回顧全球經(jīng)濟與金融危機史,我們大致可以得出以下經(jīng)驗:當全球性危機爆發(fā)時,各國之間尚能齊心協(xié)力共同應對危機;然而當危機結束、各國需要刺激經(jīng)濟增長時,集體行動就蛻變?yōu)闄C會主義行為,國際摩擦與沖突便接踵而至。
　　本輪全球金融危機也不例外。在雷曼兄弟破產引發(fā)全球金融海嘯的低谷,各主要國家尚且能夠聯(lián)手實施刺激性貨幣財政政策,推動了金融市場反彈與實體經(jīng)濟。然而當世界經(jīng)濟從危機中緩慢復蘇之際,匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)的陰影卻不期而至。
　　新一輪全球沖突的根源在于,當前發(fā)達國家經(jīng)濟復蘇緩慢,而新興市場國家已經(jīng)步入增長快車道。IMF的最新預測顯示,2010年與2011年發(fā)達國家經(jīng)濟增長率僅為2.7%與2.2%,而新興市場與發(fā)展中國家經(jīng)濟增長率高達7.1%與6.4%。
　　
　　幾乎所有國家都在壓低本幣匯率
　　
　　對美、歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體而言,目前的主要任務仍在于刺激經(jīng)濟增長。財政政策方面,由于財政赤字與政府債務在金融危機爆發(fā)后均顯著擴大,且歐元區(qū)已經(jīng)爆發(fā)主權債務危機,因此進一步實施刺激性政策的余地不大。貨幣政策方面,最近美、歐、日央行均相繼公布了新一輪的定量寬松措施,日本央行還進一步下調了隔夜拆借利率。由于失業(yè)率居高不下,信貸緊縮沒有顯著改善,目前發(fā)達國家私人部門的消費與投資均增長乏力。在這種情況下,通過改善凈出口來推動經(jīng)濟增長,就成了發(fā)達國家的政策重點。因此,通過推動本幣貶值,或壓迫新興市場國家貨幣升值,就成了發(fā)達國家提振凈出口進而推動經(jīng)濟增長的重要手段。
　　對新興市場經(jīng)濟體而言,由于金融危機之后實體經(jīng)濟迅速反彈,這些經(jīng)濟體普遍面臨通貨膨脹壓力。為應對通脹壓力,部分經(jīng)濟體(例如巴西、印度等)選擇了加息。在發(fā)達國家基準利率普遍處于零利率水平、且大肆實施定量寬松措施的情況下,加息使得這些經(jīng)濟體貨幣面臨極大的升值壓力。例如,目前巴西基準利率高達10.75%,造成今年以來巴西雷亞爾對美元名義匯率升值超過30%,成為全球范圍內最強勁的貨幣。由于懼怕加息造成的升值壓力會損害自己的出口競爭力,更多的新興市場經(jīng)濟體選擇了干預外匯市場。今年以來,包括中國、印度、韓國、泰國、中國臺灣、馬來西亞、新加坡、巴西、哥倫比亞、秘魯在內的很多新興市場經(jīng)濟體都在干預外匯市場。
　　發(fā)達國家試圖通過定量寬松政策推動本幣貶值來改善凈出口,但新興市場國家央行卻通過干預外匯市場來抑制本幣對發(fā)達國家貨幣的升值。這種幾乎所有國家都在努力壓低本幣匯率的局面,已經(jīng)非常類似于兩次世界大戰(zhàn)之間的匯率戰(zhàn)。難怪巴西財政部長曼特加表示,一場全球匯率戰(zhàn)爭已經(jīng)打響。
　　匯率戰(zhàn)僅僅是國際摩擦的開端。如前所述,由于新興市場經(jīng)濟體普遍干預外匯市場,發(fā)達國家很難實現(xiàn)通過本幣貶值來提振凈出口的目標。在這種情況下,發(fā)達國家政府自然會倒向貿易保護主義,即以實施貿易制裁相威脅,壓迫新興市場國家貨幣升值。如果新興市場國家拒絕讓步,最終的結果將是雙方均實施“以牙還牙”的進口制裁措施,全球匯率戰(zhàn)進而演變?yōu)槿�球貿易戰(zhàn)。貿易戰(zhàn)的結果自然是兩敗俱傷�？紤]到發(fā)達國家多為凈進口國,新興市場國家多為凈出口國,則全球貿易戰(zhàn)的主要受害方將是新興市場國家的出口企業(yè)以及發(fā)達國家的低收入消費者。
　　
　　歷史上的國際匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)
　　
　　歷史上最引人關注的國際匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn),發(fā)生在1929年大危機爆發(fā)后。由于全球主要大國在一戰(zhàn)期間停止實施金本位制,一戰(zhàn)結束后,為穩(wěn)定全球貨幣體系,各國相繼在1920年代恢復了金本位制。然而隨著1929年大危機的爆發(fā),各國又在1929年至1933年期間相繼放棄了金本位制,并通過干預外匯市場實施競爭性貶值。各國貨幣的競爭性貶值演變?yōu)椤耙脏彏檑帧钡膮R率戰(zhàn)。由于大危機爆發(fā)后全球需求顯著下滑,各國隨即也開始實施各種貿易保護主義措施,其中最著名的是美國的霍利―斯穆特關稅法案。該法案于1930年6月17日被正式簽署,將超過20000種進口商品的關稅提高到歷史最高水平。該法案的出臺自然也招致美國的貿易伙伴實施以牙還牙的報復性策略。例如,1930年5月,美國最大的貿易伙伴加拿大就提高了16種商品的進口關稅,這16種商品占到美國對加拿大出口的30%。匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)的結果必然是兩敗俱傷。1929年至1933年,美國的進口由44億美元下降至15億美元,降幅為66%。然而,同期內美國的出口由54億美元下降至21億美元,下降了61%。美國進口與出口的下降幅度均超過了同期內美國GDP的下降幅度。
　　在1980年代中期,全球也有陷入?yún)R率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)的危險。最終的結局是,發(fā)達國家通過簽署《廣場協(xié)議》,逼迫主要順差國日本與德國的貨幣升值。廣場協(xié)議簽署后幾年時間內,日元與馬克對美元的升值幅度均超過40%。順差國貨幣的單邊大幅升值最終緩解了國際收支失衡,避免了匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)。但付出的代價卻是,主要順差國日本在80年代晚期出現(xiàn)巨大的資產價格泡沫,泡沫破滅后日本經(jīng)濟陷入長達20年的衰退,至今不能自拔。
　　
　　美國矛頭直指中國
　　
　　而在當前這次沖突中,以美國為首的發(fā)達國家把矛頭指向了中國�？紤]到今年上半年中國剛超過日本成為全球第二大經(jīng)濟體,而且根據(jù)IMF的最新預測,2010年與2011年中國經(jīng)濟增長率仍高達10.5%與9.6%,中國成為發(fā)達國家施壓的焦點也毫不奇怪。今年9月29日,美國眾議院以348比79的票數(shù)通過了《公平貿易貨幣改革法案》,旨在對低估本幣匯率國家征收特別關稅,矛頭直指中國。盡管該法案距離最終生效還要通過參議院投票以及美國總統(tǒng)簽署兩關,而且從目前來看該法案生效的可能性并不算大(尤其是考慮到美國財政部在10月15日再次推遲發(fā)布匯率報告〈參見10頁“財經(jīng)剪貼”〉),但修改后的針對中國政府的整體貿易制裁措施出臺的可能性依然存在。
　　
　　三種可能的結局
　　
　　本次國際摩擦將以何種結局收場呢?筆者認為有三種可能性。第一種可能性是各方達成新的廣場協(xié)議,以中國為代表的順差國政府承諾讓本幣在未來幾年內大幅升值;第二種可能性是順差國拒絕本幣大幅升值,最終全球陷入?yún)R率戰(zhàn)乃至貿易戰(zhàn);第三種可能性是,通過充分的國際協(xié)調,順差國政府承諾未來將顯著增強匯率機制靈活性,但順差國政府仍應掌控本幣升值的主動性與節(jié)奏,同時各主要失衡國家加大國內結構調整的力度,最終實現(xiàn)全球經(jīng)濟再平衡。
　　毫無疑問,第一種情景將使得順差國遭受單方面損害,第二種情景的結果是兩敗俱傷,第三種情景是最理想的多贏選擇。然而,第三種情景能否實現(xiàn),取決于各國領導人的智慧與合作,目前來看還具有相當大的不確定性。
　　
　　怎樣才能避免"戰(zhàn)爭"
　　
　　迄今為止,經(jīng)濟與金融全球化經(jīng)歷了兩次高潮。第一次高潮發(fā)生在1870年代金本位制建立至1910年代一戰(zhàn)爆發(fā)前,最終被兩次大戰(zhàn)期間的大蕭條、匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)所終結。第二次高潮發(fā)生在1970年代至今。目前全球經(jīng)濟又爆發(fā)了一次大危機,那么未來,這一次全球化浪潮是否依然會難逃被持續(xù)蕭條、匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)所終結的命運呢?
　　筆者對此保持謹慎樂觀的態(tài)度。畢竟,在過去數(shù)十年間,全球貿易增長速度遠遠超過全球經(jīng)濟增長速度,全球資本流動增長速度遠遠超過全球貿易增長速度。數(shù)十年貿易與金融全球化的結果,已經(jīng)使得各國利益與全球化緊密捆綁在一起,全球經(jīng)濟從沒有像現(xiàn)在這般一榮俱榮、一損俱損。通過匯率貶值與進口限制打擊貿易伙伴固然能夠帶來一時快意,然而傷人一千,自損八百。全球匯率戰(zhàn)與貿易戰(zhàn)的結果,必然是延長全球經(jīng)濟衰退,沒有任何一個國家能夠成為贏家。筆者希望,在新一輪的全球談判與協(xié)調之時,各主要失衡國家都能夠主動承擔自身的責任和義務,而不要把全球失衡的責任與再平衡的義務強加給任何一個國家身上。公開、公平與建設性地實現(xiàn)全球經(jīng)濟再平衡,既有利于實現(xiàn)世界經(jīng)濟可持續(xù)增長,也有助于推動新一輪的全球化。

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