最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 C h a p te r I G e n e ra l p ro v isio n s a rticle I o b lig a tio n to cle a r cre d it p re -lo a n in v e stig a tio n re q u ire m e n ts, im p ro v e th e q u a lity o f p re -lo a n in v e stig a tio n , p re v e n t cre d it risk s, a cco rd in g to th e C B R C co m m e rcia l b a n k cre d it d u e d ilig e n ce g u id e lin e s, co m m e rcia l b a n k cre d it sm a ll b u sin e ss d u e d ilig e n ce g u id e lin e s (tria l) a n d o th e r re g u la to ry re q u ire m e n ts a n d th e a ctu a l situ a tio n o f th e B a n k , th e se m e a su re s a re fo rm u la te d . S e co n d p e rso n m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e dilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 中國企業(yè)海外上市調(diào)查報(bào)告 班級：05 秋MBA

　 學(xué)號：

　姓名：謝輝 2004 年12 月 22 日，北青傳媒的H 股股票在香港聯(lián)交所正式掛牌，伴著一聲清脆的鑼聲在香港聯(lián)交所交易大廳內(nèi)響起，2004 年中國企業(yè)赴海外上市的年度征程終于落下了帷幕。在這值得紀(jì)念的一年里，越來越多的中國企業(yè)走進(jìn)了海外的資本市場�？傮w上，2004 年延續(xù)了2003 年國際資本市場上刮起的“紅色旋風(fēng)”，國外投資者在看好中國經(jīng)濟(jì)的同時，也更加關(guān)注海外上市的中國公司。這些企業(yè)是中國最優(yōu)秀、最活躍與最有潛質(zhì)公司的代表，投資這些公司便可以間接分享中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，因此很多中國企業(yè)成為海外資本市場的“寵兒”。但是，回首 2004年國內(nèi)企業(yè)海外上市之路，我們可以看到，在鮮花與掌聲的背后，也有一些隱憂與不安。

　2003年中國企業(yè)海外新上市(IPO)的數(shù)量為48家，籌資金額約70億美元；2004 年的數(shù)量為84 家，籌資金額111.51 美元。在海外新上市數(shù)量方面，2004 年比 2003 年增長了75%；在籌資額方面，2004 年比 2003 年增長了59%。圖1 說明近兩年中國企業(yè)海外上市的增長速度較快，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，越來越多的中國企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向海外資本市場。國外的投資者與外資的投資銀行也都迫不及待地關(guān)注來自中國的上市公司，希望從中找到更好的投資或者業(yè)務(wù)機(jī)會。

　而反觀國內(nèi)證券市場，2004 年深滬兩市發(fā)行的98 只新股共募資 353.46 億元，約 42.7 億美金，創(chuàng)下1997 年以來首發(fā)募資額的最低點(diǎn)，而同期海外IPO 的中國企業(yè)數(shù)量為84 家，共籌集資金111.5 億美金，募集資金量約為國內(nèi)的3 倍。

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

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　 同時我們也注意到，盡管2004 年國內(nèi)首發(fā)上市的公司數(shù)量大于海外新上市中國公司數(shù)量，但是中國公司海外新上市募集的資金量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)。這說明在海外上市的中國公司大多為大型企業(yè)，募集的資金量較大。由此，我們可以推論出：大型中國企業(yè)更傾向于到海外上市。這與國資委的支持態(tài)度、海外資本市場巨大的資金存量以及國內(nèi)證券市場的低迷等因素是密不可分的。

　2004 年中國企業(yè)赴海外上市的數(shù)量繼續(xù)保持高速增長，主要原因在于國內(nèi)融資渠道的進(jìn)一步減少。自國家加大宏觀調(diào)控力度以來，很多過熱行業(yè)得到了抑制，作為國內(nèi)主要融資方式的商業(yè)銀行貸款規(guī)模大幅縮減。很多企業(yè)，特別是民營中小企業(yè)，對于資金的渴求度進(jìn)一步上升。由于國內(nèi)上市的審批與時間上的難度并沒有絲毫的降低，加上國內(nèi)證券市場持續(xù)低迷，很多企業(yè)由此走上海外上市之路。

　盡管市場熱盼多年的國內(nèi)中小企業(yè)板在 2004 年中終于推出，但是由于上市的標(biāo)準(zhǔn)與主板完全相同，加之隨后暴露出的新上市公司的種種丑聞，中小企業(yè)板并沒有真正緩解國內(nèi)中小企業(yè)融資難的問題。前不久，在詢價制下的第一支新股華電國際開始招股，經(jīng)過77 家機(jī)構(gòu)投資者的詢價，其發(fā)行價最終定為2.52 元，發(fā)行市盈率約為14.8 倍，與詢價期間華電國際的H 股價格相差無幾。詢價制的采用，使國內(nèi)發(fā)行體制進(jìn)一步與國際接軌，削弱了國內(nèi)證券市場在發(fā)行市盈率上的優(yōu)勢，在一定程度上也為中國企業(yè)赴海外上市起到了推波助瀾的作用。

　回顧2004 年，中國企業(yè)海外上市的成績確實(shí)喜人，但是我們也不得不保持清醒的頭腦。同2003 年相比，雖然新上市公司的數(shù)量保持高速增長(75%)，但籌資總額的增長速度(59%)卻低于數(shù)量的增長速度。很多中國海外上市公司為了取悅精明的國際投資者，不得不降低招股價，減少籌資額。同樣在 2004 年發(fā)生的中國

　 e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e d ilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 人壽事件、中航油事件以及創(chuàng)維事件等等給所有的中國海外上市企業(yè)敲響了警鐘，上市成功并不意味著一勞永逸，上市后也同樣應(yīng)該嚴(yán)格按照海外的監(jiān)管要求披露信息，保證上市公司的相對獨(dú)立性。

　 當(dāng)大量的中國企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向海外市場，面對各地市場不同的上市標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求與文化特色，應(yīng)該如何做出選擇呢？下面，我們總結(jié)了中國企業(yè)赴海外上市最多的香港、新加坡與美國三個資本市場的不同特色，結(jié)合 2004 年三地新上市中國企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對三個資本市場做了一個詳細(xì)的比較，力爭幫助擬赴海外上市的中國企業(yè)選擇適合自己的上市地點(diǎn)。

　1.三地新上市數(shù)量比較

　通過與2003 年三地中國新上市公司數(shù)量的對比，我們發(fā)現(xiàn)美國與新加坡市場由于以往中國上市企業(yè)不多，因此 2004 年的增長較為迅猛，分別為 400%與138%，而香港保持了相對穩(wěn)定的增長趨勢，增長幅度為30%。

　我們可以清晰地看出，2004 年大多數(shù)中國企業(yè)選擇在香港上市，其次是新加坡市場，再次是美國市場。

　2.三地新上市籌資額比較

　從圖3 可以看出，2004 年香港新上市中國公司的總籌資額最多，其次是美國，新加坡新上市的中國公司籌資總額最小。對于在三地市場新上市的中國公司的平均單筆籌資額，美國排名第一，香港第二，新加坡第三。由此說明，美國資本市場匯聚的投資資金最多，大規(guī)模的籌資往往需要到美國市場掛牌。

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 C h a p te r I G e n e ra l p ro v isio n s a rticle I o b lig a tio n to cle a r cre d it p re -lo a n in v e stig a tio n re q u ire m e n ts, im p ro v e th e q u a lity o f p re -lo a n in v e stig a tio n , p re v e n t cre d it risk s, a cco rd in g to th e C B R C co m m e rcia l b a n k cre d it d u e d ilig e n ce g u id e lin e s, co m m e rcia l b a n k cre d it sm a ll b u sin e ss d u e d ilig e n ce g u id e lin e s (tria l) a n d o th e r re g u la to ry re q u ire m e n ts a n d th e a ctu a l situ a tio n o f th e B a n k , th e se m e a su re s a re fo rm u la te d . S e co n d p e rso n m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e dilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it

　 3.三地新上市行業(yè)比較

　2004 年在香港新上市的中國公司中，制造業(yè)與通訊/IT 的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的45%，其次是食品/農(nóng)業(yè)、藥業(yè)/保健品與電子類的企業(yè)，分別占到所有公司數(shù)目的12%、9%、7%。

　2004 年在新加坡新上市的中國公司中，食品/農(nóng)業(yè)、制造業(yè)與通訊/IT 的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的63%，其次是環(huán)境、消費(fèi)品、藥業(yè)/保健品、包裝、紡織等行業(yè)的企業(yè)。

　2004 年在美國新上市的中國公司中，通訊/IT(互聯(lián)網(wǎng))類的企業(yè)最多，占到所有公司數(shù)目的90%，其次為電子類企業(yè)。

　通過以上分析比較，我們發(fā)現(xiàn)，通訊/IT(互聯(lián)網(wǎng))類的企業(yè)在美國受歡迎的程度較高。而香港與新加坡市場，制造業(yè)與通訊/IT 行業(yè)的上市公司均占較大比例，只是新加坡上市的食品/農(nóng)業(yè)類中國公司所占比重高于香港較多，原因可能是此類公司大多屬于民營企業(yè)，規(guī)模較小，因此更偏向于在新加坡上市。同理，新加坡 2004 年上市的中國公司中沒有金融、能源、房地產(chǎn)類股票，此類公司多選擇在規(guī)模相對較大的香港市場上市，而環(huán)境、紡織類股票在新加坡較受歡迎。

　4.三地新上市時間比較

　從圖7 可以看出，香港市場第三季度新上市的中國公司數(shù)量較少，而相對來說第四季度是中國公司赴海外上市的旺季。2004 年第三季度全球股市的狀況低迷，因此新上市數(shù)量相對較少。根據(jù)我們以往的經(jīng)驗(yàn)與觀察，每年年底各個海外資本市場上市的中國公司較多，市場環(huán)境較好。

　 e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e d ilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 5.三地新上市企業(yè)性質(zhì)比較

　2004 年，三地市場中香港與美國均有中國國有企業(yè)新上市，而新加坡新上市的中國公司基本為民營類企業(yè)。

　國有企業(yè)盡管只占2004 年所有海外新上市中國公司數(shù)量的18%，其籌資額卻占籌資總額的75%。因此，我們可以毫不夸張地推論出：中國公司海外上市的案例中，比較大的IPO 項(xiàng)目基本上都是國有企業(yè)。這也從另外的角度說明盡管我國民營經(jīng)濟(jì)迅速崛起，但是其規(guī)模與質(zhì)量還不能與優(yōu)秀的國有企業(yè)抗衡。

　中國國有企業(yè)海外上市的地點(diǎn)一般首選香港，并會考慮在香港與紐約兩地掛牌。2004 年沒有國有企業(yè)在新加坡交易所上市，說明新交所因自身規(guī)模與地位所限，暫時對中國的國有企業(yè)缺乏吸引力。

　6.三地新上市的特點(diǎn)與區(qū)別總結(jié)

　通過以上比較，我們不難看出，香港是中國企業(yè)海外上市的首選，特別是1997 年香港回歸后，聯(lián)交所已成為中國大陸企業(yè)向國際資本市場展示自己的窗口。與新加坡、美國相比，香港具有地理、文化與資金方面的優(yōu)勢。因?yàn)榭拷�中國大陸，香港與內(nèi)地具有基本相同的文化傳統(tǒng)。香港歷來是世界主要的金融中心，香港聯(lián)交所全球排名第8，在香港的資金來自全球，很多國際機(jī)構(gòu)投資者將亞洲的總部設(shè)在香港，因此，從香港籌資等于是從全世界籌資。

　所以，很多中國大型國有企業(yè)海外上市首選香港。香港聯(lián)交所為了鼓勵內(nèi)地大型企業(yè)，特別是國有企業(yè)赴港上市，于2004 年初專門修改了上市規(guī)則，放寬大型企業(yè)赴港上市在贏利與業(yè)績連續(xù)計(jì)算方面的限制，在一定程度上為這些大型國

　最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 最 后 讓 全 班 孩 子 伸 出 手 書 空 一 遍 ， 既 活 躍 了 氣 氛 ， 又 加 深 了 對 重 點(diǎn) 知 識 的 印 象 。

　可 惜 機(jī) 會 錯 過 去 了 ， 以 致 解 求 出 勤 率 時 ， 出 現(xiàn) 了 很 不 理 想 的 效 果 C h a p te r I G e n e ra l p ro v isio n s a rticle I o b lig a tio n to cle a r cre d it p re -lo a n in v e stig a tio n re q u ire m e n ts, im p ro v e th e q u a lity o f p re -lo a n in v e stig a tio n , p re v e n t cre d it risk s, a cco rd in g to th e C B R C co m m e rcia l b a n k cre d it d u e d ilig e n ce g u id e lin e s, co m m e rcia l b a n k cre d it sm a ll b u sin e ss d u e d ilig e n ce g u id e lin e s (tria l) a n d o th e r re g u la to ry re q u ire m e n ts a n d th e a ctu a l situ a tio n o f th e B a n k , th e se m e a su re s a re fo rm u la te d . S e co n d p e rso n m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e dilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it 有企業(yè)赴港上市創(chuàng)造了更為便利的條件。中芯國際由此成為新的上市規(guī)則下香港上市的第一支國內(nèi)股票，盡管上市前的會計(jì)年度沒有盈利，但由于市值與現(xiàn)金流等指標(biāo)符合修訂后的上市規(guī)則，中芯國際得以在港順利上市。

　相對來講，新加坡與美國的資本市場對于中國的企業(yè)比較陌生。但是，從我們分析的數(shù)據(jù)來看，2004 年在新加坡新上市的中國企業(yè)數(shù)量增長極其迅猛(2002年為 0，2003 年為 14 家，2004 年為31 家)。近兩年新交所加大了其在國內(nèi)的宣傳力度，鼓勵內(nèi)地的中小民營企業(yè)赴新加坡上市。新交所將自己定位于一個泛亞洲的證券市場，中國企業(yè)自然成為其招募的主要客戶群。與香港證券市場相比，新加坡市場的整體規(guī)模較小，因此2004 年在新加坡新上市的中國企業(yè)多為民營中小企業(yè)。

　2004 年在美國市場新上市的中國企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)、通信等高科技企業(yè)為主。這是由于美國投資者對網(wǎng)絡(luò)等高科技股票的認(rèn)同度極高，而美國新上市市盈率一般高于香港和新加坡，籌資額較高。但是，美國證券市場的監(jiān)管要求是三地市場中最為嚴(yán)格的，而且在美國上市的成本相對較高，上市后的維持費(fèi)用也不菲。

　對于擬赴海外上市的中國企業(yè)，在選擇好相應(yīng)的上市地點(diǎn)后，接下來要做的就是選擇一個適合自己的投資銀行，幫助其完成海外上市的整個過程。目前，在我國開展業(yè)務(wù)的外資投資銀行很多，各家投資銀行的特點(diǎn)與偏好也不盡相同。與高盛、摩根斯坦利、美林等老牌投資銀行一樣，很多中小投資銀行在中國地區(qū)的 IPO 業(yè)務(wù)也十分活躍，盡管他們參與上市項(xiàng)目的融資規(guī)模不是很大，但值得肯定的是他們幫助很多中小型企業(yè)走進(jìn)了海外的資本市場。

　 海外IPO 案例

　 e se m e a su re s re fe rs to in a cco rd a n ce w ith th e ru le s o f cre d it in v e stig a tio n s, su rv e y s a n d a n a ly sis o f th e cre d it b u sin e ss p e o p le . A rticle cre d it m e n tio n e d in th e se m e a su re s re fe rs to ta b le p ro v id e d to cu sto m e rs b o th in sid e a n d o u tsid e o f th e B a n k "s cre d it b u sin e ss, in clu d in g fo re ig n cu rre n cy lo a n s, tra d e fin a n ce , b a n k a cce p ta n ce s, co m m e rcia l b ill d isco u n tin g , g u a ra n te e s, fa cto rin g , cre d it, lo a n co m m itm e n t, g u a ra n te e a n d o th e r cre d it o p e ra tio n s, e x clu d in g clie n t cre d it b u sin e ss. P rio r to th e ch e n g d a i in v e stig a tio n in to th e fo u rth a rticle th is re fe rs to cre d it b e fo re th e re v ie w , in v e stig a to rs b y o b ta in in g , v e rifica tio n , a n a ly sis a n d se cu rity a sp e cts o f th e situ a tio n , e v a lu a tio n a n d re v e a ls th e p o ssib le cre d it risk s a n d to p ro p o se p re v e n tiv e m e a su re s. A rticle fifth d u e d ilig e n ce in th e se m e a su re s re fe rs to th e p e rso n in th e p re -lo a n in v e stig a tio n p ro ce d u re s fu lfillin g th e m o st b a sic d u e d ilig e n ce re q u ire m e n ts. A rticle six th o f th e m se lv e s, p re -lo a n in v e stig a to rs re la tiv e s o r o th e r in te re ste d p e rso n to a p p ly fo r th e cre d it b u sin e ss, o n e sh o u ld a p p ly fo r th e w ith d ra w a l. C h a p te r II d u e d ilig e n ce d u e d ilig e n ce w o rk is th e b a sic re q u ire m e n t o f th e se v e n th a rticle : fo llo w th e p rin cip le s o f tru e , co m p le te , v a lid , a n d d ilig e n ce d u e d ilig e n ce in ca rry in g o u t in v e stig a tio n d u tie s. In v e stig a to rs sh o u ld b e b a se d o n th e ch a ra cte ristics o f d iffe re n t v a rie tie s o f cre d it b u sin e ss, cre d it

　 綜合比較每項(xiàng)IPO 項(xiàng)目上市時受關(guān)注度、籌資金額、發(fā)行市盈率、上市后的股價表現(xiàn)與當(dāng)時的市場環(huán)境等因素，我們認(rèn)為 2004 年度最佳 IPO 獎項(xiàng)應(yīng)該授予中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司。作為 2004 年中國企業(yè)海外最大籌資額的IPO項(xiàng)目，平安通過香港上市籌集資金約 143 億港幣,并且成為中國金融集團(tuán)(包括保險、信托、證券與銀行)在香港上市的第一股。2004 年3 月，中國人壽因上市前的會計(jì)違規(guī)事件遭受美國股民的集體訴訟，而平安招股的時間是 2004 年6 月，正值香港股市的低迷時期，在配售的過程中也受到中國人壽事件的不利影響。即使在這樣的條件下，平安招股仍獲得了巨大成功，發(fā)行市盈率高達(dá) 22.3，刷新了亞洲地區(qū) IPO 募資額的紀(jì)錄，上市后被列入恒生 H 股指數(shù)和大摩中國指數(shù)，股價穩(wěn)步攀升，由首次交易日的10.33 港元到 2004 年底的13.2 港元，累計(jì)升幅 27.78%，優(yōu)于市場的整體表現(xiàn)。此外，平安保險集團(tuán)還取得了政府政策層面的多項(xiàng)突破：員工間接持股計(jì)劃得以批準(zhǔn)保留；外資法人股鎖定一段時間后可以流通等。

　趨勢與預(yù)測

　我們認(rèn)為中國公司海外上市的熱情會依然高漲，外資投行的爭奪也將更加激烈。由于美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與網(wǎng)絡(luò)高科技行業(yè)的再度興起，中國企業(yè)在美國上市的數(shù)量會取得大幅增長；新加坡在中國企業(yè)上市數(shù)量方面會繼續(xù)保持2004 年的增長趨勢，但是單筆籌資額仍會相對較小。香港作為大型國企海外上市的首選地點(diǎn)，在上市數(shù)量與籌資額方面會相對保持穩(wěn)定，不大可能出現(xiàn)大幅波動。由于中行、建行、上汽、順馳等中國企業(yè)都在籌備海外上市，所以我們認(rèn)為今年的熱點(diǎn)將集中在金融、汽車與房地產(chǎn)等行業(yè)。除了以上三個主要的海外上市地點(diǎn)，我們相信會有更多的中國公司在倫敦、東京、澳洲、加拿大、韓國等證券市場上市，讓我們拭目以待！

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