藍籌股乃至大盤股指的調整已是箭在弦上,只是契機遲遲沒有到來――直到中石油的上市,情況終于開始變化｡ 　　 　　11月5日,中國石油(601857)在上交所上市｡眾多散戶投資者未能想到的是,此后一周居然是牛氣沖天的2007年下半年最黑暗的一周｡
　　
　　難以再現的“神話”
　　
　　11月4日,中國石油上市的前一天,王女士(化名)為中簽中石油而欣喜不已｡她說,像中石油這樣的股票,是“可以一直拿著養(yǎng)老的股票”｡對很多鐘情中石油的股民來說,這家中國最賺錢的上市公司給了他們無窮遐想,并寄托了他們對后市的美好希望｡
　　這些希望并非空虛的幻想,它們的依據是中石油在港多年為港股投資者帶來的持續(xù)而豐厚的回報｡此外,近期上市大盤股在上市之初股價上漲的過程,也讓不少投資者對中石油上市之后的漲勢充滿期待｡誰說中石油不能再現中國神華連續(xù)3個漲停板的“中國神話”呢?
　　一切夢想在中石油上市后歸于冷冰冰的現實｡
　　11月5日,中國石油(601857)于上交所上市,首日高開48.6元,較發(fā)行價上漲163.23%,接近市場預期上限,全天高開低走,報收43.96元,較開盤價下跌9.55%,全天成交670億元,占滬市總成交量的45.18%｡
　　根據上證所公布的交易席位數據,買入前五名合計總金額不到25億元,但前五名賣出合計則接近100億元,占據了總成交金額1/7｡買入非常分散,賣出則非常集中｡這一數據顯示,在中石油帶來的龐大的套牢盤里散戶眾多,而機構們面對“高高在上”的中石油,選擇的是出逃｡
　　江南證券研究員鄺野在分析石油類行業(yè)時表示,石油類行業(yè)的投資會在未來一到兩年內相應出現拐點｡“2008年美國總統(tǒng)選舉,根據美國各方面民意調查,民主黨上臺的幾率非常高,而民主黨上臺后會重新部署全球經濟戰(zhàn)略,布什政府的以資源､軍工為主導的經濟格局將不再延續(xù)｡這樣石油價格將會出現重估,對于以勘探､開發(fā)為主的中國石油來說,未來的利潤空間將會受到不小影響,我們預測其利潤增長率將會在2008年下降至8%左右,而2009年更有可能出現負增長｡”如果據此判斷,中國石油首日高開的48.6元,簡直是天價!
　　雖然中石油的收入和利潤直到明年年初仍將保持較高增長,加之國內市場流動性過剩的大環(huán)境可能推高股價,但鄺野認為,目前的價位和市盈率仍是得不到業(yè)績支撐的｡“中石油發(fā)行價16.7元,可以算是一個公允的接近其企業(yè)目前內在價值的價格,而即使算上其他的流動性因素,考慮市場的平均市盈率水平､同行業(yè)股票市盈率水平,按照A股對于H的溢價水平,也不應該超過30元｡換句話來說,即使經過開盤后兩日的暴跌,中石油仍有很大的調整空間｡”
　　此類觀點被作為市場主力機構的基金所接受｡北京一家基金公司對中石油如此高開表示憂慮,“作為一家規(guī)模巨大的上下游一體化的石油化工公司,其優(yōu)勢在于良好的抗風險能力和弱周期性特點,可以預見的是公司未來將穩(wěn)健發(fā)展｡目前,各券商研究員對中石油2007､2008和2009年的業(yè)績預期均值分別為0.85元､0.95元和1.01元,以11月9日收盤價38.16元計,對應的市盈率分別為44.9､40.2和37.8倍｡作為一家并非高速增長的石化公司來說,這樣的估值不能算低｡目前,國際同類規(guī)模的石油公司的市盈率都在11倍左右｡如果中國石油不能在加入指數前充分整理,合理估值,未來將可能拖累大盤｡”
　　機構對中石油的態(tài)度使得這只巨無霸一路回軟,即使散戶們高漲的熱情仍然難以使之有所表現｡它帶來的不僅是中石油龐大盤面的眾多套牢客,還有上證綜指､深證成指以及滬深300指數等指數的持續(xù)深度下挫｡11月5日當天,上證綜指下跌2.48%,滬市共成交1549億,扣除中石油成交額后僅成交849億,較上一個交易日下跌19.92%,滬深300指數下跌2.06%,其成分股成交742億,較上一個交易日大幅下跌20.80%｡
　　11月5日黑色星期一之后是黑色的一星期,其中上證指數的下調尤其沉重,從周一的5700點附近一路下挫至周五的5200點附近｡目前,這一趨勢尚未有止步的跡象｡
　　
　　瘋狂股指終結者?
　　
　　早在今年年中,又一波的藍籌行情讓所謂“藍籌泡沫”的提法頻頻見于國內媒體｡在眾多非議中,藍籌股一路走來依然波瀾壯闊,并帶動大盤連創(chuàng)新高｡藍籌股乃至大盤股指的調整已是箭在弦上,只是契機遲遲沒有到來――直到中石油的上市,情況終于開始變化｡
　　天相投資的仇彥英稱,上交所公告中國石油11月19日計入指數,改變了中國神華第二日計入指數的規(guī)則,存在調控指數的意圖｡“當前最具影響力的上證指數已經無法真實反映市場的價格水平｡即便如此,中石油近期對大盤指標股的影響還是顯著的,有望帶動中國石化､工商銀行等主要指標股的走弱,并表現為上證指數的調整｡在中國石油進入指數之前,股價結構需要尋找新的均衡點｡”
　　
　　而這一局面是由中石油對指數權重的影響力決定的｡國泰君安研究員章秀奇､翟鵬在新近的報告中指出,“中石油上市首日A股市場前20大權重股絕大部分均遭遇了下跌,滬深300能源行業(yè)個股幾乎遭遇全線下跌,我們認為這些權重股和能源類個股昨日下跌的部分原因是機構戰(zhàn)略配置中石油｡”
　　他們認為,中石油上市后機構投資者調倉行為的“擠出效應”是此次市場下跌的重要原因之一｡“鑒于
　　中石油于11月19日計入上證指數后的權重地位,我們預計機構會提前配置中石油,減持其他權重個股和石化行業(yè)同類個股｡這種擠出效應只會在短期內起使大盤產生震蕩,無法影響大盤中長期趨勢,但中石油本身對上證綜指的影響不容忽視｡中石油因其巨大的市值,擠出效應比較明顯,其他股票上市后很難達到這種效果｡”
　　中石油對股指的影響到底有多大?國泰君安研究員蔣瑛琨､章秀奇近期發(fā)表報告稱,中石油計入上證綜指將產生重大影響,成為第一大權重股,而對滬深300指數的影響則相對有限｡
　　他們做了如下統(tǒng)計,假定中石油分別以29.78元､40元和50元的股價計入上證綜指,權重分別約為18.2%､23.0%和27.2%｡若中石油漲停,上證綜指將分別變化約105點､133點和157點｡此外,上證綜指成分股的行業(yè)權重也將因此而發(fā)生重大變化｡按照證監(jiān)會行業(yè)劃分標準,假設中國石油以29.78元計入指數,采掘業(yè)的權重將由目前的20.18%提升至34.71%,超過金融保險業(yè)(權重約為32.6%),居上證綜指第一大權重行業(yè),亦即上證指數要一改過去“金融股指數”的代名詞｡
　　而中石油調入滬深300指數后,對滬深300指數成分股影響則相對有限｡他們采取同樣的假設前提,假定中國石油分別以29.78元､40元和50元的股價計入滬深300指數,中石油將可能成為第16大､第10大和第7大權重股,所占權重分別約為1.26%､1.71%和2.15%｡
　　在股市跌近5000點時,任何風吹草動都足以讓市場風起云涌｡中石油對指數的影響在正式計入指數之前已經提前顯現｡正如某基金業(yè)資深人士稱,近期市場的快速下挫,理由當然有不少,單從技術面上來講就存在調整的要求｡“至于為什么會發(fā)生在這個時段,我想和中石油回歸A股脫不了干系｡”

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