過去的十年是美國經(jīng)濟(jì)急劇擴(kuò)張的十年，但是，自2000年第四季度以來，美國經(jīng)濟(jì)急劇降溫。并于2001年三月份進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。按照國際上普遍接受的定義，如果一國的GDP連續(xù)兩個季度以上（含兩個季度）出現(xiàn)負(fù)增長，則該國即進(jìn)入了衰退（衰退期從出現(xiàn)負(fù)增長的那個季度算起）。美國GDP在2001年前三個季度中的增長速度分別為1.3%，0.3%和負(fù)1.1%。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期美國第四季度GDP的增長速度還將進(jìn)一步下降。因而，根據(jù)上述定義，美國經(jīng)濟(jì)從2001年第三季度開始進(jìn)入衰退。但是，美國政府通常不正式宣布進(jìn)入衰退的時間。衰退的起始和截止時間傳統(tǒng)上是由美國國民經(jīng)濟(jì)研究所（NBER）經(jīng)濟(jì)周期日期委員會確定的 。2001年11月26日，該委員會宣布，2001年3月美國經(jīng)濟(jì)的活動水平達(dá)到最高峰。這一最高峰標(biāo)志著美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的結(jié)束和衰退的開始。換言之，美國從1991年3月開始的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張在延續(xù)了整整十年之后，于20001年3月結(jié)束。

　　值得注意的是，NBER所使用的有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的定義與一般理解的衰退有所不同。按一般的理解，一國GDP連續(xù)兩個季度以上（含兩個季度）出現(xiàn)負(fù)增長，該國經(jīng)濟(jì)就是陷入了衰退。NBER把衰退定義為：涉及整個經(jīng)濟(jì)，持續(xù)數(shù)月，反映在工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、實際收入和零售－批發(fā)貿(mào)易四個最廣泛的月度統(tǒng)計指標(biāo)中（broadest monthly indicators）的經(jīng)濟(jì)活動（水平）的顯著下降。該委員會關(guān)于衰退的定義的一個重要特點是沒有使用GDP指標(biāo)。原因是，該委員會依靠月度數(shù)據(jù)判斷經(jīng)濟(jì)狀況，而GDP只有季度統(tǒng)計數(shù)，而且不斷在事后被修正（這種修正甚至可能繼續(xù)到數(shù)年之后）。在不使用GDP指標(biāo)的情況下，NBER依靠工業(yè)生產(chǎn)、就業(yè)、實際收入和零售－批發(fā)貿(mào)易的月度統(tǒng)計指標(biāo)。由于同時使用了四個指標(biāo)而這些指標(biāo)又不完全同步性，NBER只得把這四個指標(biāo)和其他信息綜合起來做出主觀判斷（換言之，這里沒有固定規(guī)則可循）。在過去六次衰退中，工業(yè)產(chǎn)值和就業(yè)分別平均下降了4.6個百分點和1.1個百分點。美國工業(yè)生產(chǎn)在2000年9月達(dá)到頂峰，在此后的12個月內(nèi)持續(xù)下降，累計下降6個百分點，大大超過了過去六個次衰退的平均水平。從2001年3月就業(yè)開始下降，到11月份累積下降了0.7個百分點，是過去六次衰退時就業(yè)下降平均水平的三分之二。實際制造和貿(mào)易銷售從2000年11月就已開始下跌。但是，美國人的實際可支配收入到目前為止依然在增加。NBER認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)周期的最可靠前導(dǎo)指標(biāo)；
累積就業(yè)下降已接近1個百分點；
盡管實際收入還在上升，但根據(jù)歷史經(jīng)驗，同其他指標(biāo)相比，實際收入的下降往往要滯后于衰退的發(fā)生相當(dāng)一段時間，作為衰退的指示器不如失業(yè)率上升可靠，故NBER認(rèn)為，目前的統(tǒng)計數(shù)值已足以使委員會做出美國的經(jīng)濟(jì)衰退于2001年3月開始的判斷。

　　在2000年底和2001年初經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美國是否會出現(xiàn)衰退或經(jīng)濟(jì)增長減速的時間會維持多長的問題進(jìn)行了激烈爭論。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的前景估計可分為三種不同看法：V型，U型和L型。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家（包括中國的大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家）支持V型的看法，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的放緩（不是衰退）將很快結(jié)束 （具體說，美國經(jīng)濟(jì)將在第二季度或年底之前有力回升）。少數(shù)一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)的下跌是U型的。即美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長勢頭要有一年以上的時間。極少數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將陷入較長的經(jīng)濟(jì)衰退。因而是L型的。事實證明，V型說是錯誤的。從目前的情況來看，U型說是正確的。L型說還缺乏足夠的事實支持。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果沒有"9.11" 事件，美國經(jīng)濟(jì)不會陷入衰退。這種看法難以令人信服。"9.11"事件對美國經(jīng)濟(jì)的影響十分嚴(yán)重和深遠(yuǎn)。但是，無論有無"9.11"事件都不能改變美國經(jīng)濟(jì)早已走向衰退這一事實。NBER的研究結(jié)果很好地說明了這一點。

　　現(xiàn)在，人們普遍關(guān)心的問題是：美國經(jīng)濟(jì)將在什么時候復(fù)蘇。大多數(shù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將在2002年年中開始復(fù)蘇。少數(shù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時間可能還需等待更長一些時間。關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)的衰退將會持續(xù)多長時間，不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)提供了不同的信息。支持經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇的事實和統(tǒng)計數(shù)字包括：
　第三季度，企業(yè)庫存壓縮量為601億美元，是八十年代初期以來相對GDP而言季下降幅度之最, 這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家推斷經(jīng)濟(jì)增長將能很快恢復(fù)的最重要依據(jù)。

　　第三季度，消費支出的增長速度為1.1%，好于預(yù)期。其中汽車和住房銷售量大幅增加。

　　11月份密西根大學(xué)消費信心指數(shù)的上升幅度超過經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。

　　第三季度，投資支出下降了9.3%，但下降幅度明顯小于第二季度的14.6%。

　　當(dāng)前的股票價格從9.11后的低谷回升1萬點上下（回升了幾乎1/5）。

　　政府長期債券價格下降，收益率上升。

　　低風(fēng)險的公司債券表現(xiàn)出與政府長期債券相似的走勢。

　　高風(fēng)險的垃圾債券價格上升，收益率下降。股市、債市的這些變動反映出投資者對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的信心上升。

　第三季度GDP年率下降1.1%，為1991年以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下跌（1991年第一季度的跌幅為2%），其幅度超過了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，第四季度經(jīng)濟(jì)增長的降幅將超過第三季度。

　　最新統(tǒng)計顯示，公司利潤仍繼續(xù)急劇下跌，同上年同期相比，下降了22.2%，創(chuàng)下了1947年政府開始統(tǒng)計公司利潤以來的最差記錄�？梢酝茢啵瑸榱嘶謴�(fù)贏利，公司還將會繼續(xù)壓縮生產(chǎn)、裁減員工，從而使經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步惡化。

　　芝加哥經(jīng)理采購指數(shù)顯示，11月份芝加哥地區(qū)工廠生產(chǎn)活動水平同10月相比進(jìn)一步下降。

　　勞工部的數(shù)字顯示，11月份美國的失業(yè)率上升到六年來的最高水平。

　　美國最大的綜合能源公司ERON倒閉。ERON按收入水平算是美國的第7大公司。為該公司提供融資的許多世界性銀行都將受到拖累。

　　由于各種主、客觀因素的限制，面對大量復(fù)雜且相互矛盾的信息，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家無法給出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的流年。但是，關(guān)鍵的問題不在于給出美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確切時間，而是對美國經(jīng)濟(jì)的中長期前景做出可以檢驗的判斷。對美國經(jīng)濟(jì)中、長期前景的估計取決于對于美國經(jīng)濟(jì)供給面（而不是需求面），特別是對于美國勞動生產(chǎn)率增長的判斷。從長期來看，一國經(jīng)濟(jì)增長速度取決于該國潛在經(jīng)濟(jì)增長速度或沒有通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長速度。而一國的潛在經(jīng)濟(jì)增長速度又取決于勞動力大軍的擴(kuò)大速度和勞動生產(chǎn)率的增長速度。如果潛在的經(jīng)濟(jì)增長率為4%，而現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)增長速度為2%，則政府可以使用擴(kuò)張性的財政貨幣政策使經(jīng)濟(jì)增長速度上升到4%。如果潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度為2%，則使用擴(kuò)張性的財政貨幣政策將無法在不使通貨膨脹上升的情況下使經(jīng)濟(jì)增長速度上升到4%。

　　在2001年初，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)增長速度明顯下降之時，以美聯(lián)儲為代表的樂觀派認(rèn)為，IT 革命確實對美國勞動生產(chǎn)率的提高做出了實實在在的貢獻(xiàn)。美國IT 革命對勞動生產(chǎn)率的推動作用只還發(fā)揮了一半，這次科技革命浪潮的對勞動生產(chǎn)率的推動作用還有5－6年的時間才會用盡。其次，美國經(jīng)濟(jì)的基本面十分健康，不存在任何潛在的金融危機(jī)。最后，美國政府實行擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的余地還很大（2000年初美國的聯(lián)邦基金利息率是6%，至少可以再減少兩、三個百分點。美國的財政預(yù)算是黑字，實行減稅并無困難）。因此，只要美國政府采取擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，美國當(dāng)前投資和消費需求下降的趨勢就可以迅速扭轉(zhuǎn)。

　　然而，在2001年8月美國政府公布了勞動生產(chǎn)率增長速度的修正數(shù)字，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長勢頭最高的時期，美國勞動生產(chǎn)率的增長速度只有2.6% 。此后，又出現(xiàn)了一些研究報告。這些報告，在相當(dāng)程度上動搖了人們對聯(lián)儲版美國勞動生產(chǎn)率增長速度的信心。人們在過去幾年中所感受到的美國勞動生產(chǎn)率的提高，在相當(dāng)程度上可能是周期性因素造成的（經(jīng)濟(jì)增長率高時，勞動生產(chǎn)率將會隨之提高）。此外，對勞動生產(chǎn)率進(jìn)行估算在技術(shù)上是十分困難的，既可能高估（未充分考慮勞動時間的增加，勞動強(qiáng)度的提高）也可能低估（未考慮某些服務(wù)部門的產(chǎn)出）。一些對美聯(lián)儲觀點持批評態(tài)度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，近年來美國勞動生產(chǎn)率的表面上的提高在相當(dāng)程度上是因勞動時間增長造成的。

最近，美國著名投資咨詢公司麥肯錫公司公布了一項歷時一年完成的據(jù)說是迄今為止最為詳盡的關(guān)于美國勞動生產(chǎn)率的研究報告。該報告指出，在1995－2000年間，勞動生產(chǎn)率的提高幾乎完全集中在6個部門：零售、批發(fā)、電訊、證券、計算機(jī)裝配和半導(dǎo)體生產(chǎn)。計算機(jī)的使用使某些部門的勞動生產(chǎn)率得到提高，對另外一些部門則毫無作用。麥肯錫公司的研究報告認(rèn)為，在90年代后期，美國勞動生產(chǎn)率的提高速度只有2.5%，而在今后則可能降到2%左右。事實上，最近幾個月，美國的勞動生產(chǎn)率的增長速度已大幅度下降，只有百分之一點幾（這里也有周期性因素）。

　　如果美國勞動生產(chǎn)率的增長率和美國GDP的潛在增長速度被"市場"（政府、投資者、消費者和生產(chǎn)者）高估了，那么，美國在過去幾年來GDP的高速增長在相當(dāng)程度上就可以歸結(jié)為"非理性"的股市、過度的投資和建立在過度負(fù)債基礎(chǔ)上的過度消費。這樣，或遲或早，美國就將面鄰泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的問題。事實上，在1999－2000年，美國經(jīng)濟(jì)明顯過熱，從而導(dǎo)致美聯(lián)儲多次提高利息率。正如當(dāng)年日本銀行提高利息率導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)急劇崩潰，聯(lián)儲的升息加速了美國泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰。然而，即使沒有中央銀行的緊縮政策，經(jīng)濟(jì)泡沫遲早也會破滅的。

從目前的情況來看，比較合理的判斷是，美國目前正處在泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰的階段。事實上，由于IT革命導(dǎo)致的美國勞動生產(chǎn)率的提高被嚴(yán)重夸大。人們把由于周期性因素導(dǎo)致的勞動生產(chǎn)率的提高，企業(yè)利潤水平和收益率的提高都?xì)w結(jié)為IT革命，因而產(chǎn)生了對經(jīng)濟(jì)增長前景的盲目樂觀。寬松的貨幣政策使這種樂觀情緒在股市得到充分表現(xiàn)。股票價格的狂升使企業(yè)（特別是IT產(chǎn)業(yè)）的籌資成本大大下降，從而為企業(yè)的過度投資提供了資金條件。股票價格的狂升還通過財富效應(yīng)使消費需求大大增加。投資需求和消費需求的急劇增加所導(dǎo)致的GDP和企業(yè)收入的迅速增加導(dǎo)致利潤水平和收益率超常提高。而后者反過來又進(jìn)一步推動了泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在相當(dāng)一段時間內(nèi)掩蓋勞動生產(chǎn)率增長的限度，使收入水平和收益率不斷提高。但是，建立在"非理性亢奮"基礎(chǔ)上的過度投資必然導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，并最終導(dǎo)致利潤水平和收益率的下降。當(dāng)企業(yè)發(fā)現(xiàn)收入增長速度下降，利潤水平增長速度下降和收益率下降之后便減少生產(chǎn)、壓縮庫存和減少投資，解雇工人，縮短工作時間。就業(yè)狀況的惡化和收入的減少導(dǎo)致居民消費需求的減少。在實物經(jīng)濟(jì)處于收縮狀態(tài)的同時，股市價格因經(jīng)濟(jì)狀況惡化而爆跌。股市爆跌通過財富效應(yīng)和成本效應(yīng)對消費需求和投資需求狀況進(jìn)一步造成巨大沖擊。整個經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速爆跌的惡性循環(huán)。實物經(jīng)濟(jì)的危機(jī)往往還將伴隨以金融危機(jī)的出現(xiàn)，從而使經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)一步惡化。

歷史的經(jīng)驗必須注意。至今為止的所有歷史經(jīng)驗都告訴我們，資本主義經(jīng)濟(jì)是在周期性波動中發(fā)展的。在一段繁榮之后總是伴隨著一段衰退和停滯，任何技術(shù)革命都不曾改變過這一規(guī)律。在20年代的美國和80年代的日本，人們都曾普遍相信資本主義經(jīng)濟(jì)的周期性已經(jīng)不復(fù)存在。但極度繁榮之后隨之而來的是長期衰退�，F(xiàn)在，美國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入衰退。即便美國本次衰退延續(xù)的時間不長，在走出本次衰退之后，美國經(jīng)濟(jì)將難于保持90年代后期高速增長勢頭。90年代以來美國經(jīng)濟(jì)高速擴(kuò)張的時期已經(jīng)結(jié)束。對于美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入所謂增長性衰退（增長速度在2.5%以下）時期的可能性，我們必須作好充分思想準(zhǔn)備。

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