當當網(wǎng)總裁李國慶與“大摩女”在微博上的交鋒，除了為中文臟話史增添了濃墨重彩的一筆之外，也讓創(chuàng)業(yè)者與投行的互不信任，又一次達到頂峰。 　　 　　1月17日，距離當當網(wǎng)2010年12月8日在美國紐交所上市，正好40天，這也是這家中國互聯(lián)網(wǎng)公司走出上市靜默期的第一天。
　　按照美國證券交易委員會（SEC）的規(guī)定，從這一天開始，新上市公司高管可以對外發(fā)表言論，并與投資者和媒體接觸。因為從這一天開始，公司可以對靜默期內受信息不足影響而波動的股票價格作出解釋，所以一般來說，這是個值得高興的日子。
　　但在位于北京三利大廈4層的當當網(wǎng)辦公室，氣氛卻并不顯得如何熱烈。沒有興高采烈，也沒有竊竊私語，近百人的大辦公室里靜得像沒有人。甚至記者在樓梯間碰到的兩名吸煙員工，也相對無語。
　　當當網(wǎng)總裁李國慶似乎也并不打算在這一天有什么特別的舉動。他拒絕與等在門外的記者見面，在給記者的短信里只用三個字簡短地表明了他的態(tài)度，“不接受”。當當網(wǎng)公關經(jīng)理許琳則表情凝重地對記者說“一切信息請看我們剛剛發(fā)布的公告”。
　　這與兩天前的新浪微博上尺度大膽的“當當網(wǎng)李國慶”，風格迥然不同。1月15日，李國慶在微博上公開抱怨，投行賺了錢不該還要當當掏腰包辦慶功宴，應該“躲我遠點”。此后，他又發(fā)表了一段粗口的“搖滾歌詞”，暗示負責運作當當上市的美國投行大摩（摩根士丹利）故意壓低發(fā)行價，致使當當在股市損失9億美元，并用一段粗口結束：“等過了靜默期，我再×××××”。
　　此后，李國慶又與微博上幾位個人資料顯示來自“大摩”的未認證女性用戶展開唇槍舌劍的罵戰(zhàn)，后者除了攻擊當當“做假賬”，還稱要在18日股市開盤后在二級市場狙擊當當股價，雙方在交鋒中使用的粗口之多、之大膽令人瞠目結舌，此事件因此有了個更響亮的句子：“李國慶舌戰(zhàn)大摩女”。
　　這一切在當當網(wǎng)于1月17日中午發(fā)布公告后戛然而止。公告中稱，“李國慶在微博中的搖滾歌詞屬虛構創(chuàng)作，為個人文學愛好”，李國慶自己則表示“在寫檢查”，而大摩緊接著發(fā)布公告，稱與李國慶對罵的作者“相信并非摩根士丹利的員工”，三個“大摩女”也都發(fā)表道歉聲明。
　　此后，當當又在給媒體的通稿中強調當當?shù)耐顿Y價值，包括融資額為2010年亞太高科技公司最高，路演認購超過30倍，創(chuàng)中國公司海外IPO市盈率新高；首日漲幅列去年全美上市新股第三名等等。
　　1月17日為美“馬丁?路德金日”，股市休盤。1月18日股市開盤，當當股價在開盤5分鐘內大跌7%，此后出現(xiàn)回調，但并無明確證據(jù)顯示有傳說中的“二級市場狙擊”存在。這也讓很多人大失所望，“這事兒就這么完了？”
　　
　　李國慶的“個人行為”
　　1月18日，李國慶的妻子與合伙人，當當網(wǎng)聯(lián)合總裁俞渝出現(xiàn)在上海，參加脫口秀節(jié)目《波士堂》的錄制，在現(xiàn)場公開回應了此次“大摩女事件”。據(jù)節(jié)目制作方唯眾傳媒員工向記者透露，在這期將于26日播出的節(jié)目中，除了有個女粉絲在散場時大哭之外，已經(jīng)參加三次《波士堂》的俞渝在現(xiàn)場的表現(xiàn)“一如往�！�，俞渝稱，她本人還沒有收到李國慶的檢查，另董事會五個成員目前都還能接受國慶的個人行為。
　　“上市的過程，是一個充滿挫折的過程。創(chuàng)業(yè)者上市完以后，都有負面情緒�！碑厴I(yè)于北大心理學專業(yè)，曾任盛大游戲CEO并將其運作上市的李瑜傾向于相信俞渝的說法，即這是個在巨大壓力下產生的，偶然的“個人行為”。
　　她把上市的過程歸結為三個階段，“事前靠經(jīng)驗，事中靠智慧，事后要大度。”她認為，在這中間，創(chuàng)業(yè)者與運作上市的投行之間的關系有點像“嫁人”，是共生的關系，也是博弈的關系，需要容忍，但必須面對。國內創(chuàng)業(yè)者往往缺乏管理和宣泄情緒的途徑和經(jīng)驗，當微博這樣隨時隨地的媒體出現(xiàn)后，于是就會有“舌戰(zhàn)”這樣失去控制的事情發(fā)生，并不奇怪，“就像感冒，總要發(fā)作出來。”
　　這樣的壓力，旁人無從想象�！吧踔劣薪y(tǒng)計說，女性創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中，3/4都會變成單身�！崩铊ふf。盡管和當當交往不多，但李瑜和丈夫陳曜都曾分別運作公司在美上市，現(xiàn)在又一起打造一個交友社區(qū)“優(yōu)談網(wǎng)”，與李國慶、俞渝夫婦一樣，是圈內為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)夫妻檔之一。也正因為如此，也更清楚夫妻創(chuàng)業(yè)比合伙人創(chuàng)業(yè)更難，“夫妻創(chuàng)業(yè)的壓力遠大于普通搭檔，處理不好，男性一方會受到很多挑戰(zhàn)，更容易心理失衡�！�
　　具體到定價和與投行相處的問題，李瑜覺得，國內創(chuàng)業(yè)者普遍在這方面缺乏經(jīng)驗，也缺乏心理準備。她在盛大游戲上市前夕招股時也曾面臨壓力，“是先定價還是先路演”，但最后想到“嫁人要先看聘禮”，最終提前定下了發(fā)行價，雖然這樣路演壓力大了，但避免了“發(fā)行價被壓低”的可能，兩種選擇實際上都是合理的，這就要求創(chuàng)業(yè)者在上市后更多地拿出“大度”的態(tài)度來。
　　至于與投行的相處，則需要看清游戲規(guī)則�！跋翊饲袄顕鴳c質疑老虎基金投資競爭對手，但后者本來就是對沖基金，和天使投資不同，對沖就有對沖的游戲規(guī)則。事前看清了這一點，事后就不會想不明白了�！�
　　而在前《創(chuàng)業(yè)家》雜志主編、獨立商業(yè)觀察家申音看來，李國慶此次在微博上的表現(xiàn)有兩個可能，一種不是故意的，一種是故意的。
　　此前有過十年商業(yè)媒體經(jīng)驗的申音，曾與李國慶及其夫人俞渝有過接觸。“李國慶就是這脾氣�！鄙暌粽f李國慶給媒體的印象，一直是個性張揚，想說就說，口無遮攔。像這樣火爆而直接的指責以前發(fā)生過好幾次。就在前一段的派代年會和近期的微博上，李還曾公開批評投資當當?shù)哪硨�沖基金,因為后者投資了他的競爭對手京東商城。
　　按照這個邏輯，申音覺得李國慶的怒火是有跡可尋的，“在長達十年的融資和上市過程中，處于弱勢的創(chuàng)業(yè)者與機構投資人、投行談判，并不是一個完全對等的交易，創(chuàng)業(yè)者在談判過程中也許會有心理落差，有些條款可能是被迫接受的�！彼�認為這直接導致了這次“舌戰(zhàn)”。
　　但站在商業(yè)角度，他并不認可李國慶的這次沖冠一怒。“資本家和創(chuàng)業(yè)者的思維是不同的。會有交集，也會有沖突。上市過程僅僅是一個商業(yè)合作，但企業(yè)與資本卻是長期博弈，雙方需要學會妥協(xié)共贏。”他說，“跟當當同日上市的優(yōu)酷，財報也并不好看，漲幅卻是去年納斯達克新股之最。優(yōu)酷CEO古永鏘并沒出來抱怨投資人多賺了錢，因為他很熟悉華爾街的游戲規(guī)則，IPO只是上市公司的開始，而不是結束。指望著一把IPO，融到花不完的錢。把我過去受的苦，都一次性補償回來，這樣的想法并不理性�！�
　　但他也不完全排除另一個可能，“也許當當和京東大戰(zhàn)之后，直接導致下個季度的財務報表不好看，所以故意制造新聞事件，轉移注意力。”
　　當當?shù)奈＞?
　　現(xiàn)在，舌戰(zhàn)的雙方均已三緘其口，但仍有很多圍觀者不相信這就是結局。盡管大摩已出面辟謠，但人們并不相信前者那份模棱兩可的聲明，“既是否認，為何又要用‘相信’這種詞匯，而不用更加確定的口吻？”此前，當當網(wǎng)CEO李國慶也在微博上引用網(wǎng)友的舉報指出，幾位“大摩女”確實為大摩的員工，且披露了姓名和職務。
　　“這個聲明有點奇怪，可能還需要再看看接下來的發(fā)展。”雪球財經(jīng)創(chuàng)始人方三文說。
　　在微博上，對于大摩將狙擊當當網(wǎng)股票的傳言，很多專家認為并無可能�！皩τ诖竽�這樣的成熟投行來說，員工在公開場合與客戶對罵、甚至討論二級市場的操作，已經(jīng)嚴重違反內部規(guī)定了。而幾個員工的個人情緒，要上升到一個公司的行為，可能性很小�！泵拦删W(wǎng)主編梁劍表示。
　　至于“做假賬”，梁劍則認為這是個雙方都受損的招數(shù)：“如果這個是指當當網(wǎng)的IPO財務文件有問題的話，而大摩不惜代價自曝，對當當?shù)故菫碾y性的打擊，但這也是傷敵一千，自損八百―如果財務造假屬實，當當可能遭遇被退市的極刑，但是對主承銷商大摩來說，無論是聲譽受損還是法律糾紛導致的損失，都不見得比當當好多少。”
　　不過，這并不意味著當當接下來將有驚無險。在靜默期內，坊間就曾傳出多個關于當當?shù)呢撁嫦�息，包括與京東商城的價格戰(zhàn)，與老虎基金的矛盾，元旦之后VIP卡計算出錯導致提前提示用戶合約到期等，流言中甚至還包括李國慶與妻子俞渝分居，當當股價也曾一度跌入20美元區(qū)間。
　　此次的“舌戰(zhàn)”也并非一笑了之那么簡單。包括方三文在內，不少業(yè)內人士都預測事件將進一步升級。方三文甚至預言“當當網(wǎng)三個月內會出大事”，他所指的大事，一是與當當網(wǎng)的財務數(shù)據(jù)可能招致訴訟有關，二是李國慶的個人行為可能動搖他在公司的地位。
　　方三文認為這個事件最大的后果可能是讓美國投資者對中國公司的復雜性以及中國公司管理層的復雜性“更加擔心”：“如果當當網(wǎng)接下來再鬧出大一點的問題，可能美國投資者對‘美國模式+中國市場’的追捧會受一些影響。”
　　
　　情誼？買賣？
　　不過，相對于不可預知的未來，更值得注意的是，隨著事件的發(fā)酵，在創(chuàng)業(yè)者圈子中，針對投行的質疑，也同時達到頂峰。
　　事件發(fā)生后，除了一些主流媒體跟進調查“投行原罪”，也有相當多的業(yè)內人士對李國慶此舉表示支持�！秳�(chuàng)業(yè)家》總編輯牛文文就在微博寫道：“最近拜訪多家新IPO創(chuàng)始人，其實大家對美式投行都有一大堆意見，只不過當當用極端方式公開表達了�！�
　　 “我有個好公司，一流的創(chuàng)業(yè)者，碰到一個盛名在外卻優(yōu)柔寡斷、自以為是的投資者做董事，真慘。公司的價值至少因為他們損失一半。以后即使他們比別人出兩倍的價錢，我也不會讓他們投我參與的任何一個公司�！�1月17日，曾經(jīng)創(chuàng)辦易趣網(wǎng)，現(xiàn)為經(jīng)緯中國創(chuàng)始管理合伙人的邵亦波，也在微博炮轟投行，他的這一舉動，被圈內戲稱為“接過李國慶的槍”。
　　對投行的質疑，李國慶并不是第一個。在此之前，蒙牛牛根生的“萬言書”，恒大許家印與投行對賭失敗，在業(yè)內都曾一度將對投行的質疑推向新的高度。甚至俞渝，在4年前參加《波士堂》錄制時，也曾公開表達過對投行的不信任。
　　但投行在公司上市過程中的角色，原本是很簡單的。在公司上市階段，投行們就是上市公司的股票批發(fā)商，以發(fā)行價從上市公司那里把股票買下來，再賣給投資者，包括機構投資者和散戶投資者。投行的定價邏輯就和任何生意一樣，既要讓股票“出貨方”（上市公司）滿意，用盡可能高的發(fā)行價募集更多的資本；同時也要保證股票的升值空間，能夠吸引買方（投資者）的眼球。
　　事實上，李國慶的“搖滾歌詞”所表達的最大的不滿在于，他認為投行利用其諱莫如深的估值工具，欺騙了當當網(wǎng)，讓他賤發(fā)了當當網(wǎng)的股票�！笆裁词浅晒Φ纳鲜校恳皇鞘杏�率與未來利潤增長率掛鉤，再是上市后1個月跌漲幅度在30％以內�！崩顕鴳c此前就在微博這樣寫道。
　　“不是投行幫我們上市，是我們給了這2家掙錢的機會。公司上市，股票價格比定價漲跌超過40％就是投行的低能或品行低，投行就該罵。”之所以將這段往事曝光，李國慶稱是為了“警示后人”。
　　但股價大幅超過定價的事例，歷史上并不鮮見。2005年，百度在美國上市時，發(fā)行價定為27美元，開盤后隨即漲到66美元一股，大漲兩倍之多。當天股票價格更是爬到了122.54美元的高位，漲幅高達354%，四座皆驚。也就是說，投行對于百度的估價，連百度當天市值的三分之一都不到。
　　不過李彥宏并沒有像李國慶表現(xiàn)得那樣氣短，他曾對媒體表示：2005年時百度規(guī)模還很小，27美元是合適的，“如果按照慣性往前走的話，我們當時也就是值27塊錢�！�
　　在易凱資本首席執(zhí)行官王冉看來，對于一個上市公司來說，每一個曾提供過幫助的機構和團隊，都是值得感謝的對象。無論中間有過多少爭執(zhí)和不愉快，大家合作得好就一直走下去，合作不好一次就過。
　　王冉認為，從廣義上說，任何希望做大的企業(yè)和投行之間，都是誰也離不開誰的關系；狹義地講，具體到每一個企業(yè)和每一家投行又是不論誰離開，地球也照樣轉的，沒有誰是不可或缺的。他將之比喻為“一夜情”：“生活里誰會對自己的一夜情對象說三道四��？”
　　 “對企業(yè)家來說，河對面的資本市場遍地黃金，但沒有投行這座橋就不可能過去，至于過河后抱了多少黃金還得靠自己的本事�！贝饲霸�就職于大摩的投行人士，信中利國際控股公司董事長汪潮涌用過“橋”比喻企業(yè)和投行的關系：“不管抱了多少金子回來，給點過橋費作為回報是天經(jīng)地義的，絕對不能過河拆橋�！�
　　而對于投行來說，招股定價的方法是以預測的價格區(qū)間通過路演去市場詢價，也就是所謂的“book-building（訂單生成管理）”，把客戶在不同價格下的認購金額匯總，如果在高限的訂單超出倍數(shù)很多即可上調發(fā)行價，反之則降低。
　　此前當當網(wǎng)曾兩次上調發(fā)行價區(qū)間，從11-13美元調整至13-15美元，最終的發(fā)行價定于16美元，高出發(fā)行價區(qū)間上限。這種做法在行業(yè)中已經(jīng)比較少見，反映了投資者對當當網(wǎng)的前景比較看好。從當當上市以來的表現(xiàn)來看，這次IPO相當理想，現(xiàn)在李國慶轉而指責投行，有“不遵守游戲規(guī)則”之嫌。
　　“投行能否提出一個較為合理的發(fā)行價格，一般取決于投行是否有足夠的號召力，讓機構投資者來購買上市公司股票。而投行與投行之間，也正是通過競標發(fā)行價，來取得上市公司股票的承銷權。”大摩職員殷雪兒（音）表示，按照事后諸葛亮的看法，李國慶當然是有理由發(fā)脾氣的，因為他覺得投行把他的股票賣賤了。但是資本市場的反應總是要偏離發(fā)行定價。“要么低于發(fā)行價，要么高于發(fā)行價，那么從結果看，投行的定價幾乎永遠是‘錯誤的’。”
　　“如果當當網(wǎng)發(fā)行之后即跌破發(fā)行價，大家又可以說是大摩刻意抬高價格。如此一來，市場也會不看好這只股票，那么當當網(wǎng)就已經(jīng)失去了未來�！币笱﹥褐赋�，在2010年就有幾十家公司在美國上市首日破發(fā)�！八�以如果大家都按這個邏輯來發(fā)脾氣，那么橫豎投行都是沒有道理了�！�

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