美股、美元在了難兄難弟，華爾街名譽(yù)掃地。日本政府打壓日元，為的是一根救命稻草。 　　 　　匯市：強(qiáng)勢(shì)美元受質(zhì)疑 　　 　　9.11恐怖襲擊讓眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家難得地達(dá)成了一致：美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。但美元卻沒(méi)有進(jìn)入衰退，總體上維持著上升趨勢(shì)，到今年2月底，已沖上了135日元。美元的逆市走強(qiáng)多少反映了全球資本的無(wú)奈：在美國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)失靈的情況下，全球經(jīng)濟(jì)四面楚歌，投資者以少輸為贏，除了一部分流向瑞士法郎外，大部分從美國(guó)股票流向美國(guó)債券，其表現(xiàn)形式仍然是美元資產(chǎn)。然而從后來(lái)的情況看，美元此次上沖更像是強(qiáng)弩之末。
　　美元3月初開(kāi)始下滑。到5月底，美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)（它是美元兌其六個(gè)主要的貿(mào)易伙伴的貨幣加權(quán)平均數(shù)，能更準(zhǔn)確地反映美元的強(qiáng)弱程度）已從最高時(shí)的120回落至112。在日本央行的再三干預(yù)下，美元才沒(méi)有跌破123日元。而且，頗有“墻倒眾人推”意味的是，美元兌其他貨幣，如歐元、英鎊、瑞郎、加元、澳元，以及一些亞洲國(guó)家的貨幣，如韓元、印尼盾、菲律賓比索等均告下跌。
　　日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了十年來(lái)的第三次衰退(這里的衰退是指GDP連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng))、2001年4月～12月連續(xù)三個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)以后，終于出現(xiàn)了復(fù)蘇勢(shì)頭，今年1月～3月GDP較上季增長(zhǎng)1.4％，換算成年率為增長(zhǎng)5.7％，是2000年第一季度以來(lái)的最好表現(xiàn)。日本經(jīng)濟(jì)峰回路轉(zhuǎn)，資本于是大量流向日本，美元自2月時(shí)的135日元逐漸回落。
　　日元升值遭到了日本政府的強(qiáng)烈反對(duì)。在利率觸底、政府債務(wù)高達(dá)GDP的140％的情況下，日本政府不能再放棄“弱日元”這根最后的稻草。日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎靡不振，出口因而成了日本重要的需求來(lái)源，雖然出口只占GDP的10％左右，但卻是日本經(jīng)濟(jì)中最具活力的部分。弱日元在增加出口、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇中功不可沒(méi)。5月22日，在美元觸及123.50日元的5個(gè)半月底點(diǎn)后，日本央行入市干預(yù)，將美元推至124日元之上。此后每當(dāng)美元滑落到124日元以下時(shí)，日本央行均采取行動(dòng)（日本央行曾于去年9月七次干預(yù)，今年前五個(gè)月共四次入場(chǎng)干預(yù))。日本央行干預(yù)有得天獨(dú)厚的條件，由于干預(yù)消耗的是本國(guó)貨幣，因此，這樣做只會(huì)增加而不是消耗外匯儲(chǔ)備，這就使日本央行有打持久戰(zhàn)的條件。
　　歐元自誕生以來(lái)就“跌跌不休”，其間雖曾有過(guò)兩次顯著的反彈，但反彈的高度一次比一次低。今年2月份以來(lái)，歐元有重拾升勢(shì)的跡象，到5月底，歐元已升至0.934美元(2月份為0.86美元)。歐元“前進(jìn)一步退兩步”的歷史讓歐元多頭們(看好歐元，買入歐元的人)大傷腦筋，現(xiàn)在恐怕沒(méi)有一個(gè)分析師敢預(yù)測(cè)歐元這次又能走多遠(yuǎn)。然而，歐元運(yùn)行三年多的歷史也告訴我們一個(gè)事實(shí)：自2000年9月創(chuàng)下有史以來(lái)的最低水平0.82美元以來(lái)，歐元底部有逐漸抬高的趨勢(shì)。
　　
　　股市：西蚊不亮東方亮
　　
　　這是前五個(gè)月全球股市的一個(gè)顯著特點(diǎn)。截至5月31日，全球主要的72個(gè)指數(shù)中，排名前三位的分別是印尼、俄羅斯和泰國(guó)的指數(shù)，前十名中亞洲占了五名。在跌幅榜上,阿根廷由于經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩占第一（共下跌70％），納指排名第九，中國(guó)深圳B股和上海B股分別為第六和第八。值得一提的是韓國(guó)股市。韓國(guó)在亞洲金融危機(jī)后進(jìn)行了較為徹底的改革，減輕了對(duì)外依賴程度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快，第一季度GDP增長(zhǎng)5.7％，成為MSCI指數(shù)中權(quán)重增加較多的國(guó)家之一，而印度與馬來(lái)西亞的權(quán)重降幅最大（MSCI是摩根斯坦利資本國(guó)際公司的簡(jiǎn)稱，該公司根據(jù)各個(gè)地區(qū)股市的表現(xiàn)選擇若干股票編制一個(gè)指數(shù)，用來(lái)指導(dǎo)全球股票投資者。該指數(shù)是基金經(jīng)理們決定投資策略時(shí)最重要的參考指標(biāo)之一。據(jù)MSCI估計(jì)，全世界范圍內(nèi)，大約有價(jià)值3萬(wàn)億美元的基金以該公司的指數(shù)為基準(zhǔn))。
　　美股與美元可謂一對(duì)難兄難弟。到5月31日，道指在萬(wàn)點(diǎn)以下徘徊，頭5個(gè)月共下跌0.96％；標(biāo)普500指數(shù)下跌7.05％；納指尤甚，共下跌了17.16％。美股不斷下跌與其經(jīng)濟(jì)基本面有些不符：雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，但總體上表現(xiàn)還不錯(cuò)，一季度GDP和勞動(dòng)生產(chǎn)率均高速增長(zhǎng)，沒(méi)有通貨膨脹之虞，再度陷入衰退的可能性微乎其微。但是，買方似乎“罷工”了，投資者也成了驚弓之鳥(niǎo)，一點(diǎn)點(diǎn)壞消息就會(huì)讓他們大舉拋售美股。
　　美股下跌可能反映了如下幾個(gè)事實(shí)：首先，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的擔(dān)憂。其次，對(duì)美國(guó)企業(yè)獲利不佳的擔(dān)憂。第一季度企業(yè)稅后利潤(rùn)共計(jì)4289億美元，雖說(shuō)止住了連續(xù)第五個(gè)季度下滑的勢(shì)頭，但增幅只有0.87％。安然事件后，投資者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)性心存余悸，生怕再次觸到地雷。第三，盡管股價(jià)一跌再跌，但美國(guó)股市市盈率（P/E）仍較高，尤其是納斯達(dá)克，高達(dá)55倍之多。第四，投資者對(duì)華爾街失去了信心。5月21日，美國(guó)最大的投資銀行美林證券公司被罰1億美元，以懲罰該公司為贏得投資銀行業(yè)務(wù)而發(fā)表涉嫌誤導(dǎo)投資者的研究報(bào)告。受到調(diào)查的還包括花旗集團(tuán)旗下的子公司所羅門美邦及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩根士丹利添惠等世界知名的投資銀行。投資銀行取小利棄大義的做法使投資者將買股票視為火中取栗。由于擔(dān)心投資者不買賬，高盛公司不久前放棄了一筆1000萬(wàn)美元的承銷收入。第五，恐怖主義威脅等，也不斷對(duì)投資者的心理施加影響。
　　如果說(shuō)從基本面來(lái)看歐元升勢(shì)顯得有些莫名其妙的話，那么歐洲股市則更像是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，第一季度GDP僅微幅增長(zhǎng)0.2％，相應(yīng)地，法國(guó)CAC40指數(shù)和德國(guó)DAX30指數(shù)今年頭5個(gè)月分別下跌7.57％和6.62％，與標(biāo)普500跌幅相仿。英國(guó)股市表現(xiàn)稍好，《金融時(shí)報(bào)》100指數(shù)下跌2.54％。
　　日股從日元貶值中獲益，隨著經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇，資本流入日本，投資者對(duì)日本經(jīng)濟(jì)重燃希望，大量增加日股比重。據(jù)路透社5月底對(duì)49位英國(guó)、日本、歐洲和美國(guó)的基金經(jīng)理的調(diào)查，全球大部分股票型基金經(jīng)理人均在減持美股，并看好其他地區(qū)的股市，特別是日本股市。日本股市自2月份止跌回升，日經(jīng)指數(shù)頭5個(gè)月共計(jì)上升11.58％，是全球八大指數(shù)中惟一屹立不倒的。
　　
　　展望：美元軟著陸，日股難持久
　　
　　強(qiáng)勢(shì)美元雖然為美國(guó)政府所鐘愛(ài)，但過(guò)猶不及。面對(duì)日益升高的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，美國(guó)政府對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元又愛(ài)又恨，因此，美元適度貶值有利于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的調(diào)整，對(duì)此美國(guó)政府心里有數(shù)，只是不便明言罷了。但是，美元過(guò)快貶值則隱藏著另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)他們?cè)诿绹?guó)賺的錢被美元貶值侵吞，他們就會(huì)減少美元資產(chǎn)，這反過(guò)來(lái)導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值，由此演變成一個(gè)災(zāi)難性的惡性循環(huán)，這也是市場(chǎng)最擔(dān)心的。資本大規(guī)模外流非美國(guó)所愿，一旦美元急劇貶值，美國(guó)政府很可能也會(huì)加入到干預(yù)的行列。換言之，美元軟著陸的可能性較大。而歐元升值更多地是反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不明朗，而非歐洲前景好于美國(guó)。
　　雖然投資者對(duì)日股青睞有加，但現(xiàn)在就說(shuō)日本經(jīng)濟(jì)從此走上坦途則為時(shí)尚早。日本4月份失業(yè)率為5.2％，距離去年12月觸及的戰(zhàn)后高點(diǎn)5.5％已不遠(yuǎn)，而消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）則連續(xù)第31個(gè)月下降，顯示日本振興經(jīng)濟(jì)、對(duì)抗通貨緊縮之任重道遠(yuǎn)。5月31日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪稱，日本公共債務(wù)龐大，預(yù)計(jì)將繼續(xù)上升，將日本長(zhǎng)期本幣債信評(píng)級(jí)從Aa3調(diào)降兩級(jí)至A2，成為主要工業(yè)國(guó)中最低的。
　　到目前，日本面臨的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題一個(gè)也沒(méi)有解決，只是靠弱日元才獲得了些許增長(zhǎng)，但這終將被證明是曇花一現(xiàn)。那些匆忙購(gòu)進(jìn)日股的投資人很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)他們又被數(shù)據(jù)愚弄了�！�

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