本報(bào)告是我和Giavazzi教授共同完成的。顯而易見(jiàn)的：第一，現(xiàn)有的宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略在中國(guó)是極其成功的；
第二，我們也看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的不平衡在不斷地加劇，因而要進(jìn)行一些調(diào)整。這是兩個(gè)前提和出發(fā)點(diǎn)。我們報(bào)告的焦點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略和策略。而且，我們思考的結(jié)果和各項(xiàng)建議與“十一五”規(guī)劃都非常相似，可謂是“英雄所見(jiàn)略同”。

　　中國(guó)過(guò)去的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中，有兩個(gè)方面是重要支柱：一方面是中國(guó)的高儲(chǔ)蓄，目前儲(chǔ)蓄約占到了GDP 的40~45％；
另一方面是中國(guó)的高出口和高開(kāi)放度，如果把進(jìn)出口加在一起，約占GDP 的65%，即使考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人口的規(guī)模，這一比例也是非常之高的。這兩點(diǎn)對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)發(fā)展趨勢(shì)起到了很大的作用。高儲(chǔ)蓄率帶來(lái)了較高的資本積累率，促進(jìn)了生產(chǎn)率的提高；
高出口率帶來(lái)了出口導(dǎo)向型的FDI 流入，引進(jìn)大量的技術(shù)，帶來(lái)了整個(gè)生產(chǎn)部門生產(chǎn)率的提高和進(jìn)一步的資本積累。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，中國(guó)的內(nèi)外收支平衡基本上得到了維持，而且內(nèi)部宏觀經(jīng)濟(jì)也基本平衡，避免了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。盡管高儲(chǔ)蓄率意味著低需求和低消費(fèi)，但是中國(guó)通過(guò)大量出口加以平衡，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)一定程度上的平衡�？梢哉f(shuō)這樣的策略在過(guò)去基本上取得了成功。但是目前這一戰(zhàn)略已達(dá)到了極限。一方面中國(guó)全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率不斷下降。中國(guó)80年代的全要素生產(chǎn)率增幅很高，90年代則逐步下降，到現(xiàn)在更低了。根據(jù)OECD的最新統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)率已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)數(shù)（2002~2003年為-3.0%），這種全要素生產(chǎn)率增幅的下降不應(yīng)該被解釋為是技術(shù)進(jìn)步的下降，而是反映了資本的錯(cuò)配。另一方面外匯儲(chǔ)備累積的成本越來(lái)越高。盡管較高的外匯儲(chǔ)備可以保持低的匯率、刺激出口、吸引更多的外商直接投資、通過(guò)更多地“干中學(xué)”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是外匯儲(chǔ)備的過(guò)度積累會(huì)造成外幣資產(chǎn)的資本損失，并且會(huì)抑制全要素生產(chǎn)率的提高。關(guān)于匯率與全要素生產(chǎn)率的關(guān)系，有研究指出，匯率低估30%，將使增長(zhǎng)率提高0.45%，但是這需要積累大量的外匯儲(chǔ)備，來(lái)確保目標(biāo)匯率。而這樣將會(huì)影響到投資成本，而且最后由于外幣資產(chǎn)的價(jià)值損失，最終還必須提高匯率，而且長(zhǎng)期隱性的外幣資產(chǎn)損失會(huì)非常大。舉例來(lái)說(shuō)，如果現(xiàn)在的匯率保持不變，則每年需要增加2000億美元的外匯儲(chǔ)備，但最終中國(guó)將必須進(jìn)行30％的升值，也就是說(shuō)中國(guó)遲早會(huì)經(jīng)歷600億美元資產(chǎn)的損失，約占GDP 的3.6％。因而一方面中國(guó)要考慮最終外幣資產(chǎn)的損失，另一方面考慮當(dāng)期的生產(chǎn)率的提高。隨著貿(mào)易順差和資本的持續(xù)流入，積累的外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多，造成的成本也越來(lái)越大。中國(guó)如果要繼續(xù)維持人民幣目前的匯率水平，未來(lái)的虧損將會(huì)超出帶來(lái)的好處。

　　而且，原有戰(zhàn)略所造成的不平衡在日益增加。包括地域之間、收入方面、行業(yè)方面和不同熟練程度的勞動(dòng)力之間的不平衡，以及不斷加大的城鄉(xiāng)差異。城市以及鄉(xiāng)村的收入比率在短短的30年里已從原來(lái)的2.6：1提高到了現(xiàn)在的3.2：1，城鄉(xiāng)消費(fèi)比例的差異也同樣呈上升的趨勢(shì)。還有一個(gè)重要方面是社會(huì)安全網(wǎng)絡(luò)特別是在農(nóng)村地區(qū)的作用越來(lái)越弱，農(nóng)村地區(qū)獲取醫(yī)療衛(wèi)生保健的渠道非常不足。這使得農(nóng)村對(duì)未來(lái)沒(méi)有較好的預(yù)期和保障，最終導(dǎo)致農(nóng)村比城市更高的儲(chǔ)蓄率（農(nóng)村為26%，城市為23%）。

　　基于上述情況，著眼于未來(lái)，我們認(rèn)為中國(guó)非常有必要對(duì)自己的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，采取一種三管齊下的戰(zhàn)略：第一，消除高謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄率背后的某些不完善因素，政府應(yīng)該給予各方面的人士提供更好的保險(xiǎn)，使其改善消費(fèi)和收入的分配比例，降低儲(chǔ)蓄率。第二，增加醫(yī)療服務(wù)和其他公共服務(wù)的提供，比如在教育方面和衛(wèi)生方面加大支出，重點(diǎn)是農(nóng)村地區(qū)，使貧困的人口生活更好一些。而這不能僅僅指望私有部門做這個(gè)投入，這應(yīng)該是優(yōu)先考慮的問(wèn)題，在這方面更多的公共投資可以使人們更多地消費(fèi)，這兩方面都將增加內(nèi)需。當(dāng)這方面的投資增加時(shí)，其他方面的投資可能會(huì)減少，在這樣的情況下，人民幣的升值就更有意義了。第三，通過(guò)人民幣的升值來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的重新分配，減少外部的需求。

　　在現(xiàn)實(shí)中這是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，存在著很多不確定因素。一方面需要控制內(nèi)部需求的增加，另一方面還要控制外部需求的減少，避免外部需求減少突然發(fā)生帶來(lái)的不利因素。但是，其中有兩個(gè)關(guān)鍵的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具可以控制整個(gè)的需求，一方面是通過(guò)財(cái)政政策來(lái)達(dá)到一個(gè)合適的總體需求，另一方面是通過(guò)匯率很好地控制國(guó)際需求和國(guó)內(nèi)需求。

　　具體來(lái)說(shuō)，需要考慮的問(wèn)題有以下幾個(gè)方面：

　　第一，保險(xiǎn)和儲(chǔ)蓄的關(guān)系。這里要考慮的不是要減少人們的儲(chǔ)蓄，而是要增加保險(xiǎn)。如果給人們提供了充分的保險(xiǎn)，高謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄可能會(huì)下降。此處又涉及兩方面的問(wèn)題：一方面是私人企業(yè)提供保險(xiǎn)將非常昂貴，農(nóng)村地區(qū)仍然用不起這個(gè)保險(xiǎn)，因而國(guó)家應(yīng)該介入。另外考慮到中國(guó)現(xiàn)在的老齡化情況，需要減少人們預(yù)防性的儲(chǔ)蓄，使人們有足夠的積累為自己的退休做一些保障。因而中國(guó)所面臨的問(wèn)題并非是投資過(guò)度，而是部分投資出現(xiàn)了錯(cuò)配。

　　第二，銀行和金融中介需改進(jìn)儲(chǔ)蓄的分配和投資的效率。目前有些資金可能進(jìn)入到了低生產(chǎn)率的公司，因而應(yīng)該更好地分配資金，提高投資的效率。通過(guò)部分民營(yíng)化和外資銀行的進(jìn)入可以改變整個(gè)銀行的文化，這可能不會(huì)帶來(lái)投資總量的改變，但是會(huì)改變投資的流向，提高生產(chǎn)率。

　　第三，關(guān)于為健康醫(yī)療和教育方面的公共支出融資的問(wèn)題。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大大高于利息率（現(xiàn)在的增長(zhǎng)率是8%－9％，而利息率是3％左右），因而可以采取舉債的方法來(lái)融資。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度考慮，這是一個(gè)短期的方法，中國(guó)現(xiàn)在可以利用這一工具達(dá)到對(duì)資金的重新分配，而且不會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的衰退或過(guò)熱。

　　第四，人民幣升值的問(wèn)題。當(dāng)內(nèi)部需求上升時(shí)，中國(guó)能夠通過(guò)人民幣的上升確保經(jīng)濟(jì)不會(huì)過(guò)熱。升值的幅度和速度則取決于宏觀經(jīng)濟(jì)政策和內(nèi)部需求的變化。在這種情況下增加私人的、穩(wěn)定的資本外流應(yīng)該是一個(gè)比較好的方向。

　　第五，對(duì)農(nóng)村地區(qū)的影響。人民幣升值可能對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱是有用的，但是對(duì)于收入的分配可能不太有利，人民幣升值會(huì)降低農(nóng)民收入。目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很大程度上是按照世界市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)決定的，如果人民幣升值的話，就意味著用人民幣計(jì)價(jià)的這些農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就下降了，農(nóng)村地區(qū)的收入可能就會(huì)減少20％~30％。因而需要采取一些措施來(lái)改善人民的生活水平，包括提供更好的保險(xiǎn)及教育和醫(yī)療方面的公共服務(wù)。如果人們從低生產(chǎn)率的地方移向高生產(chǎn)率的地方工作，則對(duì)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有好處的，但是移民會(huì)增加城市地區(qū)的失業(yè)。

　　總而言之，上述提到的“三管齊下”實(shí)質(zhì)上是一致的，一方面是改進(jìn)保險(xiǎn)，這將增加人們的消費(fèi)，減少不平等；
另外是提供更好的公共服務(wù)，也就是說(shuō)要增加公共投資，減少不平等；
最后就是允許人民幣按照需要進(jìn)行一定的升值，來(lái)維持宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡。

　　那么上述這些方法是否會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的生產(chǎn)率增長(zhǎng)率的降低？也許是這樣的，因?yàn)榉��?wù)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率要低于制造業(yè)。但同時(shí)這些方法還可以帶來(lái)更好的投資分配，促進(jìn)生產(chǎn)率的提高。如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然保持現(xiàn)在的速度，中國(guó)的收入分配更加合理，將使人們有更好更高的積極性，最后的結(jié)果都是會(huì)比較令人滿意的。

　　「評(píng)論人：Hans Genberg香港貨幣研究所所長(zhǎng)」

　　我完全同意Blanchard 的觀點(diǎn)，但是仍想借此機(jī)會(huì)再著重強(qiáng)調(diào)Blandchard所講的問(wèn)題是非常有用的，并針對(duì)人民幣升值以及對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的影響和對(duì)人民幣是否會(huì)自由浮動(dòng)的問(wèn)題談一下自己的觀點(diǎn)。

　　在前面談到三管齊下的解決方案時(shí)，可以看一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩種扭曲的現(xiàn)象，一種是目前資源配置的扭曲，現(xiàn)在太高的儲(chǔ)蓄率，特別是這種預(yù)防性的儲(chǔ)蓄和太多的投資，我不知道是不是真實(shí)的情況，但是我要說(shuō)的是現(xiàn)在這種資源方面的配置的不當(dāng)，可以說(shuō)是經(jīng)濟(jì)扭曲的主要的原因，因而需要降低儲(chǔ)蓄率；
第二個(gè)方面是目前的經(jīng)常賬戶狀況反映了投資和儲(chǔ)蓄的不平衡，因而需要增加在醫(yī)療和教育方面的公共投資，以及通過(guò)實(shí)際升值提高私人對(duì)非貿(mào)易品部門的投資動(dòng)機(jī)。

　　人民幣的實(shí)際升值將會(huì)有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的穩(wěn)定，而不僅僅是名義升值。從長(zhǎng)期來(lái)看，僅僅通過(guò)名義的調(diào)整無(wú)法使中國(guó)真正糾正現(xiàn)在的資源和經(jīng)濟(jì)方面資源配置不當(dāng)?shù)膯?wèn)題。醫(yī)療、養(yǎng)老保險(xiǎn)和教育的改革需要一定的時(shí)間，人民幣的升值也需要一定的時(shí)間，升值的速度應(yīng)該是漸進(jìn)式的，不能一蹴而就。因而預(yù)期就非常重要。如果升值是以比較慢的速度實(shí)現(xiàn)的話，這將影響私人部門的投資決策，因而需要讓企業(yè)確信升值是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程。當(dāng)局應(yīng)該做出一定的承諾，來(lái)確保人民幣確實(shí)會(huì)有一個(gè)實(shí)際的升值。盡管真正的增值速度到底會(huì)怎么樣是一個(gè)比較難預(yù)測(cè)的數(shù)值，但是我認(rèn)為如果當(dāng)局能夠發(fā)出一定的信號(hào)，暗示貨幣終極升值的目標(biāo)，那么會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加有幫助，這對(duì)于投資配置的重新調(diào)整也是有幫助的。

　　對(duì)于東亞國(guó)家來(lái)說(shuō)，中國(guó)所采取的這種“三管齊下”戰(zhàn)略將會(huì)有利于東亞鄰國(guó)的發(fā)展。東亞地區(qū)除了中國(guó)的投資率一直較高外，在亞洲金融危機(jī)之后的投資率都較低，中國(guó)作為本地區(qū)發(fā)展的一個(gè)火車頭作用重大。當(dāng)人民幣和日元升值時(shí)，東亞地區(qū)的其他貨幣也會(huì)跟著升值（當(dāng)然不包括港幣）。如果這些地區(qū)的貨幣升值，則需要采取一些國(guó)內(nèi)措施來(lái)抵消貨幣升值帶來(lái)的通脹問(wèn)題。另外如果這種戰(zhàn)略導(dǎo)致中國(guó)內(nèi)地從外需促進(jìn)轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需促進(jìn)，其結(jié)果是導(dǎo)致鄰國(guó)出口的降低。但是如果中國(guó)采取的這些措施能夠增加進(jìn)口，其鄰國(guó)就會(huì)從中受益。中國(guó)的這一政策也會(huì)對(duì)整個(gè)地區(qū)的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。任何的政策措施如果能夠促進(jìn)中國(guó)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)這個(gè)地區(qū)都是有益的。中國(guó)的這種戰(zhàn)略對(duì)于美國(guó)的影響是比較小的。

　　要解決全球失衡需要逆差地區(qū)和順差地區(qū)同時(shí)調(diào)整支出政策，這種三管齊下的解決方案是順差地區(qū)應(yīng)該采取的措施。在像美國(guó)這種逆差國(guó)家和逆差地區(qū)應(yīng)該做匯率方面的調(diào)整。只有這樣，中國(guó)才能夠保證沒(méi)有通脹壓力的增長(zhǎng)。

　　此外，浮動(dòng)的匯率制對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)會(huì)是相宜的，因而需要非常注重貨幣政策，并確定一個(gè)貨幣政策的目標(biāo)，如以通脹為目標(biāo)。很多國(guó)家經(jīng)驗(yàn)表明，要使通脹目標(biāo)獲得成功，央行需要具有足夠的獨(dú)立性。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，從以匯率為目標(biāo)轉(zhuǎn)向以通脹為目標(biāo)需要時(shí)間，而且順序是非常重要的，需要進(jìn)行很快的貨幣調(diào)整，中國(guó)貨幣政策的調(diào)整將會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。

　　「評(píng)論人：郭樹(shù)清中國(guó)建設(shè)銀行董事長(zhǎng)」

　　我原則上同意Blanchard 教授提出的三管齊下的解決方案，但就如何看待中國(guó)的不平衡的現(xiàn)象有不同的觀點(diǎn)。一般的結(jié)論認(rèn)為，中國(guó)的消費(fèi)率太低而投資太高。但我認(rèn)為中國(guó)面臨的主要問(wèn)題是結(jié)構(gòu)方面，還要考慮生產(chǎn)、以及生產(chǎn)投資和供應(yīng)。

　　中國(guó)目前在基本資料消費(fèi)如衣食行方面都有了很大程度的提高，但在住房消費(fèi)方面還有很大的不足，既使是在城市地區(qū)，中國(guó)的住房租賃體系發(fā)育得很不完全，而在鄉(xiāng)村地區(qū)幾乎沒(méi)有任何住房租賃的做法。中國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍需進(jìn)一步改善，其方式是要進(jìn)一步的提高服務(wù)。與其它同收入水平的國(guó)家相比，中國(guó)在教育、文化娛樂(lè)、體育、醫(yī)療保健這些方面的投入是很低的，金融服務(wù)也是相當(dāng)落后和短缺的，我們需要考慮服務(wù)的質(zhì)量和各種客戶群的需求。我要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)需要做更多的是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，不僅要調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)，還要調(diào)整投資結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并且在政府行政體系方面也要做調(diào)整。在服務(wù)行業(yè)當(dāng)中，還有一些非市場(chǎng)因素在發(fā)揮作用，當(dāng)然不可能100％的依靠市場(chǎng)發(fā)揮作用。但是，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)改革也是非常重要的，并不是中國(guó)缺乏資本，也不是缺乏資源，而是需要在體制上做進(jìn)一步的調(diào)整。

　　另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整不僅是內(nèi)部的，還是外部的。在貿(mào)易方面，中國(guó)應(yīng)該增加進(jìn)口，但這不僅僅是中國(guó)的責(zé)任，中國(guó)的貿(mào)易伙伴也應(yīng)該跟中國(guó)進(jìn)行合作，比如說(shuō)美國(guó)應(yīng)該減少對(duì)于中國(guó)的高科技和防衛(wèi)技術(shù)產(chǎn)品出口的限制。中國(guó)的其他貿(mào)易伙伴都應(yīng)該做相應(yīng)的調(diào)整。在資本流動(dòng)方面，中國(guó)將進(jìn)一步允許資本的自由流動(dòng)。但同時(shí)其他國(guó)家也有責(zé)任配合。比如說(shuō)對(duì)于外商直接投資來(lái)說(shuō)，過(guò)去很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)是非常歡迎各種形式的FDI 流入，但是對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，他們希望的是資本外流，一些發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于中國(guó)的資本投資的領(lǐng)域卻做了限制，例如中國(guó)資本很難在發(fā)達(dá)國(guó)家的能源領(lǐng)域進(jìn)行投資，也很不容易在發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是在美國(guó)的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行投資�？梢钥吹诫m然中國(guó)銀行在美國(guó)和歐洲已經(jīng)有了分行，但是在很多其他國(guó)家還難以開(kāi)設(shè)分行，而在中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)有200多家外資銀行了。因此，其他國(guó)家也應(yīng)該相應(yīng)地對(duì)中國(guó)的資本流入開(kāi)放。(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　至于說(shuō)全球失衡，全球的貿(mào)易不平衡對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)不是最重要的。早在20世紀(jì)70年代早期，就存在著貿(mào)易不平衡，而資本項(xiàng)目的不平衡在40多年前就存在了，目前的不平衡不會(huì)帶來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的崩潰和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的崩潰，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)越發(fā)展越好，世界經(jīng)濟(jì)也比30年前、40年前好得多。

　　此外，我想強(qiáng)調(diào)的是不應(yīng)過(guò)分強(qiáng)調(diào)中美的貿(mào)易順差。一方面，早在19世紀(jì)早期，中國(guó)對(duì)于西方來(lái)說(shuō)已經(jīng)享受了數(shù)百年的貿(mào)易順差，但是沒(méi)有給中國(guó)發(fā)展帶來(lái)任何好處，中國(guó)在過(guò)去幾百年的歷史上一直是一個(gè)落后的國(guó)家，并沒(méi)有因?yàn)橘Q(mào)易順差而改變；
另一方面，對(duì)于世界貿(mào)易來(lái)說(shuō)，總會(huì)有不平衡，有的國(guó)家順差，有的國(guó)家逆差的情況永遠(yuǎn)是存在的，但全球的總量總是平衡的。現(xiàn)在重要的是我們看到世界分成兩部分，一部分光在儲(chǔ)蓄，另一部分光在消費(fèi)，對(duì)于美國(guó)人來(lái)說(shuō)，美國(guó)人是越存越少，中國(guó)人儲(chǔ)蓄率是太高，對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題。而解決這個(gè)問(wèn)題的策略是要增加美國(guó)的儲(chǔ)蓄率，同時(shí)增加中國(guó)的消費(fèi)。

　　最后，我想說(shuō)一下中國(guó)的投資結(jié)構(gòu)問(wèn)題。從儲(chǔ)蓄和投資的角度來(lái)說(shuō)，儲(chǔ)蓄和投資是意味著資本的積累，投資會(huì)在增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出過(guò)程中發(fā)揮非常重要的作用。從今天的實(shí)際情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的來(lái)源，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的來(lái)源，并不是來(lái)自于固定資本投資，而是來(lái)自于人力資本投資。我個(gè)人認(rèn)為，人力資本投資并不一定是資本項(xiàng)目的投資，而是一種消費(fèi)。例如美國(guó)，不僅政府還包括美國(guó)的私有企業(yè)，都以巨資投入到了高等教育和研發(fā)當(dāng)中，以進(jìn)一步提高人力資本的能力。實(shí)際上醫(yī)療投入也是一種人力資本的投入，這樣一種基本性的、基礎(chǔ)的需求的投資實(shí)際是一種消費(fèi)。因而需要有新的概念來(lái)描述這種投資。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，必須進(jìn)一步加大在人力資本方面的能力建設(shè)。

　　總而言之，目前全球失衡并不是像我們想象的影響那么大。似乎看來(lái)中國(guó)和一些新興經(jīng)濟(jì)體都受益于這樣的形勢(shì)，而美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家在受害，但實(shí)際上是這種形勢(shì)對(duì)于中國(guó)的傷害將會(huì)大于對(duì)美國(guó)的傷害。

　　「評(píng)論人：樊綱國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)」

　　我同意Blanchard 教授的發(fā)言，并主要分析一下全球失衡所涉及的內(nèi)因和外因，以及中國(guó)在全球失衡的環(huán)境中進(jìn)行決策的一些困難。

　　中國(guó)在內(nèi)部面臨的一個(gè)難點(diǎn)是居高不下的儲(chǔ)蓄率某種程度上是和收入分配不均衡相關(guān)的。因?yàn)槟壳斑�有兩億的農(nóng)村勞動(dòng)力等待著進(jìn)入城市，或者是到其他的部門尋找就業(yè)機(jī)會(huì)。所以收入差距不會(huì)很快地減少。金融行業(yè)的改革勢(shì)在必行，但這是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題，而且收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整和儲(chǔ)蓄傾向也是一個(gè)長(zhǎng)期的問(wèn)題。所以，對(duì)于中國(guó)的儲(chǔ)蓄率來(lái)說(shuō)，要想短期得到控制的話是有難度的。因而中國(guó)需要做的是進(jìn)一步增加投資，來(lái)減少凈儲(chǔ)蓄。但要控制投資的速度，避免經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱。目前的投資以27％~30％的速度增長(zhǎng)，這個(gè)實(shí)際上也是很令人害怕的一個(gè)速度。在公共福利方面投入到醫(yī)療衛(wèi)生、健康這方面的投資是非常好的，并有助于達(dá)到社會(huì)的平衡。但是這方面的投資也是中國(guó)應(yīng)該比較謹(jǐn)慎的，盡管公債不會(huì)給我們?cè)谀壳皫��?lái)很大的問(wèn)題，但社會(huì)的不平等才剛剛開(kāi)始，我們?nèi)匀粫?huì)有30年、40年的路程要走，因而政府在這方面須謹(jǐn)慎。

　　從全球的角度也就是從外部角度的因素來(lái)說(shuō)，如果中國(guó)不能減少凈儲(chǔ)蓄的話，那另外一個(gè)調(diào)整全球不平衡的方法就是升值人民幣。中國(guó)確實(shí)需要升值人民幣，而中國(guó)也在全球不平衡方面負(fù)有一定的責(zé)任。理由是中國(guó)實(shí)際工資的增長(zhǎng)是低于勞動(dòng)生產(chǎn)率的（大概勞動(dòng)生產(chǎn)率年均增長(zhǎng)11％，而實(shí)際工資的增長(zhǎng)是10％）。而全球失衡的另一個(gè)方面是美國(guó)的因素。美國(guó)在過(guò)去的十年通脹率高于中國(guó)（每年相差約為1%－2％），同時(shí)美國(guó)的預(yù)算赤字不斷增加，貨幣政策比較松散，有過(guò)度的流動(dòng)性。從這些意義上來(lái)說(shuō)，人民幣升值仍然解決不了美國(guó)的貿(mào)易赤字問(wèn)題，而對(duì)人民幣升值的壓力可能還會(huì)不斷的出現(xiàn)。這就為中國(guó)的政策制定者造成了困難。從某些意義上來(lái)說(shuō)，有管理的浮動(dòng)匯率允許中國(guó)靈活使用這種控制、管理限制，這實(shí)際構(gòu)成了對(duì)調(diào)整的一個(gè)負(fù)擔(dān)。如果是自由浮動(dòng)的話，則超越了中國(guó)所能承擔(dān)的范圍，畢竟中國(guó)還是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家。

　　目前的全球金融體制是按照美元計(jì)價(jià)的，這種系統(tǒng)本身使得美國(guó)處于某種軟預(yù)算的限制之中，它的政策標(biāo)準(zhǔn)、目的就是要有更多的流動(dòng)性，他的目的就是總是要貶值，這個(gè)貶值可能是貨幣的不對(duì)稱性。別的國(guó)家的貶值就表明外部資產(chǎn)價(jià)值增加，而內(nèi)部資產(chǎn)縮水。對(duì)于美國(guó)而言貶值則意味著外部資產(chǎn)價(jià)值上升，而國(guó)內(nèi)資產(chǎn)不變。如果目前的全球金融體制不變，則中國(guó)現(xiàn)在不管升值多少，內(nèi)外不平衡的問(wèn)題總會(huì)出現(xiàn)，這使得中國(guó)政府就很難應(yīng)對(duì)。外部的不平衡已經(jīng)是一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)間的問(wèn)題。資本的流入特別是投機(jī)性資本的流入，也導(dǎo)致了中國(guó)儲(chǔ)備增加。這是像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家面臨的特殊問(wèn)題，就是我們要增長(zhǎng)，在全球化的過(guò)程中保持內(nèi)外部的平衡，而這一過(guò)程又缺乏全球的治理。

　　Olivier Blanchard，麻省理工學(xué)院教授

　　（根據(jù)2006年6月5-6日“中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)：中期問(wèn)題和對(duì)策”國(guó)際學(xué)術(shù)研討會(huì)整理）

　　來(lái)源：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所

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