今天與大家交流的話題是“全球危機下的中國經(jīng)濟”，我想分成三個部分來談，第一，離開世界形勢來看中國經(jīng)濟是不可能有堅實的基礎的，所以先談對國際金融形勢的預判。當前金融風暴、金融危機是如何演變的，它有可能會沿著什么樣的方向演進。第二，我想簡短談一下我對中國宏觀經(jīng)濟形勢的判斷。第三，我想談一下這場金融危機對中國的改革與發(fā)展有什么樣的重大的戰(zhàn)略機遇。第四，我們著重談一下中長期的問題。

　　當前金融援救的本質：美聯(lián)儲直接印鈔票

　　首先，我們必須要認識一下這場金融風暴的本質，以及西方國家金融援助的本質是什么。

　　引發(fā)這場金融風暴的原因有很多，但最直接的表象是什么？就是在過去，經(jīng)過了很多的金融創(chuàng)新、經(jīng)過了國際貨幣發(fā)行國貨幣政策的不合理調整，出現(xiàn)了大量的、大規(guī)模的信用擴張。信用擴張導致了主要的金融機構、家庭，他們的資產(chǎn)負債表發(fā)生了劇烈的變化。因為房屋、股價、金融工具的價格都有泡沫，所以他們的資產(chǎn)在漲價，負債也在漲價。這是過去近10年來主要發(fā)達國家經(jīng)濟的基本特征。之后，發(fā)生了資產(chǎn)這邊泡沫迅速的破裂，最開始出現(xiàn)的是房價下降。從有房價的統(tǒng)計數(shù)字以來，美國歷史上從來沒有發(fā)生過在18個月之內(nèi)全國平均房價下降20%的局面。房價泡沫的破裂帶來了一系列的問題，這一系列的問題導致了一個事情，導致金融機構、企業(yè)、家庭的資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)這一方在縮水，可是負債沒有變。負債這個金融工具價格是定死的，它的利息也是定死的。后果很簡單，就是大量的金融機構資不抵債，大量的家庭出現(xiàn)了負資產(chǎn)。資不抵債的金融機構還敢貸款嗎？不敢了。資不抵債是保證自己的機構不要被清算，CEO的位子不要被別人取代，希望政府不要來接管。作為家庭，就是不要消費了，該買新車了，那就暫緩吧。這種情況下大量的企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)了問題，比如說美國的三大車廠今年的銷量分別下降了40%、日本的下降了30%。再者，這些家庭的消費升級需要由金融機構來支持和貸款，而金融機構首要的問題是生存。所以這個本質是很清楚的。我總結一句話，在金融擴張的大背景下，資產(chǎn)的泡沫迅速地破裂，因此帶來了資產(chǎn)負債表的危機。由此帶來了消費和投資的迅速下降。這就是當前金融危機的直接原因。深層原因我們暫時不談。

　　西方的政府采取了什么樣的方式救助呢？從美國到英國，他們金融救助的道路非常曲折，中間碰到了美國政府和國會的換屆。從去年10月份開始，我們天天晚上看電視《直擊華爾街》，看到了很多鬧劇。其實金融救助的本質很簡單，就是利用發(fā)達國家尚未破產(chǎn)的、反而是如日中天的國家信用，以國家信用為擔保來借錢、擴張。獲得了資金之后注資于金融機構，通過各種方式來給家庭提供援助。以美國為例，美國是金融風暴的發(fā)源地，是這場大地震的震中，可是美元在金融風暴發(fā)生以后沒有貶值，美國的國債券反而是漲價了。從短期來看我們投資美國國債是升水的。美元的背后美國的國家信用，至少到目前為止它的國家信用是堅挺和上升的，大家反而相信美元了，澳元、英鎊、歐元也升值了，日元除外。這是凱恩斯主義的一個基本的框架，在金融危機的時候國家信用沒有破產(chǎn)。

　　美國、英國就是利用這么一個有意思的現(xiàn)象增加國債的發(fā)行，去年11月份通過法案多發(fā)8000億，現(xiàn)在要多發(fā)7000多億。奧巴馬又多發(fā)了7000多億。同時，美聯(lián)儲進行了實質性的貨幣性擴張。美聯(lián)儲已經(jīng)放棄了調整利息率的貨幣政策，而是直接印鈔票。美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表增加了兩倍多，而且這個步伐沒有停止，下一步更直接。美聯(lián)儲討論了很多次，是不是直接購買美國財政部發(fā)行的國家國債券，心理底線已經(jīng)突破，這在金融危機之前是不可想象的。他們批評我們中國人民銀行，80年代初期的時候我們有過直接印鈔票，直接交給商業(yè)銀行，現(xiàn)在美國人也這么干。所以這場金融援助的本質很簡單，就是用國家的信用做擔保和基礎，來發(fā)行鈔票。發(fā)行了之后直接注資于金融機構。美國的AIG保險公司得到了850億美元的政府資助，利息率是11%。

　　換句話說，私人的資產(chǎn)泡沫破裂了怎么辦？讓我們吹一個國家泡沫。美國國債券的泡沫、美元的泡沫，以主權信用為基礎把泡沫推起來，用這個泡沫去補已經(jīng)縮水了幾十倍的私人資產(chǎn)泡沫。從這個意義上講，西方國家的金融救助措施已經(jīng)遠遠超出凱恩斯當時所設計的政府干預措施了。因為凱恩斯的經(jīng)典理論是“金融救助沒有用”。凱恩斯認為政府直接發(fā)債券，政府直接搞投資項目是關鍵。很長時間以來，凱恩斯主義跟芝加哥貨幣主義有沖突，貨幣主義認為應該加大發(fā)行，讓各個家庭覺得好一點，不要出現(xiàn)大規(guī)模的財富幻想破裂。凱恩斯說這個沒有用，應該政府直接花錢。今天是雙管齊下，政府一邊在花錢，搞財政刺激方案，更重要的是政府在進行信用擴張。這一點凱恩斯都沒有想到。但美國政府的一些經(jīng)濟人士早就對這個事有認識了。他們說，西方國家是怎么樣走出來上一輪金融危機呢？不是二次世界大戰(zhàn)，而是因為美聯(lián)儲開始印鈔票了。當美聯(lián)儲在30年代末開始印鈔票的時候，美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟才開始走出困境。這一次金融危機，一開始就印鈔票，這個事本身不是壞事。

　　認清了金融風暴、金融救助的本質之后，我提出六個金融風暴的預判。我不敢稱之為預測，但預判是必須要做的，不管是我們做什么行業(yè)，企業(yè)去投資，政府的宏觀政策都離不開對國際形勢的基本的判斷。

　　對國際形勢的六個基本判斷：

　　第一，金融海嘯不會再來。像去年10月份那種金融海嘯不會再來了，大規(guī)模機構倒閉，整個金融機構瀕臨破產(chǎn)，已經(jīng)過去了。金融海嘯已經(jīng)過去，但金融危機的演進并沒有結束。我們要嚴格地分開。去年10月份，以雷曼兄弟破產(chǎn)為標志，整個的金融機構、金融體系出現(xiàn)了崩潰的跡象。很多的金融機構認為，跟我做交易的伙伴是不是也和雷曼兄弟一樣，也有隱含的債務，是不是虛報了資產(chǎn)負債表，是不是明天也會破產(chǎn)？所以去年10月中，金融機構之間不貸款了，不來往了。大學也借不來錢了，大學收的學費、捐贈是一批一批進來的，但工資要連續(xù)地發(fā)，很多企業(yè)發(fā)不出工資了。但這種危機不會再來了，因為美國、英國、歐洲的政府高度一致，如果有任何的金融機構需要救助，我們給錢，我們可以印鈔票，不可能搞第二輪了，這樣對誰都沒有好處。如果事情再重新來過的話，相信西方國家絕對不會允許雷曼兄弟破產(chǎn)，雷曼兄弟破產(chǎn)絕對是一個大錯誤。美洲銀行、花旗銀行有可能進入經(jīng)營的困難，但系統(tǒng)性、全局性的恐慌不會再來了�！吨睋羧A爾街》節(jié)目不可能再搞第二次了。有人講現(xiàn)在還會出現(xiàn)第二輪、第三輪的金融海嘯，因為信用卡消費者失業(yè)了，金融債要違約了，影響到金融機構的基金。我認為，第一從技術上講不會發(fā)生。因為公司債再厲害也不像房屋貸款，信用卡的債務再厲害也不像房屋貸款。房屋貸款長期以來被認為是最安全的、是有保障的債款。美國人自己都不知道，歷史數(shù)據(jù)從來沒有過18個月內(nèi)降了20%的房價。在這個認識的基礎上，以房屋貸款為抵押做了很多很多的衍生產(chǎn)品。但誰也不那么傻，會拿公司債、信用卡債做很多的衍生產(chǎn)品。第二是政治原因。如果花旗銀行、美洲銀行發(fā)行大規(guī)模的公司債違約、信用卡違約，因此經(jīng)營不善了。解決方案很簡單、美國政府印鈔票、注資，這已經(jīng)發(fā)生了。上星期周二、周三的時候，美國的財政部、美聯(lián)儲、銀行擔保機構FDIC，還有專門監(jiān)管銀行的部門，四家機構第一次聯(lián)合發(fā)表了一個聲明，如果我們的金融體系還會出現(xiàn)任何的銀行需要注資的話，我們會毫不猶豫地注資。他們對于金融風暴帶來的危害已經(jīng)認識得非常清楚了。這是我的第一個預測，但不等于說金融風暴結束了，美國的機構很快就會恢復了，不是那個意思�？只挪粫�出現(xiàn)，但政府不斷的注資還會出現(xiàn)。

　　第二，美元會出現(xiàn)不大不小的危機。在不久的將來半年左右的時間，甚至更短的時間，美元肯定會出現(xiàn)一個不大不小的危機。大家都認識到，國際投資者們不傻，美國人發(fā)了很多的債券、印了很多的鈔票。美元會出現(xiàn)對主要貨幣的貶值，但不是危機。因為一旦美元兌英鎊和澳元要貶值的話，最著急的不是美國人而是英國人、歐洲人。它的企業(yè)怎么樣出口和運行呢？它的企業(yè)的經(jīng)營情況不是雪上加霜嗎？在這種情況下，歐洲、英國、澳大利亞等發(fā)達國家的中央銀行肯定會采取措施，就是印鈔票。英鎊、歐元、澳元也要把自己的貨幣貶值。廣義的凱恩斯主義要在全球流行。我們國家要小心外匯儲備。

　　第三，以美國經(jīng)濟為首的發(fā)達國家的經(jīng)濟，最有可能在一年到一年半開始止住下行。狹義的經(jīng)濟衰退大概在一年半左右開始恢復。如果到明年這個時候開始恢復的話，就是2年多的時間了，這場經(jīng)濟衰退也是美國戰(zhàn)后最長的一次了，戰(zhàn)后從來沒有出現(xiàn)超過18個月的經(jīng)濟的衰退�，F(xiàn)在美國政府的政策的走向完全不一樣，我稱之為“新左派上臺“，而且全世界的發(fā)達國家都有這樣的風潮。達沃斯世界經(jīng)濟年會我參加了，我的感覺是理想主義的新左派的思潮、經(jīng)濟政策正在抬頭。理想主義思潮的本質是對市場經(jīng)濟基礎的反思。英國首相布朗說的非常好，他說“我們自由市場經(jīng)濟的基礎是什么呢？是自由主義的個人主義的價值觀。但這個價值觀我們要反思，我們不否認個人主義的價值觀是市場經(jīng)濟的基礎。但我們也要強調在追求個人利益的時候，要考慮到社會相關的利益相關者的感受。要有明智的個人利益的追求”。英文就是“啟蒙”的，要有啟蒙的、理性的個人主義的追求。說到這句話，我們想到的馬上是華爾街高管的工資。華爾街高管追求高利潤我們不否認，這是市場經(jīng)濟的基礎。但追求高工資、高回報的時候不能不顧其他利益相關者的長遠利益，必須要有理智、理性的約束。這是理想主義的基礎。新左派跟老做派有什么不一樣？新左派認為市場經(jīng)濟的運作、市場機制是可以有效的，分配資源也是非常高效的。但是它需要政府的引導、需要政府的干預。在特別時期政府可以幫助市場經(jīng)濟、市場機制更快更好地走向新的均衡。這種說法最典型的就是薩默斯——哈佛以前的校長。他是極端的干預主義者，不管是當世界銀行的行長，還是美國財政部的部長，都強調這一點。他認為市場的運作經(jīng)過他的干預，經(jīng)過非常聰明的、非常有理智的政府的干預能發(fā)揮得更好。這種想法在世界銀行和美國財政部都是行得通的。但管大學就不行了，要干預各個系的教學是不可以的。所以，薩默斯這個做法在學校里行不通，但他的想法根深蒂固。這位老兄是經(jīng)濟學出身的，他寫過一系列的文章說明政府可以干預市場，可以比市場聰明，可以以市場機制為基礎，來進行社會資源、社會制度、社會機制的改造。這是新左派。奧巴馬更是這樣的想法，他是理想主義加新左派的思潮，他抓住了歷史機會，一定要想方設法大手筆地干預。奧巴馬處處把林肯作為自己的偶像，從他競選的方式、就職的線路，從伊里諾易坐火車到白宮，晚上到林肯紀念堂去跟林肯進行靈魂對話，都是以林肯為榜樣。林肯是就任于危機時刻的總統(tǒng)。

　　所以奧巴馬一定會大規(guī)模地實行醫(yī)療改革、環(huán)保投資，以此來幫助經(jīng)濟走出困境。美國的走向一定是在短期內(nèi)大搞政府干預、政府刺激。最晚一年半左右，最快一年應該可以走出當前的衰退。

　　我再強調一點，當前的衰退有運行機制的原因，像工會的力量過強，企業(yè)競爭力不夠，但更重要的是資產(chǎn)負債表的原因。如果美國的政府能想方設法盡快地把企業(yè)、把金融機構、把家庭的資產(chǎn)負債表吹起來的話，同時減輕一部分家庭或者機構的債務，它的經(jīng)濟能比較快地恢復。所以我反復地講這個觀點，并不是說美國一定完蛋了。這場金融危機的本質是資產(chǎn)負債表的危機，而資產(chǎn)負債表的危機是發(fā)生在貨幣發(fā)行國的危機。我相信這個危機比很多人想象的應該更容易克服。很多人說，美國人70年都恢復不了，我相信美國會恢復地比較快。但走出衰退以后，美國人會面臨比較長期的通脹時代。

　　第四，通貨膨脹可能比較快地回到我們這個世界。一年左右的時間，通貨膨脹又回來了。最重要的表象是一些原材料價格又將恢復高漲的格局。為什么呢？因為你印了這么多的美元、歐元、英鎊、澳元，總得找出路。除了要把資產(chǎn)價格吹起來之外，還要進入一些供給量有限的資源，包括原材料。黃金價格已經(jīng)上來了，超過1000美元。

　　第五，英國的政府、美國的政府可能是這場金融危機的最大的贏家。如果說五年以后，我們重新搞一次《燕山大講堂》回顧金融危機，我相信那時候大家會得出一個結論——英國的政府、美國的政府可能是這場金融危機的最大的贏家。美國政府焦頭爛額嗎？不是的。英國、美國政府盡管現(xiàn)在的財政赤字非常厲害，按照奧巴馬新的預算草案，美國現(xiàn)在的財政赤字可能要到8%、9%了，但你要注意到，他們現(xiàn)在的財政支出里相當一部分不是日常性的財政支出而是資本性支出，(點擊此處閱讀下一頁)

　　是投資。就像我們花20萬買房子而不是去買食品、衣服，那就變成了投資�，F(xiàn)在發(fā)達國家政府花了很多錢，買了資產(chǎn)價格跌的非常厲害的公司的股票，包括花旗銀行的股票。平均說來，這些股票價格肯定會回升的，因為現(xiàn)在是恐慌時期價格才降得很厲害。低價買進、高價賣出，這和98年香港特區(qū)政府的情況一樣。98年年終，當恒生指數(shù)跌至6000點時，香港政府買進恒生指數(shù)的成份股。半年不到，指數(shù)從6000點回到了1.4萬。香港政府賺了一大筆錢，之后要還富于民，就搞了一個基金把這個錢讓香港居民認購，把財富又部分地還給了香港老百姓。事實上，發(fā)達國家政府在重復香港政府當時做的事情。但美國政府、英國政府跟香港政府還不一樣，它還多一只手，那只手利用金融恐慌時期的恐慌心理，利用國家信用日益高漲的機會發(fā)債、印鈔票。這只手撈錢更厲害�，F(xiàn)在美國的國債券價格很高，過幾年通貨膨脹來了以后，全世界的美元貶值，那他們就賺錢了。所以我們不要同情美國政府，他們是賺錢的。英國政府也是一樣的。當然它目前這么干是有道理的，換過來如果是我們中國也是這樣干。因為它現(xiàn)在獲得了金融機構的股權，不僅是為了投資，更重要的是它會直接要求金融機構講政治。怎么“講政治”呢？貸款。每一個金融機構都是半國有化了。你必須要貸款，如果不貸款的話我們的宏觀經(jīng)濟就完蛋了。所以美國人在重復我們90年代改革的路徑。剝離爛資產(chǎn)，讓國有企業(yè)改革完成。短期內(nèi)，在金融危機到來之時講政治是有道理的。光靠金融機構自己去運行的話，是很難恢復的。所以這么干是有道理的。

　　第六，貿(mào)易保護主義，或者新型的貿(mào)易保護主義在未來一兩年肯定會抬頭。為什么說貿(mào)易保護主義會抬頭呢？各國經(jīng)濟的情況都很糟糕了，各個國家首先要保護的是自己的就業(yè)，自己的企業(yè)。這很好理解。只不過這個貿(mào)易戰(zhàn)、貿(mào)易保護主義可能不是傳統(tǒng)的貿(mào)易保護主義。因為有WTO了，不敢像30年代一樣明目張膽地提高關稅。這次美國出臺“買美國貨”的做法是很少見的，但各國政府會采取非常微妙的，非常隱蔽的方式來搞貿(mào)易保護主義。法國最近有這樣的事，它給自己的汽車廠提供援助，但要求在本土的工廠不許關，要關先關國外合資企業(yè)的。像雷諾把東歐國家的工廠關閉，本國的先不要關。這是非常隱秘的貿(mào)易保護主義。這也很好理解。假如我們是美國人我們會想，我們的政府搞了這么多的國債券，給企業(yè)這么多的援助，我們才不想這么多錢都去買中國貨。其實我們自己國內(nèi)也有這樣的呼聲，我們財政4萬億要搞國貨也不難理解。進而言之，就算沒有金融危機，其實美國政府的政策也在轉向。美國的總統(tǒng)經(jīng)濟顧問薩默斯，相當于我們的中央政策研究室主任，他過去這些年來一直在講一個觀點，其實很有道理。他說“我們美國人沒有想到這場全球化的運動給美國帶來的好處其實是小于收益。我們應該反思全球化。為什么呢？固然在全球化的運動中我們的高端企業(yè)像華爾街的企業(yè)，微軟、Intel的確實賺了錢了。但我們還有大量的工人福利下降了。問題是在于，我們特別特別地難過，我們非常困難地從賺錢了的機構來收稅，補貼我們的窮人。算總帳的話，我們的國家不“和諧”了。那么我們應該反思全球化，要求我們的談判對手改變思路�！蔽蚁嘈胚@個想法在美國政府里、在西方的政府里絕對是有市場的，絕對是它的一個暗流。他們在反思全球化。英國的前首相布萊爾說，全球經(jīng)濟一體化，走在了全球制度一體化之前，我們應該反思，由建立一套新的制度來治理、管理、監(jiān)管全球經(jīng)濟一體化。這個說法跟薩默斯事實上是很相象的。他們對全球化的反思，對我們而言肯定是各種各樣形式的新型的貿(mào)易保護主義。

　　這是對于國際經(jīng)濟形勢的預判，我想說兩點，這場金融風暴不會像去年11月份一樣再發(fā)生了。美國經(jīng)濟的重點一方面是扶持它的金融機構，另一方面他們肯定要花大量的力氣在微觀層次上營救、重組他們經(jīng)營不善的企業(yè)，包括三大車廠。通貨膨脹會起來、資源價格比較快地上漲，貿(mào)易保護主義會起來。

　　國內(nèi)的經(jīng)濟形勢：由局部的回暖走向全局性的恢復

　　關于國內(nèi)的經(jīng)濟形勢是怎么樣的判斷呢？我先講出我的觀點，非常地簡單、非常地明確。之后再講理由。我的觀點是，中國的宏觀經(jīng)濟正在由局部的回暖走向全局性的恢復。我承認這可能是比較少數(shù)派的觀點。我有我的證據(jù)我堅持觀點。分三部分：

　　第一，我講對格局的基本判斷，第二，談證據(jù)。第三，再談談為什么不是全局性的恢復而只是局部的回暖。

　　首先，這場金融風暴沖擊到中國經(jīng)濟邊界的時候，有三個基本的格局一直沒有改變，不看到這三個基本的格局，對宏觀經(jīng)濟的走勢就看不太清楚。第一個格局是中國經(jīng)濟正處在一個高速發(fā)展的長周期之中。為什么這么講？中國經(jīng)濟過去十幾年以來，至少是到本世紀初以來，一直是處于工業(yè)化超前于城市化的格局。城市化最根本的特征是人的流動，人要從農(nóng)村進城。上海浦東有一個接一個的開發(fā)區(qū)、園區(qū)，可是見不到人，到晚上都是路燈，找個人問路都問不到。服務業(yè)占上海市GDP30%左右，這是中國第一大都市啊。我們的工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化遠遠超過城市化格局，無怪乎我們消費上不去，我們的可支配收入上不去，大量的老百姓進不了城，這樣農(nóng)民工的工資怎么上得去呢？這樣的格局正在改變，東莞也好、北京也好，都在改變。藍領的工資在過去這兩年上升得很快，城市化進程正在加速。我們正在補“城市化”這堂重要的課。城市化的進程必然會帶來消費的升級。因為進城了，大量的消費也升級了。我們的很多家庭在考慮買第一輛汽車，買第一棟開發(fā)商開發(fā)的適合于現(xiàn)代化生活的房子。這跟以前是不一樣的，以前我們考慮的是第一個電冰箱、第一臺空調�，F(xiàn)在我們75%的汽車消費是首購。我們必須認識到，城市化的補課帶來了消費的升級，這使中國經(jīng)濟處于長周期發(fā)展領域中

　　第二，支撐近30年發(fā)展的基本政治格局沒有變。我總結很簡單，就是中央政府高度關注就業(yè)、關注社會穩(wěn)定，關注由經(jīng)濟增長放緩帶來的種種的社會問題。保持一定的增長速度成為中央政府執(zhí)政決策的基本理念。與此相關的是地方政府以發(fā)展經(jīng)濟為首要目標的發(fā)展主義取向。地方是發(fā)展主義，中央是保穩(wěn)定。這兩個政策取向合在一起就帶來了過去30年長期的快速發(fā)展。所以，中央政府一宣布4萬億的財政刺激方案，地方政府最高興了，一個星期之內(nèi)就反映了。國家宣布4萬億，北京的GDP是全國的1/20，按這個比例北京應該搞1000億。結果北京宣布一年5000億、兩年1萬億，超五倍的政策執(zhí)行力度。各個地方政府都在加班加點的把財政刺激方案推動下去。當然，我們需要搞科學發(fā)展觀。

　　第三，今天的財政和金融體系非常穩(wěn)定，這個格局沒有變。現(xiàn)在財政的日子很好過，我指的是中央財政。中央財政收入不僅增長比較快，去年是5.9萬億，更重要的是，中央財政的資產(chǎn)負債表非常地穩(wěn)健。老百姓過日子不僅要算現(xiàn)金流，還要算手里有多少資產(chǎn)和欠債。中央政府的資產(chǎn)負債表我不太好算，但有一點肯定，資產(chǎn)這一邊是遠遠超過負債的。資產(chǎn)是什么呢？兩萬億的外匯儲備。當然這個東西是由人民幣的發(fā)行做支撐的，我們暫且擱到一邊。不算2萬億的。就算是國有資產(chǎn)也不得了。中石油、中石化、國有銀行、上市公司大量的國有資產(chǎn)。國有資產(chǎn)價格是很高的，遠遠超過GDP。負債是什么呢？無非是現(xiàn)在發(fā)的一些國債，還有今后的養(yǎng)老承諾，但這是有限的。負債有限、資產(chǎn)很高，這種情況下發(fā)一點國債券是很容易的。這跟印度、俄羅斯、美國情況不一樣，這些國家政府的資產(chǎn)負債表是很難看，包括日本，資產(chǎn)很有限，負債不得了。日本的國債占GDP130%以上。

　　所以我反復呼吁多發(fā)一點國債，有百利無一害。短期內(nèi)可以調整GDP結構，刺激、拉動內(nèi)需、改善民生、建筑和諧社會。同時，這不是國有企業(yè)改革的承諾嗎？現(xiàn)在發(fā)了國債，5年、10年以后要還，通過某種合適的方式減持，堅持國有資產(chǎn)推動國有企業(yè)改革，進行進一步的民營化，把國有資產(chǎn)賣掉，這是對未來改革的承諾。更重要的是，我們的資本市場要發(fā)展，一個健全、健康的資本市場的基礎是國債。各位可能沒有想過這個問題。一個健全的資本市場，如果按金融機構來算，國債是大頭，是必不可少的。因為老百姓、金融機構、保險公司要買賣國債金融風險是最低的。這一次美國人為什么發(fā)生金融風暴，有一個直接的原因，并不是很深刻的原因，美國在克林頓時代后期出現(xiàn)了財政盈余，政府用財政盈余把國債買斷了。這時候金融機構緊張了，長期以來他們認為國債是1A級的投資工具，國債沒了，就把一些家庭的房屋貸款打包、分層，人為地產(chǎn)生3A級的工具。國債券的數(shù)量，是搞了這么多金融創(chuàng)的直接的導火索。所以今天中國經(jīng)濟多發(fā)一點國債券對資本市場的發(fā)展是非常重要的。

　　再稍微扯遠一點，人民幣要國際化，怎么國際化呢？最主要的不是搞貿(mào)易，不是要求搞人民幣結算，相對而言這是次要的。主要是讓國際投資者買賣以人民幣計價的資產(chǎn)，讓國際投行投資于人民幣國債券。現(xiàn)在數(shù)量不夠，沒有在香港交易或者是交易量很小很小，怎么樣讓別人買賣人民幣呢？現(xiàn)金是很難帶的，還有假鈔的問題，所以一定要發(fā)債。美國人占這么多的便宜是發(fā)債了。以我們的國有資產(chǎn)做后盾，以外匯儲備做后盾，發(fā)行大量人民幣計價的國債券，這個有百利而無一害。不能說我們出現(xiàn)了2%的財政赤字就不得了，不能這么算。財政情況是很好的，金融體系也很好。可以說，中國銀行的健康情況是60年以來最好的，不光是銀行的盈利情況，還有呆帳率等等都是最好的時期。不可避免當前銀行的情況會隨著信用擴張出現(xiàn)一定的下滑，無所謂，一定情況的銀行業(yè)績下滑對于整個宏觀經(jīng)濟而言不是壞事。銀行不能只算自己的小帳，不能說把利潤搞得越高越好，一定要看經(jīng)濟發(fā)展的整個事態(tài)。由于今天銀行的情況好，財政情況這么好，使得我們各種各樣的財政刺激方案、金融刺激方案是很容易操作的。這跟十年前情況完全不一樣。十年前的朱總理時代，國有企業(yè)非常困難，總理宣布要三年解困。那時候很多的外國人說我們的銀行要破產(chǎn)了。98年金融危機時，主要是財政擴張，銀行沒幫什么忙。

　　溫總理反復講08年是中國經(jīng)濟非常困難的一年，09年也是非常困難的一年。我理解，他是要提醒我們，一定不要掉以輕心，一定要非常警惕國際金融形勢的變化。但并不是說我們現(xiàn)在是山窮水盡了。相反，現(xiàn)在我們的辦法和政策空間是很大的。不僅是跟自己相比，跟周邊國家相比、跟美國人相比我們的政策空間、發(fā)展?jié)摿�、前景都是非常好的。要全面地理解總理這席話。提高警惕審慎地判斷，我們面臨困難但不等于說我們的經(jīng)濟形勢真那么糟糕。

　　所以我講這是三個基本的格局，經(jīng)濟發(fā)展的長周期、社會的基本格局，財政金融體系很健全。這三個理由導致我很樂觀地判斷。

　　下面我講為什么是局部地恢復呢？現(xiàn)在有幾個跡象值得我們欣喜。第一大跡象是消費。我?guī)�來了一些�?shù)據(jù)。各位注意，我們算社會零售總額的增長率，要拋掉物價上漲。08年達到了15.7%，這是什么樣的概念呢？社會零售的速度減去物價去年到了15.7%，15.7%是從1990以來最高的一次。93年是15.1%，06、07的速度是10%左右的變化。說明什么問題呢？現(xiàn)在是城市化加速時期，消費升級時期。今年1月份的春節(jié)跟去年的春節(jié)相比，我們的零售額也是大幅度上升，也是15%左右的上升。跟這個相關的是汽車，去年10月份華爾街風暴來了以后，汽車銷量下降，11月份一過，12月份爆發(fā)了，12月份汽車銷量遠遠超出車廠老總們的預測。1月份接著上升，搞得很多車廠的計劃必須要調整，他們想的是春節(jié)提前放假，把車廠的生產(chǎn)線提高一下質量。沒想到12月、1月上升得非�？�。，1月份的銷售額達到73萬，超過了美國，美國是56萬輛。但是我們不要盲目自大，我們的73萬輛十分之一是小型的微型車。第二，鋼材和水泥價格在上升。鋼材的生產(chǎn)量和價格過去一個半月以來一直在上升。信貸就不用說了，1月份1.6萬億，很多人講1.6萬億不可持續(xù)。我的觀點是1.6萬億很高很高，相當于過去兩三個月的信貸貸款額，但我想不管它的去向如何，是去股票市場還是企業(yè)，貸款都有外溢性。給大型企業(yè)貸款了，大企業(yè)需要各種服務，也會通過各種方式回流到小型企業(yè)。另外，貸款增長的規(guī)模2月份有可能下降。但我相信3、4、5這幾個月不會出現(xiàn)大規(guī)模的下降。因為大量的固定資產(chǎn)項目要上馬，必須會要求貸款的上升。我覺得這是非常好的全面恢復的跡象。很多的同行看產(chǎn)業(yè)，說39個工業(yè)產(chǎn)業(yè)都是產(chǎn)量過剩。我的判斷是這樣的，不能按老產(chǎn)業(yè)的辦法一個一個加起來看宏觀經(jīng)濟。這次是格局的變化，兩頭上升中間沒有上來。(點擊此處閱讀下一頁)

　　兩頭一個是消費，再一個是固定資產(chǎn)投資，中間的制造業(yè)沒有上升，還處于低增長量的情況。但不能用中間這一塊增長率比較慢來總結和替代兩頭的增加�，F(xiàn)在我們面臨的是格局的變化。有人講1月份發(fā)電量和去年的1月份相比下降了12.4%。這個數(shù)字我也做了點研究，不能簡單地把今年1月份跟去年1月份比，因為用電80%是制造業(yè)、20%是家庭。今年1月份是春節(jié)，去年1月份不是春節(jié)。所以要把春節(jié)月跟春節(jié)月進行比較才合理。我做了一個比較，把03——09年每一年春節(jié)月的發(fā)電量進行比較，發(fā)現(xiàn)很有意思。首先，09年春節(jié)月和08年春節(jié)月相比沒有下降而是上升了5.9%。第二，春節(jié)月的發(fā)電量呈現(xiàn)出一個大小年的格局。不能簡單地說，某一年的發(fā)電量下降，因此這年的GDP就不行了，沒有規(guī)律。我給大家讀一個數(shù)字，04年對03年上升17.6%，05年是小年上升8.2%，06年又是大年上升22.5%，07年超小年上升0.27%。08年大年上升18%，09年一個中小年上升5.9%。所以、不能簡單地用發(fā)電量來說事。如果簡單地用發(fā)電量來統(tǒng)計GDP，那干脆就我們不要分析了，看電表就可以了。發(fā)電量可能比較能反映制造業(yè)的冷暖，但不能反映基礎性投資。因為很多建設是不靠電廠而是靠現(xiàn)場發(fā)電的。很多工地修鐵路是沒有電網(wǎng)的。發(fā)電量是工業(yè)相關的，服務業(yè)和工業(yè)又不一樣，消費很多是和服務業(yè)相關的。經(jīng)濟結構在改變，經(jīng)濟在回暖，這是建立在經(jīng)濟結構改變的格局判斷上的。我們回顧一下98年、99年，中國經(jīng)濟由于亞洲金融危機碰到了困難。那幾年GDP增長速度從下降到恢復，在這個過程中，發(fā)電量也不是同步上升的。因為這個恢復很大程度是上靠基礎建設投資拉動的�；�礎性投資是不靠發(fā)電。

　　我想局部回暖，但還不是全面回暖。差什么呢？一是制造業(yè)還是要恢復，制造業(yè)部分是由出口拖累了。還有一個是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)不恢復，整個經(jīng)濟的恢復就沒有根基、不全面。什么叫房地產(chǎn)恢復？我強調不是價格的恢復。房地產(chǎn)恢復的本質是交易量。交易量要上去。如果沒有交易量，哪有家用電器的需求啊？哪有裝修的需求啊？哪來家具的需求��？裝修、家具、建材、家用電器都跟不上。那它的癥結是什么呢？現(xiàn)在是市場不工作了。正常的市場是由均衡價格實現(xiàn)的，買的人愿意買，賣的人愿意賣，現(xiàn)在沒有這個東西了。現(xiàn)在想買房子的人不敢買，第一覺得價格高，第二害怕買了房子房價會降。很多買房子的人想的是投資，至少有很強的投資的沖動和愿望在里面。買房子不僅要住，還希望它保值增值。剛買了房子就降價，這是很難受的。另一方面，開發(fā)商也不愿意賣，它腦子里想的是高價格、高利潤時代，還想著各種各樣的刺激方案可不可以幫助，稅可以不可以降一點，貸款可以不可以多一點。雙方頂牛，就出現(xiàn)了交易量大量萎縮的情況。這不是均衡，這是最糟糕的市場的格局，沒有交易量。這時候政府應該發(fā)揮作用，政府應該出面幫助市場恢復它的工作和效率�，F(xiàn)在只降低交易稅、降低貸款利率，我個人認為不是最重要的，最重要的要對癥下藥，要打消消費者的擔憂，幫助開發(fā)商克服過去懷舊的心態(tài)，不能搞高利潤了。中央政府可以發(fā)一個精神，地方政府執(zhí)行，以交易量為導向來決定地方政府是不是PD，是不是把未來經(jīng)濟適用房的交易交給開發(fā)商來做。要鼓勵開發(fā)商或者由地方政府作東，把開發(fā)商組織在一起搞談判，降價降到底，20%、30%根據(jù)各個地區(qū)的情況自己定，之后承諾再降價的話，就要對以前買房子的人補償。這樣才能讓老百姓安安心心地買房子，價格要合理一點，他也不會擔心降價。開發(fā)商有交易量之后，資金流轉起來，整個社會宏觀經(jīng)濟都受益。我覺得這個地方大有可為，需要政府動腦筋、想辦法。房地產(chǎn)的交易量不上去，整個經(jīng)濟不能說是全面地恢復，這一點我想大家要一起呼吁。最近我們發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象，學校的職工長期以來買不到合適的房子很苦惱。旁邊有一個開發(fā)商的樓盤，聽說要開工幾百個教職工聯(lián)合起來團購，商議1.1萬每平米買，結果開發(fā)商聽說100個老師團購，就漲到1.5萬了，他認為還有市場，這是最糟糕的情況，本來要發(fā)生的交易量又沒了。

　　中國經(jīng)濟改革發(fā)展的重大戰(zhàn)略機遇

　　最后我談一下機遇。我的看法是這場金融風暴其實從次貸危機開始，應該是也必須是我們中國經(jīng)濟改革發(fā)展的重大戰(zhàn)略機遇。為什么？

　　第一，這場金融風暴是我們加快改革的一個重大戰(zhàn)略機遇。

　　第二，是我們發(fā)展戰(zhàn)略調整，實施和推進大國發(fā)展戰(zhàn)略的重大戰(zhàn)略機遇。

　　先講加快改革。加快改革有兩個阻力，一個是思想認識的阻力，二是利益格局的阻力。那么，金融風暴來了以后，在認識層面上，讓我們好好地想一想推進改革的方向，越來越多的社會各界都認識到一個基本的道理，我們的市場經(jīng)濟要有一個重新劃分政府、市場關系的過程。市場的作用的確是基礎性的。但過去我們可能有一個誤區(qū)，我首先做自我批評，我們的學者們包括我自己在內(nèi)有一個誤區(qū)：在一定程度上講過大、過多地寄希望于市場經(jīng)濟來解決基礎性的社會問題。最突出的就是兩個領域，一是醫(yī)療二是住房。一個社會、一個市場經(jīng)濟要發(fā)展，很重要的是必須要有一個和諧的社會基礎。如果社會上很多人看病很困難，價格很高、服務質量又不高，房價很高、住得很遠，既有大量的豪宅也有很遠很遠的小面積的住宅。這樣的社會很難和諧。如果一個社會有大量的老百姓有情緒，任何的制度、任何的市場機制都很難長期執(zhí)行并推進下去，肯定有各種各樣的社會情緒。我們的網(wǎng)民的心態(tài)比起國外的網(wǎng)民情緒更大一點。如果大家愿意去看看《紐約時報》，或者是其他的小報網(wǎng)站，會發(fā)現(xiàn)評論負面的東西有，但不像我們那么兇。這不能只怪我們網(wǎng)民素質，我們的老百姓素質，這跟我們的社會基礎是相關的。沒有一個比較合理的的收入分配的格局，矛盾不去緩解，創(chuàng)建一流大型企業(yè)的夢想也很難實現(xiàn)。我講這個話的指向是很明顯的。借鑒一流的國際企業(yè)，的確老總的工資要提高，可如果社會的百姓都覺得，這么高的工資跟我的差距這么大，我們難以接受，這個事怎么弄呢？很多事大到建立社會主義市場經(jīng)濟，小到建立一個一流的制造業(yè)企業(yè)，都離不開基礎的基礎，社會的和諧需要政府發(fā)揮一些作用，包括住房和醫(yī)療。

　　現(xiàn)在回過頭來看我們過去走的路是彎路。英國、美國，這些國家的住房不全是市場解決的。以英國為例，19世紀末、20世紀初，英國工業(yè)化的進程基本完成了，這時候很多工人工資的水平是很低很低的。英國的貴族認識到一個問題，社會矛盾太激化了。這種情況下市場經(jīng)濟很難進一步發(fā)展，要緩解社會矛盾。英國的上議院有幾個貴族搞調查研究提出了議案。由政府來立法，規(guī)定包括工人基本的工資和工作條件，提出要在倫敦和大城市附近建廉價的公房。這是發(fā)生在馬克思、恩格斯批判了資本主義制度之后英國。香港也一的，香港50%居民住在政府提供的廉租房。盡管香港的房價很高很高，盡管房價的波動性很大。但受影響的并不是每一個家庭。新加坡也有類似的做法，新加坡對一些低收入家庭提供了公房，同時政府能力很強，掌握了一批土地和開發(fā)商形成了對沖機制。土地供應上升，房屋供給增加，開發(fā)商利潤就會降低。新加坡搞得很好，市場和政府的之間形成了良性互動。所以住房也好、醫(yī)療也好，這些地方是需要我們重新思考的。

　　加快改革的機遇，還體現(xiàn)在由于金融危機，出現(xiàn)了內(nèi)需不足，所以更有利與沖破一些利益格局。我們講了很多年的改革，由于各種利益格局的阻礙現(xiàn)在終于可以大規(guī)模討論了。終于有一些方案可以實施了。燃油稅是一個例子，戶籍改革也是一個例子。上海市逐步地放開了。增值稅的改革、個人所得稅也開始考慮了。個人所得稅，按照目前的格局，既不利于調節(jié)收入分配更不利于服務業(yè)的發(fā)展。為什么呢？收了這么高的個人所得稅，羊毛出在羊身上，對個人收稅部分是由雇主承擔的，你的雇主必須要給你提供更高的工資。所以個人所得稅不改革對服務業(yè)的發(fā)展都是不利的。大量的金融服務業(yè)機構總部還是在香港，因為香港的稅低。沖破了利益格局，各種各樣的財稅改革才可以出臺，這是大好事。

　　最后談一下金融風暴對于我們的機遇，還體現(xiàn)在這是調整發(fā)展戰(zhàn)略推進大國發(fā)展戰(zhàn)略的機遇。我總是在講中國經(jīng)濟已經(jīng)不是一個小經(jīng)濟體了，我們是世界上第三大經(jīng)濟體了，三年以后就是第二大經(jīng)濟體了。一個大國的發(fā)展政策和戰(zhàn)略和小國完全不一樣。這里面有各種各樣的理論和說法。大國發(fā)展戰(zhàn)略體現(xiàn)在三個方面：

　　第一，必須要以擴大內(nèi)需為核心。千萬不能重復日本的教訓。日本經(jīng)濟過去十幾年以來沒有進行根本的結構性調整。世界經(jīng)濟一放緩，日本經(jīng)濟最遭殃，去年第四季度收縮了12%，是石油危機以來最慘的一次收縮。日本現(xiàn)在是貿(mào)易逆差，因為外國人不買產(chǎn)品了，就連豐田都出現(xiàn)了虧損。所以，內(nèi)需的核心是城市化。城市化是提升內(nèi)需的最根本的出路。靠農(nóng)村買電器，靠農(nóng)村買汽車短期是很好的，長期不可持續(xù)。因為生活在農(nóng)村的人畢竟購買力是有限的，消費格局畢竟是受限制的，服務業(yè)的消費是受限制的。提升內(nèi)需的根本還是城市化。城市化的文章如果可以做好的話，中國經(jīng)濟保持十年以上的高速增長應該是沒有問題的。

　　第二，在全球部署我們的資源。包括我們的金融資源。中國經(jīng)濟很快會成為全球第一大投資者，一點不奇怪。儲蓄率高經(jīng)濟規(guī)模大，２萬億的外匯儲備已經(jīng)是我們?nèi)�球投資的表象了，2萬億的外匯儲備是不可能在國內(nèi)的。如果用在國內(nèi)等于把錢還給了外匯管理局。

　　金融危機來了以后給我們產(chǎn)生了一個機遇，讓我們拿一部分的外匯儲備購買國外的資源和資源型企業(yè)的儲備，購買國外的技術。國外的制造業(yè)生產(chǎn)能力是碰不得的，我們慘痛的教訓很多，TCL、上汽并購雙龍汽車非常慘痛。因為國外的工會很強。上海去并購一個通用的生產(chǎn)線，馬上就演變?yōu)椤爸袊�欺負美國的工人階級”。但跟汽車廠相關的工程咨詢公司，完全可以通過一部分的外匯儲備，通過某種方式跟他們合作。技術可以買、品牌可以買，國外的品牌過剩，比如說通用汽車有六七個品牌。我們的上汽并購了榮威馬上成為了知名品牌。別克是不是可以賣給我們啊。我們找人重新設計一下，在國內(nèi)搞好了以后再出口給非洲。所以品牌可以買、技術可以買、資源可以買但生產(chǎn)能力不要碰。

　　第三，金融風暴來了以后，我們有參與國際新秩序制定的機遇了。我們自然地會被西方國家邀請過去，討論新的金融秩序新的經(jīng)濟格局。我覺得我們不能躲，應該積極地把我們的聲音和想法反映出來。這又是一個機遇。我講一個很簡單的例子，各國都在派特使來中國跟我們的國家領導談，也跟我們的學者商量。我們兩萬億外匯儲備，很多是買了美國的國債券，美國新的國務卿對這個事很關注，希望我們不要撤資。英國人提出一個方案，說要由各國一起合作把外匯儲備投入到IMF（國際貨幣基金組織）。我們支持這個方案，但我們有兩個條件，第一我沒有現(xiàn)金，現(xiàn)成的美元現(xiàn)金我沒有，因為我要防止資金的逆轉，如果大量的資金從中國撤資的話我得有現(xiàn)金給他們。這個道理美國人講不出話反駁。但是我可以把我在美國國債券的錢轉播給你，本來是由外管局管的，把所有權交給IMF，反正IMF以后去援助巴基斯坦、搞匈牙利的救助也不需要現(xiàn)金。因為問匈牙利要錢的外國投資者也需要美國的國債券。第二，轉給你的時候不要以美元計價，因為要給中國老百姓交代，以人民幣計價，給他們1400億，應該是9800億人民幣�；蛘吣阏J為人民幣太明顯的話，我們以IMF自己提出的特別提款權定價，IMF一直在用的自己產(chǎn)生的貨幣。這個貨幣兌美元是有匯率的，如果美元貶值的話它會升值。至于投票權什么的，我保留我要提高投標權的權利。短期內(nèi)我知道你們給不了，如果短期內(nèi)增加一點，比如說可以提供幾個執(zhí)行董事、副行長的職位。

　　并不是說這個事就這么實現(xiàn)了，總之機遇很多。作為學者，我覺得思路很開闊，有很多的事可以干�？傊�，我們不應該被動地認為這場金融風暴對我們來說是不得了的打擊。返過來講，這是一個重大的戰(zhàn)略機遇，中國經(jīng)濟不僅可以挺過這兩年，五年十年之后再來看這場金融風暴是重大的轉折點，讓中國經(jīng)濟從很重要的經(jīng)濟體上升為全世界最重要的經(jīng)濟體之一。讓我們期待一個“全明星時代的中國經(jīng)濟”的到來。

　　來源：騰訊評論-燕山大講堂

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