「內容提要」1980年左右，臺灣島內資源稟賦由早期勞動力充沛與資本不足逆轉為勞動力不足與資本過剩，過剩的資本涌進房地產業(yè)，引起房地產帳面價值虛漲與狂飆，進而帶動股市形成泡沫經濟。1994年泡沫經濟開始破滅。過剩資本的另一出路就是海外投資，大陸近年來吸引了幾近半數的臺灣海外投資，兩岸貿易顯示上下游的垂直分工關系。泡沫經濟的興滅與海外投資是臺灣近20年來經濟變遷的兩股浪潮，也是臺灣低增長與高失業(yè)率時代形成的主要原因。

　　「關鍵詞」臺灣經濟/產業(yè)結構/海外投資/兩岸貿易

　　緣起

　　依賴充沛勞力從事工業(yè)化的臺灣，因人口出生率降低，教育發(fā)展延宕年青人口工作年齡，再加上早期初級勞力的老化，于1980年左右，島內資源稟賦從早期勞力充沛與資本不足逆轉為勞力不足，也襯托出資本過剩的局面。資本過剩，使投資意愿衰降，投資率由1980年的30.61%逐年下降至1986年的18.12%.1970年之前，臺灣貿易呈長年逆差，1971年至1978年的經常順差，終在1978年從長年貿易的沖銷中開始累積有17億美元的貿易準備，1980年的貿易順差所累積的外匯為15.93億美元。然而1981年投資率下降，開始壓擠出龐大的貿易順差，從順差累積得的外匯金額于1988年達867.28億美元，外匯存量累積平均年增長率高達64.81%.外匯存量快速累積的結果，于臺幣價位不升，反由35.96元兌一美元貶值至1983年的40.22元，再緩慢升值至1985年的39.80元。幾乎不升反降的情況促成島內新臺幣供給快速增加。1986年年增長率達51.4%，1987年與1988年也有37.7%與24.4%異常的激增率。

　　島內過多的貨幣并未引發(fā)物價膨漲，反基于投資理財的選擇，大量地涌進房地產，即刻引起房地產帳面價值的虛漲與狂飆。資產帳面價值的飆漲，全額灌注于反映股東權益的凈值中，從而帶動1987年與1988年股市的飆漲。這便是臺灣泡沫經濟的興起。

　　企業(yè)以飆漲的資產重新向金融機構抵押借款，并擴大企業(yè)規(guī)模或轉投資其它事業(yè)，帶來社會假象的繁榮。飆漲過頭的房地產價位，引誘建筑業(yè)擴大住宅與非住宅的興建。終因空余房屋過多，房地產價位于1994年開始下滑。抵押品價值不足使金融機構形成超貸，企業(yè)賴帳也促成金融機構呆帳持續(xù)升高并緊縮銀根，遂使企業(yè)資金周轉不靈，形成潛在的財務危機。

　　其次，外匯快速的累積終使新臺幣價位于1986年開始升值，由1985年的39.80元兌一美元升值至1989年的26.16元，并且在1989年至1996年維持在25.40元與28.50元的穩(wěn)定狀態(tài)。高價位且平穩(wěn)的匯率引動臺灣海外投資的興起，開導臺灣產業(yè)結構的調整。

　　泡沫經濟的興滅與海外投資的興起，是臺灣近二十年來經濟變遷的兩股浪潮，也是臺灣低增長與高失業(yè)率時代形成的主要原因。

　　臺灣的海外投資

　　國際貿易的主要功能，就是促使各國依循各自相對利益，從事生產分工。其次，國際間的均衡調整，在于邊際值的均等。中國大陸改革開放的國際經濟意涵，是提供國際市場龐大的廉價勞力。經由制成品的輸出，或為外資企業(yè)輸出勞務，導致國際間工資的下跌與通貨緊縮。使往來國家由原有勞力不足逆轉為勞力過剩。不僅工資下跌，還導致勞工的失業(yè)，并因低薪初級勞工工資的下降或失業(yè)導致社會所得分配的惡化。

　　大陸工業(yè)化也是從傳統(tǒng)民生工業(yè)開始，以其廉價勞力的優(yōu)勢，占領他國的國際市場。包括臺灣在內的發(fā)展中國家與地區(qū)，在自廉價勞力至科技與管理能力的相對利益方面，臺灣與歐美日間的貿易，其廉價勞力的優(yōu)勢不及東南亞與大陸；
而與東南亞與大陸間的貿易，其科技與管理的優(yōu)勢又不及歐美日。兩頭相對優(yōu)勢的收縮，使臺灣貿易趨于萎縮。出口占GDP 的比率由1986年的58.10%，降至1992年的43.55%；
1995年后才又由1994年的43.65%回升為47.98%，漸次提升至2000年的54.44%的水準。

　　從1990年至2002年累積投資額觀察，僑外來臺投資金額為430億美元，而臺商海外投資為583億美元，后者高于前者，表示臺灣不再是國際資金凈流入地區(qū)，反而已是國際資金的凈輸出區(qū)域。在海外投資中，往大陸地區(qū)的比率高達45.68%.其中1993年、1997年與2002年的比率都超過50%以上，顯示大陸已是臺灣主要投資地區(qū)。

　　因應相對利益的選擇，臺灣企業(yè)調適的主要方法是勞力密集的產業(yè)往東南亞與大陸投資，金融保險服務業(yè)則往美洲投資。因此，往大陸投資多以制造業(yè)為主，占對大陸總投資的91.10%；
但往大陸以外地區(qū)投資卻以服務業(yè)為主，占總投資額的66.15%.因此大陸投資對臺灣的影響應多集中于臺灣的制造業(yè)。

　　資料來源：“經濟部投資審議委員會”，《“中華民國”華僑及外國人投資、對外投資、對大陸間接投資統(tǒng)計月報》，2003年3月。

　　從時序上觀察，臺灣往大陸投資初期以民生工業(yè)與石化工業(yè)為主，但1998年以后改朝電子精密業(yè)集中。另外僑外商來臺投資的制造業(yè)比率雖不大，但如表2，也以僅次于金融保險業(yè)而有18.18%之電子精密業(yè)為主。電子精密業(yè)由外商至臺灣投資，而臺商又往大陸投資，此似乎顯示在加工層次上，臺灣是歐美日的下游，而大陸是臺灣的下游。

　　兩岸經由投資所發(fā)展的經貿關系，在產業(yè)間已經由相互的平行推擠，轉為上下游的垂直分工關系。這種現象表示臺商在大陸投資，已使兩岸從競爭的關系轉變?yōu)橘Q易互補關系；
而且，由于大陸加工位處臺灣下游，所以臺灣對大陸享有高額的貿易順差，這是兩岸經貿整合的一個有利結果。

　　資料來源：“經濟部投資審議委員會”，《“中華民國”華僑及外國人投資、對外投資、對大陸間接投資統(tǒng)計月報》，2003年3月。

　　資料來源：“經濟部投資審議委員會”，《“中華民國”華僑及外國人投資、對外投資、對大陸間接投資統(tǒng)計月報》，2003年3月。

　　兩岸的貿易

　　往香港出口的產品結構，如表4所示，紡織品所占比率由30.37%逐年下降至2001年的14.38%；
金屬制品的比率則呈提高走勢，但成長在近年來有趨緩現象；
橡塑料制品的比率則變化不大；
然而電機產品的比率卻快速地由25.57%提升至47.11%.大致上，呈現電機產品取代紡織品的出口趨勢。這便是臺灣出口比率于近年來又告回升的原因之一。

　　在進出口過程上，自香港的進口比率1989年為4.22%，呈逐年下降之勢，至2002年已降為1.54%.往香港的出口比率于1952年至1987年期間平均為7.53%，但自1988年跳升為9.21%后，便呈逐年上升至1997年的23.50%，并于2002年達23.64%，首次超越往美國20.48%的出口比率。香港已成為臺灣第一大出口地區(qū)。

　　資料來源：“經建會”，《Taiwan Statistical Data Book》，2002.

　　從轉口之間接貿易觀察，自大陸的進口比率由1987年的0.83%，緩慢上升至2002年的2.94%；
往大陸出口的比率則由1987年的2.28%上升至1995年的8.85%后，轉趨下降至2000年的6.47%，但2001年回升至7.17%，于2002年又達7.89%.不論從港臺間的貿易，或從大陸與臺灣間的轉口貿易觀察，均看出臺灣往大陸的出口比率遠高于自大陸的進口比率。這顯示臺灣對來自中國大陸的進口有所管制，或中國大陸工業(yè)生產位居臺灣下游。

　　再者，臺灣對外貿易自1976年以來，均呈貿易的常年順差。然而，若將對香港的進出口排除，卻自1992年以后，臺灣對香港以外地區(qū)的貿易都轉呈逆差的情勢。兩岸的貿易呈現出臺灣居上游而大陸居下游的垂直分工關系，這是臺灣仍能維持高額順差的重要因素。

　　臺灣產業(yè)結構與勞工失業(yè)

　　臺商大陸投資對臺灣境內生產而言，形同島內制造業(yè)產地外移，但因海外投資形同企業(yè)經營版圖擴大，行銷管理與產品設計作業(yè)增加，因此企業(yè)對高級勞力需求增加，而對加工生產線上的初級勞力需求則減少。

　　制造業(yè)產值比率自1951年以來，如一般開發(fā)中國家為累積資本而呈長期降低的消費支出比率，因經濟成長與家庭所得增加，于1988年開始止降回升，且消費內容也由日用制品的需求轉為服務的需求，投資理財需求也帶動金融保險業(yè)的興起，如此，使臺灣產業(yè)逐漸由工業(yè)朝服務業(yè)轉型。

　　臺灣制造業(yè)產值占GDP 的比率于1988年開始衰降，但泡沫經濟興起引發(fā)建筑業(yè)的擴張，適時吸收了制造業(yè)可能失業(yè)的初級男性勞力；
同時服務業(yè)的擴張也適時地吸收制造業(yè)可能失業(yè)的初級女性勞力。結果，制造業(yè)產值的衰降不僅未引發(fā)臺灣失業(yè)率的上升，反使失業(yè)率從1985年的2.92%逐年下降至1993年的1.45%.兩岸經貿整合使兩岸產業(yè)關系由產業(yè)間的平行推擠，轉為產業(yè)內垂直分工，且大陸工業(yè)生產居于臺灣工業(yè)生產的下游，并密集于電子精密業(yè)，使臺灣電子精密業(yè)取代傳統(tǒng)工業(yè)，成為臺灣主要的出口工業(yè)，制造業(yè)的產值比率才止降回升。但科技工業(yè)的發(fā)展仍是增加對高級勞力的需求，而降低對初級勞力的依賴。

　　1994年，泡沫經濟幻滅，引發(fā)企業(yè)財務困窘與金融呆帳危機，不僅工業(yè)投資衰降，連服務業(yè)的發(fā)展也陷于停滯狀態(tài)。建筑業(yè)也因盲目擴建，空房過多而開始衰降。建筑業(yè)與服務業(yè)喪失吸納失業(yè)人口的功能，臺灣失業(yè)率開始上升至2000年的2.99%.2001年臺灣境內投資衰降到了空前的20.61%，出口也衰退到了7.77%，失業(yè)率攀升至4.57%，2002年更創(chuàng)下5.17%的空前紀錄。

　　失業(yè)率的攀升導致工資的下降，也使所得分配惡化，形成嚴重的社會問題。然而與其將失業(yè)問題歸罪為兩岸經貿發(fā)展結果，不如應說是臺灣泡沫經濟與投資環(huán)境惡化的產物。如何化解金融危機，改善投資環(huán)境，從事人力投資導向的教育改革，并創(chuàng)發(fā)靈活的就業(yè)市場，才是臺灣所應克服的重要難題。

　　吳忠吉/臺灣大學經濟系教授

　　來源：《世界經濟與政治論壇》2004年第1期

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