[摘 要]自2005年人民幣匯率改革以來，我國成為資本流入的主要國家，流入我國的國際資本不斷增加，熱錢也因此受到了廣泛關(guān)注。采用2006—2016年我國調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額、貿(mào)易進(jìn)口額、出口額、外商直接投資額（FDI）、平均匯率、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，對(duì)熱錢對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，回歸分析結(jié)果表明：熱錢對(duì)我國進(jìn)口貿(mào)易有顯著性的影響并且兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的趨勢，即流入我國的熱錢數(shù)量越多，進(jìn)口額越低；流入我國的熱錢數(shù)量越少，進(jìn)口額越高。
　　[關(guān)鍵詞]熱錢；貿(mào)易進(jìn)口；影響；OLS
　　[中圖分類號(hào)]F746.11
　　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A
　　[文章編號(hào)]2095-3283（2018）02-0043-03
　　Abstract： Although some economists are very concerned about the inflow of hot money， the research on the impact of hot money inflow on Chinas trade imports is scarce. The data used in this paper from 2006 to 2016 found by the SAFE， BOC and MOFCOM include adjusted foreign exchange reserves increase， Chinas trade imports， exports， foreign direct investment （FDI）， average exchange rate， industrial increase value and so on， and hot money on the import trade conducted in-depth study. Regression analysis shows that： hot money has a significant impact on Chinas import trade and the two have a negative correlation trend. In other words， the more hot money flows into China， the smaller the imports. The smaller the amount of hot money flowing into China， the greater the trade imports.
　　Keywords： Hot Money； Trade Imports； Influence； OLS
　　一、引言
　　熱錢（Hot Money），又稱游資，是為追求高回報(bào)而在市場上迅速流動(dòng)的短期投機(jī)性資金。熱錢的目的是純粹投機(jī)盈利，用盡量少的時(shí)間以錢“生”錢，而不是創(chuàng)造就業(yè)、提供商品或服務(wù)。
　　由于我國實(shí)行資本管制，因此熱錢的流入無法通過資本的形式而要借助非資本渠道，與一些資本開放的發(fā)達(dá)國家相比，我國熱錢的計(jì)算方法有所不同。目前對(duì)熱錢的計(jì)算方法普遍分為兩種，一種是直接法，即熱錢=調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-貿(mào)易順差-外國直接投資；另一種是間接法，即熱錢=調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-貿(mào)易順差-外國直接投資+貿(mào)易順差中隱藏的熱錢+FDI中隱藏的熱錢。
　　自改革開放以來，我國實(shí)行嚴(yán)出寬進(jìn)的外匯管理政策，國內(nèi)企業(yè)以及個(gè)人資金難以流出國內(nèi)，而國外資金卻較易流入我國市場。因此國內(nèi)的熱錢難以通過貿(mào)易手段流出我國，但國外市場上的熱錢卻可以通過經(jīng)常項(xiàng)目下的投資收益順利轉(zhuǎn)到我國。但在實(shí)際中，熱錢的流入需要以外商直接投資（FDI）、進(jìn)出口貿(mào)易為載體，或許會(huì)有一定時(shí)間上的延期，但是過程并沒有多大阻礙，本文著重研究熱錢對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的影響。
　　二、文獻(xiàn)綜述
　　近年來，隨著國家間貿(mào)易的日益開放，熱錢也大量流入我國，對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，因此國內(nèi)外學(xué)者從不同的角度對(duì)熱錢流入所造成的影響進(jìn)行了深入的分析，主要是討論了熱錢流入對(duì)我國房地產(chǎn)市場的影響，熱錢波動(dòng)與股市動(dòng)蕩之間的關(guān)系，國際熱錢流動(dòng)與利率之間的聯(lián)系，國際熱錢流動(dòng)對(duì)一國資產(chǎn)價(jià)格的影響分析。但是熱錢的流入流出對(duì)我國進(jìn)出口貿(mào)易的影響研究，特別對(duì)兩者之間的數(shù)理模型及數(shù)量經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究相對(duì)較少。
　　到目前為止，有關(guān)熱錢流動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響國內(nèi)外研究資料比較豐富，不過大都集中于對(duì)房地產(chǎn)市場以及股票市場的研究，而且一般都停留在理論推理上，只有非常少數(shù)的學(xué)者進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。對(duì)于房價(jià)市場的影響，張永亮和劉再起（2014）通過圖表數(shù)據(jù)的分析表明國際熱錢的涌入會(huì)促使房地產(chǎn)價(jià)格上漲，助長房地產(chǎn)泡沫以及加劇我國房地產(chǎn)市場不合理的供給結(jié)構(gòu)。劉莉亞（2008）通過脈沖沖擊響應(yīng)和方差分解模型表明境外投機(jī)資金即熱錢的流入顯著性地推動(dòng)了豪華價(jià)格住宅指數(shù)的上升，同時(shí)在一定程度上也推動(dòng)了普通住宅指數(shù)的攀升。況偉大（2010）通過適應(yīng)性預(yù)期模型表明，當(dāng)投機(jī)性需求占主導(dǎo)時(shí)，上期房價(jià)越高，房價(jià)波動(dòng)越大。杜輝（2006）分析認(rèn)為一定量的熱錢流入有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場的良性發(fā)展，但是大量的熱錢流入將會(huì)造成房地產(chǎn)市場泡沫。對(duì)于熱錢流動(dòng)對(duì)我國股市市場的影響，國內(nèi)分析文獻(xiàn)較少，劉莉亞（2008）采用脈沖沖擊響應(yīng)函數(shù)分析表明股票市場與境外投機(jī)性資金變化相關(guān)的一些突發(fā)性或非預(yù)期事件的反應(yīng)并不顯著，即熱錢的涌入對(duì)我國股票市場的影響不大。
　　熱錢的突然性涌入是由于所涌入市場的貨幣存在預(yù)期升值，因此不少學(xué)者分析了熱錢涌入與利率的關(guān)系。羅納德·麥金農(nóng)和肖立晟（2013）表明美國零利率會(huì)引起熱錢的大量流出，不僅不會(huì)造成美國經(jīng)濟(jì)的繁榮，而且會(huì)引起美國經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹，并且會(huì)造成發(fā)展中國家面臨潛在的通貨膨脹危機(jī)。
　　通過分析以上文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，目前針對(duì)國內(nèi)熱錢流入對(duì)進(jìn)口貿(mào)易的影響研究非常有限，并且為數(shù)不多的涉及此方面的研究也比較片面。因此，研究熱錢與進(jìn)口的關(guān)系很有必要。本文主要從外匯管理局、商務(wù)部、進(jìn)出口數(shù)據(jù)網(wǎng)搜集2006—2016年FDI、外匯儲(chǔ)備增量、進(jìn)出口額、平均匯率、工業(yè)增加值的數(shù)據(jù)，應(yīng)用張明、徐以升（2008）所涉及的間接計(jì)算熱錢的方法，即熱錢=調(diào)整后的外匯儲(chǔ)備增加額-貿(mào)易順差-外國直接投資+貿(mào)易順差中隱藏的熱錢+FDI中隱藏的熱錢這一公式，并且應(yīng)用OLS計(jì)量方法來進(jìn)行回歸。

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