只有完全切換進(jìn)入中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的新模式，才有可能讓人民幣重新進(jìn)入升值的軌道。 　　 　　自從人民幣對(duì)美元“破七”之后，人民幣的“升值之旅”步伐變得猶豫起來(lái)。
　　人民幣升值，抑或準(zhǔn)確說(shuō)是人民幣對(duì)美元的加速升值，是到了該畫(huà)停頓符號(hào)的時(shí)候，如果不是句號(hào)也至少是個(gè)逗號(hào)。
　　個(gè)中原因相當(dāng)復(fù)雜，不過(guò)擇其要點(diǎn)，乃是美國(guó)貨幣政策和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)悄然而深刻的變化使然。
　　事實(shí)上，溫家寶總理在今年“兩會(huì)”記者招待會(huì)上公開(kāi)表露了他對(duì)美元持續(xù)下跌的擔(dān)憂后，人民幣乃至美元的下一步走勢(shì)就引發(fā)了諸多猜測(cè)。
　　人們普遍擔(dān)心的是，如果美元停止下跌，或者說(shuō)美元的超跌反彈甚至反轉(zhuǎn)可能給目前的世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生怎樣的新挑戰(zhàn)?如果持續(xù)走弱，美元將給中國(guó)輸入怎樣的通脹壓力?此外，如果美元停止下滑，是否意味著人民幣升值步伐的調(diào)整?等等。
　　我們看到，“兩會(huì)”之后的四月乃至五月，美元的下跌仍在持續(xù)推進(jìn)，這給越來(lái)越多盯住美元的經(jīng)濟(jì)體造成困難，中國(guó)的人民幣雖然有“一籃子”貨幣的參考，但顯而易見(jiàn)，美元的權(quán)重抵消了“一籃子”中其他貨幣的影響，因此，中國(guó)的困惑并不比諸如海灣地區(qū)一些緊盯美元的國(guó)家更少。
　　從中國(guó)人民銀行人民幣匯率日?qǐng)?bào)表上，我們可以清晰地看到，自從4月10日對(duì)美元突破7元大關(guān)后，接下來(lái)的日子，一直到寫(xiě)作本文的5月23日，人民幣雖然先后9天站回到7元關(guān)口以上，但到了最近幾天。出現(xiàn)了“破位下跌”的態(tài)勢(shì)。這是不是“最后的瘋狂”?
　　美國(guó)貨幣政策是美元持續(xù)低迷的表面根源，實(shí)質(zhì)則是其政治經(jīng)濟(jì)決策中政府在避免衰退和放棄強(qiáng)勢(shì)美元二選一的結(jié)果，盡管放棄強(qiáng)勢(shì)美元早已不是個(gè)新鮮話題。
　　我們看到，為了避免次貸危機(jī)引發(fā)的大面積衰退，美聯(lián)儲(chǔ)一連串的降息舉措加速了美元的跌勢(shì)而美元匯率不斷下跌，給中國(guó)帶來(lái)了越來(lái)越大的通脹壓力。
　　人民幣升值，本是舒緩中國(guó)通脹壓力的一個(gè)重要渠道，而現(xiàn)在，由于美國(guó)貨幣政策的干擾而勢(shì)如騎虎。
　　美國(guó)貨幣政策的困擾是導(dǎo)致人民幣加速“升值”的外部誘因，而中國(guó)國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則正在悄然改變著這一切�，F(xiàn)在，我們正處于那個(gè)“時(shí)間差”的尾端。
　　隨著能源、土地、資本等要素價(jià)格重估過(guò)程的展開(kāi)，中國(guó)國(guó)內(nèi)通脹壓力呈現(xiàn)逐月遞增的態(tài)勢(shì)，這一過(guò)程并非孤立：由于國(guó)際投資者對(duì)美元信心的喪失，他們轉(zhuǎn)投了諸如石油、貴金屬等商品來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣保值，商品市場(chǎng)的價(jià)格暴漲進(jìn)一步加劇了全球范圍內(nèi)的通脹態(tài)勢(shì)，中國(guó)自然無(wú)法幸免。
　　最新的消息是，5月23日原油價(jià)格突破135美元，又一次刷新紀(jì)錄。
　　那么，人們想問(wèn)的是，人民幣對(duì)美元的“升值”步伐究竟會(huì)在何時(shí)放慢乃至停下?
　　就觀察而言，人民幣對(duì)美元的邊際升值幅度即將收窄，在不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，人民幣對(duì)美元升值的腳步很可能會(huì)放慢乃至停下來(lái)。
　　我們知道，人民幣的升值壓力主要來(lái)自于過(guò)去多年中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的飛速提高，以及要素價(jià)格的長(zhǎng)期低估。此外，更有中國(guó)目前特有的如年輕勞動(dòng)力“無(wú)限供給”的要素紅利等。
　　這些紅利因素為所有在中國(guó)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供了最低的成本和最大化的效益。人口紅利等因素導(dǎo)致企業(yè)成本外部化，輕裝上陣的企業(yè)用產(chǎn)能的高速擴(kuò)張?jiān)炀土伺e世矚目的景氣指數(shù)。
　　但是，任何經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展都是呈波狀起伏的，長(zhǎng)期低估的要素價(jià)格遲早會(huì)經(jīng)歷重估階段，正如中國(guó)股市剛剛經(jīng)歷過(guò)的那樣，價(jià)值重估過(guò)程中不可避免會(huì)出現(xiàn)泡沫式的高估，因而回落也是自然會(huì)發(fā)生的。
　　在價(jià)格重估中，既有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下的勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步會(huì)變得越來(lái)越缺乏后續(xù)動(dòng)力。按經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)看，既有的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高模式已經(jīng)隨著要素價(jià)格的重估而變化，難以支持下一步人民幣實(shí)際匯率升值的空間。
　　這也是為什么今年以來(lái)中國(guó)政府能夠承受各種壓力，忍受長(zhǎng)三角、珠江三角乃至整個(gè)東部地區(qū)產(chǎn)業(yè)痛苦轉(zhuǎn)移和冷靜面對(duì)一些低附加值企業(yè)破產(chǎn)關(guān)門(mén)的原因，更是政府持續(xù)強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新的深層次原因。
　　也就是說(shuō)，只有完全切換進(jìn)入中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的新模式，才有可能讓人民幣重新進(jìn)入升值的軌道。
　　在接下來(lái)的日子里，人民幣對(duì)美元將如何變化?外部而言，隨著關(guān)聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息可能性的下降，美元極有可能出現(xiàn)起跌反彈。內(nèi)部而言，由于中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和人民幣匯率的“時(shí)間差”效應(yīng)，人民幣短期內(nèi)走強(qiáng)幾乎不太可能。內(nèi)外原因二者相加，人民幣對(duì)美元“升值”停步的可能性正在進(jìn)一步增強(qiáng)，也就是說(shuō)，類似破位下行這樣“最后的瘋狂”是持續(xù)不了多久的。

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