漫天飛舞著花花綠綠的鈔票，路邊站著的是“傻了吧唧”的美國(guó)投資者，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的大小諸侯們，無(wú)暇顧及空氣中彌漫的泡沫氣味，他們要盡情享受這個(gè)甜得發(fā)膩的美好夏天。 　　
　　有沒(méi)有泡沫，根本不是一個(gè)問(wèn)題。
　　坐在深圳市中心56層的辦公室里，陳文平深信，因?yàn)樵��?jīng)糾結(jié)于這個(gè)“有沒(méi)有泡沫” 的問(wèn)題，他也許已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了一波5年來(lái)最難得的互聯(lián)網(wǎng)行情。
　　盡管并非“圈內(nèi)人”，但作為深圳某私募基金的研究副總監(jiān)，陳文平以個(gè)人身份關(guān)注港股、美股中的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)概念股已經(jīng)7年。上一次出現(xiàn)這樣的機(jī)會(huì)是2006年，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫爆發(fā)的6年后，他在市價(jià)10港元時(shí)入手騰訊的股票，此后這只股票一路高走，如今的價(jià)格是221港元。
　　去年底優(yōu)酷上市后，陳文平又開(kāi)始考慮出手了。4月初，他專程從深圳飛到北京，參加一場(chǎng)關(guān)于新浪微博的估值討論，現(xiàn)場(chǎng)氣氛熱烈到無(wú)以復(fù)加，很多發(fā)言的專家都認(rèn)為，以新浪為首的中國(guó)概念股將為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)股票帶來(lái)一波紅火的牛市，甚至?xí)�一直把牛氣延續(xù)到2012年的Facebook上市。
　　不過(guò)，陳文平當(dāng)時(shí)猶豫了。“這些股票的盈利能力并不差，價(jià)格也未達(dá)不可理解的程度，未來(lái)2～3年應(yīng)該有清晰的盈利模式，但說(shuō)實(shí)話他們的商業(yè)模式不怎么好，定價(jià)也毫無(wú)疑問(wèn)的不便宜�！卑雮�(gè)月之后，新浪的股票從當(dāng)時(shí)的100美元出頭，一路狂飆到140美元，最近才回落到120美元左右。但陳文平已不會(huì)再入手，“現(xiàn)在肯定太貴了，時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了�！�
　　和陳文平不同，呂小九在新浪股價(jià)90多美元時(shí)買入，又在90多美元時(shí)將其賣出，他卻沒(méi)覺(jué)得有什么遺憾。和陳文平的經(jīng)歷差不多，呂是北京某私募基金的研究總監(jiān)，也炒過(guò)百度、騰訊的股票，湊巧的是，在那場(chǎng)新浪微博的討論會(huì)上，他當(dāng)時(shí)就坐在陳文平的對(duì)面。
　　現(xiàn)在回想起那場(chǎng)討論會(huì)的狂熱氣氛，呂小九還是覺(jué)得不可思議，“投機(jī)氣氛太濃了，他們的估值根本不對(duì)。我當(dāng)時(shí)就搞不懂，一個(gè)公司的股價(jià)核心在于盈利能力評(píng)估，百度有研發(fā)和銷售能力，騰訊有商業(yè)模式，但我們談的那些股票，他們究竟靠什么賺錢？”
　　盡管后來(lái)股價(jià)走勢(shì)證明賣出是個(gè)錯(cuò)誤決定，但呂仍拒絕改變他的觀點(diǎn)�！艾F(xiàn)在的熱度明顯和兩個(gè)月前不一樣，股市的中國(guó)概念股已經(jīng)拐頭向下，最好的時(shí)機(jī)已經(jīng)過(guò)去了�！眳握f(shuō)。
　　5月14日出版的英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志用一篇封面報(bào)道印證了呂小九的憂慮。這篇名為《新科技泡沫》的文章說(shuō)，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者任何與中國(guó)有瓜葛的互聯(lián)網(wǎng)公司，都在一窩蜂地忙于去美國(guó)發(fā)行股票，投資者追捧他們，并希望所有的新晉互聯(lián)網(wǎng)公司都能表現(xiàn)得和Facebook一樣好。但后者的融資金額遠(yuǎn)高于美國(guó)同行，他們的風(fēng)險(xiǎn)也同樣高――這些投資者追捧的被稱為“中國(guó)概念股”的互聯(lián)網(wǎng)公司，也許將令今日的繁榮景象，像2000年那個(gè)美麗的互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣，最終破裂。
　　
　　“中國(guó)概念”的一天
　　泡沫？破裂？起碼樂(lè)淘網(wǎng)副總裁陳虎的感覺(jué)是現(xiàn)實(shí)還遠(yuǎn)未至此。至少?gòu)?月25日這一天他的所見(jiàn)所聞而言，對(duì)中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，“泡沫”的破裂還僅是個(gè)遙不可及的想象。
　　很多時(shí)候，“追捧”的感覺(jué)確實(shí)真實(shí)地在身邊存在，陳虎也很享受這種感覺(jué)。他指著背上的雙肩背包對(duì)記者說(shuō)，現(xiàn)在投資人過(guò)來(lái)談生意，也會(huì)學(xué)創(chuàng)業(yè)者一樣，一身西裝革履之外，再背一個(gè)土了吧唧的雙肩包。
　　錢明顯比過(guò)去好找多了。僅僅去年6月和今年1月，樂(lè)淘就拿到了兩筆共計(jì)3000萬(wàn)美元的巨額融資，并借此在今年第一季度使銷售額達(dá)到了1億元，照此速度，樂(lè)淘全年銷售將達(dá)到5～7億元，成為中國(guó)最大的網(wǎng)上鞋城。
　　但另一方面，陳也在為這種超級(jí)繁榮苦惱著�？粗�面前寥寥無(wú)幾的記者，他禁不住哀嘆，“這年頭想吸引媒體的注意，怎么就這么難啊�！卑从�(jì)劃，5月25日這天對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)上購(gòu)鞋的樂(lè)淘網(wǎng)來(lái)說(shuō)，是個(gè)重要的大日子：樂(lè)淘在北京的倉(cāng)儲(chǔ)中心，從原來(lái)1000多平方米的舊倉(cāng)庫(kù)搬到了1萬(wàn)多平方米的新倉(cāng)庫(kù)，全國(guó)倉(cāng)庫(kù)總面積達(dá)到4萬(wàn)平方米，可以裝下幾百萬(wàn)雙鞋。
　　陳虎給數(shù)十家媒體發(fā)去了邀請(qǐng)函，希望能與記者一起見(jiàn)證這個(gè)時(shí)刻。為此，他精心挑選了周三這個(gè)媒體普遍比較清閑的日子，并租了一輛可以坐50人的大巴，還一直擔(dān)心不夠坐。結(jié)果中午出發(fā)前，通知的媒體也只來(lái)了不到1/3，負(fù)責(zé)接待的工作人員哭笑不得：“他們說(shuō)來(lái)不了――都去窩窩團(tuán)的發(fā)布會(huì)了�！�
　　盡管經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目風(fēng)馬牛不相及，甚至還有業(yè)務(wù)上的合作，但從事團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的窩窩團(tuán)意外地在這一天成為陳虎最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手――窩窩團(tuán)此前就已經(jīng)放出風(fēng)聲，將在5月25日舉行高盛投資2億美元的簽約儀式，并將宣布啟動(dòng)赴美上市的公開(kāi)招股（IPO）進(jìn)程，這一場(chǎng)盛大的發(fā)布會(huì)時(shí)間正好和樂(lè)淘的參觀時(shí)間重疊。
　　熱鬧還不僅如此，這一天的大新聞還包括優(yōu)酷增發(fā)6億美元“過(guò)冬”，剛上市的奇虎360宣布進(jìn)軍社交網(wǎng)絡(luò)和位置分享平臺(tái)，當(dāng)當(dāng)和京東為兒童節(jié)展開(kāi)網(wǎng)購(gòu)書(shū)籍3折價(jià)格戰(zhàn)，奇藝網(wǎng)啟用“最高清的視頻”通用網(wǎng)址，酷6網(wǎng)員工向勞動(dòng)局投訴公司“暴力裁員”，等等。
　　不過(guò)，這些消息中最吸引眼球的還是打亂了陳虎計(jì)劃的那個(gè)窩窩團(tuán)發(fā)布會(huì)。但這個(gè)發(fā)布會(huì)，怎么看都像個(gè)是假消息。首先，公司真正開(kāi)始IPO，將進(jìn)入靜默期，一般不會(huì)公開(kāi)召開(kāi)發(fā)布會(huì)和接受采訪。其實(shí)這一天，僅國(guó)內(nèi)宣布啟動(dòng)IPO的互聯(lián)網(wǎng)公司就有兩個(gè)，一個(gè)是做網(wǎng)絡(luò)文學(xué)的盛大文學(xué)，一個(gè)是做兒童社交網(wǎng)絡(luò)的淘米網(wǎng)；國(guó)外也有兩個(gè)，俄羅斯搜索引擎Yandex和美國(guó)社交游戲公司Zynga，但上述幾家都沒(méi)有開(kāi)發(fā)布會(huì)。
　　其次，高盛早些時(shí)候接受媒體采訪時(shí)已否認(rèn)了投資窩窩團(tuán)的消息。拉手網(wǎng)的投資人之一、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎甚至在微博大爆粗口說(shuō)“投資窩窩團(tuán)是侮辱高盛的智商”�！肮�然越是聳人聽(tīng)聞越能吸引媒體注意啊�！笔謾C(jī)響起，一位在窩窩團(tuán)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)的記者打來(lái)電話為缺席表示歉意的同時(shí)，也傳遞了一個(gè)消息：窩窩團(tuán)的投資果然不是來(lái)自高盛�！艾F(xiàn)場(chǎng)沒(méi)看到什么簽約儀式”，他懷疑啟動(dòng)IPO的說(shuō)法只是個(gè)“秀”，但他也佩服窩窩團(tuán)的炒作能力，“CEO現(xiàn)場(chǎng)還宣布拉手網(wǎng)200名員工集體‘私奔’到窩窩團(tuán)去了�！�
　　“私奔”確實(shí)是最近圈內(nèi)最熱門的詞語(yǔ)，源自鼎暉創(chuàng)投合伙人王功權(quán)在微博宣布與另一女性投資人“為愛(ài)私奔”，直到這幾天熱度才慢慢減退。但即便如此，短期內(nèi)以“私奔”為市場(chǎng)活動(dòng)主題的網(wǎng)游冒出了二十多款，房地產(chǎn)和旅游網(wǎng)站十幾個(gè)，還有五六個(gè)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站。
　　“高盛投資”也曾是轟動(dòng)業(yè)界的炒作手法之一�！董h(huán)球企業(yè)家》雜志在微博上分析說(shuō)，窩窩團(tuán)制造“高盛投資”傳言，顯然是從年初高盛投資Facebook的手法中為炒作尋找靈感――為突破上市公司股東人數(shù)的限制，高盛先在今年初宣布投資Facebook4.5億美元，將后者估值一下子推升到500億美元，然后再宣布成立一項(xiàng)總額為15億美元的特別投資工具，讓客戶“在高盛這里入股”，為此后來(lái)還一度招致了美國(guó)證交會(huì)的調(diào)查。
　　但在這個(gè)泡沫膨脹的年代，炒作無(wú)疑是贏得出位的最有效手段――參觀歸來(lái)，巴士上的十幾個(gè)記者，大多都等不及參加對(duì)陳虎的專訪，就紛紛回家寫稿去了。數(shù)年前曾在媒體就職的陳虎惟有苦笑，“現(xiàn)在多少炒作的花樣，當(dāng)年我在媒體時(shí)聞所未聞，想都想不出來(lái)�！�
　　正聊著，美團(tuán)網(wǎng)為員工離職謠言發(fā)布的辟謠郵件已經(jīng)推送到記者的手機(jī)上。緊接著又傳來(lái)一個(gè)大消息――凡客誠(chéng)品宣布將在今年第四季度IPO。陳虎只好笑看著在座僅剩的幾位記者也起身告辭。沒(méi)辦法，現(xiàn)在輪到記者們哀嘆了，“今天的勁爆消息是不是太多了點(diǎn)？該選擇哪一個(gè)大書(shū)特書(shū)呢？”
　　
　　“泡泡”悲歡
　　不只是這一天，實(shí)際上，進(jìn)入2011年以來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界每天有意或無(wú)意制造出的新聞，都絕不比這一天少。
　　舉個(gè)例子，進(jìn)入第二季度以來(lái)，眾多中小開(kāi)發(fā)者差不多每天都要應(yīng)酬的一件事，就是去參加不同的開(kāi)放平臺(tái)大會(huì)。這些開(kāi)放平臺(tái)大多數(shù)來(lái)自已上市的或者待上市的中國(guó)概念股，其中有新浪、騰訊、開(kāi)心、人人、奇虎、百度、微軟、阿里巴巴、盛大、京東、凡客、天涯等，甚至還包括三大運(yùn)營(yíng)商。
　　但顯然，到目前為止，他們中仍未有任何一個(gè)成為了中國(guó)的Facebook。平臺(tái)之爭(zhēng)的膠著狀態(tài)，在某種程度上也影響了投資者對(duì)這些公司的預(yù)期。事實(shí)上，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，除了少數(shù)例外，大多數(shù)門戶網(wǎng)站、網(wǎng)游以及新上市的人人、世紀(jì)佳緣、奇虎等的股價(jià)都有不同程度的下跌。
　　在記者截稿的6月7日，i美股的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在美上市的中國(guó)概念股近一個(gè)月走勢(shì)極其低迷，跌幅近27.68%，其中，僅在過(guò)去5個(gè)交易日中的跌幅就超過(guò)了10%。而在所有板塊中，TMT（科技、媒體、通訊）類股票是跌幅最大的，一個(gè)月已跌幅高達(dá)35%。
　　“都是騙美國(guó)股民的。平臺(tái)越多，離本來(lái)開(kāi)放的初衷就越遠(yuǎn)。都是在自己的一畝三分地上打小算盤。這不是泡沫的問(wèn)題，這是徹底的浪費(fèi)。”一位不愿具名的獨(dú)立開(kāi)發(fā)者疲于奔命之余，一語(yǔ)道破天機(jī)。
　　在網(wǎng)秦CEO林宇看來(lái)，中國(guó)概念股也許對(duì)“開(kāi)放平臺(tái)”這個(gè)名詞過(guò)于熱衷了些。“開(kāi)放和成為Facebook那樣的大型平臺(tái)，本身相互之間并沒(méi)有邏輯上的關(guān)聯(lián)。騰訊開(kāi)放之前封閉了10多年，但這并不妨礙它成為事實(shí)上的平臺(tái)性產(chǎn)品，只不過(guò)真正的開(kāi)放會(huì)令原有的平臺(tái)更有競(jìng)爭(zhēng)力。而成為一個(gè)真正的平臺(tái)需要時(shí)間。”林說(shuō)。
　　“美國(guó)資本市場(chǎng)比較成熟，投資者對(duì)公司商業(yè)模型研究很透徹，只要公司業(yè)績(jī)好，商業(yè)模式好，長(zhǎng)期股價(jià)就好。但他們對(duì)具體經(jīng)營(yíng)情況不見(jiàn)得很清楚，短期內(nèi)也會(huì)有誤解。”林宇也坦承“當(dāng)然也不排除有的公司市盈率過(guò)高，存在泡沫”。
　　不過(guò)，林宇也堅(jiān)稱美國(guó)投資者追捧中國(guó)概念股，并非簡(jiǎn)單是因?yàn)椤吧袭?dāng)受騙”：“與10年前不同，中國(guó)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的位置，比當(dāng)年在互聯(lián)網(wǎng)中重要得多。拿網(wǎng)秦來(lái)說(shuō)，我們是全球第一家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上市公司�！�
　　至少對(duì)5月5日赴美上市的網(wǎng)秦而言，談“泡沫”還過(guò)于樂(lè)觀。這家主營(yíng)手機(jī)安全服務(wù)的新興公司，上市當(dāng)天股價(jià)即跌破發(fā)行價(jià)，一度跌至5.21美元，截至6月3日發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)扭虧為盈，股價(jià)小幅反彈，報(bào)收于5.74美元，但仍未達(dá)到開(kāi)盤價(jià)的50%。
　　林抱怨說(shuō)這是“我們的股價(jià)被嚴(yán)重低估了”，他覺(jué)得股價(jià)變動(dòng)主要受“失業(yè)率上升和本?拉丹之死帶來(lái)的不確定性，令投資風(fēng)險(xiǎn)增高等影響”，他把這個(gè)解釋也延伸到新近上市的人人、世紀(jì)佳緣為何同樣遭遇破發(fā)。
　　“如果真有泡沫，反而是好事。也許那時(shí)投資人可以更理性地選擇，了解到真正的好產(chǎn)品，真正有價(jià)值的公司，是需要時(shí)間的。”在某種程度上，林的心態(tài)也許可以作為已上市中國(guó)概念股的代表。
　　美團(tuán)網(wǎng)副總裁王慧文并不諱言泡沫的存在，據(jù)王介紹，制作一個(gè)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的頁(yè)面成本僅需100元人民幣，但包括美團(tuán)網(wǎng)在內(nèi)的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，融資規(guī)模無(wú)一例外都少則數(shù)千萬(wàn)美元以上，多則上億美元。
　　與網(wǎng)秦不同，作為國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購(gòu)的鼻祖，美團(tuán)網(wǎng)面對(duì)的問(wèn)題，絕不止是上市或是破發(fā)這么簡(jiǎn)單。創(chuàng)立一年間，美團(tuán)網(wǎng)搬了4次家，員工從十幾個(gè)人暴增到近千人，營(yíng)業(yè)額從幾千元增長(zhǎng)到幾億元，但它目前的毛利只有10%，且沒(méi)有任何凈利，換句話說(shuō)，它還在虧損。
　　這一點(diǎn)或許并不值得擔(dān)憂。美團(tuán)網(wǎng)的原始模型、美國(guó)Groupon自2008年創(chuàng)立以來(lái)已經(jīng)虧損了5.4億美元，但這并不妨礙后者在6月2日提交上市申請(qǐng)并申請(qǐng)籌資7.5億美元。
　　真正值得擔(dān)憂的是，僅僅一年之間，美團(tuán)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)從零變成了數(shù)千家，媒體在形容這一亂象時(shí)的標(biāo)題也從去年的“百團(tuán)大戰(zhàn)”變成了“千團(tuán)大戰(zhàn)”�！陡２妓埂冯s志在5月初的一篇評(píng)論中說(shuō)，中國(guó)有3000家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，但它們卻只有一個(gè)同視頻網(wǎng)站一模一樣的商業(yè)模式――燒錢，“在廣告、人員、產(chǎn)品折扣上花數(shù)以億計(jì)的美元”，根本不考慮盈利問(wèn)題，只想著上市，“爛攤子以后再收拾”。
　　“有時(shí)市場(chǎng)中有一點(diǎn)泡沫也很美，泡沫的存在也說(shuō)明市場(chǎng)潛力巨大。Groupon上市的同時(shí)，也會(huì)吸引來(lái)自社會(huì)的更多關(guān)注，資本更多地參與會(huì)進(jìn)一步加劇團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，有利于繼續(xù)把團(tuán)購(gòu)的蛋糕做大。”王慧文稱，美團(tuán)網(wǎng)不關(guān)心中國(guó)概念股的表現(xiàn)如何，也不會(huì)為了上市而上市。
　　但王本人也正在被這種“看上去很美”的亂象弄得焦頭爛額。前段時(shí)間美團(tuán)網(wǎng)連續(xù)被一連串打壓對(duì)手、資金鏈斷裂、大批骨干離職等謠言困擾，他一直在忙于在媒體面前逐一澄清，以免影響公司形象。美團(tuán)網(wǎng)CEO王興甚至在微博上以一系列激烈的詞匯來(lái)形容這組攻擊：“幼稚、弱智、不專業(yè)、悲哀”。
　　現(xiàn)在，王慧文已經(jīng)不生氣了。他將這一現(xiàn)象定義為“一些網(wǎng)站浮夸數(shù)據(jù)、惡意挖角、作假”，認(rèn)為這不利于行業(yè)發(fā)展，但仍然覺(jué)得曙光在前，“現(xiàn)在的狀況已經(jīng)從千團(tuán)大戰(zhàn)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)槿龂?guó)演義式的寡頭之爭(zhēng)，未來(lái)再出現(xiàn)規(guī)�；�運(yùn)作的全國(guó)性團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的可能性已經(jīng)很小�！�
　　也許福布斯的評(píng)論，可以為這些未上市 “準(zhǔn)概念股”的心態(tài)作一個(gè)完美的注腳吧：“但愿多花錢就能取得勝利�！�

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