3100點關(guān)口，持股市值過萬億元的超級玩家撤退了嗎？
　　3月25日，北向資金凈流出107.74億元，其中滬股通凈流出75.16億元，深股通凈流出32.58億元，創(chuàng)下近4年來新高，單日凈流出位列歷史第二。
　　據(jù)統(tǒng)計，北向資金凈流出規(guī)模排名靠前的交易日除了2015年7月6日和2015年4月8日，其他日期市場均出現(xiàn)較大跌幅，3月25日亦是如此。當日，A股市場三大指數(shù)均跌逾1%，部分北向資金重倉個股也出現(xiàn)明顯跌勢。
　　目前，外資投資A股的方式主要包括北向資金滬股通、深股通以及QFII和RQFII。而北向資金的一舉一動更是牽動著A股市場敏感的神經(jīng)——通過滬股通、深股通渠道的北向資金在A股的總持倉市值已達萬億元水平，占全部A股的比重超過2%，成為左右當前A股市場風格不可或缺的一股力量。
　　更重要的是，隨著A股對外開放大門的進一步打開，預計外資的力量未來也將隨之提升。1月14日，國家外管局將QFII的總額度從1500億美元擴大至3000億美元;2月初，證監(jiān)會擬將QFII、RQFII兩項制度合二為一，并放寬準入條件，擴大投資范圍;與此同時，MSCI指數(shù)A股擴容結(jié)果揭曉，再考慮到A股將納入富時羅素指數(shù)、標普道瓊斯指數(shù)，2019年外資有望流入A股的資金達到6000億元。
　　數(shù)據(jù)顯示，截至3月6日，北向資金在A股的總持倉市值一度突破萬億元大關(guān)，并在之后穩(wěn)定在萬億元左右。外資持倉已經(jīng)與公募基金、保險公司形成三足鼎立之勢，成為A股最重要的超級玩家之一。
　　雖然北向資金撤出的規(guī)模也就數(shù)百億元，在一個單日成交萬億元的市場里掀不起什么風浪，但其信號意義卻不容忽視。2019年以來，北向資金已累計凈流入超千億元，對春季行情的推動起到了重要作用。那么，從流入到流出，北向資金對于A股行情會否成也蕭何敗也蕭何呢？
　　對于3月25日北向資金的大幅流出，銀河證券稱，對北向資金的動向要十分重視，但也不用過度敏感，部分外資賺錢賺多了，籌碼出現(xiàn)松動是很正常的，在沒有出現(xiàn)趨勢性的變化之前，都屬于正常的調(diào)倉換股。
　　事實上，北向資金的流出并非沒有先兆，此前的一周北向資金已首現(xiàn)2019年年內(nèi)單周凈流出，更早前的兩周北向資金的流入速度也已出現(xiàn)放緩。這是否意味著北向資金所代表的外資機構(gòu)對當下的上漲是并不看好呢？
　　安信證券在研報中指出，當外資開始流出時，并不意味著行情將馬上結(jié)束，有時指數(shù)還會創(chuàng)出新高。但作為兌現(xiàn)收益提前離場的重要信號，北向資金的一舉一動值得投資者重視。短期外資流向仍存波動性，但中長期看，外資流入趨勢應不會改變。
　　國盛證券也表示，當前外資配置A股比例仍低只有2%出頭，目前仍是水往低處流，長期將有數(shù)萬億增量。美股調(diào)整，短期對外資流入確實會形成擾動，但美股下跌對外資流入的沖擊有限，不會造成持續(xù)性的大幅流出。外資流出也是數(shù)個交易日或至多一兩周的短期行為，很快會再回來。

超越公募

　　中國自2014年11月開通滬深港通以來，陸股通北向資金特別是自2016年以來持續(xù)加速流入。廣發(fā)證券研報數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，北向資金分別凈流入607億元、1997億元和2942億元;2015年12月，A股外資持股占比約為1.06%，之后逐漸提升，至2018年12月已達到2.4%，A股外資持股占比逐步提升，與公募基金、保險公司的持股規(guī)模形成三足鼎立之勢。
　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年12月末，外資持倉A股約1.15萬億元（其中北向資金持倉約6700億元，R/QFII等持股約4800億元）。同期，國內(nèi)主動型公募基金（包括主動偏股型和靈活配置型）對A股的持股規(guī)模約9000億元，而保險公司持有的股票及基金規(guī)模約1.9萬億元。外資、主動型公募基金和保險資金已構(gòu)成A股機構(gòu)投資者最重要的三股力量。
　　而在納入MSCI及因子提升的影響下，預計北向資金2019年流入A股將超過5000億元。
　　3月1日，MSCI宣布將在2019年5月、8月和11月將中國A股的經(jīng)自由流通量調(diào)整后的納入因子分三個階段從5%提升至20%，并在2019年5月將創(chuàng)業(yè)板指個股添加入符合條件的證券交易所分部清單，在2019年11月將中盤A股以20%的納入因子納入MSCI 指數(shù)。
　　2018年，MSCI宣布將A股納入指數(shù)前，市場估計大約會有200億美元增量資金進入A股市場，從實際觀測來看，北向資金實際增量為240億美元，為估計的1.2倍。當前，MSCI估計此次提高權(quán)重，會帶來583億美元增量資金。比照2018年情況，2019年11月前可能會帶來6000億-8000億元增量資金。
　　此外，QFII額度從1500億美元擴容至3000億美元也有助于吸引外資流入A股。
　　事實上，2019年以來，外資流入規(guī)模已明顯超過歷史同期。數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，年內(nèi)北向資金凈流入1304.4億元，推動上證綜指上漲25%。
　　對于外資年初至今大舉入市的主要原因，安信證券認為有以下幾點。
　　第一，A股估值探底，估值修復預期吸引外資。經(jīng)歷了2018年整年股市大幅下挫后，2019年初A股估值水平已經(jīng)下跌至歷史底部，1月4日，滬深300市盈率（TTM）僅為10.3倍，不僅低于各發(fā)達市場，與新興市場各指數(shù)相比，配置A股性價比優(yōu)勢也十分突出。
　　第二，中美經(jīng)貿(mào)摩擦階段性緩和。2018年受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，股市行情低落。隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商不斷推進，市場情緒有所提升，有助于吸引外資流入。

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