從來沒有一邊倒的市場，從這個意義上說，前途當(dāng)然是光明的。只是，實(shí)質(zhì)性的市場反轉(zhuǎn)可能還有待時日，一些市場人士認(rèn)為，只能說目前所處的是一個估值相對合理的區(qū)域。 　　
　　對于老股民王京來說，周五常常是個特別的日子，這一天市場的波動常�？梢越o股民們帶來一些短線的機(jī)會。尤其是11月21日，受央行大幅降息的預(yù)期影響，市場展開激烈的廝殺，讓王京看得驚心動魄。他說：“那個周五的走勢特別詭異，指數(shù)和個股都上躥下跳，一兩分鐘就能沖上好幾個點(diǎn)。”
　　利好落空之后，24日滬深兩市低開，在小幅上探失敗之后均走出持續(xù)下跌之勢，最終滬指失守1900點(diǎn)。這種局面不僅讓股民們不知所措，即使是專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)也紛紛表示：“反彈在給投資者帶來機(jī)會的同時也加大了短期風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段注重投資的防御性尤其重要。長期來看，市場經(jīng)過前期的大幅回落，估值進(jìn)入相對理性階段；但實(shí)質(zhì)性的反轉(zhuǎn)短期之內(nèi)不會來臨�！�
　　
　　周五又見“過山車”
　　
　　11月21日，周五。早上8點(diǎn)，王京照例打開電視機(jī)。一邊吃早餐一邊看電視一直是他的習(xí)慣,王京認(rèn)為,了解美股及其他周邊市場收盤的表現(xiàn)對他的投資很重要。
　　遺憾的是，這天的早飯，王京吃得并不愉快�！懊拦芍芩谋┑�，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收于11年來最低點(diǎn)，跌幅為6.7%,道指下跌了5.6%,納指下跌了5.1%.同時英國股市大幅跌收�！边@段日子習(xí)慣了壞消息的王京,在看到這些新聞的時候,仍然有些郁悶。
　　周邊市場的表現(xiàn)也同樣不樂觀,東京日經(jīng)225指數(shù)下跌了6.9%,韓國股市重挫6.7%,連臺灣股市也大幅下跌,股指全日收于逾6年低位。這對于經(jīng)過上一輪反彈已經(jīng)重返2000點(diǎn)的A股市場來說，無疑是個不小的壓力。王京說到這些時抱著幾分苦笑：“我現(xiàn)在比較擔(dān)心其他市場重感冒，我們也跟著打噴嚏�！�
　　幾無懸念，在外圍弱勢的影響下，21日兩市早盤雙雙低開，之后一直在低位徘徊。王京看著盤面的跌勢一點(diǎn)也不意外，整個上午甚至都無心關(guān)注市場表現(xiàn)�！捌鋵�(shí)看不看都一樣”，他說。
　　中午，照例在辦公室午休。常常在下午１點(diǎn)準(zhǔn)時醒來的王京這次多瞇了一會，１點(diǎn)半時打開看盤軟件，睡眼惺忪的王京一下子驚醒了――無論是指數(shù)還是個股都直挺挺地漲上去了！“午后開盤就開始迅速上沖，一兩分鐘的時間居然漲了三個點(diǎn)！”王京看得心驚肉跳。
　　由于一些利好或利空政策通常在周五晚上或者周末出臺，因此通常來說周五的表現(xiàn)會比其他交易日的波動加大，尤其是尾盤的時候，利好或利空預(yù)期往往會造成較激烈的盤面爭奪。這些對老股民來說都是常識了�！安贿^這次的表現(xiàn)仍然是少見的，可能會有好消息吧。也許是冷清已久的市場太需要利好的刺激，所以才會有這樣的表現(xiàn)�！蓖蹙┎聹y。
　　王京的懷疑是有根據(jù)的。此時市場正在傳播著即將大幅降息的消息，這對于渴望流動性的市場來說，無疑是久旱后的甘霖。因此市場在短時間內(nèi)迅速收復(fù)大部分失地，地產(chǎn)、建材、軍工和上海本地股仍是市場熱點(diǎn)。
　　正在王京和他的股民朋友們開始慶幸可以度過一個快樂周末的時候，朦朧利好刺激下的多空表現(xiàn)撲朔迷離起來�！拔颐扛魩追昼娍匆淮伪P，指數(shù)和個股都是上躥下跳。這會兒剛漲上去，過一兩分鐘馬上就下來了。上上下下，反反復(fù)復(fù)。我估計(jì)這次的利好有點(diǎn)不靠譜�！蓖蹙┻@么算計(jì)著，“關(guān)鍵還是看收盤，要是保不住2000點(diǎn)我就順勢出一點(diǎn)。”
　　下午3點(diǎn)收盤，多空雙方的拉鋸戰(zhàn)終于結(jié)束，2000點(diǎn)失守，上證指數(shù)當(dāng)日下跌了0.72%。多數(shù)個股的表現(xiàn)欲振乏力，尤其有限售股于當(dāng)日解禁上市的海通證券以巨額掛單死死封在跌停之上，大大打擊了市場人氣。因此，王京按他的既定計(jì)劃賣了些股票，結(jié)束了這驚心動魄的一天。
　　王京的操作具有一定代表性。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從11月21日的資金流向看，兩市資金合計(jì)為凈流出，其中滬市A股凈流出31．41億元，深市A股凈流入22．34億元。
　　21日晚上，降息的利好并沒有如期而至。王京說，看下午的盤面就知道利好可能落空。不過他還是關(guān)注周末的政策動向，希望能有些驚喜。
　　
　　反彈或有機(jī)會
　　
　　周末，沒有任何利好消息出臺。周一兩市紛紛下探，整個市場的表現(xiàn)并不如人意。對此，一些市場人士表示他們并不意外。此外，最近東方電機(jī)和招商地產(chǎn)紛紛進(jìn)行公開增發(fā)，對增發(fā)可能從市場抽血的擔(dān)憂使得市場回暖的動力不足，走出跌勢也在預(yù)料之中。接下來，市場或?qū)⑦M(jìn)入短期震蕩階段。當(dāng)然，受近期政策利好的影響，接下來市場震蕩的波動性可能會小于前期，巨幅震蕩的情況再度出現(xiàn)的可能性較小。
　　雖然開始于11月21日的這輪做多失敗，但是記者在采訪中了解到，不少專業(yè)投資人士對接下來的市場表現(xiàn)仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，他們認(rèn)為，接下來還將出現(xiàn)反彈的可能，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下仍然存在一些機(jī)會。
　　北京某私募基金人士周末接受記者采訪時說：“未來的一段時間，我們認(rèn)為市場可能還將存在反彈的機(jī)會，這是因?yàn)?萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃較之以前的刺激措施而言，算得上是‘真金白銀’，也會對市場產(chǎn)生較為持續(xù)性的支持。”
　　通常，對A股市場能夠起到實(shí)質(zhì)性意義的政策性利好分為兩類，一類是直接針對經(jīng)濟(jì)，例如，近期出臺的4萬億財(cái)政政策，這對A股來說是實(shí)策性利好，作用也是最根本的。另一類是影響供求關(guān)系，例如前一次反彈背景下的國企回購股票，匯金入市增持銀行股等。至于融資融券、降低印花稅等對基本面作用不大的政策，相對來說作用就較為有限。
　　“周末大幅降息的利好落空，并不代表此后市場會出現(xiàn)持續(xù)的大幅回落。財(cái)政政策和貨幣政策直指股市的兩個根本，即經(jīng)濟(jì)基本面的改善和市場流動性的扭轉(zhuǎn)。首先政府的4萬億元財(cái)政刺激，在前期市場大幅下跌并積累了較強(qiáng)烈的內(nèi)在反彈需求時推出，反映了政府緩解經(jīng)濟(jì)下滑周期的決心，不僅對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生很大影響，而且對市場信心的提振作用是很大的。事實(shí)上，還有更多的擴(kuò)張性財(cái)政支出正在進(jìn)行或者未來可以期待。雖然這些政策很難改變經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期，但對于穩(wěn)定和提高經(jīng)濟(jì)波動中的低谷水平是有利的�！鄙鲜鏊侥既耸勘硎�。
　　他說：“這次降息利好的落空也并不影響降息周期的確立。從此前央行兩個月之內(nèi)三次降息來看，我們就已經(jīng)可以認(rèn)可降息周期的確立，年內(nèi)仍然存在較大的降息空間。這一‘保增長’措施不僅對‘保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展’起作用，而且對于市場流動性的釋放會有所促進(jìn)。綜合這些因素，在外圍股市相對企穩(wěn)的格局下，我們認(rèn)為，這波反彈或?qū)⒗^續(xù)下去，各個板塊也都有機(jī)會。當(dāng)然，現(xiàn)在的選股難度較大，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在�！�
　　對于仍在A股市場里戀戰(zhàn)的“王京們”，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警就顯得尤其重要。北京某公募基金的基金經(jīng)理表示，“現(xiàn)在選股尤其要重視個股的防御性。一是要避開周期性股票，尤其是目前正處于弱周期的股票，另外一些非周期性的行業(yè)也不全是安全的，有些前期漲幅過大、估值過高的股票，即使具有逆周期的特性也要盡量回避。無論如何，控制好風(fēng)險(xiǎn)是目前投資的重中之重，投資者一定要耐心等待機(jī)會�！�
　　不同于A股股民“王京們”的落寞，美股以及周邊市場開始企穩(wěn)回升。受奧巴馬將任命蒂莫西?蓋納（Timothy Geithner）為財(cái)政部部長消息刺激，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)大幅上漲。而港股在經(jīng)歷了21日跌宕起伏的走勢之后，也開始了上升。
　　但業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，國際市場將來的走勢主要還是取決于國際經(jīng)濟(jì)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的趨勢和方向。而A股市場受國際市場的影響則相對較弱，實(shí)際上各個市場的波動取決于各自的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，國際市場的表現(xiàn)并不是A股走勢的指標(biāo)，僅是參考而已。
　　
　　反轉(zhuǎn)還需時日
　　
　　雖然眾多市場人士對反彈的持續(xù)尚有信心，但是他們大都認(rèn)為，真正意義的“反轉(zhuǎn)”仍未到來，并且未來A股市場的底部或?qū)⒊掷m(xù)較長時間。
　　A股市場的反應(yīng)總是先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化。數(shù)據(jù)顯示，各上市公司三季度報(bào)尚未反映明顯的業(yè)績走壞。但是，三季度上市公司業(yè)績確實(shí)下滑明顯。一些券商的研究員在考察上市公司的基本情況時發(fā)現(xiàn)，這與三季度上市公司的存貨指標(biāo)過高有關(guān)。隨著經(jīng)濟(jì)增長減速，許多工業(yè)產(chǎn)品的下游需求都在銳減，不僅目前存在較高的存貨，而且后期消化存貨的難度也將加大，這將給上市公司造成較大的現(xiàn)金流壓力。因此這一趨勢還將會持續(xù)到明年上半年，屆時上市公司的業(yè)績情況也不容樂觀。
　　“事實(shí)上，前一段股市的單邊大幅下跌正是提前預(yù)告了目前的數(shù)據(jù)結(jié)論。從經(jīng)濟(jì)基本面的情況來看，我們認(rèn)為，到明年上半年仍然可能繼續(xù)下滑。以前國內(nèi)保持了多年的每年兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長，依靠的是出口、內(nèi)需和投資這三駕馬車，其中尤其是出口和投資起到的作用比較大。目前受國際金融危機(jī)影響，外貿(mào)出口萎縮比較嚴(yán)重，而我國的社會保障體系尚不完善，短期之內(nèi)通過拉動內(nèi)需來支持經(jīng)濟(jì)增長一時難以奏效。因此，目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長就聚焦在‘投資’上。我們認(rèn)為，政府的投資計(jì)劃規(guī)模和增量都很大，從長期來看，中國的城市化道路還要走比較長的時間，這也將對經(jīng)濟(jì)增長起到拉動作用。只是這些因素要明顯見效需要時間，估計(jì)到明年下半年甚至更遠(yuǎn)的將來，政府投資的實(shí)際效果才會體現(xiàn)出來。”上海某券商的宏觀分析師在談及未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時表示。
　　
　　無論經(jīng)濟(jì)走勢如何，市場都會提前體現(xiàn)。那么已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)增速下降的A股市場，是否已經(jīng)走到底部，并且接下來要提前反映經(jīng)濟(jì)形勢的走好呢？事實(shí)上，很多市場聲音都一再表示，市場已經(jīng)進(jìn)入底部，現(xiàn)在正在抄底的時機(jī)。
　　“很難講現(xiàn)在是不是已經(jīng)到了底部。我們認(rèn)為，這次的筑底會是一個長期的過程。在一段時間內(nèi)市場可能會在1500點(diǎn)到2000點(diǎn)之間震蕩，短期之內(nèi)可能還看不到實(shí)質(zhì)意義上的反轉(zhuǎn)。因?yàn)檫@一次股市的見底不是一兩個簡單的因素造成的，它和宏觀經(jīng)濟(jì)的走向密切相關(guān)。而宏觀經(jīng)濟(jì)的筑底不是一個短期的過程，經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)向需要一個過程，因此反映經(jīng)濟(jì)基本面的股票市場，它的筑底也將需要一段較長的時間�！北本┠彻�募基金的基金經(jīng)理表示。
　　此次的經(jīng)濟(jì)筑底將面臨比過去經(jīng)濟(jì)減速更大的挑戰(zhàn)。不同于1998年僅局限于亞洲的金融危機(jī)，這次的全球性金融危機(jī)直接發(fā)生于中國最主要的出口市場美國和歐洲，美國歐洲的經(jīng)濟(jì)下滑對使得一直走出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)路線的中國面臨非常沉重的增長壓力。另一方面，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著較好的縱深性，中國城市化的空間較大，這一直是國內(nèi)能夠以投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。相較于十年前，當(dāng)時國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施落后，很多項(xiàng)目的投資回報(bào)率較高，房改的啟動也使得基礎(chǔ)設(shè)施的投資得以更一步擴(kuò)張，但是經(jīng)過十年發(fā)展，現(xiàn)在無論是基礎(chǔ)設(shè)施還是房地產(chǎn)市場都相對飽和，重現(xiàn)政府投資立竿見影的效果無疑是有難度的。
　　從來沒有一邊倒的市場，從這個意義上說，前途當(dāng)然是光明的。只是，實(shí)質(zhì)性的市場反轉(zhuǎn)可能還有待時日，一些市場人士認(rèn)為，只能說目前所處的是一個估值相對合理的區(qū)域。

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