自上世紀70年代末以來,國際資本流動總體上講可分為兩條線路:一條是美歐日等發(fā)達國家之間的相互投資,美國是資本凈輸入國,西歐和日本是資本凈輸出國;另一條是美歐日等發(fā)達國家與新興市場國家之間的投資,發(fā)達國家是凈輸出,新興市場國家是凈輸入。這種局面的形成,是由世界經濟的基本結構決定的。美國自上世紀70年代中期后,經常賬戶赤字逐漸擴大,必須通過輸入越來越多的外國資本來彌補。與此同時,亞、非、拉等地區(qū)的一些新興市場國家經濟先后“起飛”,與西方國家相比,新興市場國家勞動力和土地成本較低,但國內資本匱乏,資產收益率較高,因而對國際資本有吸引力。
　　過去30多年來,國際資本一直源源不斷地流入新興市場國家,并出現(xiàn)過三次高潮:第一次是1978～1981年間,國際資本重點流向中東、非洲和拉美,主要集中在石油及其他礦產資源領域。上世紀80年代初發(fā)生拉美債務危機后,這次高潮隨即終結。第二次是1989～1997年間,重點流向亞洲和拉丁美洲,主要領域是制造業(yè),尤其是出口加工產業(yè)。正是在此期間,中國逐漸成為世界上重要的國際資本接受國。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后,這一次國際資本流動高潮也宣告結束。第三次是2002～2007年間,重點是中東和中東歐地區(qū),主要投資領域是房地產,最突出的例子是阿聯(lián)酋的迪拜。這次投資浪潮在2007年達到最高峰。據世界銀行估計,2007年流入新興市場國家的國際私人資本凈額超過了1.2萬億美元。
　　受國際金融危機的影響,2008年國際投資活動銳減。據美國國際金融研究所估計,2008年流入新興市場國家的國際資本凈額為6670億美元,2009年為4350億美元。但許多跡象表明,隨著世界經濟的逐步復蘇,今年流入新興市場國家的國際資本凈額會有所增加,美國國際金融研究所預計能達到7220億美元,將超過2006年的水平。如果出現(xiàn)這樣一種局面,今年就很可能是新一輪國際投資高潮的起始點。
　　2008年國際金融危機全面爆發(fā)時,國際經濟界人士多認為,新興市場國家在貿易和金融領域過于依賴發(fā)達國家,因而更脆弱,受危機的創(chuàng)傷會更重。從實際情況看,2009年多數地區(qū)的新興市場國家的確出現(xiàn)了嚴重的經濟衰退,拉美地區(qū)整體衰退2.3%,中東歐地區(qū)是6.6%,俄羅斯達9.0%。但是,東亞、中東和非洲地區(qū)經濟仍保持了增長,中國經濟增長了8.7%,印度是7.2%。世界銀行4月7日最新發(fā)表的報告顯示,今年各主要地區(qū)的新興市場國家經濟將普遍扭轉頹勢,恢復增長,而東亞地區(qū)經濟增長率能達到8.7%。據美國國際金融研究所預計,今年中國經濟增長率將達到10%,印度為8.5%,巴西和俄羅斯分別為5.8%和 3.7%。
　　相比之下,美國、西歐和日本等發(fā)達國家經濟很是困難。去年,發(fā)達國家整體衰退幅度達3.5%,美國為2.5%,歐元區(qū)為3.9%,日本為5.2%。據經和組織4月7日發(fā)表的經濟評估報告,預計今年西方七國經濟能夠實現(xiàn)增長,但增長幅度不大,尤其是歐洲經濟會更加艱難。事實上,德國經濟在今年1季度已經出現(xiàn)了0.4%的萎縮,表明發(fā)達國家經濟仍有“二次衰退”的可能性。美聯(lián)儲4月7日公布3月16日的會議記錄也顯示,美國決策層對經濟狀況的評估悲觀,對經濟前景很是憂慮,認為經濟中已經形成的多方面惡性循環(huán),將對經濟構成長期無法消除的威脅。
　　整體上看,與新興市場國家相比,此次危機對發(fā)達國家經濟造成的創(chuàng)傷要嚴重得多,尤其在財政和金融領域,美國、西歐和日本都顯露出了異常嚴峻的風險。據國際貨幣基金組織公布的數據,近年來,發(fā)達國家公共債務規(guī)模整體上呈現(xiàn)上升趨勢,2007年時占GDP的比重平均為80%多,今年將超過110%。新興市場國家的公共債務高峰期是在2002年,占GDP的比重不到50%,預計今年這一比重將下降到35%左右。美國今年的財政預算赤字約為1.25萬億美元,占GDP的9%,而東亞、中東和拉美等地區(qū)主要的新興市場國家,在金融和財政方面基本上都沒有太嚴重的問題。
　　按照傳統(tǒng)觀點,新興市場國家資產收益率比發(fā)達國家高,但風險也比發(fā)達國家高。但是,美國大型金融機構接連倒閉,大批銀行紛紛破產,歐洲國家則面臨財政危機。與許多發(fā)達國家相比,新興市場國家整體上已經成為高收益、低風險的投資場所,這無疑是國際資本流動歷史上前所未見的新局面。在可以預見的將來,這一局面會變得越來越清晰,也會顯露出更深遠的意義。

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