經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所 　　 　　次貸危機(jī)已經(jīng)演變?yōu)樽?929～1933年大蕭條以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)面臨的最深重的危機(jī)。特別是自2008年9月以來(lái)，次貸危機(jī)已經(jīng)發(fā)展成為席卷全球金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性危機(jī)，并且很可能導(dǎo)致美國(guó)、歐盟與日本等三大經(jīng)濟(jì)體同時(shí)步入衰退。
　　在2008年9月之前，一些歐洲大陸的政客還對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)幸災(zāi)樂(lè)禍。他們認(rèn)為危機(jī)標(biāo)志著盎格魯－薩克遜式金融自由主義走到了盡頭，而且危機(jī)是導(dǎo)致美元霸權(quán)走向沒(méi)落的標(biāo)志性事件。不少歐洲政客甚至反對(duì)參與美國(guó)提出的聯(lián)手救援金融市場(chǎng)的倡議。
　　沒(méi)有想到，短短一個(gè)月之后，嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)就給了上述政客一記記響亮的耳光。2008年9月，十余家歐洲最富盛名的商業(yè)銀行同時(shí)爆發(fā)危機(jī)。為了防止銀行倒閉，政府不得不用財(cái)政資金向商業(yè)銀行注資，并且為商業(yè)銀行的新增負(fù)債提供保險(xiǎn)。為了防止本國(guó)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)擠兌，愛(ài)爾蘭在未與其他歐盟國(guó)家充分協(xié)商的前提下，貿(mào)然提出為本國(guó)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施無(wú)上限的存款保險(xiǎn)，此舉導(dǎo)致大量鄰國(guó)儲(chǔ)蓄流入愛(ài)爾蘭，引發(fā)了英國(guó)等國(guó)家的眾怒。即將陷入“國(guó)家破產(chǎn)”風(fēng)險(xiǎn)的冰島病急亂求醫(yī)，在未通告歐盟政府的前提下直接向俄羅斯求援。愛(ài)爾蘭與冰島的單邊行為被視為是歐洲貨幣合作出現(xiàn)回潮的標(biāo)志性事件，也是對(duì)歐元區(qū)政府沒(méi)有及時(shí)針對(duì)危機(jī)作出反應(yīng)的懲罰。
　　美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，就中國(guó)政府是否應(yīng)該積極參與全球救市行動(dòng)這個(gè)問(wèn)題，在中國(guó)國(guó)內(nèi)也引發(fā)了熱烈的討論和爭(zhēng)議。爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在于，如果美國(guó)通過(guò)發(fā)行國(guó)債的方式為救市成本融資，那么中國(guó)是否應(yīng)該繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債?
　　反對(duì)者們指出，美國(guó)政府事實(shí)上已經(jīng)債臺(tái)高筑，連年的財(cái)政赤字與經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)使得美國(guó)的整體債務(wù)水平持續(xù)上升。次貸危機(jī)嚴(yán)重打擊了美國(guó)的國(guó)家信譽(yù)，美國(guó)政府目前承諾用于救市的財(cái)政資金已經(jīng)高達(dá)1.8萬(wàn)億美元。未來(lái)美國(guó)國(guó)債的信用等級(jí)可能被調(diào)降、市場(chǎng)價(jià)值可能縮水，美元本身也面臨大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)繼續(xù)增持美國(guó)國(guó)債，相當(dāng)于再把寶貴的資源投放到美國(guó)這艘即將沉沒(méi)的輪船之上，未來(lái)可能面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　支持者們反駁說(shuō)，如果中國(guó)不繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，那么為了吸引其他投資者購(gòu)買，美國(guó)政府的自然選擇便是大幅提高新發(fā)國(guó)債的收益率，而這將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)持有的存量美國(guó)國(guó)債的市場(chǎng)價(jià)值出現(xiàn)更加猛烈的縮水。如果所有外國(guó)央行均不購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，美國(guó)將被迫通過(guò)制造通貨膨脹來(lái)為救市成本融資，由之而來(lái)的美元?jiǎng)×屹H值將導(dǎo)致外國(guó)央行持有的美元資產(chǎn)虧得一塌糊涂。相比之下，通過(guò)適當(dāng)?shù)脑龀置绹?guó)國(guó)債，幫助美國(guó)市場(chǎng)盡快恢復(fù)穩(wěn)定，或許有助于最小化中國(guó)外匯儲(chǔ)備在次貸危機(jī)中遭受的損失。
　　一批更加激進(jìn)的討論者表示，中美之間的劉抗遠(yuǎn)甚于中美之間的合作。中國(guó)應(yīng)充分利用次貸危機(jī)提供的機(jī)遇，對(duì)美國(guó)實(shí)施打擊。例如，中國(guó)央行可以在市場(chǎng)上顯著減持美國(guó)國(guó)債，引發(fā)全球投資者集體?售美國(guó)國(guó)債的“羊群行為”，這將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期利率顯著升高，加劇美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退，從而嚴(yán)重削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)金融市場(chǎng)以及美元在全球經(jīng)濟(jì)與金融體系中的霸權(quán)地位。
　　中國(guó)是否應(yīng)增持美國(guó)國(guó)債，增持多少美國(guó)國(guó)債，這需要中國(guó)政府根據(jù)各種可能的情景進(jìn)行縝密的計(jì)算，從而最大化中國(guó)的國(guó)家利益。然而，中國(guó)可以對(duì)次貸危機(jī)袖手旁觀甚至借危機(jī)之際打壓美國(guó)的想法，則是非常危險(xiǎn)的。
　　已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家金德?tīng)柌�格在其名著《蕭條中的世界：1929～1933》中提小了“霸權(quán)穩(wěn)定論”的思想。他指出，19世紀(jì)末和20世紀(jì)初是英國(guó)擁有霸權(quán)地位的時(shí)候，也正是第一次經(jīng)濟(jì)全球化的高潮時(shí)期；二戰(zhàn)之后美國(guó)擁有無(wú)可挑戰(zhàn)的霸權(quán)地位，這正是第二次經(jīng)濟(jì)全球化出現(xiàn)并達(dá)到高潮的時(shí)期。然而，在兩次世界大戰(zhàn)之間，由于英國(guó)霸權(quán)地位已衰落，而新興的美國(guó)卻不愿出面、同時(shí)電尚無(wú)能力提供自由貿(mào)易和穩(wěn)定的國(guó)際金融秩序，因此各國(guó)陷入混亂的“貿(mào)易戰(zhàn)”、“貨幣戰(zhàn)”，世界經(jīng)濟(jì)由繁榮轉(zhuǎn)向曠日持久的蕭條，并且埋下了二戰(zhàn)的種子。
　　幾經(jīng)輪回，目前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與兩次世界大戰(zhàn)之間頗有幾分相似。美元霸權(quán)因?yàn)榇钨J危機(jī)而被顯著削弱，但美元的主要競(jìng)爭(zhēng)者歐元的情況卻不樂(lè)觀。穩(wěn)定的霸權(quán)結(jié)構(gòu)瀕臨解體的風(fēng)險(xiǎn)。世界各國(guó)面臨兩個(gè)選擇，第一是聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，并積極參與新的國(guó)際貨幣體系的構(gòu)建，使美元霸權(quán)的衰落變得漸進(jìn)而有序；第二是各掃門前雪，甚至彼此傾軋爭(zhēng)斗，最終可能導(dǎo)致美元霸權(quán)的突然坍塌。由于缺乏穩(wěn)定秩序的提供者，全球經(jīng)濟(jì)金融秩序可能陷入無(wú)序與混亂，從而催生新的危機(jī)甚至戰(zhàn)爭(zhēng)。
　　希望兩次世界大戰(zhàn)之間的歷史不要重演。

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