2008年9月15日,美國第四大投行雷曼兄弟宣告破產(chǎn)倒閉,由此掀起了百年不遇的金融海嘯。在過去一年,金融危機就像一場瘟疫,在全球蔓延。世界各國在這場危局中苦苦掙扎,“救市”呼聲激蕩全球。在過去一年,人們對世界經(jīng)濟格局和國際金融體系等進行了深刻反思,對美國金融發(fā)展模式提出了諸多質(zhì)疑。一年之后,站在新的時點上,有必要對這場金融危機進行回顧與反思。
　　
　　得益于經(jīng)濟刺激方案,
　　世界經(jīng)濟復蘇快于預期
　　
　　在百年難遇的巨大金融風暴面前,世界各國似乎從來沒有這么一致行動過。美國、歐洲、日本以及發(fā)展中國家在這個特殊時期,都在窮其智慧刺激經(jīng)濟以擺脫危機。多國央行同時宣布降息,讓人不得不驚嘆:各國貨幣政策的獨立性在危機面前也可以表現(xiàn)出全球一致性。美國幾乎要公開擯棄奉行多年的新自由主義原則,推出了7890億美元的經(jīng)濟刺激方案,向瀕臨危機的主要金融機構(gòu)不斷注資輸血;歐洲則打響了一場聲勢浩大的金融危機聯(lián)合“反擊戰(zhàn)”,各國出臺的救市方案資金總額累計超過2萬億美元;日本邊戰(zhàn)邊看,出臺了多次經(jīng)濟緊急對策,動員資金超過75萬億日元;在中國,社會主義制度的優(yōu)越性彰顯無遺,推出了4萬億元人民幣的投資計劃,并制定了十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃。迄今為止,世界各國和地區(qū)所采取的財政、貨幣和金融應(yīng)對政策是前所未有的,共同構(gòu)成了一項有史以來規(guī)模最大的全球經(jīng)濟刺激計劃。
　　得益于當今各國史無前例的政策能力,世界經(jīng)濟已有非常明顯的復蘇跡象,并且這種復蘇要好于預期。美國、日本、德國、法國等世界主要經(jīng)濟體,在過去幾個月中經(jīng)濟運行總體上好于預期;以中國、韓國為代表的其他亞洲國家經(jīng)濟復蘇形勢更是走在了前面,其中中國第二季度GDP增長率達到7.9%,全年有望實現(xiàn)超過8%的經(jīng)濟增速。IMF將世界經(jīng)濟復蘇預計時間提早了一個季度,2009夏季達沃斯論壇上超過半數(shù)企業(yè)家認為世界經(jīng)濟已經(jīng)回暖,都表明人們對世界經(jīng)濟已經(jīng)重拾信心�，F(xiàn)在看來,我們面臨的問題不是經(jīng)濟能否復蘇,而是引致經(jīng)濟復蘇的經(jīng)濟刺激政策何時退出。其道理在于,持續(xù)的經(jīng)濟刺激可能引發(fā)通貨膨脹,而通貨膨脹與經(jīng)濟衰退一樣可怕。因此,各國政府在政策思路上需要逐步由如何刺激經(jīng)濟增長向如何防止?jié)撛诘耐ㄘ浥蛎浬限D(zhuǎn)變。
　　
　　新興經(jīng)濟體崛起,
　　難撼世界經(jīng)濟傳統(tǒng)格局
　　
　　金融危機暴發(fā)以來,西方發(fā)達國家深陷危機旋渦,而經(jīng)濟基本面相對穩(wěn)健的新興經(jīng)濟體則表現(xiàn)不俗,引起了國際社會的廣泛關(guān)注。在2008年11月G20華盛頓峰會開幕式的午餐會上,一反常態(tài)的左右主賓位置安排似乎就暗示著以中國、巴西為代表的發(fā)展中經(jīng)濟體國際地位有所提高。從華盛頓峰會到今年4月的倫敦峰會,G20這一1999年便已成立的松散經(jīng)濟團體從幕后走向了臺前,成為了新興經(jīng)濟體表達自身利益訴求的一個主要平臺,大有取代G8之勢。在新興經(jīng)濟體中,巴西、俄羅斯、印度和中國被稱之為“金磚四國”,成為金融危機中最為引人注目的亮點。6月16日“金磚四國”在俄羅斯葉卡捷琳堡舉行了領(lǐng)導人會晤,首次在沒有西方發(fā)達國家參與下探討當今世界面臨的主要問題�！敖鸫u四國”為代表的發(fā)展中國家的迅速興起和合作,是在經(jīng)濟和發(fā)展模式方面對西方主導的經(jīng)濟體系一次挑戰(zhàn),而且正在向政治方面發(fā)展。應(yīng)該說,這是歷史發(fā)展的必然趨勢,也給新興經(jīng)濟體帶來了信心和希望。
　　但是我們必須看到,西方經(jīng)濟主導的傳統(tǒng)格局短期內(nèi)難以發(fā)生根本性改變。其原因在于,除了綜合實力仍然明顯落后于西方外,即便是在經(jīng)濟上新興經(jīng)濟體都尚未成為經(jīng)濟發(fā)展的獨立引擎,其在國際市場上的份額還不夠大,即使塊頭最大的中國目前總產(chǎn)值也僅占全球GDP的6%,遠遠低于美國。這次國際金融危機中,盡管中國、印度等新興經(jīng)濟體仍保持一定的擴張勢頭,但仍無力抵消美歐經(jīng)濟衰退所帶來的負面影響,尤其是出口萎縮相當嚴重。加之其經(jīng)濟發(fā)展中還存在著制度欠缺、收入差距過大、經(jīng)濟發(fā)展不平衡等諸多不確定性,要想在世界經(jīng)濟舞臺上獨樹一幟實在困難重重。更為關(guān)鍵的是,由于軍事后盾、科學技術(shù)、貨幣金融體系等方面的巨大優(yōu)勢,西方發(fā)達國家依然牢牢操縱和控制著規(guī)則的制定,新興經(jīng)濟體要與之抗衡還顯得底氣不足。因此,雖說改變國際經(jīng)濟秩序的要求是合理的,但這一改變不是光靠某一單個國家經(jīng)濟實力的提升就能簡單決定的,而需要整體綜合實力的質(zhì)變?nèi)ジ淖�。只有當發(fā)展中國家整體實力發(fā)展到足以完全改變世界經(jīng)濟力量對比時,重建國際經(jīng)濟新秩序的要求方能真正實現(xiàn)。
　　
　　弊端暴露無遺,國際貨幣
　　體系改革任重而道遠
　　
　　此次金融危機暴露了現(xiàn)行國際貨幣體系存在的一系列嚴重弊端,包括美國利用美元作為儲備貨幣的地位幾乎可以無約束地向世界傾銷其貨幣,現(xiàn)行國際貨幣體系中缺乏平等的參與權(quán)和決策權(quán),IMF對美歐幾乎不具備監(jiān)督和約束的能力,等等。自危機暴發(fā)以來,無論是政界還是學界,都開始對現(xiàn)有的國際貨幣體系進行批評和反思,要求改革現(xiàn)行體系的聲音也越來越強烈,其中“金磚四國”的聲音最為響亮。今年3月份,中國央行行長周小川在一篇文章中,提出創(chuàng)造一種“可保幣值穩(wěn)定的超主權(quán)儲備貨幣”來替代美元;在“金磚四國”峰會后發(fā)表的聯(lián)合聲明中,各國領(lǐng)導人也承諾推動國際金融機構(gòu)改革,使其體現(xiàn)世界經(jīng)濟形勢的變化。應(yīng)當承認,這些聲音給美國等發(fā)達國家造成了一定的壓力,在一些問題上不得不更多地考慮中國等新興經(jīng)濟體的意志了。雖然如此,必須承認的是,由于美元強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng),且已經(jīng)形成了市場的自發(fā)選擇,短期內(nèi)對于美元體制的改革將會非常困難。
　　金融危機對于中國的深刻教訓之一,就是在國際貨幣體系中爭得一席之地的緊迫性,從中國的經(jīng)濟實力與發(fā)展階段來看,也確實到了應(yīng)該考慮這一問題的時候。在戰(zhàn)略上,我們非常明智地將務(wù)虛與務(wù)實緊密結(jié)合起來,一邊大聲疾呼改革國際貨幣體系,一邊積極穩(wěn)妥推進人民幣國際化與加強區(qū)域貨幣金融合作。不管是與多個經(jīng)濟體簽署數(shù)千億人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議,還是推出跨境貿(mào)易人民幣試點結(jié)算城市,都表明中國在提升人民幣國際地位上邁出了堅實的步伐,并做好了長期的準備。相信,隨著人民幣在區(qū)域以及國際影響力的不斷提高,將逐步改變?nèi)蜇泿沤鹑诟窬��；蛟S,這一輪金融危機對于國際貨幣體系的最重要影響就是人民幣的崛起。
　　
　　政府干預加強,
　　尚未擯棄新自由主義
　　
　　此次金融危機所造成破壞的深度和廣度讓人始料未及,一個個昔日金融和商業(yè)巨擘接連倒下。美國政府為了拯救這些“大得不能倒”的巨無霸,使用了非常規(guī)手段――國有化。2008年9月16日,美聯(lián)儲宣布向美國國際集團(AIG)提供850美元的高息抵押貸款,條件是美國政府獲得AIG79.9%的股權(quán);隨后,以購買優(yōu)先股的方式,美國政府向花旗、摩根大通、美國銀行、富國銀行等金融機構(gòu)注資達450億美元;為拯救通用汽車,美國政府同樣開出了國有化的藥方。英國也采取了相同的應(yīng)對手段,并成立了英國金融投資有限公司,專門管理政府在部分銀行的持股。這些做法顯然與英美等盎格魯-撒克遜國家所一向主張自由市場經(jīng)濟、反對政府干預市場運行的理念是相背離的,新自由主義的教條遭到了顛覆。
　　應(yīng)當看到,美國之所以這樣救市,是在危機臨頭的時候,美國政府從實用主義的角度出發(fā)不得不考慮的選擇,并不意味著美國將擯棄新自由主義,政府強力干預并沒有使美國走向社會主義。美國的“國有化”與中國的國有企業(yè)的最大不同之處在于:美國政府只是注資并參與監(jiān)管,而并非由政府來參與管理。在渡過了最初階段的困難之后,那些被政府注資并受到相應(yīng)約束的金融機構(gòu)幾乎不約而同地懷念起自由經(jīng)濟的好處來,紛紛要求歸還政府注資,贖其自由之身。在美聯(lián)儲進行“壓力測試”之后,包括美國運通、高盛集團、摩根大通、摩根士丹利等10家銀行提前歸還了總額高達683億美元的聯(lián)邦金融援助款;近期美國最大商業(yè)銀行美國銀行和另一家銀行巨頭富國銀行均計劃歸還政府援助,以擺脫政府對銀行運作的控制。從中可以看到,自由市場與私人資本不僅是美國經(jīng)濟的靈魂,而且作為一種價值觀深深植入了美國人的意識和潛意識中,新自由主義不可能被國家主義徹底取代,但兩者之間的關(guān)系會值得所有國家反思,政府與市場之間也將重新妥協(xié)。
　　
　　穿上商業(yè)銀行的外衣,
　　華爾街“投行”依然昂首世界
　　
　　2008年3月17日,始建于1923年的美國第五大投資銀行貝爾斯登公司轟然倒下,被摩根大通以低價收入囊中。這只85歲高齡的“大象”走得并不孤獨, 五個多月后的9月15日,美國第四大投行雷曼兄弟重蹈貝爾斯登的覆轍,在深陷絕境而求援無助的情況下宣告破產(chǎn)倒閉,次貸危機最終引發(fā)了百年不遇的全球金融海嘯。緊隨其后,美林證券被美國銀行收購,高盛和摩根士丹利兩大投行獲準向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。至此,華爾街最負盛名的五大投行全軍覆沒,獨立投行模式宣告終結(jié)。一直以來被世界各國奉為楷模而學習的美國金融發(fā)展模式開始受到各方質(zhì)疑,唯美國金融發(fā)展模式馬首是瞻的景況偃旗息鼓。
　　比較具有諷刺意味的是,投資銀行業(yè)是因為1929年的大危機而產(chǎn)生的,而在當前這場金融的大風暴面前,喧鬧了近80年的華爾街又回到了沒有獨立投行的時代�；鞓I(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營到底孰優(yōu)孰劣,又一次考驗著人們的思維�，F(xiàn)在看來,我們依然不能做出肯定的判斷。其實,不管是混還是分,抑或混分并存,都不是最關(guān)鍵的。混業(yè)有分散風險的能力,分業(yè)有靈活高效的優(yōu)勢。最關(guān)鍵的是,金融監(jiān)管能否跟上金融創(chuàng)新的發(fā)展,能否有足夠的監(jiān)管手段和風險管理渠道。不過,就目前態(tài)勢而言,金融業(yè)將暫時回歸到以銀行為主導的模式下,以渡過流動性緊縮的這段艱難的時期。
　　(9月21日《金融時報》,作者為該報記者)

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