最近有關(guān)機(jī)構(gòu)開始發(fā)布一季度的主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)字，總的看在去年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上仍在繼續(xù)攀升，由于一季度的GDP增長(zhǎng)高達(dá)9·7％，而去年二季度受“非典”影響，GDP增長(zhǎng)只有6·7％，是個(gè)低谷，如果目前的速度維持不變，則二季度有可能出現(xiàn)超過(guò)11％的兩位數(shù)高增長(zhǎng)，據(jù)此，有更多的人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)“過(guò)熱”，但對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分歧意見與爭(zhēng)論仍仍然沒(méi)有結(jié)束。

　　我在去年末和今年3月份連續(xù)寫了兩篇文章《2004：中國(guó)宏觀調(diào)控的困局》和《通脹不可慮、通縮最堪憂》，都是說(shuō)中國(guó)不可能發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與通脹，最近有些朋友問(wèn)我，面對(duì)3月份的數(shù)字是否還堅(jiān)持以前的看法，我的回答是看法沒(méi)變，道理就是兩條：

　　1、目前的高增長(zhǎng)是由投資需求拉動(dòng)的。2002年消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)率是9·4％，2003年是9·2％，今年一季度仍是9·2，十分穩(wěn)定且低于GDP增長(zhǎng)率。出口去年還有255億美元的順差，今年一季度已經(jīng)出現(xiàn)89億美元的逆差，貿(mào)易對(duì)需求的貢獻(xiàn)已經(jīng)是負(fù)值。只有投資在去年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅度攀升，一季度高達(dá)43％，所以只有投資這一個(gè)需求因素在拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。許多人喜歡把目前的情況與改革開放以來(lái)出現(xiàn)的幾次過(guò)熱相比，但是必須看到，以前的過(guò)熱往往是投資與消費(fèi)都過(guò)熱，有時(shí)甚至是消費(fèi)比投資還“熱”，但目前的情況是只有投資出現(xiàn)高增長(zhǎng)，這是與以往情況很不相同的一點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)引起注意。

　　改革開放前由于投資規(guī)模過(guò)大也引發(fā)過(guò)多次過(guò)熱和強(qiáng)力調(diào)整，但與目前的根本區(qū)別是那時(shí)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格因素。目前則不同，投資增長(zhǎng)快，投資物品的價(jià)格增長(zhǎng)也快，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制也能使投資物品的供求“自動(dòng)”達(dá)到均衡，既是說(shuō)價(jià)格尚漲就會(huì)抑制投資的增長(zhǎng)，價(jià)格漲到一定程度，投資再增長(zhǎng)就很難，一季度鋼材價(jià)格在某些地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)回落，就反映了市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)作用。（http://www.yannan.cn）

　　投資與消費(fèi)不同，投資在當(dāng)期是需求，到下個(gè)周期就是供給，目前價(jià)格上漲最強(qiáng)烈的領(lǐng)域，也是投資上的最猛烈的領(lǐng)域，所以生產(chǎn)能力的跟進(jìn)也能很快平抑對(duì)投資物品的需求，例如一季度鋼材產(chǎn)量的增長(zhǎng)已經(jīng)接近30％這個(gè)前所未有的速度。在90年代中期以前，特別是在80年代中期，能源、原材料嚴(yán)重短缺，但是對(duì)這些領(lǐng)域的投資卻上不來(lái)，究其原因是在體制轉(zhuǎn)軌條件下，國(guó)有企業(yè)把收入都轉(zhuǎn)化成了消費(fèi)，在企業(yè)內(nèi)部缺乏積累機(jī)制，這又是一個(gè)值得注意的不同點(diǎn)。

　　因此結(jié)論就是，目前投資的高增長(zhǎng)不會(huì)引發(fā)類似于過(guò)去那樣的持久乃至失控性質(zhì)的“過(guò)熱”，如果采取過(guò)度抑制投資政策，就會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去動(dòng)力，出現(xiàn)“大落”的局面。（http://www.yannan.cn）

　　2、物價(jià)上漲的原因不是總需求過(guò)大。通貨膨脹有三個(gè)基本類型，一是總需求大于總供給的總量型，二是輸入型，就是由進(jìn)口物品價(jià)格上漲推動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲，三是結(jié)構(gòu)型，是由于供給方面的某些產(chǎn)品供應(yīng)短缺導(dǎo)致價(jià)格上漲，并向其他領(lǐng)域傳遞。去年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品和原材料價(jià)格上漲比較大，對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)已經(jīng)形成了一定影響，但從物價(jià)上漲的結(jié)構(gòu)看，主要還是鋼材、鋁、水泥等產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度最大，帶有典型的結(jié)構(gòu)性通脹特征。

　　供給和需求是兩類截然不同的變量。需求是貨幣購(gòu)買力，只要收入水平上升到一定程度，馬上就可以形成對(duì)某一類產(chǎn)品的購(gòu)買力，所以是“快變量”。供給則不同，要形成某種產(chǎn)出水平的供給需要有一個(gè)投資周期，所以是“慢變量”。中國(guó)去年人均GDP超過(guò)了1000美元，在沿海許多發(fā)達(dá)地區(qū)已經(jīng)超過(guò)3000美元，所以從2000年以來(lái)，出現(xiàn)了居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)，就是開始進(jìn)入到消費(fèi)汽車與住房的時(shí)代。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的突然性變化令供給結(jié)構(gòu)一時(shí)無(wú)法適應(yīng)，必然會(huì)引起結(jié)構(gòu)性短缺，目前高投資與高產(chǎn)出的領(lǐng)域都集中在與汽車和住宅消費(fèi)高度關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)部門，就是這個(gè)原因。結(jié)構(gòu)型通脹會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間也因此與發(fā)生結(jié)構(gòu)型通脹領(lǐng)域的投資周期有關(guān)，能源、原材料等都是重工業(yè)部門，投資周期從歷史經(jīng)驗(yàn)看一般要5年，改革造成了投資主體的多元化結(jié)構(gòu)，民營(yíng)企業(yè)在當(dāng)期的投資熱潮中已經(jīng)成為一支重要力量，重點(diǎn)短缺領(lǐng)域由于民營(yíng)企業(yè)的加入也會(huì)縮短投資周期，所以產(chǎn)出高峰可能在3年后就出現(xiàn)，屆時(shí)結(jié)構(gòu)型通脹就會(huì)走到盡頭。（http://www.yannan.cn）

　　在去年以來(lái)的物價(jià)上漲中糧食短缺也是重要因素。糧食短缺的原因是糧價(jià)過(guò)低與耕地面積減少，但是糧價(jià)上漲正在拉動(dòng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國(guó)家也連續(xù)出臺(tái)了許多扶持農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)的措施，據(jù)有關(guān)部門預(yù)測(cè)，由于今年播種面積增加，糧食總產(chǎn)可能明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。此外，據(jù)國(guó)際糧農(nóng)組織預(yù)測(cè)，今年全球谷物產(chǎn)量將可能比上年增加2億多噸，貿(mào)易量可能增加近3000萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)外糧食供給增加將成為平抑國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格的有利因素，所以到夏糧上市，由糧價(jià)推動(dòng)的消費(fèi)物價(jià)上漲就會(huì)受到明顯抑制，到秋糧上市將可能出現(xiàn)顯著回落。

　　許多人仍然堅(jiān)持認(rèn)為中國(guó)目前的通脹是總需求膨脹所造成的總量型通脹。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)200年的研究早就證明，決定總量平衡的機(jī)制是分配，收入分配差距越大則總供給過(guò)剩的情況越嚴(yán)重，這是因?yàn)槭杖氩罹鄬?dǎo)致財(cái)富向少數(shù)人手里集中，但少數(shù)人的消費(fèi)終究有限，大部分收入都會(huì)轉(zhuǎn)化為投資，投資又形成新的產(chǎn)出，所以在存在顯著收入分配差距背景的條件下，總是會(huì)形成供給大于需求的格局。中國(guó)自90年代中期開始進(jìn)入了收入分配差距急劇拉大的過(guò)程，國(guó)內(nèi)外的研究都表明，目前中國(guó)的“吉尼”系數(shù)已經(jīng)超過(guò)了0·45，甚至比許多發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都高，所以自90年代中期以來(lái)，中國(guó)再也見不到消費(fèi)膨脹的局面。中國(guó)目前農(nóng)村剩余勞動(dòng)力仍有1·5億人，城市還有2000多萬(wàn)下崗職工，登記失業(yè)率還在上升，從就業(yè)情況看沒(méi)有過(guò)熱。從資金情況看，銀行存差在去年擴(kuò)大到5萬(wàn)億元的基礎(chǔ)上，今年一季度又增加了4000億元，一季度居民儲(chǔ)蓄同比多增664億元，而貸款同比多增只有247億元，只是儲(chǔ)蓄新增額的37％，同期國(guó)家外匯儲(chǔ)備也是同比多增了69億美元，所以從資金情況看，仍是過(guò)剩的局面。在這種格局下，“局部過(guò)熱”也好，物價(jià)上漲也罷，都難以持久。（http://www.yannan.cn）

　　目前央行以全面過(guò)熱為依據(jù)，正在實(shí)施越來(lái)越強(qiáng)的貨幣緊縮，可如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題是結(jié)構(gòu)矛盾，全面宏觀緊縮是沒(méi)有用的。央行的另一個(gè)依據(jù)是擔(dān)心貨幣增長(zhǎng)率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，并經(jīng)常引用日本的例子，但日本在80年代下半期出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)問(wèn)題時(shí)的條件與中國(guó)目前很不相同，當(dāng)時(shí)是在美國(guó)的壓力下日元大幅度升值，高度依賴出口的日本產(chǎn)業(yè)資本的利潤(rùn)被大幅度壓縮，因此被從生產(chǎn)領(lǐng)域擠壓到資本市場(chǎng)去造泡沫。中國(guó)目前人民幣既沒(méi)有升值，投資又主要集中在供應(yīng)最短缺的物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域里的利潤(rùn)又是最高的，例如在今年頭兩個(gè)月的全部企業(yè)利潤(rùn)中，僅鋼鐵行業(yè)就占了新增利潤(rùn)的22％以上，吸納資金的主體仍然是物質(zhì)產(chǎn)業(yè)。另一個(gè)擔(dān)心是會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫，根據(jù)有關(guān)資料推算，中國(guó)目前城市房地產(chǎn)總值約為18萬(wàn)億人民幣，是GDP的1·5倍，但日本80年代后期的房地產(chǎn)總值是GDP的30倍以上，這才是“泡沫”。至于中國(guó)的股市，經(jīng)過(guò)2001年以來(lái)的深跌，目前也很難說(shuō)有多少泡沫。央行一方面擔(dān)心資金供給過(guò)度壓向銀行，一方面又在收緊銀根，當(dāng)然不利于股市的健康增長(zhǎng)從而為銀行系統(tǒng)化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)目前真正的難題不在內(nèi)部而在外部，是國(guó)內(nèi)資源無(wú)法長(zhǎng)期支撐較高的增長(zhǎng)速度，而高度依賴國(guó)際資源又會(huì)早晚形成國(guó)際沖突，世界已經(jīng)越來(lái)越感覺到中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際資源的需求壓力，如果說(shuō)要抓“戰(zhàn)略機(jī)遇期”，就是要充分利用在還沒(méi)有形成大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)乃至政治矛盾的時(shí)候，盡快吸納世界資源以成長(zhǎng)中國(guó)的骨骼和肌肉，中國(guó)在沒(méi)有大的國(guó)際制約條件發(fā)展經(jīng)濟(jì)的時(shí)間我看頂多到2010年，也就是頂多還有5年時(shí)間，應(yīng)抓緊時(shí)間加快發(fā)展，否則悔之晚矣。

　　對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，由于電力和運(yùn)輸短線制約的強(qiáng)度在上升，還有就是對(duì)鋼鐵、鋁、水泥等產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模確實(shí)已經(jīng)超過(guò)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)可能的需求水平，采取某些經(jīng)濟(jì)和行政手段限制一下是有必要的，但這是“松油門”，而不應(yīng)“踩剎車”。從貨幣政策看緊縮力度已經(jīng)不小了，從財(cái)政看，今年國(guó)債規(guī)模已經(jīng)減少，又壓低了出口補(bǔ)貼水平，一季度財(cái)政收入又大漲25％，也是在收緊，在財(cái)政、貨幣“雙收緊”之外，還對(duì)某些投資領(lǐng)域采取了行政限制措施。宏觀調(diào)控的目的只是要防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)可能的支撐條件，應(yīng)當(dāng)說(shuō)目前已經(jīng)做夠了，繼續(xù)增加壓力就很可能造成了經(jīng)濟(jì)的“大落”了。（http://www.yannan.cn）

　　2004-4-15

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