上證所總經(jīng)理張育軍、深交所總經(jīng)理宋麗萍雙雙質(zhì)疑新股高市盈率 　　新股高市盈率發(fā)行，已經(jīng)成為中國股市并不少見的現(xiàn)象。對于公募基金近似“瘋狂”的詢價，日前引起了監(jiān)管層的關(guān)注。
　　
　　12月2日，在深圳召開的“第十屆中國證券投資基金國際論壇”（下稱“論壇”）上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍雙雙炮轟公募基金。
　　
　　“很奇怪，基金公司連80倍、90倍、150倍的市盈率都可以接受，那么高你怎么接受的？”張育軍在會上直言。更有甚者，張育軍向監(jiān)管部門建議調(diào)查：“誰在推薦那些高價股票？”
　　
　　宋麗萍也認為：“應(yīng)理性參與新股發(fā)行詢價，提升新股定價能力，促進IPO的合理定價。”一位基金界人士對時代周報記者表示：“在新股詢價的過程中，可能存在利益輸送的問題，但是很難被察覺，歸根結(jié)底還是新股發(fā)行體制存在漏洞�！�
　　
　　監(jiān)管層質(zhì)疑高市盈率
　　
　　隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，中國證券市場加速了市場化步伐。但新股發(fā)行中發(fā)行價過高、發(fā)行市盈率過高以及超募比例過高等“三高”問題，已危及到中國證券市場的健康發(fā)展，同時也引起了監(jiān)管層的不滿。
　　
　　張育軍指出，高市盈率帶來的惡果不堪設(shè)想，投資人首當(dāng)其沖，遭受重大損失，其次是基金規(guī)�？s水，一、二級市場嚴重倒掛。他認為，當(dāng)前資本市場參與各方天平過于向控股股東和原始股東傾斜，詢價時普遍存在博傻心理，普遍對高市盈率存在一個過于樂觀的預(yù)期，這是我們資本市場長期熊長牛短的一個重要原因。
　　
　　據(jù)統(tǒng)計，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司275家，平均發(fā)行價約35元，平均發(fā)行市盈率近68倍，平均超募比為200%，破發(fā)比率則超過40%。
　　
　　宋麗萍則表示，目前公募基金參與新股發(fā)行的程度有所上升，在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股詢價對象的占比是34%，而對應(yīng)的有資格參與詢價的基金數(shù)占比只有22%。基金公司在網(wǎng)下詢價階段，報價存在著定價不合理或高估現(xiàn)象。深交所內(nèi)部研究報告分析表明，基金公司詢價對象報價只有26%的比例，在承銷商的估值區(qū)間內(nèi)，公募基金報價高于主承銷商估值區(qū)間的比例高達41%。此外，在每單IPO報價最高的前十家詢價對象中，基金公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的占比分別達到25%和32%。創(chuàng)業(yè)板報價最高的十家機構(gòu)，頻次統(tǒng)計排名中有三家是基金公司。
　　
　　以海普瑞為例，2010年5月6日，海普瑞以每股148元的天價創(chuàng)下當(dāng)時中小板新股發(fā)行歷史最高紀錄，募集資金凈額57.17億元，市盈率高達近73.27倍。該公司原本計劃募資不超過9億元，實際募資59億元，超募50億元。而令人唏噓的是，截止到今年的12月6日，海普瑞每股僅為28.16元，每股價格較首發(fā)價格下跌了80%左右。
　　
　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時海普瑞IPO時，網(wǎng)下配售的有800萬股，有效申購獲得配售的比例為1.1%，認購倍數(shù)高達91.05倍。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)時海普瑞首發(fā)獲得配售的基金一共有78只，其中華夏系有8只，易方達有5只，廣發(fā)系也有5只，海富通以及嘉實等基金亦有捧場。其中，明星基金經(jīng)理王亞偉的華夏大盤和華夏策略分別都獲得1.9769萬股配售。
　　
　　“打新股”風(fēng)險極高
　　
　　據(jù)說，在當(dāng)時網(wǎng)下詢價中，甚至有券商報出了250元/股的“神奇”價格。這個連王亞偉也表示“很少見到這樣好的醫(yī)藥企業(yè)”的公司，上市僅5天“神話”便破滅。
　　
　　事實上，新股破發(fā)亦如同家常便飯。上市當(dāng)日，海普瑞逆市上漲18.36%。2010年5月7日股價沖高至188.88元，但從2010年5月8日開始股價大跌，5月11日盤中破發(fā)。
　　
　　海普瑞雖然2010年公布的半年報、三季報和年報均實現(xiàn)了正增長，然而這只曾在2006年-2009年復(fù)合增長率高達156%的明星股，從今年一季度開始，海普瑞的凈利潤就開始出現(xiàn)負增長。公司一季報凈利潤同比增長-39.11%；半年報凈利潤同比增長-39.51%；三季報，凈利潤5.10億元，同比增長-46.29%。
　　
　　至此，海普瑞“A股史上最貴新股”神話破滅，股價一路狂瀉，如今每股僅28元左右。
　　
　　張育軍在“論壇”上 說：“那些股票是誰推薦的，是不是可以查一下？要加強對失信行為的懲戒。以券商和基金為代表的機構(gòu)投資人，內(nèi)部風(fēng)險控制體系也需要進一步加強管理，比如說你的機構(gòu)買過海普瑞沒有，買過華銳沒有，為什么買呢？”宋麗萍則指出，基金近來參與新股發(fā)行程度有所上升，但報價存在定價不合理或高估現(xiàn)象。
　　
　　智庫金融研究中心有關(guān)負責(zé)人對時代周報記者表示：“在新股詢價時，某些公募基金不透明以及不市場化的行為造成了新股發(fā)行價格的偏高，這些行為直接或間接傷害了基金投資者和二級市場投資者的利益。另一方面，這樣的行為也會造成市場估值偏高，損害了長期投資者的利益，使得后進入市場者的利潤空間變窄，這樣的新股在二級市場不具備投資價值。而且還會使得證券市場中大部分的利益向大股東和一級市場投資者傾斜，加劇了二級市場投資價值的弱化。新股詢價過程中出現(xiàn)的‘三高’等問題急需監(jiān)管部門加以規(guī)范�！�
　　
　　一位基金界人士告訴時代周報記者，在市盈率極高的情況下，公募基金如果依然“興趣不減”，通常有兩種情況，第一種情況是基金公司對準上市公司判斷失誤，造成損失。最惡劣的情況是，準上市公司和基金公司之間存在利益輸送，基金公司幫準上市公司“抬轎子”，而公司給予基金公司一些好處，因為基金公司使用的錢是基民的錢，這種情況是肯定存在的，但很難被察覺。而且以前的情況是“打新股”多少都會賺點，但由于市場行情不好，新股“神話”破滅，所以現(xiàn)在“瘋狂”，“打新股”風(fēng)險極高。
　　
　　第三方支付“搶單” 基金銷售陷價格戰(zhàn)？
　　
　　本報記者 李意安 發(fā)自上海
　　
　　證監(jiān)會10月1日開始實施新的《基金銷售管理辦法》（下稱“《辦法》”），對第三方基金銷售平臺進行開閘。
　　
　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，此前80%以上的基金銷售依賴于銀行完成，中國基金業(yè)的分銷渠道大多為銀行所占據(jù)。然而由于渠道過窄，投資者成本高企，信息渠道單一，越來越多基民已不滿足于傳統(tǒng)的單一化基金認購的方式，整合基金資訊和基金支付的一站式、高效安全和便捷的基金理財平臺正在日漸成為市場呼喚的主流。
　　
　　而隨著該《辦法》的頒布，商業(yè)銀行壟斷基金銷售的格局將被打破，銷售渠道的單一現(xiàn)狀將被大大緩解，同時也將進一步推動傳統(tǒng)的商業(yè)銀行改變思路，提升服務(wù)，進而改變整個行業(yè)生態(tài)。
　　
　　好買基金相關(guān)負責(zé)人告訴時代周報記者，傳統(tǒng)的基金銷售渠道有銀行代銷、券商代銷以及基金公司直銷等，在國內(nèi)獨立第三方基金銷售市場中，出現(xiàn)了獨立基金研究機構(gòu)、門戶網(wǎng)站、基金公司分設(shè)、信托公司以及保險公司等多種渠道。優(yōu)秀的第三方基金銷售機構(gòu)應(yīng)該通過資質(zhì)、服務(wù)，以及能夠?qū)崒嵲谠趲椭�投資者增值財富來凸顯競爭優(yōu)勢。
　　
　　渠道擴容新商機
　　
　　作為首批獲得央行頒發(fā)的第三方支付牌照的企業(yè)之一，匯付天下有限公司（下稱“匯付天下”）從2010年就已經(jīng)開始布局基金支付，同時成為了首家獲得證監(jiān)會頒發(fā)基金銷售支付結(jié)算資格的第三方支付企業(yè)。去年底，匯付天下旗下“天天盈”網(wǎng)站正式發(fā)布, 推出了將現(xiàn)金管理和基金理財整合為一體的產(chǎn)品“天天盈”。國內(nèi)第三方支付平臺在理財領(lǐng)域內(nèi)的空白，也由此得以填補。
　　
　　匯付天下12月2日宣布，旗下基金支付一站式理財平臺“天天盈”用戶數(shù)已經(jīng)突破100萬�！疤焯煊�”平臺上，已經(jīng)支持36家基金公司、19家銀行和近700只熱門基金交易支付的一站式服務(wù)。匯付天下總裁周曄透露，今年匯付平臺的交易量已從去年的1025億達到了當(dāng)前的3000億，年復(fù)合增長率高達602%，平均每單的交易金額為1600元/筆，而購買基金則為9000-10000元/筆。
　　
　　匯付天下副總裁穆海潔告訴時代周報記者，服務(wù)于基金銷售，第三方支付有著天然的優(yōu)勢。至少，目前匯付天下推出的“天天盈”平臺上，可實現(xiàn)隨時隨地開戶和基金交易操作，并且可以享受到一律4折的基金申購費率。
　　
　　但穆海潔同時也指出，移動支付解決方案可直接嵌入既有移動銷售平臺，使基金公司、第三方專業(yè)基金銷售機構(gòu)可實現(xiàn)與多家銀行進行支付結(jié)算的便捷操作�！疤焯煊�”的賬務(wù)管理功能更可以方便專業(yè)基金銷售機構(gòu)實施對賬、結(jié)算工作，改善傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)的跨平臺基金銷售的支付結(jié)算水平，增強渠道競爭力。
　　
　　首要考慮安全性
　　
　　據(jù)匯付天下專員介紹，“天天盈”移動理財平臺可以幫助基民通過各類移動終端，隨時隨地注冊和登錄天天盈個人賬戶，進行資訊瀏覽、每日基金凈值查詢、賬戶信息與交易記錄查詢、賬戶管理和實時交易，讓資金和信息同步掌握。用戶可通過設(shè)置個人賬戶的金額配比，將充值到天天盈賬戶的資金自動轉(zhuǎn)換到現(xiàn)金寶賬戶，實現(xiàn)資金的有效流動，享有貨幣基金高于同期銀行活期利息最高7倍的收益，而且資金依然保有活期存款般的便利，全天候可申請贖回至天天盈賬戶、充值取現(xiàn)零手續(xù)費，而且無利息稅負擔(dān)。
　　
　　由于移動支付的應(yīng)用仍受到政策、技術(shù)和安全性等多重影響，目前主要局限于小額支付領(lǐng)域。而基金銷售則動輒上千，安全性成為布局移動終端的首要考量�！盎�金銷售主要涉及手機支付的大額支付問題，所以安全性很重要，便捷和安全是硬幣的兩面，只能在充分保證安全的前提下盡量做到便捷�！币子^國際分析師張萌告訴記者。
　　
　　“安全性是首要考慮的�！� 匯付天下副總裁穆海潔告訴時代周報記者，“一方面我們在技術(shù)層面和銀行資金監(jiān)管層面已經(jīng)能夠充分保障客戶的資金安全；另一方面，在保證安全的前提下，給用戶帶來便捷性的體驗也永遠是我們追求的目標(biāo)。”
　　
　　差異化競爭出路
　　
　　“價格戰(zhàn)是最直接的競爭方式，但是尋求差異化才是出路。一方面如果第三方支付企業(yè)只做支付，那么給用戶提供便捷的用戶支付體驗；另一方面通過聯(lián)合營銷、數(shù)據(jù)挖掘等手段幫助基金公司提升銷售規(guī)模�！币子^國際張萌告訴時代周報記者。
　　
　　“證監(jiān)會有相關(guān)規(guī)定，4折的申購費率已經(jīng)是規(guī)定范圍內(nèi)的最低價格�！蹦潞�潔表示，由于價格受限，業(yè)內(nèi)大打價格戰(zhàn)的可能性渺茫，差異化競爭成為行業(yè)發(fā)展方向，“天天盈”在用戶體驗方面不斷升級，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，以基金快線、現(xiàn)金寶、移動終端以及機構(gòu)版等產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場。匯付天下針對基金理財行業(yè)的移動支付解決方案，后續(xù)將把“錢管家”資金管理解決方案與現(xiàn)下推行的“Asia@”移動支付解決方案，全面整合到“天天盈”移動理財平臺，讓數(shù)百萬基金理財投資者能使用“天天盈”移動理財平臺，實現(xiàn)持任意銀行卡，隨時隨地購買任意基金理財產(chǎn)品的隨身理財夢想。
　　
　　“基金第三方支付領(lǐng)域雖然正在逐步放開，但是要進行相應(yīng)的業(yè)務(wù)必須經(jīng)過證監(jiān)會的業(yè)務(wù)許可，所以雖然各家支付公司都在積極部署，但短時間內(nèi)要取得相應(yīng)的許可還有一些難度。”張萌對記者表示。
　　
　　據(jù)悉，目前除匯付天下以外，通聯(lián)支付也已經(jīng)經(jīng)過相關(guān)部門獲批進入該領(lǐng)域，而如支付寶等行業(yè)巨頭也有進入該領(lǐng)域的計劃和打算。交銀施羅德總經(jīng)理戰(zhàn)龍反復(fù)強調(diào)，在中國第三方銷售大有可為，而且在目前市場走弱的環(huán)境下布局第三方銷售業(yè)務(wù)，是非常好的時機。
　　
　　一周基金視點
　　
　　嘉實基金：火線降準促雙重利好
　　
　　近三年來存款準備金率首次下調(diào)，為剛剛經(jīng)歷大跌而驚魂未定的投資者帶來一絲慰藉，12月股市迎來開門紅。在嘉實基金看來，此次下調(diào)存款準備金率，是近期一系列政策微調(diào)的高潮，也可以認為是緊縮貨幣政策正式轉(zhuǎn)向的標(biāo)志，具有重要的信號意義，對股市債市均構(gòu)成中長期的重大利好。
　　
　　不過也有機構(gòu)擔(dān)心，存款準備金率的下調(diào)并不能扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟下滑勢頭，因此也不會改變A股短期反彈后繼續(xù)回落的趨勢。但考慮到當(dāng)前市場估值處于歷史底部區(qū)間，短期的調(diào)整也為新基金低成本建倉提供了良好時機。把握這一長線入市良機，嘉實周期優(yōu)選基金于12月6日如期結(jié)束募集。
　　
　　嘉實基金預(yù)期，由于經(jīng)濟增速未來一段時間將繼續(xù)下行，通脹也可能繼續(xù)溫和下滑，同時由于全球避險情緒升溫海外資金回流的影響，存準率下調(diào)應(yīng)該具備趨勢性的推動因素。因此預(yù)計未來準備金率下調(diào)的窗口已經(jīng)打開，會對市場流動性和信心改觀起到直接的正面推動作用。更有業(yè)內(nèi)人士感嘆：“黎明在黑暗之后，絕望中看到希望。”
　　
　　嘉實周期優(yōu)選擬任基金經(jīng)理詹凌蔚對時代周報記者表示，A股未來面臨市場化、國際化和專業(yè)化的壓力越來越大，作為投資者應(yīng)該逐步地適應(yīng)這個市場只是理財市場，而不是暴富的場所，懷著良好的投資心態(tài)更有利于在未來更穩(wěn)健、更順利地實現(xiàn)資產(chǎn)增值。
　　
　　南方基金：品牌保本基金收益高
　　
　　A股市場持續(xù)震蕩，在基金銷售市場繼續(xù)低迷之際，品牌保本基金成為投資者青睞的資金避風(fēng)港。南方基金旗下的南方恒元保本截至12月2日，短短8個工作日募得資金近16億元，加上南方恒元一期原有持有人轉(zhuǎn)入的近14億資金，目前南方恒元二期募資已近30億元，距離50億元申購上限僅剩20億的額度。
　　
　　南方恒元基金經(jīng)理蔣峰對時代周報記者表示，考慮到通脹將高位回落，今年第四季度是申購保本基金，實現(xiàn)投資重點逐步由債券市場轉(zhuǎn)向股票市場的最佳時機。預(yù)計明年股市所面臨的環(huán)境將遠好于今年。市場人士分析指出，南方恒元在市場低迷期熱銷與投資者避險心理有關(guān)，但更重要的是南方基金旗下保本基金品牌效應(yīng)的顯現(xiàn)。其中，南方恒元在剛剛結(jié)束的第一個保本周期中，獲得了近20%的收益率，大大戰(zhàn)勝業(yè)績基準和通貨膨脹率，其間分紅4次，分紅總額逾3.7億元；南方旗下的另一只保本基金南方避險，在8年的運作期間里，復(fù)權(quán)單位凈值增長率高達259%，其間分紅11次，分紅總額逾23億元。
　　
　　蔣峰表示，保本基金以絕對收益為準繩，在弱市中仍能為投資者取得回報，所以比較受投資者青睞。而南方基金公司保本基金的運作，又能夠堅持保本而不保守的策略，在市場出現(xiàn)明顯機會的時候，會進行資產(chǎn)的靈活調(diào)整，增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置。保本基金并不是與牛市相沖突的投資品種。相反保本基金在牛市中的運作還具備風(fēng)險小的優(yōu)勢。對于明年市場的走勢，蔣峰認為在宏觀政策逐步放松的預(yù)期上，明年的整體機會應(yīng)該大于今年。

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