悍馬收購(gòu)案、中鋁收購(gòu)力拓案這兩起中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)案例讓“海外并購(gòu)”一下子成為國(guó)內(nèi)輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。但令人不解的是,被業(yè)界一片看好的中鋁收購(gòu)力拓最后因政治因素和市場(chǎng)回暖而失敗;可被國(guó)內(nèi)外專家、企業(yè)家紛紛質(zhì)疑的騰中重工收購(gòu)悍馬卻受到美國(guó)朝野的一致歡迎。
　　隨著實(shí)力不斷壯大,越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)將目光放到了海外市場(chǎng)。然而,從目前的案例來(lái)看,失敗的占據(jù)了多數(shù)。面對(duì)如此局面,人們不禁發(fā)出這樣的疑問:中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)到底還有多少?gòu)澛芬?
　　
　　騰中躍馬 中鋁裹足
　　
　　6月初,注冊(cè)資本3億元人民幣的四川民企騰中重工想收購(gòu)悍馬品牌,消息傳來(lái)引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。對(duì)于一家從未造過汽車的企業(yè),通用公司拼命想賣出的悍馬品牌價(jià)值何在?究竟誰(shuí)在為此奔走,誰(shuí)又會(huì)從中獲益?
　　不可否認(rèn),悍馬擁有極高的國(guó)際知名度,這一美國(guó)汽車文化典型代表的汽車品牌是炫富的好工具。然而,伴隨著美國(guó)通用汽車公司的沒落,本就銷量很小、發(fā)展早已陷入困境的悍馬成了通用急于甩手的包袱。
　　思邁大中華區(qū)汽車市場(chǎng)預(yù)測(cè)總監(jiān)張?jiān)ケ硎?收購(gòu)悍馬的企業(yè)面臨的第一道難題便是在提倡節(jié)能的時(shí)代,如何降低悍馬車的油耗,并進(jìn)一步拓展它早已沒落的市場(chǎng)。
　　在聽說了中國(guó)民企意圖收購(gòu)悍馬的消息后,美國(guó)白宮立刻對(duì)此表示了歡迎。因?yàn)槿绻灰壮晒Φ脑?就能讓3000名美國(guó)人保住工作,美國(guó)工廠以及100多家能在美國(guó)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)銷商也將迎來(lái)利好。
　　“品牌價(jià)值是虛擬的,”一位長(zhǎng)期研究品牌價(jià)值的專家表示,我們可以說某一個(gè)品牌值多少錢,但是如果不能進(jìn)入到實(shí)際的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)階段,不管它之前是怎樣的世界名牌,都可能一文不值,甚至還會(huì)是大包袱。悍馬早已不是當(dāng)初的悍馬了,如果只是為了追求所謂的世界品牌而讓自身落入可能永遠(yuǎn)無(wú)法翻身的陷阱之中,將得不償失。
　　新華信國(guó)際信息咨詢(北京)有限公司副總裁郎學(xué)紅說,一個(gè)連汽車制造經(jīng)驗(yàn)都沒有的民企,卻要消化世界汽車巨人通用都無(wú)法消化的品牌,確實(shí)匪夷所思。
　　業(yè)內(nèi)專家分析,如果不是沖著實(shí)體產(chǎn)業(yè)收購(gòu)悍馬,那買家很可能是沖著資本運(yùn)作而去的。
　　華爾街某投資機(jī)構(gòu)駐香港分部的一位工作人員表示,據(jù)他了解,這起炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的悍馬收購(gòu)肯定有國(guó)際投資機(jī)構(gòu)在背后進(jìn)行操作,不管交易達(dá)成后企業(yè)能不能獲利,但投資機(jī)構(gòu)的提成肯定是一分少不了的。
　　那騰中重工又如何從資本運(yùn)作中獲益呢?分析人士表示,獲益渠道不外乎兩條:一是悍馬的影響力。張?jiān)ケ硎?不管交易能不能達(dá)成,騰中重工的名聲早已遠(yuǎn)播,這比花錢投廣告劃算多了。如果再聯(lián)系到其幕后買家旗下的公司即將要在香港上市的話,效益之大可想而知。
　　郎學(xué)紅表示,當(dāng)然也不排除買方確實(shí)看重了悍馬的品牌。盡管悍馬的用戶群很小,但不少美國(guó)人對(duì)悍馬還是很有感情的。當(dāng)聽到中國(guó)有企業(yè)要收購(gòu)悍馬的時(shí)候,她的美國(guó)同行、媒介都堅(jiān)信不管被誰(shuí)買走,悍馬最終還是要回到美國(guó)的�；蛟S,騰中重工看重了這塊,認(rèn)為悍馬品牌是會(huì)升值的,現(xiàn)在適逢通用破產(chǎn)重組,正是“抄底”的好時(shí)機(jī)。
　　張?jiān)フf,如果企業(yè)全部拿自己的錢來(lái)購(gòu)買悍馬,那么別人也無(wú)從過問;但如果企業(yè)通過銀行貸款來(lái)進(jìn)行交易的話,那社會(huì)各方就應(yīng)該提高警惕了。資本運(yùn)作的最終結(jié)果很可能會(huì)留下一個(gè)“窟窿”,屆時(shí)投資機(jī)構(gòu)和套現(xiàn)的通用公司關(guān)起門來(lái)笑,買單的卻是國(guó)內(nèi)銀行。
　　騰中重工收購(gòu)悍馬將如何收?qǐng)?汽車行業(yè)、金融行業(yè)的專家均表示:政府審批關(guān)、企業(yè)融資關(guān)以及社會(huì)各方的壓力,都將使得收購(gòu)最后無(wú)法達(dá)成交易。
　　按照我國(guó)的《境外投資管理辦法》,1億美元及以上的境外投資需要商務(wù)部審批。商務(wù)部有關(guān)人士6月15日在新聞發(fā)布會(huì)上表示,“我們希望中國(guó)企業(yè)進(jìn)一步了解國(guó)際化規(guī)則,了解業(yè)界發(fā)展趨勢(shì),作出審慎的投資�！倍鴩�(guó)家發(fā)改委近日下達(dá)通知,要求各級(jí)政府加強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外投資項(xiàng)目的管理。通知要求國(guó)內(nèi)企業(yè)在境外收購(gòu)和競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目時(shí),要遵守國(guó)家法律法規(guī)、產(chǎn)業(yè)政策和境外投資管理規(guī)定,結(jié)合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和自身實(shí)力,在充分進(jìn)行前期論證和盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上,再做決策。
　　就在騰中重工意欲收購(gòu)悍馬之事鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)之際,中國(guó)鋁業(yè)公司收購(gòu)力拓受阻的消息傳來(lái)。這對(duì)于正準(zhǔn)備積極邁出國(guó)門的中國(guó)企業(yè)來(lái)說,無(wú)疑如一盆涼水兜頭澆下。
　　今年2月中國(guó)鋁業(yè)與世界礦業(yè)巨頭力拓集團(tuán)達(dá)成了一項(xiàng)高達(dá)195億美元的投資協(xié)議,但這項(xiàng)協(xié)議始而被澳大利亞外商投資審查委員會(huì)延長(zhǎng)審查期限,繼而于6月5日被力拓集團(tuán)董事會(huì)否決。
　　北京大學(xué)國(guó)際關(guān)系學(xué)院教授王勇認(rèn)為,除股價(jià)變動(dòng)因素外,政治因素的影響也不容忽視。不少西方國(guó)家人士出于文化和意識(shí)形態(tài)差異等方面的原因,對(duì)中國(guó)缺乏信任感,一些人還惡意炒作源于“冷戰(zhàn)”思維的“中國(guó)威脅論”。在這種思維影響下,外方對(duì)中國(guó)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)的投資往往抱著一種懷疑和警惕的態(tài)度。在中鋁與力拓簽署協(xié)議后,澳大利亞不少反對(duì)黨議員和民眾對(duì)這項(xiàng)投資公開表示反對(duì)。他們認(rèn)為,中國(guó)是澳大利亞鐵礦石最大的買家,而中鋁是一家國(guó)有企業(yè);如果讓中鋁控制了力拓,將會(huì)損害澳方的利益。
　　為鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)“走出去”,曾有過非洲買礦經(jīng)歷的投資人兼律師張捷建議,中國(guó)應(yīng)該利用自身龐大的市場(chǎng),對(duì)那些與中國(guó)合作的企業(yè)給予一些政策傾斜;比如,在進(jìn)口鐵礦石時(shí),可以優(yōu)先進(jìn)口中國(guó)企業(yè)持股的境外礦山的礦石,并在鋼鐵振興規(guī)劃和改擴(kuò)建審批中,優(yōu)先考慮那些購(gòu)買中國(guó)持股礦山的礦石的鋼廠。
　　
　　西方國(guó)家果真
　　奉行公平交易原則?
　　
　　“雙贏”的收購(gòu)最終失敗,而明顯吃虧的收購(gòu)卻得到對(duì)方的大肆贊揚(yáng),西方國(guó)家在對(duì)待中國(guó)企業(yè)收購(gòu)時(shí)的異常態(tài)度令人費(fèi)解。
　　業(yè)內(nèi)人士表示,在加入世貿(mào)組織以來(lái),中國(guó)加快了市場(chǎng)開放的步伐,在WTO規(guī)定開放的25個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域中,中國(guó)已經(jīng)開放的有22個(gè)。然而,中國(guó)的努力并沒有換來(lái)對(duì)等的待遇,無(wú)論在貿(mào)易往來(lái)還是并購(gòu)中,依然要面對(duì)西方國(guó)家的種種不公平的待遇。這些都提醒我們必須重新審量西方的所謂“公平”交易原則。
　　此番中鋁像是一個(gè)被借力的工具,在力拓最困難的時(shí)候以溢價(jià)收購(gòu)的方式伸出援手,在隨后的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)中損失慘重,而后又繼續(xù)加碼收購(gòu)。然而,力拓對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷,冷靜得乃至絕情,渡過難關(guān)之后將中鋁毫不留情地一腳踢開,足見其“誠(chéng)信”與“誠(chéng)意”不過是商業(yè)利益的道具罷了。
　　最大的不平等是中國(guó)企業(yè)本來(lái)純粹的商業(yè)行為總會(huì)被抹上“政治”元素。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院海外投資研究中心主任邢厚媛說,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)西方國(guó)家企業(yè)時(shí),他們總是會(huì)曲解中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖,過分夸大所謂的政治風(fēng)險(xiǎn)。更讓人難以接受的是,他們還會(huì)以“政治壓力”為由,通過一系列程序,損害中國(guó)企業(yè)的利益,為自身謀取最大利益,甚至隨意撕毀協(xié)議。力拓收購(gòu)受阻是很好的證明。
　　業(yè)內(nèi)專家表示,跨國(guó)企業(yè)與當(dāng)?shù)卣纳詈駨?fù)雜的關(guān)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是我們所能感知的�；仡櫫ν厥召�(gòu)案,力拓贏了的關(guān)鍵之一是澳大利亞政府的延期審查。如果沒有澳大利亞政府為力拓拖延了兩個(gè)月的時(shí)間,使得力拓一方面因中鋁的收購(gòu)而股價(jià)上揚(yáng),另一方面等到了大宗商品全球回暖的話,也不會(huì)有中鋁的出局。
　　而在悍馬的收購(gòu)上,美國(guó)政府和國(guó)會(huì)卻一反常態(tài)地拋開政治因素,多次強(qiáng)調(diào)這是一起純粹的商業(yè)行為,并表示非常希望收購(gòu)能夠成功。并購(gòu)學(xué)、管理學(xué)專家王育琨表示,這足以說明政治因素有時(shí)也只是借口而已,關(guān)鍵在于對(duì)他們有無(wú)益處。因此,國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí),一定要頭腦清醒,以免落入陷阱之中。
　　
　　中國(guó)企業(yè)海外投
　　資如何控制風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　結(jié)合力拓受阻的原因,以及目前悍馬收購(gòu)的進(jìn)展,業(yè)內(nèi)專家提醒中國(guó)企業(yè)在海外收購(gòu)的過程中一定要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。
　　首先要準(zhǔn)確評(píng)估在西方國(guó)家投資的政治性風(fēng)險(xiǎn)。商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育表示,優(yōu)尼科、力拓的并購(gòu)中,政治風(fēng)險(xiǎn)始終相伴,一方面對(duì)方國(guó)家出于政治原因的反對(duì)之聲會(huì)給交易帶來(lái)很大壓力,另一方面對(duì)方也會(huì)借故拖延交易時(shí)間,從而為自身贏得喘息機(jī)會(huì)。因此,企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí),一定要充分考慮這一因素,謹(jǐn)慎從事。
　　邢厚媛說,外方對(duì)中國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)存有偏見,因此,國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)必須在輿論宣傳、市場(chǎng)調(diào)研等方面多下工夫,營(yíng)造經(jīng)濟(jì)共贏的良好合作氛圍。
　　政治性風(fēng)險(xiǎn)還包括不熟悉他國(guó)法律所帶來(lái)的麻煩。上汽對(duì)韓國(guó)雙龍的收購(gòu)案中,由于對(duì)當(dāng)?shù)氐膭诠しú皇煜?最終導(dǎo)致收購(gòu)失敗;而悍馬收購(gòu)也很可能帶來(lái)無(wú)休止的勞資糾紛。對(duì)此,中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)仲裁員董蕭表示,在進(jìn)入一個(gè)陌生的市場(chǎng)時(shí),必須配備高水平的法律顧問,以免因不熟悉當(dāng)?shù)胤啥羧肷虡I(yè)陷阱。
　　在走出國(guó)門的同時(shí),中國(guó)企業(yè)應(yīng)更好學(xué)習(xí)國(guó)際商務(wù)運(yùn)作規(guī)則,通過限制性條款維護(hù)自身在海外并購(gòu)中的權(quán)益。王育琨和邢厚媛均表示,此次力拓毀約所付出的只是1.95億美元,1%的賠償金額顯然不夠。因此,通過這次事件的教訓(xùn),今后大額的海外并購(gòu)中,國(guó)內(nèi)企業(yè)看好的交易應(yīng)盡量提高毀約賠償率。
　　 “機(jī)會(huì)的背后就是風(fēng)險(xiǎn),”中國(guó)工商銀行國(guó)際金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理馬續(xù)田表示,我國(guó)企業(yè)境外投資的核心目標(biāo)還是控制風(fēng)險(xiǎn),在投資的過程中一定要做到:高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不做;不熟悉的市場(chǎng)不做;以前從來(lái)沒有投資過的市場(chǎng),雖然能看到機(jī)會(huì)也盡量不做;對(duì)不確定的市場(chǎng),如果沒有一個(gè)準(zhǔn)確的趨勢(shì)判斷,最好不去做;不能準(zhǔn)確定價(jià)的產(chǎn)品不做。
　　內(nèi)功的修煉同樣重要。蘭格鋼鐵信息研究中心研究員張琳認(rèn)為,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下,中國(guó)企業(yè)不能把海外并購(gòu)作為一種“時(shí)髦”的經(jīng)營(yíng)方式,抱著“抄底”的心理輕易決策,而是應(yīng)該從戰(zhàn)略高度衡量是否需要開展海外并購(gòu)、并購(gòu)時(shí)機(jī)和對(duì)象的選擇是否合適等,并根據(jù)自身的條件量力而行。
　　
　　勿忘海外投資政治學(xué)
　　
　　中國(guó)應(yīng)該從中鋁收購(gòu)力拓受阻總結(jié)出經(jīng)驗(yàn),來(lái)幫助其應(yīng)對(duì)以后更多的全球范圍內(nèi)的并購(gòu)。
　　中海油四年前折戟優(yōu)尼科,似乎沒有中國(guó)企業(yè)吸取到失敗的核心教訓(xùn)。中國(guó)大型企業(yè)的海外投資,特別是國(guó)有企業(yè),不可避免地會(huì)被假想為中國(guó)的戰(zhàn)略擴(kuò)張。事實(shí)上,如果有中國(guó)政府的積極參與,事情可能會(huì)進(jìn)行得更順利。中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人可以在交易公布前直接對(duì)澳大利亞方面解釋這宗交易,并說明為什么對(duì)彼此有利。如果澳大利亞政府堅(jiān)決反對(duì),那么中方選擇擱置相關(guān)交易為宜,因?yàn)榕c任何單個(gè)交易相比,兩國(guó)關(guān)系更為重要。如果澳大利亞領(lǐng)導(dǎo)人表示投資可行,那么中方則可以探明,可以如何構(gòu)造這宗交易更容易被澳方接受。
　　看得出,這一層級(jí)的協(xié)調(diào)沒有發(fā)生。
　　另一個(gè)辦法,是中國(guó)更多轉(zhuǎn)向其他政治較不敏感的國(guó)家。雖然投資美國(guó)和澳大利亞這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家具有政治穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì),但是更多的發(fā)展中國(guó)家更需要、也更歡迎來(lái)自中國(guó)的專家。在一些非洲和拉美地區(qū),礦藏的開采需要道路、電廠以及勘探和開發(fā)的技術(shù),經(jīng)驗(yàn)豐富的中國(guó)公司能夠?yàn)樗麄兲峁┻@些需要,包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、開采和銀行業(yè)務(wù)。這既幫助這些發(fā)展中國(guó)家開發(fā)了自身難以開發(fā)的礦藏,也確保了中國(guó)自身的資源需求。
　　最后還有互惠的考量。中國(guó)在開放經(jīng)濟(jì)方面取得了重大的進(jìn)步,但仍對(duì)許多核心產(chǎn)業(yè)保持高度限制,有些是對(duì)外國(guó)完全禁止的。中國(guó)政府應(yīng)該意識(shí)到,這樣的做法會(huì)被一些國(guó)家認(rèn)定為雙重標(biāo)準(zhǔn),從而影響到中國(guó)對(duì)其戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資。(李雨?duì)N,曾在美國(guó)國(guó)務(wù)院工作16年,其間被派駐中國(guó)、日本和澳大利亞�，F(xiàn)任桑頓公司執(zhí)行董事,專注于中國(guó)事務(wù))
　　(綜合7月10《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》、《財(cái)經(jīng)》2009年第5期)

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