我國只有18家主要商業(yè)銀行，110多家城市商業(yè)銀行。農(nóng)村信用社的數(shù)量很多，但多數(shù)的經(jīng)營狀況極差。相比之下，美國有7500家商業(yè)銀行、886家存貸協(xié)會、400家互助儲蓄銀行和9900家信用社

　　在7月16日和23日的文章中，我從國際分工的角度對全球失衡做出了一個解釋，認為盈余國的制造業(yè)比較優(yōu)勢和赤字國的金融業(yè)比較優(yōu)勢是造成全球失衡的主要原因，并從金融的角度提出了一個全球性的解決方案。今天我從金融業(yè)的角度談治理中國經(jīng)濟失衡的辦法。

　　我的出發(fā)點有兩個。第一，金融業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的短板，在全球分工格局中，它導(dǎo)致我們過多地依賴制造業(yè)的出口；
第二，我國每年新增大量的官方外匯儲備，意味著我們的金融體系既沒有很好地把貿(mào)易盈余所積累的儲蓄轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資和消費，也沒有很好地輔助企業(yè)把資金投到海外去。

　　關(guān)于第一點，我在前面的文章中已經(jīng)討論過了，這里僅提供我和我的博士生徐建煒最近的一項研究成果作為佐證。我們的研究表明，中國對美國的金融業(yè)相對于制造業(yè)的比較劣勢（或反過來，制造業(yè)相對于金融業(yè)的比較優(yōu)勢）可以解釋中國對美貿(mào)易盈余的40%-50%。在其他因素當中，除人口撫養(yǎng)比之外，都沒有很高的解釋力，如匯率的解釋力不足2%。因此，要降低我國的貿(mào)易盈余，改善金融體系是最有效的辦法。

　　第二點需要更多一些的解釋。在國際收支平衡的情況下，如果一個國家擁有經(jīng)常項目盈余（主要是貿(mào)易盈余和國外投資的資本收入），則這個國家必定有等量的資本賬戶赤字，即必定有等量的資本凈流出；
反之，如果一個國家擁有經(jīng)常項目赤字，則這個國家必定有等量的資本凈流入。如果經(jīng)常項目盈余大于資本賬戶赤字，則官方外匯儲備增加。我國的情況非常特殊，既擁有經(jīng)常項目盈余，也擁有資本賬戶盈余，兩者都變成了官方外匯儲備。

　　這和我們落后的金融體系有關(guān)。如果我國的金融體系很發(fā)達，則出口帶來的大量外匯就會變成銀行發(fā)放的貸款或資本市場的融資，使得企業(yè)和居民可以購買國外產(chǎn)品，我們的貿(mào)易盈余就不會那么大。即使貿(mào)易盈余很大，一個發(fā)達的金融體系仍然可以把資金轉(zhuǎn)化為國內(nèi)或海外投資，使得經(jīng)常項目或資本賬戶盈余下降。也就是說，如果我們的金融市場比較發(fā)達，則我們就不會積累那么多浪費性的官方外匯儲備。

　　中國的金融體系落后的表現(xiàn)在哪里呢？除了低水平的服務(wù)質(zhì)量而外，缺少中小型銀行和地方性資本市場是最重要的表現(xiàn)。

　　在當下的金融危機中，中國的國有大銀行似乎一枝獨秀，仍然能夠保持大量贏利，讓國人好好地自豪了一把。殊不知，這樣的表現(xiàn)的背后，是國有大銀行的壟斷以及中小銀行的缺失。目前，我國只有18家主要商業(yè)銀行，110多家城市商業(yè)銀行。農(nóng)村信用社的數(shù)量很多，但多數(shù)的經(jīng)營狀況極差。相比之下，美國有7500家商業(yè)銀行、886家存貸協(xié)會、400家互助儲蓄銀行和9900家信用社。

　　中小銀行之所以有利于改善我國的經(jīng)濟失衡，首先是因為它們更愿意向中小企業(yè)發(fā)放貸款。中小企業(yè)貸款難是困擾中國經(jīng)濟發(fā)展的一個長期問題。我國近年的儲蓄率超過50%，而國內(nèi)投資率只有42%左右，因此每年有相當于國民生產(chǎn)總值近 10%的儲蓄沒有得到利用。在這種情況下，中小企業(yè)仍然面臨貸款難的問題，不是一個正�，F(xiàn)象。

　　但在大銀行主導(dǎo)的情況下，這種狀況很難改善。大銀行的資金雄厚，追逐大型企業(yè)發(fā)放大型貸款不僅可以為它們帶來穩(wěn)定的收入，而且可以降低它們的貸款成本。相比之下，中小銀行資金少、運作靈活，因此更愿意給中小企業(yè)貸款。因此，大力發(fā)展中小銀行，國內(nèi)投資就會增加，儲蓄的利用率就會增加。

　　另外，中小企業(yè)吸納就業(yè)的能力強，相同數(shù)量的資金，投到中小企業(yè)比投到大企業(yè)更能增加就業(yè)。就業(yè)多了，勞動者報酬占國民收入的比重就會提高，這就將在根本上改變中國的收入分配格局，實現(xiàn)提高國內(nèi)消費，減少出口的目的。

　　缺少地方性資本市場是中國金融體系的一個重大缺陷。我國每一個省的人口和地域都相當于一個中型到大型國家的規(guī)模，而資本市場卻只有深滬兩個股市，上市企業(yè)數(shù)量只有區(qū)區(qū)1500多家，即使加上近日開通的二板市場，規(guī)模也不會大到哪里去。另外，我國基本上沒有企業(yè)債券市場，其他形式的融資渠道也很有限。

　　地方性資本市場缺失的一個后果是非法集資的頻繁發(fā)生。非法集資擾亂金融市場，坑害百姓；
但是，我們也必須看到非法集資背后，是中小型民營企業(yè)對資金的大量需求以及老百姓手中的大量閑置資金對實現(xiàn)其價值的渴望。如果政府允許企業(yè)合法地發(fā)行企業(yè)債券，則非法集資就會減少，老百姓也可以名正言順地實現(xiàn)資產(chǎn)的增值。

　　金融市場的作用不僅僅是扮演投資中介的角色，在我國當前的狀況下，它也是讓普通百姓分享經(jīng)濟高速成長所帶來的收益的手段。在我國的GDP分配構(gòu)成中，勞動者收入的比重在下降，而資本收入的比重在上升。改革金融體系不僅可以提高勞動者收入的比重，而且可以通過鼓勵居民投資提高資本收入中居民擁有的比重。

　　金融已經(jīng)向外資開放，但卻對國內(nèi)民營資本設(shè)置了重重障礙，這是極不合理的。向民營資本開放當然會增加金融體系的風險，但是，因噎廢食更不可取。正確的選擇是建立有效的監(jiān)管體系。

　　1990年代曾經(jīng)有過一段地方性資本市場大發(fā)展的時期，但相應(yīng)的法律和監(jiān)管體系卻沒有建立起來，一些地方因此出現(xiàn)了問題。起初，政府采取鴕鳥態(tài)度，假裝沒有看見，等到情況嚴重起來，就采取一刀切的辦法，把所有的地方性資本市場取締了。

　　要解決目前的經(jīng)濟失衡狀態(tài)，中國經(jīng)濟必須做出重大的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。希望政府不要重復(fù)1990年代的錯誤，錯失完善金融體系的機會。

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