統(tǒng)一稅制，國(guó)有企業(yè)把凈收入的大部分繳給國(guó)家，鞭打快牛的現(xiàn) 象仍很突出。

　這種狀況不僅阻礙了公平競(jìng)爭(zhēng)，而且限制了國(guó)有大中型企業(yè)的自 我發(fā)展能力。

�。ǘ�）企業(yè)負(fù)擔(dān)依然沉重主要是：企業(yè)有大量富余人員并呈上升 趨勢(shì)。

　企業(yè)負(fù)債水平高且償還能力較差。

　企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金短缺，融資渠道還比較窄，對(duì)財(cái)政注入資金和 銀行貸款的依賴過(guò)重。

　企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)難以減輕。

�。ㄈ�）產(chǎn)權(quán)改革尚需進(jìn)一步深入主要是：

　國(guó)有獨(dú)資公司比重偏大。

　產(chǎn)權(quán)主體多元化程度不高。

　國(guó)有資產(chǎn)所有者的職能還未到位。

　目前作為國(guó)有資產(chǎn)的出資人除國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)機(jī)構(gòu)外，尚有近 40% 為國(guó)務(wù)院及省市政府和待業(yè)主管部門。

　就前者而言，相當(dāng)部分是從政府機(jī)關(guān)轉(zhuǎn)變而來(lái)，能否真正擁有國(guó) 家真老板的責(zé)任與意識(shí)，還需拭目以待。

　還有部分是企業(yè)集團(tuán)，這實(shí)際上是集團(tuán)自己擁有自己，難以保障 國(guó)有資產(chǎn)的安全和增值保值；而后者更具政府色彩，很難從根本上實(shí) 現(xiàn)政府與企業(yè)職能的分開，很有可能是換湯不換藥。

　國(guó)有企業(yè)的改革出路選擇和政策建議 ●必須提高認(rèn)識(shí)，統(tǒng)一思想， 堅(jiān)定國(guó)有企業(yè)是完全可以搞好的。

　盡管國(guó)有企業(yè)遇到了這樣那樣的困難問(wèn)題，但是基本的一條，關(guān) 系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的冶金， 石油天然氣和化工、 煙草、機(jī)械電子、 電力、 煤碳礦山、造船、兵工、航空、航天、電器、金融、保險(xiǎn)、鐵路、民 航等許多行業(yè)都是國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)總額 1997 年底為 69750 億元， 占全社會(huì)總資產(chǎn)的 67.5%，70%的就業(yè)機(jī)會(huì)是國(guó)有企業(yè)和國(guó)有 單位提供的， 52.8%的稅收是國(guó)有企業(yè)上繳的。

　國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)增值能力 1978—1997 年年平均為 12.6%，高于其 他所有制企業(yè) 3 個(gè)百分點(diǎn)。

　這一切都證明，國(guó)有企業(yè)不是要不要的問(wèn)題，而是必須要千方百

　計(jì)搞好搞活的問(wèn)題。

　由于黨的改革開放政策的實(shí)施，非國(guó)有制企業(yè)從無(wú)到有，正逐步 快速發(fā)展，是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中重要組成部分。

　因此，從目前增長(zhǎng)的速度上來(lái)分析，是高于國(guó)有企業(yè)。

　這是歷史形成的一個(gè)發(fā)展過(guò)程，不能證明就一定比國(guó)有企業(yè)有多 少優(yōu)越性。

　無(wú)論什么所有制的企業(yè)，都會(huì)有生有死，關(guān)鍵在于機(jī)制和管理。

　長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了很大的就業(yè)職能， 穩(wěn)定社會(huì)安定職能， 企業(yè)辦社會(huì)的職能。

　上繳各種應(yīng)納財(cái)政稅賦和不應(yīng)交納但必須交納的各種攤派和社會(huì) 公益事業(yè)費(fèi)用。

　正是國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了巨額社會(huì)各種改革的成本，才使得其他方面 的改革和其他方面的事業(yè)得到相應(yīng)的發(fā)展。

　其它所有制企業(yè)各地都有不同的優(yōu)惠政策， 國(guó)有企業(yè)也不能享受。

　這些事實(shí)都證明，國(guó)有企業(yè)并不是身有什么缺陷，而社會(huì)上對(duì)其 有不公正的待遇。

　端正搞好搞活國(guó)有企業(yè)的信念是當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革中的重大問(wèn)題。

　● 努力做好國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整是解決國(guó)有企業(yè)問(wèn) 題的現(xiàn)實(shí)選擇國(guó)有企業(yè)效益不好的關(guān)鍵是在于重復(fù)建設(shè)形成的產(chǎn)能過(guò) 剩。

　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，而支柱產(chǎn)業(yè)和新興

　產(chǎn)業(yè)及高科技高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足。

　結(jié)構(gòu)不合理既影響了效益，又限制了速度，還使得許多企業(yè)陷入 困境。

　近來(lái)人們常談?wù)撡I方市場(chǎng)、生產(chǎn)過(guò)剩，其實(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍然是巨 大的，只是出現(xiàn)了初步的買方市場(chǎng)而已；生產(chǎn)過(guò)剩也只是低水平的過(guò) 剩，在很大程度上屬于結(jié)構(gòu)性矛盾的反映。

　我們的產(chǎn)品不是沒(méi)有市場(chǎng)，而是結(jié)構(gòu)不合理，檔次低，不適應(yīng)市 場(chǎng)需求，為此，今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中心任務(wù)和突出重點(diǎn)， 就是從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)到調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益上來(lái)。

　只有大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能優(yōu)化資源配置，擺脫市場(chǎng)約束，緩 解供求矛盾，扭轉(zhuǎn)效益低的局面，也才能夠增加國(guó)產(chǎn)品銷售，擴(kuò)大國(guó) 內(nèi)需求，促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。

　不僅如此，目前我國(guó)宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，客觀上也需要從加大投資 力度轉(zhuǎn)向加大調(diào)整力度。

　從中長(zhǎng)期看，我們?nèi)砸獔?jiān)持適度從緊的財(cái)政貨幣政策，要通過(guò)結(jié) 構(gòu)調(diào)整來(lái)擴(kuò)大內(nèi)需，啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)增長(zhǎng)。

　再?gòu)膰?guó)際上看， 眼下世界范圍 80%的行業(yè)、30%至 40%的生產(chǎn)能力 過(guò)剩，全球經(jīng)濟(jì)將再次進(jìn)入一個(gè)調(diào)整期。

　我們也只有加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能更好地參與新的國(guó)際分工合作， 才能在今后更加嚴(yán)峻的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中掌握主動(dòng)權(quán)， 占有更大的發(fā)展空間。

　● 強(qiáng)化投資約束體制， 使法人主體承擔(dān)投資的法律責(zé)任目前國(guó)有

　企業(yè)出現(xiàn)困難的原因之一是投資決策體制不完善造成的。

　也有人說(shuō)，國(guó)有企業(yè)的體制造成了投資約束機(jī)制難以科學(xué)有效地 發(fā)揮作用。

　這方面的改革，關(guān)系到國(guó)有企業(yè)的命運(yùn)。

　許多新建企業(yè)出現(xiàn)巨額虧損的重要原因之一就是缺少資本金。

　我們以虧損的八五國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目為例：

　70 個(gè)項(xiàng)目自有資金約 68 億元，僅占投資總額的 8%。

　其中 22 個(gè)屬無(wú)本經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。

　資本金不足的直接后果是債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。

　有些項(xiàng)目為國(guó)家、地方、企業(yè)共同籌資建設(shè)，都不同程度受配套 資金不足的困擾，有的不得不從非銀行機(jī)構(gòu)高利借貸，企業(yè)債務(wù)包袱 加倍沉重。

　70 個(gè)虧損項(xiàng)目負(fù)債 771 億元， 平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 92%，其中約 15%的項(xiàng)目負(fù)債率超過(guò) 100%。

　作為投融資體制改革重要步驟的項(xiàng)目資本金制度，在實(shí)施過(guò)程仍 有重重困難。

　一來(lái)鑒于國(guó)有企業(yè)拖欠銀行債務(wù)嚴(yán)重的現(xiàn)實(shí)，銀行完全按企業(yè)的 資信等級(jí)決定貸款與否，似乎條件還不成熟；二來(lái)鑒于銀行和國(guó)有企 業(yè)同屬政府所有，而貸款行為的背后，大都體現(xiàn)各級(jí)政府的意志，試 圖按成熟市場(chǎng)規(guī)范約束銀企關(guān)系，確非易事。

　強(qiáng)化投資管理，強(qiáng)化軟約束也至關(guān)重要。

　國(guó)務(wù)院為在新一輪投資中有效制止重復(fù)建設(shè)，在規(guī)范由各級(jí)政府 審批權(quán)限構(gòu)成的項(xiàng)目決策制度的同時(shí)，將進(jìn)一強(qiáng)化項(xiàng)目法人決策風(fēng)險(xiǎn) 約束，把誰(shuí)決策、誰(shuí)負(fù)責(zé)用法律形式固定下來(lái)。

　政府審批的項(xiàng)目必須委托有資格的咨詢機(jī)構(gòu)評(píng)估。

　現(xiàn)有評(píng)估機(jī)構(gòu)包括代表政府審查項(xiàng)目和負(fù)責(zé)為很行審查項(xiàng)目的兩 類機(jī)構(gòu)，前者屬壟斷企業(yè)。

　有關(guān)項(xiàng)目評(píng)估，新的改革方案強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：一是變壟斷為競(jìng)爭(zhēng)，允 許具備資格的咨詢機(jī)構(gòu)接受政府委托進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估；二是信貸決策只 能由銀行做，政府的評(píng)估不能代替銀行評(píng)估。

　初步確定的方案還有兩點(diǎn)值得注意：第一，所有經(jīng)營(yíng)性投資項(xiàng)目 都將按《公司法》的要求，先注冊(cè)公司（企業(yè)）法人，再進(jìn)行項(xiàng)目建 設(shè)；第二，由項(xiàng)目約束資金轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金約束項(xiàng)目，包括：項(xiàng)目的設(shè)立 由企業(yè)自主決定、商業(yè)銀行對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分析論證后決定貸款與否；政 府直接投資項(xiàng)目納入財(cái)政預(yù)算管理。

　第一輪投資，單靠財(cái)政撥款和銀行貸款遠(yuǎn)不能滿足需求。

　必須讓更多的投資主體成長(zhǎng)起來(lái)。

　為增強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的活力，讓更多的企業(yè)進(jìn)入投資主體，除進(jìn)一步 完善資本金制度外，國(guó)家將為國(guó)有企業(yè)提供更多的直接融資渠道。

　其中最令人關(guān)注的是建立投資基金。

　中國(guó)投資宏觀調(diào)控的任務(wù)是，保證投資規(guī)模的適度增長(zhǎng)、投資效 益不斷提高的前提下，形成合理的投資結(jié)構(gòu)，并與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)

　域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合。

　● 國(guó)有企業(yè)改組改造必須學(xué)會(huì)資本經(jīng)營(yíng)我國(guó)的資本市場(chǎng)由于體 制、政策、觀念等因素的制約，還很不規(guī)范，需要進(jìn)行多方改造，如 加快合格企業(yè)的上市速度， 逐步擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行量， 增加基金數(shù)量， 發(fā)展基金市場(chǎng)，適當(dāng)發(fā)展、擴(kuò)大可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行規(guī)模等。

　企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)是資本流動(dòng)的主要途徑。

　當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管明顯滯后，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓行為不 規(guī)范，存在著很多問(wèn)題，如：產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓中故意低估國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值；企 業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收益沒(méi)有及時(shí)定額收取，使用方面缺乏必要的監(jiān)督；產(chǎn)權(quán) 交易機(jī)構(gòu)設(shè)立和運(yùn)作不規(guī)范；國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理體制欠規(guī)范等。

　要發(fā)展和完善我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)注意：一要發(fā)展各種產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 形式，包括橫向兼并、混合式兼并。

　二要讓國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

　三要用各種成熟的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓方式規(guī)范我國(guó)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

　資本需要高素質(zhì)的專家來(lái)經(jīng)營(yíng)，培養(yǎng)和造就高素質(zhì)、職業(yè)化的企 業(yè)家隊(duì)伍，是資本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在要求。

　在當(dāng)前我國(guó)大多數(shù)企業(yè)家還只注重商品經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)情況下，政府 應(yīng)創(chuàng)造有利環(huán)境，積極引導(dǎo)和促進(jìn)企業(yè)家把目光轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營(yíng)，使企 業(yè)家把企業(yè)在商品市場(chǎng)上的活動(dòng)和操作，作為資本經(jīng)營(yíng)的一個(gè)環(huán)節(jié)， 并為其在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)提供動(dòng)作的手段和契機(jī)。

　在我國(guó)，眾多的中小企業(yè)要謀求生存，擴(kuò)張資本，必須走兼并、

　收購(gòu)等資本經(jīng)營(yíng)之路。

　資本經(jīng)營(yíng)有助于企業(yè)資本規(guī)模的迅速壯大，實(shí)現(xiàn)其超常規(guī)發(fā)展， 從而能夠做到控制市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益和壟斷利潤(rùn)。

　通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)積累起來(lái)的巨額資本，使企業(yè)具有雄厚實(shí)力在國(guó)內(nèi) 或在世界范圍內(nèi)快速對(duì)產(chǎn)業(yè)波動(dòng)和市場(chǎng)波動(dòng)作出反應(yīng)。

　通過(guò)資本的各種轉(zhuǎn)換，推動(dòng)資產(chǎn)的重組和社會(huì)各類資源的優(yōu)化配 置，防止其被浪費(fèi)使用。

　黨的十五大提出公有制的多種實(shí)現(xiàn)形式，在這方面還有待于探索 和研究。

　在實(shí)現(xiàn)企業(yè)改制和資產(chǎn)重組實(shí)踐中，更多的是要采取股份制和股 份合作制。

　股份制和股份合作制的產(chǎn)生，都需要通過(guò)各種資本的融合、構(gòu)成 等運(yùn)行方式來(lái)形成。

　資本經(jīng)營(yíng)在資本流動(dòng)方式上， 既包括投資 →生產(chǎn) →交換 →消費(fèi)或者 貨幣資本 →生產(chǎn)資本 →商品資本 →貨幣資本的縱向流動(dòng)， 也包括著資產(chǎn) 重組、結(jié)構(gòu)調(diào)整、收購(gòu)兼并等橫向流動(dòng)。

　在橫向流動(dòng)中，不僅要注意到收購(gòu)兼并這一主要形式，更要注意 到股份制改造、合資嫁接和企業(yè)間的聯(lián)合協(xié)作等方式。

　盡管收購(gòu)兼并是資本經(jīng)營(yíng)的主要方式，但在中、小企業(yè)之間通過(guò) 聯(lián)合協(xié)作形成企業(yè)團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該成為當(dāng)前國(guó)有企業(yè)重組的主要方式，這一 方式比較符合我國(guó)現(xiàn)有的制度條件和市場(chǎng)條件。

　要從整體上搞好國(guó)有經(jīng)濟(jì)和國(guó)有企業(yè)，必須按市場(chǎng)規(guī)律積極推動(dòng) 資本經(jīng)營(yíng)規(guī)范操作，并且應(yīng)在意識(shí)上對(duì)資本經(jīng)營(yíng)有一個(gè)準(zhǔn)確的把握。

　只有這樣，才能使企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際情況確定對(duì)資本經(jīng)營(yíng)的方 式和手段的比較和選擇，從而在有效地推動(dòng)中實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)資本化、 資本使用社會(huì)化、資本配置市場(chǎng)化、資本代表價(jià)格化，最終實(shí)現(xiàn)資本 增殖最大化。

　總之，只要堅(jiān)定信念，采用科學(xué)高效的方法，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè) 的改革，全社會(huì)都來(lái)關(guān)心國(guó)有企業(yè)的改革、改組、改造和加強(qiáng)企業(yè)管 理工作，國(guó)有企業(yè)一定會(huì)發(fā)煥出應(yīng)有的生機(jī)和活力。

　作者介紹：喻曉，青年經(jīng)濟(jì)學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。

　北京大學(xué)區(qū)域科學(xué)中心常務(wù)副主任、教授。

　兼任中國(guó)地區(qū)發(fā)展研究中心副主任、改革與發(fā)展研究會(huì)理事長(zhǎng)。

　長(zhǎng)年從事宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)和企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì) 學(xué)研究。

　已出版《邯鋼管理思想與實(shí)踐》等 23 本著作。

　獲國(guó)家獎(jiǎng)勵(lì) 8 項(xiàng)。

　承擔(dān)國(guó)家重點(diǎn)研究課題 11 項(xiàng)。

　其中執(zhí)筆撰寫的國(guó)有企業(yè)改革與發(fā)展報(bào)告，先后得到中央同志多 次批示。

　新國(guó)企改革深化國(guó)有企業(yè)改革 2014.9 現(xiàn)階段深化國(guó)有企業(yè)改革的 重點(diǎn)? 一是加快國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革， 積極 發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)

　? 加快推進(jìn)國(guó)有企業(yè)特別是母公司層面的公司制、 股份制改革，進(jìn)一 步優(yōu)化國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　? 主要采取以下四種形式。

　其一，涉及國(guó)家安全 的少數(shù)國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資本投資公司、國(guó)有 資 本運(yùn)營(yíng)公司，可以采用國(guó)有獨(dú)資形式。

　其二， 涉及國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的國(guó) 有企業(yè)， 可保持國(guó)有絕對(duì)控股。

　其三，涉及支 柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的重要國(guó)有企業(yè)， 可 保持國(guó)有相對(duì)控股。

　其四，國(guó)有資本不需要 控制并可以由社會(huì)資本控股的國(guó)有企業(yè)， 可采 取國(guó)有參股形式或者全部退出。

　? 發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì) ? 大部分國(guó)有企業(yè)通過(guò)股權(quán)多元化的改 革， 逐步發(fā)展成為混合所有制企業(yè)；國(guó)有企業(yè) 在發(fā)展混合所有制經(jīng) 濟(jì)中將逐步降低國(guó)有 股權(quán)的比例；大力支持各種非公資本特別 是民 營(yíng)資本參與國(guó)有企業(yè)的股權(quán)多元化改 革；國(guó)有企業(yè)通過(guò)實(shí)施股權(quán)多元 化改革， 一方面吸引更多的社會(huì)資本與國(guó)有資本共 同發(fā)展，另一方 面促進(jìn)國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步完 善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制； ? 另一個(gè) 關(guān)鍵環(huán)節(jié)是深化國(guó)有企業(yè)管理體制改革， 健全完善現(xiàn)代企業(yè)制度。

　? 一是繼續(xù)推進(jìn)規(guī)范董事會(huì)建設(shè)。

　?? ? ?二是探索建立職業(yè)經(jīng)理人制度，更好發(fā)揮 企業(yè)家作用。

　三是深化國(guó)有企業(yè)內(nèi)部三項(xiàng)制度改革。

　四是合理確定并嚴(yán)格規(guī)范國(guó)有企業(yè)管理人 員薪酬水平、 職務(wù)待遇、 職務(wù)消費(fèi)和業(yè)務(wù)消費(fèi)。

　五是探索混合所有制企業(yè)員工持股辦法。

　著力完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制 ? 要積極探索以管資本為主加強(qiáng)國(guó)有 資產(chǎn)監(jiān) 管的新模式和新方法 ? 要抓緊研究組建或改組國(guó)有資本投資 運(yùn)營(yíng) 公司 ? 要準(zhǔn)確界定不同國(guó)有企業(yè)功能， 進(jìn)一步增 強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān) 管的針對(duì)性和有效性。

　? 要完善國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算制度，提高國(guó)有 資本收益上繳比例。

　? 要推進(jìn)國(guó)有資本優(yōu)化配置， 使國(guó)有資本更 好地服務(wù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn) 略。

　六家央企納入國(guó)資改革首批試點(diǎn) ? 2014.7.15 四項(xiàng)改革試點(diǎn)分別為：

　? 1.在國(guó)家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)有限公司開 展改組國(guó)有資本投資 公司試點(diǎn)； ? 2.在中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán) 公司開展 發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)； ? 3.在新興際華集團(tuán)有限公司、中國(guó)節(jié)能 環(huán)保公 司、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國(guó)建筑材料集團(tuán) 公司開展董事 會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī) 考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)； ? 4.在國(guó) 資委管理主要負(fù)責(zé)人的中央企業(yè)中選擇 2 家—3 家開展派駐紀(jì)檢組試 點(diǎn)國(guó)企改革個(gè)股 國(guó)金證券：大集團(tuán)小公司是國(guó)企改革優(yōu)選標(biāo)的 十三 次深改組會(huì)議提出國(guó)企改革 底線思維， 引發(fā)后續(xù)改革方式及重點(diǎn)的思 考，國(guó)金證券認(rèn)為集團(tuán)資產(chǎn)注入將是國(guó)企改革最值得關(guān)注的方向，但 是從選股的角度看，大集團(tuán)下的小公司將是優(yōu)選。

　國(guó)金證券表示， 本輪國(guó)企改革在摸索推進(jìn)中， 相對(duì)較為確定的是， 本輪國(guó)企改革旨在保證國(guó)有資產(chǎn)不流失、加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)的基礎(chǔ)上，提 升國(guó)資運(yùn)營(yíng)的效率。

　而參考已經(jīng)推動(dòng)國(guó)企改革的集團(tuán)及公司可以發(fā)現(xiàn)， 集團(tuán)資產(chǎn)注入、 引入戰(zhàn)略投資者等方式被較多地采用，且推進(jìn)難度相對(duì)較小。

　因而，從集團(tuán)資產(chǎn)注入角度出發(fā)， 建議投資者精選大集團(tuán)小公司， 通過(guò)梳理集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，判斷其注入旗下上市公司的可能性，從而 尋找確定性相對(duì)較高的標(biāo)的。

　相對(duì)于擁有眾多上市平臺(tái)的集團(tuán)而言，上市平臺(tái)較為稀缺的集 團(tuán)將相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的確定性更高，對(duì)業(yè)績(jī)的推動(dòng)作用 更強(qiáng)。

　一方面，集團(tuán)層面而言，大集團(tuán)小公司表示集團(tuán)存在大量未上市 資產(chǎn)，且集團(tuán)的資產(chǎn)相對(duì)較為集中， 而選擇注入的資產(chǎn)一般盈利能力、 成長(zhǎng)性等資質(zhì)均要優(yōu)于上市公司，注入后將全面提升上市公司的業(yè)績(jī) 及競(jìng)爭(zhēng)力。

　另一方面，上市公司層面而言：

　由于公司是集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)， 集團(tuán)旗下不存在與之主業(yè)類似的上市平臺(tái)，因此注入上市平臺(tái)的確定 性較高。

　并且，作為集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，其主業(yè)與集團(tuán)主業(yè)一般具有較 高的一致性，而集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模相對(duì)較大，可注入空間大。

　因此，無(wú)論從集團(tuán)層面還是上市公司層面來(lái)講，大集團(tuán)小公司都

　是國(guó)企改革中值得重點(diǎn)關(guān)注的投資策略 .由此，通過(guò)對(duì) 112 家央企集團(tuán) 的梳理，旗下僅有唯一上市平臺(tái)的集團(tuán)有 21 家，包括中化集團(tuán)、哈電 集團(tuán) 、中國(guó)一重等。

　總資產(chǎn)規(guī)模最小的集團(tuán)為中輕集團(tuán)，總資產(chǎn)為 143 億；總資產(chǎn)規(guī) 模最大的集團(tuán)為中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司， 總資產(chǎn)達(dá)到 5760 億。

　21 家央企集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模均較為可觀，大都符合大集團(tuán)的概念。

　而從小公司的角度來(lái)看，上市公司資產(chǎn)占集團(tuán)總資產(chǎn)比例較低 (我 們?cè)O(shè)定為低于 20%)的集團(tuán)為 7 個(gè)，依次(占比由低到高 )為哈電集團(tuán)、 中旅集團(tuán)(旗下上市公司華貿(mào)物流已停牌 )、中鹽公司、中化集團(tuán)、中輕 集團(tuán)、黃金集團(tuán) 、中國(guó)能建，上市資產(chǎn)占比分別為 1%，2%，6%，12%， 16%，19%。

　國(guó)金證券認(rèn)為， 綜合集團(tuán)本身資產(chǎn)規(guī)模、 旗下上市平臺(tái)資產(chǎn)占比、 公司總市值、業(yè)務(wù)等，建議大集團(tuán)、小公司重點(diǎn)關(guān)注三大集團(tuán)：哈電 集團(tuán)、中鹽公司、中輕集團(tuán)，分別對(duì)應(yīng)旗下上市公司佳電股份 、蘭太 實(shí)業(yè) 、中國(guó)海誠(chéng) 。

　其中，佳電股份：集團(tuán)資產(chǎn)證券化率不到 2%，公司近兩年電機(jī)銷 售出現(xiàn)一定下降，而核電設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，因此存在一定的主營(yíng)結(jié)構(gòu) 調(diào)整需求。

　蘭太實(shí)業(yè)：集團(tuán)目前資產(chǎn)證券化率較低，約為 6%，蘭太實(shí)業(yè)總市 值僅為 45 億，符合大集團(tuán)小公司的特點(diǎn)。

　并且，中鹽總經(jīng)理茆慶國(guó)曾表示，鹽業(yè)主業(yè)整合將通過(guò)現(xiàn)有上市

　公司來(lái)完成。

　因此，作為中鹽公司唯一的上市平臺(tái)，有望獲得集團(tuán)鹽業(yè)及相關(guān) 資產(chǎn)的注入。

　中國(guó)海誠(chéng)：公司是集團(tuán)工程服務(wù)板塊唯一子公司，預(yù)期集團(tuán)后續(xù) 可能將其工程服務(wù)與裝備制造板塊類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市平臺(tái)。

　（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）圖解：央企系上市公司改革進(jìn)程國(guó)企改革 將是近期最熱的題材，市場(chǎng)的做多情緒將被點(diǎn)燃。

　8 月 10 日，國(guó)企改革再掀起波瀾，國(guó)企改革板塊的強(qiáng)勁上漲助滬 指上漲 4.92%，多位二級(jí)市場(chǎng)投資人士對(duì) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　目前，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案的出臺(tái)時(shí)間并未獲得官方確認(rèn)，但 箭在弦上似乎已成為市場(chǎng)共識(shí)。

　安信證券首席策略分析師徐彪在最近研報(bào)中表示，國(guó)企改革近期 必有大動(dòng)作出現(xiàn)，而相關(guān)股票也是近期甚至下半年都必須把握的投資 方向。

　國(guó)企改革的最新進(jìn)展國(guó)企改革主題在市場(chǎng)回調(diào)的過(guò)程中一度有 所降溫，但我們認(rèn)為國(guó)企改革在下半年的推進(jìn)有望加速，特別是近期 國(guó)企改革的預(yù)期可能再次升溫。

　1) 高層領(lǐng)導(dǎo)頻頻表態(tài)：高層領(lǐng)導(dǎo)近期在不同場(chǎng)合提到國(guó)企改革的 話題，這在之前并不多見(jiàn)，有可能表明有關(guān)國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)思路 已經(jīng)形成； 2) 年中經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定的下半年三大重點(diǎn)改革之一：

　7 月底公布的年中經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作，除了重點(diǎn)防范和

　化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，國(guó)企改革是下半年三大重點(diǎn)推進(jìn)的改革之一 (另 外兩項(xiàng)是財(cái)稅及金融 )，表明在今年下半年國(guó)企改革有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn) 展；國(guó)企改革：當(dāng)前市場(chǎng)的重要催化劑，國(guó)資證券化與整合重組是重 點(diǎn)國(guó)企改革將是下半年市場(chǎng)重要的投資主題。

　在前期市場(chǎng)下跌之后，市場(chǎng)情緒在逐步穩(wěn)定之中，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方 面尚缺乏亮點(diǎn)。

　在市場(chǎng)情緒逐步開始具備做多心態(tài)、主要類別投資者倉(cāng)位不高的 情況下，我們預(yù)計(jì)國(guó)企改革和政策刺激預(yù)期有望成為市場(chǎng)關(guān)注的兩大 重點(diǎn)領(lǐng)域，而國(guó)企改革這一領(lǐng)域相比更加明朗， 建議投資者積極關(guān)注。

　盡管關(guān)于國(guó)企改革的思路依然存在較多爭(zhēng)論，但國(guó)資證券化與整 合重組將是兩大趨勢(shì)，所涉及的資產(chǎn)規(guī)模可能達(dá)到百萬(wàn)億規(guī)模。

　三大主線參與國(guó)企改革主題我們認(rèn)為當(dāng)前階段可以從以下三條 主線參與國(guó)企改革主題：

　1) 第一條主線：已經(jīng)公布試點(diǎn)的六家央企及 旗下上市公司：六家央企包括中糧集團(tuán)、中國(guó)建材、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)、 國(guó)家開發(fā)投資公司、中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)、新興際華集團(tuán)，旗下中港兩 地上市公司共 34 家。

　這批央企的試點(diǎn)方案醞釀已久， 應(yīng)該有望成為央企改革的先行者； 2) 第二條主線：有整合預(yù)期的央企。

　在 112 家央企中，業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、且業(yè)務(wù)相互有重疊、容易 引發(fā)市場(chǎng)合并重組預(yù)期來(lái)進(jìn)行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶 金、航運(yùn)、軍工、電信及旅游等消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域 3) 第三條主線：推進(jìn)相

　對(duì)較快的地方國(guó)企：上海、廣東、山東、重慶等地是國(guó)企改革進(jìn)展相 對(duì)較快的區(qū)域，其中有國(guó)資證券化、整合重組預(yù)期的個(gè)股將是關(guān)注重 點(diǎn)。

　下面小編也從網(wǎng)絡(luò)搜集了央企名單，非中金公司觀點(diǎn)，僅供參 考中糧集團(tuán)有限公司 (3)：中糧生化 (000930，原豐原生化 )中糧地產(chǎn) (000031 中糧屯河 (600737)*第一批央企試點(diǎn)， 國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)國(guó) 家開發(fā)投資公司 (5)：中成股份 (000151)國(guó)投中魯 (600962)國(guó)投電力 (600886)國(guó)投新集(601918)中紡?fù)顿Y(600061)*第一批央企試點(diǎn)，國(guó)有資 本投資公司試點(diǎn)中國(guó)建筑材料集團(tuán)有限公司 (6)：南方建材 (000906)中國(guó) 玻纖(600176)北新建材 (000786)洛陽(yáng)玻璃 (600876)方興科技 (600552)瑞 泰科技(002066)*第一批央企試點(diǎn)， ① 混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)， ② 高級(jí)管 理人員選聘績(jī)效考核 新興際華集團(tuán)有限公司 (2)000778 新興鑄管 601718 際華國(guó)際* 第一批央企試點(diǎn)，高級(jí)管理人員選聘績(jī)效考核中國(guó)節(jié) 能環(huán)保集團(tuán)公司 (2)：002643 萬(wàn)潤(rùn)股份 (原煙臺(tái)萬(wàn)潤(rùn) )300140 啟源裝備* 第一批央企試點(diǎn)， 高級(jí)管理人員選聘績(jī)效考核中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)總公司 (4)：

　國(guó) 藥 股 份 (600511)一 致 藥 業(yè) (000028)現(xiàn) 代 制 藥 (600420)天 壇 生 物 (600161)*第一批央企試點(diǎn)， ① 混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)， ② 高級(jí)管理人員 選聘績(jī)效考核 上海醫(yī)藥工業(yè)研究院 (1)：600420 現(xiàn)代制藥中國(guó)生物 技術(shù)集團(tuán)公司 (1)：600161 天壇生物中國(guó)通用技術(shù)集團(tuán) (1)：600056 中國(guó) 醫(yī)藥中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸 (集團(tuán))總公司(2)：600428 中遠(yuǎn)航運(yùn) 601919 中國(guó)遠(yuǎn)洋 中國(guó)海運(yùn)(集團(tuán))總公司(4)：600026 中海發(fā)展 600896 中海海盛 601866

　中海集運(yùn) 002401 中�？萍贾袊�(guó)長(zhǎng)江航運(yùn) (集團(tuán))總公司(1)：600087 長(zhǎng)航 油運(yùn)(已退市)000520*ST 鳳凰中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司 (3)：600685 中船防 務(wù)(原廣船國(guó)際 )600150 中國(guó)船舶(原滬東重機(jī) )600072 鋼構(gòu)工程 (原江南 重工)中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司 (2)：601989 中國(guó)重工 600482 風(fēng)帆股份中 國(guó)鐵路工程總公司 (2)：601390 中國(guó)中鐵 600528 中鐵二局長(zhǎng)沙礦冶研 究院(1)：600390 金瑞科技中國(guó)樂(lè)凱膠片集團(tuán)公司 (1)：

　600135 樂(lè)凱 膠片中國(guó)中材集團(tuán)公司 (3)：600970 中材國(guó)際 002080 中材科技 000877 天山股份中國(guó)第一汽車集團(tuán)公司 (3)：

　000800 一汽轎車 000927 一汽 夏利 600742 一汽四環(huán)東風(fēng)汽車公司 (2)：600006 東風(fēng)汽車 600081 東風(fēng) 科技中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司 (3)：

　002046 軸研科技 600335 國(guó)機(jī)汽車 002051 中工國(guó)際中國(guó)福馬林業(yè)機(jī)械集團(tuán)有限公司 (2)：

　600099 林海 股份 600710 常林股份中國(guó)北方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司 (3)：

　000920 南方匯通 600458 時(shí)代新材 601766 中國(guó)中車中國(guó)海誠(chéng)國(guó)際工程投資總 院(1)：中國(guó)葛洲壩集團(tuán)公司 (1)：600068 葛洲壩中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)公 司(1)：

　600890 中房股份中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)公司 (1)：601888 中國(guó)國(guó)旅中 國(guó)中旅(集團(tuán))公司(1)：600138 中青旅華僑城集團(tuán)有限公司 (3)：000069 華僑城 000036 華聯(lián)控股 00016 深康佳 A 華誠(chéng)投資管理有限公司 (1)：

　600448 華紡股份中國(guó)恒天集團(tuán)公司 (2)：000666 經(jīng)緯紡機(jī) 000687 恒天 天鵝中商企業(yè)集團(tuán)公司 (1)：600361 華聯(lián)綜超中國(guó)五礦集團(tuán)公司 (5)：

　600058 五礦發(fā)展 00831 五礦稀土 600961 株冶集團(tuán) 600390 金瑞科技 000657 中鎢高新中國(guó)成套設(shè)備進(jìn)出口 (集團(tuán))總公司(1)：中國(guó)對(duì)外貿(mào)易

　運(yùn)輸(集團(tuán))總公司(1)：

　600270 外運(yùn)發(fā)展中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)總公司 (2)：

　600195 中牧股份 00798 中水漁業(yè)（來(lái)源：港股那點(diǎn)事）國(guó)企改革風(fēng)又 起自 7 月份以來(lái)，各地方政府密集召開關(guān)于國(guó)企改革的會(huì)議，其中上 海的動(dòng)態(tài)最為密集，傳遞出管理層下半年對(duì)于國(guó)企改革的重視。

　而自從 7 月 27 日 A 股市場(chǎng)大跌以來(lái)， 上海國(guó)企改革概念股就逆勢(shì) 上漲成為最耀眼的明星。

　7 月以來(lái)，上海國(guó)企指數(shù)累計(jì)漲幅已經(jīng)超過(guò) 10%，個(gè)股如上汽集團(tuán)、 上海臨港等漲幅甚至都超過(guò)了 20%以上。

　據(jù)統(tǒng)計(jì)，上海國(guó)資委旗下上市公司目前已有 6 家停牌，其中華建 集團(tuán)、三愛(ài)富、 *ST 中企、上海物貿(mào)、西藏城投等 5 家上市公司停牌原 因都是重大資產(chǎn)重組。

　此外，北京國(guó)資委旗下的 *ST 珠江、昊華能源兩家上市公司正停牌 謀劃重大資產(chǎn)重組； 廣州市國(guó)資委旗下海格通信正停牌謀劃重大事項(xiàng)； 嶺南控股停牌謀劃重大資產(chǎn)重組。

　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，對(duì)于國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)，始終堅(jiān)持三條投資主 線，首先，央企層面重點(diǎn)把握第一批試點(diǎn)中中糧系的改革龍頭地位以 及第二批試點(diǎn)中的國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái) ――誠(chéng)通系； 其次，地方層面始終強(qiáng)調(diào) 上海作為國(guó)企改革的先鋒地位， 上海之外建議關(guān)注深圳、 廣東、深圳、 重慶、浙江等地；最后， 2016 年相較于往年更需要自下而上把握國(guó)企 個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

　而對(duì)于上海作為國(guó)企改革先鋒的地位， 亦得到了其他機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

　國(guó)泰君安表示， 本輪國(guó)企改革是對(duì) 2014 年第一批國(guó)改的進(jìn)一步深 化，也是為 2016-2020 年國(guó)改第一階段的順利完成打下基礎(chǔ)， 十八大以 來(lái)對(duì)國(guó)企改革進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，從 2014 年國(guó)改整體意見(jiàn)出臺(tái)，到 2016 年第二批十項(xiàng)試點(diǎn)改革啟動(dòng)，上海都是改革的排頭兵。

　而上海國(guó)企本身基礎(chǔ)扎實(shí)加上政策支持，上海國(guó)改加速落地將帶 來(lái)地方性、突出性的投資機(jī)會(huì)，并引領(lǐng)國(guó)企改革攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　首先，上海國(guó)改空間巨大，而上海國(guó)資委旗下企業(yè)上半年的優(yōu)異 業(yè)績(jī)?yōu)橄掳肽陣?guó)改落地奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　據(jù)披露， 2016 年上半年，上海國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13136.68 億元，利潤(rùn)總額 1414.09 億元，歸母凈利潤(rùn) 871.35 億元，經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行情況好于預(yù)期，順利完成上半年任務(wù)。

　而且，上海國(guó)企資產(chǎn)總量將近 10 萬(wàn)億元，上海市政府明確提出資 產(chǎn)證券化比例將從現(xiàn)有的 18%提高到 38%，未來(lái)力爭(zhēng) 90%以上的產(chǎn)業(yè) 集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市或核心資產(chǎn)上市。

　其次，政策支持催化上海國(guó)改加速。

　2015 年年初，上海成立上海國(guó)盛與上海國(guó)際兩家國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)平 臺(tái)，隨后上海國(guó)資委旗下上市公司陸續(xù)無(wú)償劃轉(zhuǎn)上海國(guó)盛和上海國(guó)際。

　2016 年初召開的上海國(guó)資國(guó)企工作會(huì)議表示發(fā)展混合所有制、優(yōu) 化國(guó)資結(jié)構(gòu)、進(jìn)行市場(chǎng)化重組、推進(jìn)集團(tuán)整體或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市是 今年工作的重點(diǎn)。

　2 月以來(lái)，包括上海建工、隧道股份在內(nèi)的約 10 家上市公司已納

　入上海國(guó)盛平臺(tái)，且已有多家上海國(guó)企停牌。

　7 月 18 日，上海國(guó)資委召開第三季度工作會(huì)議，對(duì)下半年改革做 出布局，強(qiáng)調(diào)以國(guó)資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整為抓手，以創(chuàng)新資本運(yùn)作為突破， 以管好資本服務(wù)企業(yè)為核心， 全力推進(jìn)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革發(fā)展， 努力掀起新一輪國(guó)資國(guó)企改革高潮。

　而上海市委書記韓正在 7 月 26 日調(diào)研遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)時(shí)也表示， 上 海要堅(jiān)定不移深化地方國(guó)有企業(yè)改革，下一步的關(guān)鍵是通過(guò)深化國(guó)資 管理體制改革，進(jìn)一步管好國(guó)資、放開企業(yè)，把企業(yè)推向市場(chǎng)，使之 真正成為市場(chǎng)的主體。

　國(guó)資管理部門的改革、國(guó)有企業(yè)的改革、國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)的改 革，三者必須同步進(jìn)行，形成科學(xué)高效的工作機(jī)制。

　國(guó)泰君安認(rèn)為，上海國(guó)改已進(jìn)入下半場(chǎng)新起點(diǎn)，可以通過(guò)三條主 線進(jìn)行布局：

　在上海區(qū)域擁有優(yōu)質(zhì)資源的國(guó)企 （嘉寶集團(tuán) / 光明地產(chǎn)）； 混改引入多方資本，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化（隧道股份 / 老鳳祥/ 上工申貝）； 加快推進(jìn)集團(tuán)整體上市，利用已上市公司進(jìn)行定增吸收合并方式，實(shí) 現(xiàn)母公司整體上市 （上海機(jī)電 / 蘭生股份）。

　2014 國(guó)企改革兩會(huì)開幕 關(guān)注國(guó)企改革股隨著中石化、格力電器 (000651,股吧)國(guó)企改革方案的公布，國(guó)企改革成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　國(guó)有企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注是因?yàn)樵谀壳?A 股市場(chǎng)上，國(guó)資控股上市 公司市值超過(guò) 13 萬(wàn)億，占 A 股整體市值的六成以上，特別是在金融、 軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等領(lǐng)域國(guó)有企

　業(yè)具有絕對(duì)的控制力。

　國(guó)有企業(yè)規(guī)模巨大加上國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率很低是國(guó)企改革潛力巨 大的原因。

　國(guó)有企業(yè)改革的看點(diǎn)在于效率的提升。

　從國(guó)外國(guó)企改革來(lái)看，企業(yè)性質(zhì)或不是企業(yè)運(yùn)行高效率的關(guān)鍵因 素，市場(chǎng)化的機(jī)制才是核心。

　從已公布的改革內(nèi)容來(lái)看，新加坡淡馬錫模式是我們學(xué)習(xí)的一個(gè) 很好的榜樣。

　新加坡淡馬錫管理模式是在政府和企業(yè)間建立緩沖帶，運(yùn)用市場(chǎng) 化方式理順公司治理，建立以盈利為目標(biāo)的激勵(lì)機(jī)制后，企業(yè)的活力 得到了很好的激發(fā)。

　國(guó)有企業(yè)改革效率的來(lái)源有以下幾個(gè)方面，首先是運(yùn)營(yíng)機(jī)制的 放活，比如說(shuō)引入職業(yè)經(jīng)理人制度， 鼓勵(lì)員工持股、 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等， 第二個(gè)是治理和改善， 引入戰(zhàn)略投資者和鼓勵(lì)民營(yíng)資金參與國(guó)企改革， 都有利于改善國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。

　另一個(gè)業(yè)績(jī)考核的壓力提升，尤其是競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。

　具體到改革模式上， 按照宏觀層面管好資本和微觀層面 管好企業(yè)， 改革將通過(guò)五種方式實(shí)現(xiàn)，第一是國(guó)有壟斷開放，第二是兼并重組， 第三是資產(chǎn)注入或整體上市，第四是股權(quán)多樣化，第五是股權(quán)激勵(lì)， 而在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中股權(quán)激勵(lì)是較好的方式。

　國(guó)有企業(yè)可以分為三類，一個(gè)是公用事業(yè)類，比如說(shuō)城市供電、

　供水、公交地鐵等，這類市值占比大概是在 5%左右，第二類是自然壟 斷類的企業(yè)，比如金融、石油、電信、軍工、國(guó)家儲(chǔ)備、運(yùn)輸?shù)�，這 部分的市值占比大概 30%左右，第三個(gè)是一般競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)，比如說(shuō) 餐飲旅游、商貿(mào)零售、食品飲料、汽車等，這部分的市值大概是 20% 左右。

　預(yù)計(jì)第二類和第三類將成為國(guó)企改革的重要切入點(diǎn)， 特別是金融、 電信、電網(wǎng)、汽車、軍工、交通運(yùn)輸、餐飲旅游、商貿(mào)零售等行業(yè)。

　除了按照公用事業(yè)、自然壟斷和競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)分類外，也可以從其 他維度思考受益行業(yè)，比如第一條思路，選擇平臺(tái)型的公司，股東實(shí) 力強(qiáng)大，資源豐富，對(duì)上市企業(yè)可以資產(chǎn)注入、兼并重組及整體上市 的，比如目前航空航天、國(guó)防軍工、汽車、電子等行業(yè)的幾家央企， 他們有把旗下子公司做成各業(yè)務(wù)平臺(tái)的動(dòng)力。

　另外一條思路是民資收益型的，比如油氣、醫(yī)藥、電子、傳媒等 領(lǐng)域向民資開放。

　另外地方國(guó)企改革也是一個(gè)值得關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是地方國(guó)企實(shí) 力較強(qiáng)的上海市、 廣東省、山東省和江蘇省的國(guó)資企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

　32 位投資總監(jiān)看兩會(huì)：

　國(guó)企改革可能超預(yù)期 2014 年兩會(huì)今日在京 召開，基金公司的投資總監(jiān)們最關(guān)心的兩會(huì)看點(diǎn)是什么呢？《中國(guó)基 金報(bào)》為此采訪了 32 位投資總監(jiān)。

　調(diào)研發(fā)現(xiàn)，投資總監(jiān)們最關(guān)心的問(wèn)題主要圍繞著經(jīng)濟(jì)體制改革、 行政體制改革和民生問(wèn)題展開，多位投資總監(jiān)認(rèn)為，國(guó)企改革政策方

　面最有可能超預(yù)期。

　市場(chǎng)面上，有超過(guò)八成的投資總監(jiān)對(duì)兩會(huì)后行情持偏謹(jǐn)慎態(tài)度， 經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期和資金面緊張成為制約目前市場(chǎng)的兩個(gè)重要因素， 節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療養(yǎng)老、新能源、國(guó)企改革等板塊最受關(guān)注。

　最關(guān)心經(jīng)濟(jì)體制和行政體制改革 兩會(huì)即將出臺(tái)的政策將影響今 年乃至未來(lái) 5 至 10 年的重要投資主題，資本市場(chǎng)為此十分關(guān)注。

　被問(wèn)及兩會(huì)最關(guān)心的問(wèn)題時(shí)，投資總監(jiān)的答案大多圍繞著經(jīng)濟(jì)體 制改革和行政體制改革展開。

　一位投資總監(jiān)表示，從經(jīng)濟(jì)角度看，本次兩會(huì)將貫徹和執(zhí)行十八 屆三中全會(huì)的精神，并遵照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署，堅(jiān)持市場(chǎng)化、 調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改善收入分配，在宏觀政策及目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì) 改革措施、 行政體制改革措施等四大方面的內(nèi)容將會(huì)成為關(guān)注的重點(diǎn)。

　這一觀點(diǎn)是目前的主流，多位投資總監(jiān)的關(guān)注點(diǎn)基本圍繞著這四 大問(wèn)題展開。

　去年李克強(qiáng)總理提出， ‘凡公民能自決的，政府都要退出；凡市場(chǎng) 能調(diào)節(jié)的，政府都要退出 ’，希望兩會(huì)能夠進(jìn)一步解釋其中的含義；其 次是簡(jiǎn)政放權(quán)，簡(jiǎn)政放權(quán)承接第一個(gè)問(wèn)題，體制內(nèi)編制需要一定的縮 減；第三是環(huán)保，過(guò)去一年霧霾問(wèn)題受到極大的關(guān)注，相信環(huán)保問(wèn)題 會(huì)被提到一定的高度，落實(shí)環(huán)保不僅需要強(qiáng)制降低過(guò)剩產(chǎn)能、管理排 污企業(yè)，還有很多其他工作要做。

　深圳某投資總監(jiān)說(shuō)。

　對(duì)于最希望兩會(huì)解決的問(wèn)題，投資總監(jiān)們將關(guān)注點(diǎn)放在簡(jiǎn)政放權(quán) 上，有投資總監(jiān)希望出臺(tái)放松金融、戶籍、社會(huì)保障等方面管制的政 策，還有投資總監(jiān)希望行政體制改革邁出實(shí)質(zhì)性步伐，減少行政審批 事項(xiàng)。

　此外，一些投資總監(jiān)希望盡快出臺(tái)存款保險(xiǎn)（放心保）制度、金 融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法等政策，讓市場(chǎng)對(duì)未來(lái)存款利率放開進(jìn)程有所期待。

　國(guó)企改革或超預(yù)期 對(duì)于今年兩會(huì)政策是否會(huì)超預(yù)期， 除了 6 位投 資總監(jiān)表示很難預(yù)測(cè)外，超預(yù)期和不會(huì)超預(yù)期的投資總監(jiān)勢(shì)均力敵。

　更有多名投資總監(jiān)明確指出，國(guó)企改革出臺(tái)政策最可能超預(yù)期。

　安信基金投資部總經(jīng)理姜誠(chéng)認(rèn)為，超預(yù)期的可能性比較大。

　和他一樣支持會(huì)超預(yù)期的投資總監(jiān)給出理由是本屆政府改革決心 很強(qiáng)。

　對(duì)于超預(yù)期政策的方向，上海一家大型基金公司投資總監(jiān)表示， 最有可能超預(yù)期的是土地改革和國(guó)企改革，因?yàn)橥恋馗母镪P(guān)乎穩(wěn)定， 國(guó)企改革關(guān)乎發(fā)展。

　其他投資總監(jiān)各有觀點(diǎn)，較為一致的是對(duì)國(guó)企改革的預(yù)期，提及 國(guó)企改革政策或超預(yù)期的投資總監(jiān)達(dá)到 7 位。

　新領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)已經(jīng)進(jìn)行了一系列的先期改革，改革大方向方面超 預(yù)期的可能性不大，但是在改革的時(shí)點(diǎn)和改革力度、決心方面可能有 超預(yù)期的可能。

　可能涉及的有國(guó)企改革、環(huán)保、民生等方面，以及對(duì)部分新興產(chǎn)

　業(yè)的政策傾斜、過(guò)剩產(chǎn)能的整合等。

　這一位投資總監(jiān)的觀點(diǎn)非常具有代表性。

　也有投資總監(jiān)認(rèn)為，在地產(chǎn)調(diào)控、資源價(jià)格市場(chǎng)化、行政改革等 方面會(huì)超預(yù)期。

　認(rèn)為不會(huì)超預(yù)期的投資總監(jiān)則說(shuō)， 去年十八屆三中全會(huì)已超預(yù)期， 今年兩會(huì)重在落實(shí)，再超預(yù)期的可能性不大，更關(guān)注三中全會(huì)公布方 案的落實(shí)情況。

　多數(shù)偏好成長(zhǎng)股 兩會(huì)究竟是激活藍(lán)籌股行情還是助長(zhǎng)成長(zhǎng)股估 值？32 位投資總監(jiān)的答案仍傾向于成長(zhǎng)股。

　數(shù)據(jù)顯示， 16 位投資總監(jiān)明確表示將重點(diǎn)布局成長(zhǎng)股，占比達(dá)到 50%。

　而認(rèn)為成長(zhǎng)股和藍(lán)籌股兼有機(jī)會(huì)的基本占據(jù)剩下大部分，單純看 好藍(lán)籌股行情的投資總監(jiān)比較少。

　此次兩會(huì)會(huì)把市場(chǎng)引向偏主題的藍(lán)籌股，而后經(jīng)過(guò)對(duì) IPO 重啟、 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、流動(dòng)性壓力等的利空消化，市場(chǎng)還會(huì)選擇成長(zhǎng)股。

　這位投資總監(jiān)從市場(chǎng)角度分析成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)。

　還有投資總監(jiān)也表示會(huì)投資成長(zhǎng)股為主，藍(lán)籌股需要大量資金推 動(dòng)，即使反彈也難以持續(xù)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍主要在代表新經(jīng)濟(jì) (310358,基金 吧)的成長(zhǎng)股上。

　贊同二者均有機(jī)會(huì)的投資總監(jiān)數(shù)量也很多，比較有代表性的觀點(diǎn) 是，兩會(huì)國(guó)企改革政策或超預(yù)期，相關(guān)投資標(biāo)的主要是藍(lán)籌股，而代

　表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的環(huán)保、信息安全、軍工的多是成長(zhǎng)股，所以藍(lán)籌股 和成長(zhǎng)股都有部分板塊有機(jī)會(huì)。

　還有人士認(rèn)為， 目前成長(zhǎng)股的分化表現(xiàn)已漸漸凸顯出基本面較好、 值得長(zhǎng)期投資的標(biāo)的，而在周期股中，一些企業(yè)正在從實(shí)體運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型 互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)。

　真正的成長(zhǎng)股不靠?jī)蓵?huì)也能漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)深層次的問(wèn)題不解決， 藍(lán)籌股就不會(huì)漲。

　還有投資總監(jiān)如此直言。

　不應(yīng)該把那些僵尸股票說(shuō)成是藍(lán)籌股， 那是對(duì) ‘藍(lán)籌’兩個(gè)字的侮辱。

　但改革有可能激發(fā)出僵尸的活力。

　一位較看好藍(lán)籌的投資總監(jiān)說(shuō)。

　也有投資總監(jiān)對(duì)成長(zhǎng)股表示憂慮，兩會(huì)開始之前，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)相 關(guān)的成長(zhǎng)股票進(jìn)行預(yù)熱，甚至有些股票已經(jīng)有一定泡沫，如果兩會(huì)出 臺(tái)的政策僅僅符合預(yù)期， 甚至低于預(yù)期的話， 這些股票可能會(huì)有壓力。

　從整個(gè)調(diào)查來(lái)看，投資總監(jiān)對(duì)看好的板塊較為趨同。

　有觀點(diǎn)稱，節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療養(yǎng)老、新能源、國(guó)企改革這四個(gè)板塊 可能最有機(jī)會(huì)。

　因?yàn)檫@四個(gè)板塊在兩會(huì)期間出臺(tái)超預(yù)期政策的概率較高。

　這基本成為投資總監(jiān)共識(shí)。

　此外，互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保、消費(fèi)電子、傳媒等行業(yè)也被投資總監(jiān)提及 較多。

　經(jīng)濟(jì)和資金面困擾市場(chǎng) 當(dāng)被問(wèn)及影響市場(chǎng)最重要的因素時(shí)， 幾乎 所有的投資總監(jiān)都提及經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期和資金面緊張問(wèn)題，而將管理 層推動(dòng)改革的決心視為重要利好因素。

　姜誠(chéng)表示，困擾市場(chǎng)的主要問(wèn)題是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的高企，降低了 投資者對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的偏好；有利因素是當(dāng)前股市整體隱含的長(zhǎng)期回 報(bào)率已具吸引力，尤其是一些已經(jīng)在市場(chǎng)化環(huán)境中經(jīng)歷了考驗(yàn)的藍(lán)籌 股，估值水平和長(zhǎng)期前景決定的隱含長(zhǎng)期回報(bào)率是最關(guān)注的因素。

　另一位投資總監(jiān)則表示關(guān)注三大因素，一是經(jīng)濟(jì)在未來(lái)兩個(gè)季度 面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，二是資金成本高企，三是二季度將是地產(chǎn)、礦產(chǎn)等信 托到期高峰，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)走向是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，央行對(duì) 于貨幣市場(chǎng)利率的調(diào)節(jié)同樣要密切跟蹤，而有利因素是市場(chǎng)估值比較 低，同時(shí)管理層正在正確的道路上進(jìn)行改革。

　上證指數(shù)不漲很正常，創(chuàng)業(yè)板瘋漲也正常，市場(chǎng)反映該反映的東 西，不能為了漲而想辦法讓它漲。

　長(zhǎng)期看，股市的制度建設(shè)是最重要的。

　一位投資總監(jiān)說(shuō)。

　宗慶后 2014 兩會(huì)提案：推國(guó)企改革實(shí)施全員持股新浪財(cái)經(jīng)訊 3 月 3 日消息 人大代表、娃哈哈董事長(zhǎng)宗慶后在其 2014 年兩會(huì)提案中 指出，要深化財(cái)稅制度改革，首先要給地方留足該用的錢，改變以往 把錢全部收上去再轉(zhuǎn)移支付的辦法，這種辦法容易造成腐敗，亦使不 少地方官員不得不跑部錢進(jìn)。

　他認(rèn)為，地方財(cái)政收入不夠用就造成了地方政府對(duì)土地財(cái)政的依 賴，把房?jī)r(jià)搞得剛性需求的老百姓買不起，而且增加了許多不合理的 收費(fèi)，加重了老百姓與企業(yè)的負(fù)擔(dān)，造成老百姓的不滿。

　此外，他還建議，要降低企業(yè)與老百姓的稅負(fù)，特別是實(shí)體經(jīng)濟(jì) 企業(yè)的稅負(fù)，增加老百姓的收入。

　國(guó)企改革再出發(fā) :混合所有制得到前所未有重視國(guó)資改革再出發(fā)從 1984 年國(guó)資國(guó)企改革全面展開至今，國(guó)資國(guó)企改革的核心一直是推動(dòng) 所有制結(jié)構(gòu)的多元化《瞭望東方周刊》記者 劉武馬年春節(jié)剛過(guò)，資本 市場(chǎng)就已經(jīng)迫不及待地開始討論、布局 2014 年的兩會(huì)行情，其中一個(gè) 關(guān)鍵題材就是國(guó)企改革。

　在十八屆三中全會(huì)作出《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn) 題的決定》 之后，中央和地方國(guó)資國(guó)企改革明顯升溫， 尤以上海為最， 這給社會(huì)帶來(lái)新期待。

　新一輪國(guó)資再改革的核心要義，當(dāng)屬積極發(fā)展混合所有制。

　而未來(lái)，究竟能否寫好國(guó)企改革故事，國(guó)資委如何實(shí)現(xiàn)從管資產(chǎn) 向管資本的過(guò)渡將是關(guān)鍵。

　混合所有制得到前所未有的重視 2014 年 2 月 19 日晚，中國(guó)石 化關(guān)于其董事會(huì)同意將公司油品銷售業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行重組，實(shí)現(xiàn)混合所 有制經(jīng)營(yíng)的公告，使得中國(guó)石化股票在 2 月 20 日開盤不久即拉漲停， 創(chuàng)出四年多未有之奇跡。

　與此同時(shí)，以上海為首，廣東、珠海等地方國(guó)資也都有改...

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