基于價(jià)值投資的理念,我們相對(duì)弱化對(duì)市場波動(dòng)的判斷,而是選擇比較好的股票,長期跟蹤,對(duì)其進(jìn)行估值,經(jīng)驗(yàn)告訴我們:選股勝于選時(shí)｡ 　　 　　銀河穩(wěn)健證券投資基金(151001)
　　上市日期:2003-08-04
　　基金類型:積極配置型
　　投資風(fēng)格:穩(wěn)健成長型
　　基金分紅:0.185元/份
　　基金經(jīng)理:楊典助理:王勁松
　　管理人:銀河基金管理有限公司
　　2006年晨星中國基金業(yè)績排名中,銀河穩(wěn)健以134.30%的業(yè)績,榮獲積極配置型基金第一名｡
　　
　　
　　在2001年進(jìn)入基金行業(yè)之前,西南財(cái)大畢業(yè)的楊典,曾在深圳華為做過銷售;也曾在互聯(lián)網(wǎng)泡沫最盛的年代,拿著高薪和期權(quán),加入到一家網(wǎng)絡(luò)公司,和那些雄心勃勃的年輕同伴在一起,企盼著有朝一日網(wǎng)站能在納斯達(dá)克順利上市｡可惜“上市”的熱情剛剛?cè)计?半年時(shí)間公司就宣告倒閉｡不過,這倒給了楊典一個(gè)機(jī)會(huì),來真正實(shí)踐他在大學(xué)時(shí)就懷有的夢想:進(jìn)入金融界,去做投資銀行｡
　　2001年進(jìn)入證券業(yè)后,楊典并未找到投資銀行的職務(wù),在做了4年半的行業(yè)研究員以及基金經(jīng)理助理之后,2005年4月,他成為銀河穩(wěn)健證券投資基金的基金經(jīng)理｡
　　記者:你覺得生活中的哪一段經(jīng)歷,對(duì)形成你現(xiàn)在的投資理念以及對(duì)市場的判斷影響最大呢?
　　楊典:理念的形成,是一個(gè)綜合累積的過程｡可以說過去多年每一段經(jīng)歷,不論是在華為做銷售,還是在證券公司做研究,都對(duì)今天產(chǎn)生了或多或少的影響｡
　　可能在華為的那段生活,會(huì)讓我感觸更深一些｡從投資分析的角度而言是華為讓我知道,什么樣的企業(yè),能在強(qiáng)手如林的競爭中脫穎而出,華為的成功,絕不是僥幸｡我現(xiàn)在就經(jīng)常用華為作為參照系,來判斷一個(gè)企業(yè),尤其是具有類似背景的企業(yè),是否具有投資價(jià)值｡
　　在那里我深刻體會(huì)到商業(yè)運(yùn)作的全過程,了解到企業(yè)增長依靠的究竟是什么｡華為具有持續(xù)的盈利能力,不是因?yàn)樗�偶然接到了一兩筆大單子,我了解每張訂單背后,都蘊(yùn)涵著長期艱苦的鋪墊工作｡華為不僅讓我了解到企業(yè)成長的秘密,更磨練了我的性格｡其實(shí)當(dāng)時(shí)我對(duì)這一切還懵懵懂懂,很久之后才發(fā)現(xiàn),它還影響到我對(duì)人與人之間關(guān)系的認(rèn)識(shí),甚至我的價(jià)值觀也因此得以明晰和重塑｡
　　記者:置身基金經(jīng)理這樣一個(gè)角色中,什么樣的素質(zhì)是必不可少的?
　　楊典:那當(dāng)然是責(zé)任感｡我經(jīng)常講,作為一個(gè)公募基金經(jīng)理,責(zé)任感永遠(yuǎn)是第一位的｡他的一舉一動(dòng)會(huì)牽涉千家萬戶,他所有的行動(dòng)必須異常小心｡一切的投資回報(bào),都應(yīng)該把基金持有人的利益放在第一位｡
　　身居這個(gè)崗位,我經(jīng)常想,哪怕自己虧錢,也不讓投資者虧錢就好了｡不是自己特別崇高,只是這樣會(huì)讓心里好受些｡就像我的親朋好友經(jīng)常讓我推薦股票一樣,我不愿意這么做的原因很簡單,就是怕他們虧了錢｡
　　另外,基金經(jīng)理的投資行為,必須在法律和契約的框架下進(jìn)行｡也就是說,基金經(jīng)理必須是個(gè)遵紀(jì)守法的老實(shí)人;在前兩項(xiàng)基礎(chǔ)上,才能談你工作是否勤勉,操作管理技能是否有所提高等等｡
　　記者:你是如何來選擇股票的?
　　楊典:我們大多是采用一種自下而上的選股方式｡我自己首先要不斷關(guān)注上市公司的變化,借助內(nèi)部和外部的研究團(tuán)隊(duì),再根據(jù)我個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)與偏好,初步選出一批上市公司,對(duì)它們的基本面進(jìn)行全面分析,對(duì)它們的股票進(jìn)行估值,再把我認(rèn)為有吸引力的股票,不斷納入我的投資組合｡
　　在這個(gè)過程中,我們還有個(gè)自上而下的配置｡哪個(gè)行業(yè)具體投多大,是有比例控制的｡超過一定比例,需要在每季度召開的投資決策委員會(huì)上,由委員來確定｡這樣對(duì)整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)有個(gè)控制,如果某個(gè)行業(yè)配置比例過大,也容易對(duì)凈值造成大的波動(dòng)｡這是程序上的一個(gè)設(shè)置,在實(shí)際操作中,還是有比較大的靈活性,給基金的正常運(yùn)作留有了余地｡
　　記者:基金買股票是怎樣一個(gè)過程?
　　楊典:我可能每天都有交易,也可能一筆也沒有｡我的基金最多的時(shí)候有11億多份,最小的時(shí)候只有1億左右｡買或者賣是出于對(duì)基本面分析和對(duì)目前估值的判斷｡對(duì)于新開倉股票如果難以把握股價(jià)的短期波動(dòng),就會(huì)分散建倉｡
　　
　　比如買蘇寧電器,我們前后買了1個(gè)多月,才買夠想要的比例,這不是因?yàn)榱鲃?dòng)性問題,而是為了控制建倉的成本｡而且我們對(duì)蘇寧電器短期的股價(jià)很難做一個(gè)準(zhǔn)確的判斷,我們能分析出它有大漲的可能,但是否會(huì)暴跌就無法預(yù)測｡
　　在另外一種情況下,我對(duì)某個(gè)股票經(jīng)過研究確定看好,包括短期流動(dòng)性我也可以把握,我可能就會(huì)在1-2天的時(shí)間內(nèi)直接買進(jìn)我的組合,主動(dòng)或者被動(dòng)買到漲停板,可能性都存在｡所以買賣股票沒有特別的規(guī)律,一切看我對(duì)這只股票的綜合把握｡
　　記者:談一談你們的投資風(fēng)格吧｡
　　楊典:我認(rèn)為我們的盈利,應(yīng)該主要來自上市公司的價(jià)值成長｡一個(gè)優(yōu)質(zhì)的公司,能夠給股東帶來長期良好的業(yè)績回報(bào)｡我們一般不做高拋低吸這種動(dòng)作｡
　　基于價(jià)值投資的理念,我們相對(duì)弱化對(duì)市場波動(dòng)的判斷,而是選擇比較好的股票,長期跟蹤,對(duì)其進(jìn)行估值｡我們的經(jīng)驗(yàn)是:選股勝于選時(shí)｡
　　我們更喜歡自下而上選擇股票,自上而下控制風(fēng)險(xiǎn),即使我們看好的行業(yè),投資的比例和頭寸都會(huì)有相應(yīng)控制｡我們拒絕用賭徒的方式,而是要一個(gè)適度的均衡組合｡
　　比如蘇寧電器現(xiàn)在是我第一重倉股,占基金資產(chǎn)凈值的比例還不到8%｡按照基金經(jīng)理的權(quán)限,我可以買到5%,超過比例,要投資決策委員會(huì)審議,通過后我可以買到10%,但是我要向他們提供看好和買進(jìn)的理由｡
　　看好蘇寧電器的原因,是基于對(duì)它未來成長性分析后的合理估值｡這個(gè)公司的成長速度快空間大,在成長過程中,現(xiàn)金流會(huì)一直很充沛｡考慮到上述兩個(gè)因素,在我們建倉時(shí)它的估值非常有吸引力,在我看來可能是最有吸引力的一只股票｡上市兩年,股價(jià)漲了10倍,如果拿市盈率進(jìn)行對(duì)比,我認(rèn)為在2007年蘇寧電器仍將是最有魅力的一只股票｡

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