現(xiàn)在不可以輕易地放松貨幣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很重要，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是有很大的潛力，但不能通過(guò)松貨幣去促增長(zhǎng)或者保增長(zhǎng)，而是應(yīng)依靠其他措施比如結(jié)構(gòu)政策、制度變革等。

　�。�1）“輸入性通脹論”似是而非

　　輸入性通脹論在國(guó)際商品價(jià)格和國(guó)內(nèi)通脹率之間畫(huà)上等號(hào)，然而國(guó)際市場(chǎng)上油價(jià)、糧價(jià)基本相同，各國(guó)通脹率卻大相徑庭，說(shuō)明這一理論大有問(wèn)題。比如俄羅斯、伊朗都出口石油，不應(yīng)該存在輸入性通脹，為什么通脹率還是很高？日本、韓國(guó)100％進(jìn)口石油，理應(yīng)受到輸入性通脹很大影響，為什么通脹率反而較低？同樣是新興經(jīng)濟(jì)體，巴西和墨西哥通脹率為什么能夠保持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)健區(qū)間內(nèi)？此外，輸入性通脹論的言下之意是，中國(guó)對(duì)通脹無(wú)能為力，除了“適應(yīng)”沒(méi)有其它辦法。這是不能接受的。

　　中國(guó)近年逐步顯形的通脹，不是財(cái)政透支、濫發(fā)貨幣造成的，而是貨幣政策受制于匯率政策的結(jié)果。本來(lái)固定匯率在很多情況下對(duì)發(fā)展中國(guó)家建立必要宏觀紀(jì)律約束不失為一種上選之策，但是2003年以來(lái)中國(guó)遇到的新情況是制造業(yè)生產(chǎn)率的進(jìn)步率顯著提升、美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元走軟。固定匯率機(jī)制迫使央行被動(dòng)增發(fā)了大量基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)過(guò)多的貨幣未被對(duì)沖干凈、并得不到利率政策遏制時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)就累積起資產(chǎn)價(jià)格飆升與通脹抬頭的壓力。真正“過(guò)熱”的不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不是投資，也不是個(gè)別產(chǎn)業(yè)部門(mén)，而是貨幣，即貨幣總量過(guò)多。過(guò)多的貨幣在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)“漫游”，沖到哪里哪里“熱”。去年以來(lái)終于沖進(jìn)CPI。

　　人民幣匯率的問(wèn)題還不僅僅是人民幣升值問(wèn)題。這類似于80年代的價(jià)格改革。對(duì)于當(dāng)時(shí)歪曲的價(jià)格，一部分人主張調(diào)價(jià)格，一部分人主張放價(jià)格，這就是所謂的“調(diào)派”和“放派”。人民幣升值論就屬于“調(diào)派”，即假設(shè)政府或者經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以決定匯率。其實(shí)政府可以影響的是名義匯率，而實(shí)際匯率是由市場(chǎng)決定的。如果名義匯率不反映實(shí)際匯率，最后經(jīng)濟(jì)其他方面就要出問(wèn)題。因此，目前不是人民幣升值問(wèn)題，而是整個(gè)人民幣匯率形成機(jī)制的問(wèn)題，是涉及貨幣制度的問(wèn)題。

　　（2）中國(guó)要爭(zhēng)取獨(dú)善其身

　　目前全球包括中國(guó)在內(nèi)，都希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元走強(qiáng)。這是現(xiàn)實(shí)而明智的考慮。但是也要準(zhǔn)備美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)就是強(qiáng)不起來(lái)。最明顯的事情，就是作為一個(gè)服務(wù)業(yè)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，美國(guó)的房地產(chǎn)和金融兩大部門(mén)發(fā)生了超歷史經(jīng)驗(yàn)的嚴(yán)重危機(jī)�？陀^衡量，可能不容易馬上轉(zhuǎn)回來(lái)。面臨這一局面，中國(guó)應(yīng)有更全盤(pán)的戰(zhàn)略考慮：希望美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元走強(qiáng)，這一點(diǎn)不放棄；
但也要認(rèn)真準(zhǔn)備美元就是不走強(qiáng)、甚至趨勢(shì)性地走弱。這樣來(lái)看人民幣匯率，就不僅是升值多少的問(wèn)題，而是從根本上脫鉤與換錨的問(wèn)題。這個(gè)課題，國(guó)青、盧鋒教授組織的一個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行研究，有什么結(jié)果再向大家報(bào)告。

　　中國(guó)要爭(zhēng)取獨(dú)善其身，中國(guó)也有條件獨(dú)善其身。首先，中國(guó)有巨大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和內(nèi)需潛力。所謂內(nèi)需不足主要是因?yàn)閲?guó)民收入分配問(wèn)題。收入分配問(wèn)題涉及的不僅是人民與人民之間的關(guān)系，更主要的是國(guó)家與人民之間的關(guān)系。居民所得占國(guó)民收入的比重不到一半，這個(gè)比例實(shí)在太低了。

　　其次，中國(guó)有持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，絕對(duì)不是1988年的日本。中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能龐大，面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)升級(jí)空間廣闊，轉(zhuǎn)向?yàn)閮?nèi)需服務(wù)同樣潛力巨大。我國(guó)服務(wù)業(yè)還在初級(jí)階段，國(guó)人收入增加，時(shí)間成本增加，對(duì)“方便”的需求方興未艾，都是服務(wù)業(yè)的生意。

　　再次，中國(guó)在能源方面也很有潛力。油價(jià)這么高，最不應(yīng)該嚇倒的是中國(guó)。中國(guó)能源消費(fèi)中的70%是煤。最后，中國(guó)有糧食生產(chǎn)的潛力與機(jī)會(huì)。中國(guó)還有很多土地沒(méi)有經(jīng)營(yíng)好，原因之一就是糧價(jià)不夠高。將國(guó)際糧價(jià)適當(dāng)傳導(dǎo)給中國(guó)農(nóng)民，增產(chǎn)潛力不會(huì)小。

　　（3）“松貨幣、保增長(zhǎng)”不可取

　　目前有幾件事情需要當(dāng)心，尤其CPI走勢(shì)不是那么可靠的。價(jià)格管制下的CPI所揭示的信息不夠充分，不能真實(shí)反應(yīng)通脹的情況。6月份，柴油價(jià)格每噸提高了1000塊錢(qián)，這1000塊錢(qián)的油價(jià)上漲還在消化之中。糧食問(wèn)題的考驗(yàn)還在后面�，F(xiàn)在都說(shuō)夏糧豐收，但是豐收不一定有糧食供應(yīng)，農(nóng)民自己可以把糧食存起來(lái)。

　　所以，放松貨幣還是需要慎重。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，貨幣是法定不可兌換的貨幣，背后沒(méi)有貴金屬做擔(dān)保，唯一的擔(dān)保就是政府的信譽(yù)，政府的信譽(yù)就靠政府的自律來(lái)支撐。迫于短期壓力，在貨幣問(wèn)題上松來(lái)松去，會(huì)損害政府的信譽(yù)。中國(guó)廣義貨幣與GDP的比例已經(jīng)是世界最高的。累積的貨幣投放一定會(huì)對(duì)一般物價(jià)產(chǎn)生影響，對(duì)此一定不能有幻想。

　�。�4）靠什么促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

　　首先要客觀地承認(rèn)，現(xiàn)在還是一個(gè)蠻高的增長(zhǎng)速度。80年代我到北京參加經(jīng)濟(jì)研究，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)方面的決策者覺(jué)得6%的增長(zhǎng)已經(jīng)蠻高了，超過(guò)6%就受不了。后來(lái)增長(zhǎng)目標(biāo)變成8%。再后來(lái)8%變成下限，變成要“�！钡膶�(duì)象。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率10%時(shí)曾有經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的爭(zhēng)論。結(jié)果兩年后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到11%、12%，也就被稱為“偏快”。這真是一個(gè)非常有意思的現(xiàn)象。我認(rèn)為，其原因就是收入分配問(wèn)題。企業(yè)、家庭在國(guó)民收入分配中的比例低，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不到10%他們就感到很難受。

　　不過(guò)更要看到，經(jīng)濟(jì)確實(shí)在減速，并且減速區(qū)域分布不平均。過(guò)去增長(zhǎng)猛的地區(qū)和行業(yè)，特別是珠三角、長(zhǎng)三角的出口部門(mén)，這次首當(dāng)其沖。我認(rèn)為關(guān)鍵是把增長(zhǎng)與通脹壓力放到一個(gè)盤(pán)子里來(lái)考慮。受治理通脹之拖累，增長(zhǎng)總要減點(diǎn)速度，因?yàn)檫^(guò)去的超高速度里，有一部分就是貨幣過(guò)多的結(jié)果。為抑止通脹，貨幣供給從緊，那部分增長(zhǎng)的速度下來(lái)，是合乎邏輯的。所以政策方向不是保過(guò)去那樣的高增長(zhǎng)，而是應(yīng)注意減速不要過(guò)快，要給中國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)快速猛跑的巨人一個(gè)調(diào)整適應(yīng)過(guò)程，給特別困難的地區(qū)和行業(yè)提供必要幫助。

　　目前要有更靈活的結(jié)構(gòu)政策。比如這次四川震后重建，用各地對(duì)口負(fù)責(zé)的辦法就很好。各地花費(fèi)去年財(cái)政收入的1％，幫助對(duì)口災(zāi)區(qū)重建——貨幣和財(cái)政總量都沒(méi)有增加，但災(zāi)區(qū)得到很大的重建資源。

　　至于通過(guò)改革可促進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，更有巨大的可能性空間：A）減免進(jìn)口稅費(fèi)，促進(jìn)更平衡的增長(zhǎng)。中國(guó)可以到世界上買(mǎi)很多東西，買(mǎi)了之后就可以更好的賣(mài)�，F(xiàn)在很多企業(yè)都懂這個(gè)道理，但是進(jìn)口稅費(fèi)高，進(jìn)口相關(guān)服務(wù)跟不上，要在這些方面推動(dòng)改革。B）開(kāi)放民間金融服務(wù)，緩解中小企業(yè)融資困難。松動(dòng)貨幣的一個(gè)理由就是中小企業(yè)資金緊張。但中小企業(yè)有多少是靠大銀行供款的？中小企業(yè)必須依靠中小民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。C）穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)行業(yè)一定要進(jìn)行房?jī)r(jià)和戶型結(jié)構(gòu)的調(diào)整，然后才能成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)內(nèi)需的一個(gè)主導(dǎo)性行業(yè)。D）開(kāi)放糧食出口。現(xiàn)在國(guó)際國(guó)內(nèi)糧食價(jià)差這么大，中國(guó)如果可以出口糧食，就能既賺取差價(jià)又塑造中國(guó)為解決世界糧食困難而做貢獻(xiàn)的形象。又賺錢(qián)又賺名的好事情，為什么不做？用糧價(jià)刺激農(nóng)民生產(chǎn)比用財(cái)政補(bǔ)貼要可靠的多，強(qiáng)度也大得多。E）采礦權(quán)公開(kāi)招標(biāo)。如果采礦權(quán)一百年不變并通過(guò)市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行配置，再加上管理提升，完全可以在安全生產(chǎn)的條件下擴(kuò)大中國(guó)煤炭供應(yīng)。

　　因此，當(dāng)前最重要的宏觀政策就是貨幣不要松；
再堅(jiān)持一下，同時(shí)用更靈活的結(jié)構(gòu)政策和改革政策來(lái)保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長(zhǎng)。只要在短期壓力面前松一松貨幣，什么結(jié)構(gòu)調(diào)整和深層次改革都難以推進(jìn)，因?yàn)楦�本沒(méi)有動(dòng)力和壓力。

　�。ū疚南礐CER“中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”第14次報(bào)告會(huì)簡(jiǎn)報(bào)）

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