·在這次次貸危機(jī)中，如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備不是比例較高地持有美國(guó)國(guó)債，那么它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)在要高得多

　　·就目前國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債可能是降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)最好的方式

　　·華爾街在次貸危機(jī)后會(huì)有重大調(diào)整與改革，金融人才會(huì)出現(xiàn)大范圍流動(dòng)，再加上全球金融改革潮的掀起，這些可能成為上海向國(guó)際金融中心邁進(jìn)的好機(jī)會(huì)

　　中國(guó)的損失到底有多大？

　　對(duì)于次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響，我們可以從以下幾個(gè)方面來(lái)看，一是美國(guó)次級(jí)債所造成的國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人的直接損失。就目前而言，有研究表明，截至今年8月底，全球金融機(jī)構(gòu)由于次貸危機(jī)而核銷(xiāo)的壞賬已經(jīng)接近5000億美元。而到2008年第二季度末，全亞洲金融機(jī)構(gòu)的損失總共為240億美元，其中大部分集中在日本。中國(guó)銀行的損失為31億美元，加上最近雷曼倒閉中國(guó)銀行損失為7億美元左右，估計(jì)到目前，所能夠計(jì)算出的損失在40億美元。還有中國(guó)持有4000億美元左右“兩房”(房利美和房地美)發(fā)行的長(zhǎng)期債券，以及5187億美元的美國(guó)國(guó)債。

　　中國(guó)在這次危機(jī)中的直接損失有多大，目前還無(wú)法獲得完全的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但從上面的數(shù)據(jù)來(lái)看，由于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)與個(gè)人購(gòu)買(mǎi)的次貸債券金額小，因此所受的損失不太大。再加上“兩房”為政府接管，這不僅穩(wěn)定了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，也減少了中國(guó)購(gòu)買(mǎi)兩房債券的損失。如果“兩房”處理結(jié)果不是這樣，那么中國(guó)遭受到的損失就不一樣了。

　　還有購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的問(wèn)題，目前國(guó)內(nèi)有不少人都認(rèn)為，中國(guó)政府購(gòu)買(mǎi)美國(guó)的國(guó)債是窮國(guó)補(bǔ)助富國(guó)，是中國(guó)在救美國(guó)金融危機(jī)。因此，美國(guó)可以通過(guò)美元的貶值來(lái)賴(lài)債。但實(shí)際上，這種看法是錯(cuò)誤的，因?yàn)�，如果中�?guó)有大量外匯儲(chǔ)備，中國(guó)可以通過(guò)實(shí)物資產(chǎn)的方式及金融資產(chǎn)的方式持有。如果是實(shí)物資產(chǎn)持有，在這些資產(chǎn)貶值時(shí)，外匯儲(chǔ)備同樣會(huì)減少。再加上，實(shí)物資產(chǎn)的持有成本及變現(xiàn)便利程度還會(huì)加大外匯儲(chǔ)備減值的風(fēng)險(xiǎn)。如果外匯儲(chǔ)備是金融資產(chǎn)，那么就需要考慮，這些放在國(guó)外的外匯儲(chǔ)備持有什么樣的金融資產(chǎn)合適？目前世界上是否有比美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)低的金融資產(chǎn)？可以說(shuō)，在這次次貸危機(jī)中，如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備不是比例較高地持有美國(guó)國(guó)債，那么它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)在要高得多。有人說(shuō)，最近美國(guó)出臺(tái)的救市方案，發(fā)行國(guó)債不可避免。如果中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，就是在救美國(guó)。但是，如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備不購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，那么世界上還有什么比美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更低的金融資產(chǎn)？因此，我認(rèn)為，就目前國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債可能是降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)最好的方式。中國(guó)外匯儲(chǔ)備持有金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，應(yīng)該是加大美國(guó)國(guó)債的比重。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程

　　二是這次美國(guó)的次貸危機(jī)肯定會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)�，F(xiàn)在有兩個(gè)問(wèn)題要思考，美國(guó)次貸危機(jī)會(huì)不會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)日本式的后泡沫困境？美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有多大影響？金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)損失和信用緊縮的逆過(guò)程，由于此前資產(chǎn)泡沫的全面性及大規(guī)模，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的沖擊，同時(shí)由于政府及美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性以緩解市場(chǎng)壓力，這就使得經(jīng)濟(jì)調(diào)整可能出現(xiàn)長(zhǎng)期慢性的滯脹的衰退。也就是說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退是必然的事情，但又是一個(gè)較長(zhǎng)的漫長(zhǎng)過(guò)程。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，將影響世界其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也會(huì)影響中國(guó)的出口進(jìn)一步下降。中國(guó)出口依賴(lài)度達(dá)到60%以上，因此，如果要保證中國(guó)不步美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的后塵，中國(guó)必須重新尋找內(nèi)需的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　三是美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的直接沖擊�？梢哉f(shuō)，盡管中國(guó)的資本項(xiàng)沒(méi)有開(kāi)放，流入流出中國(guó)的資本仍然受到嚴(yán)格的限制，這當(dāng)然可以減輕外部金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊。但是，在全球金融一體化的今天，中國(guó)金融市場(chǎng)早就成了世界金融市場(chǎng)的一部分，國(guó)際金融市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響到中國(guó)金融市場(chǎng)，更何況如此巨大的金融海嘯呼嘯而來(lái)，它對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)造成的影響絕不可小視。比如，為了防范國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的沖擊，在10月5日國(guó)內(nèi)相關(guān)部門(mén)出臺(tái)了多項(xiàng)有利于股市的政策，但是在這一個(gè)星期，中國(guó)股市同樣隨著世界各國(guó)股市的震蕩而快速下行，只是其下行的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際市場(chǎng)。因此，次貸危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)沖擊不可小視。

　　世界金融中心不會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)移

　　四是美國(guó)次貸危機(jī)嚴(yán)重削弱了華爾街在世界金融市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。最近，總是有不少外國(guó)媒體的記者問(wèn)我，這次美國(guó)的金融危機(jī)是不是會(huì)讓紐約國(guó)際金融中心地位出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)移，國(guó)際金融中心會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)移到上海、香港或亞洲？次貸危機(jī)當(dāng)然會(huì)對(duì)紐約國(guó)際金融中心造成很大沖擊，也會(huì)讓它的國(guó)際金融地位受到重創(chuàng)，但是，就美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、美國(guó)的市場(chǎng)制度及法律架構(gòu)、美國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管體制及市場(chǎng)文化等方面來(lái)說(shuō)，目前世界仍然沒(méi)有一個(gè)能夠代替紐約國(guó)際金融中心的地方。比如，香港及倫敦已經(jīng)迎頭趕上，但是仍然與紐約有一定的差距。對(duì)于上海，更是相差很遠(yuǎn)。再加上中國(guó)資本項(xiàng)目下沒(méi)有開(kāi)放，這些都嚴(yán)重限制上海國(guó)際金融中心的發(fā)展，限制了上海很快地成為國(guó)際金融中心的可能性。

　　不過(guò)，在美國(guó)次貸危機(jī)后，如果中國(guó)政府能夠抓住這次美國(guó)次貸危機(jī)的機(jī)會(huì)，也許上�？梢韵蛑鴩�(guó)際金融中心邁出重要一步。因?yàn)�，華爾街在次貸危機(jī)后會(huì)有重大調(diào)整與改革，金融人才會(huì)出現(xiàn)大范圍流動(dòng)，再加上全球金融改革潮的掀起，這些都可能成為上海向國(guó)際金融中心邁進(jìn)的好機(jī)會(huì)。

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