8月22日，中國證監(jiān)會發(fā)布《修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定(征求意見稿)》，引導(dǎo)和鼓勵上市公司以現(xiàn)金分紅。證監(jiān)會最新出臺的七大利好消息，唯一實質(zhì)性利好就是將分紅與再融資掛鉤。
　　根據(jù)中國資本市場的誠信度，要約束圈錢、單向融資傾向，固化紅利政策是最好的辦法。反對將分紅與上市公司融資聯(lián)系在一起的人認(rèn)為，此舉是對于資本市場的反對，將阻礙市場效率，此話不妥。
　　先看國外資本市場。道30上市公司的市息率在2.5％到3.5％之間，他們以分紅、派息的辦法，顯示自己對投資者的信托責(zé)任一季報出臺后固定分紅，分紅比例隨季報業(yè)績上漲，只要季報業(yè)績不到破產(chǎn)地步"仍然執(zhí)行原分紅水平，所謂上不封頂，下面有底。
　　以著名的花旗集團(tuán)為例，1991年遭遇美國經(jīng)濟(jì)衰退，公司資本金不足，引入投資大王沙特的薩義德王子作為財務(wù)投資者化解危機(jī)，令人吃驚的是，為了保證信用。繼續(xù)按照原分紅政策向投資者分紅。
　　而微軟等公司確實較少分紅，他們的“吝嗇”是因為成長性、利潤、市場評級都好到全球公認(rèn)，無需分紅。
　　再看中國歷史上的資本市場。在中國第一批股份制企業(yè)發(fā)行的股票中，全都明確規(guī)定了利息率，而且絕大部分是不管企業(yè)效益如何都必須發(fā)給的“官利一分”。最早的招股企業(yè)輪船招商局的股息是“每年壹分生息”，湖北礦務(wù)總局是“按年八厘起息”。在上世紀(jì)三四十年代股份制企業(yè)的規(guī)章制度中，相當(dāng)部分企業(yè)仍然有這樣的規(guī)定，只不過將“官利”、“馀利”改稱“股息”和“紅利”。
　　清末股份制企業(yè)不得不分紅。一是信用文化根基尚淺，企業(yè)不承諾分紅，沒有人愿意貿(mào)然投資。二是對普通股東被剝奪的權(quán)利的補(bǔ)償。清末主要股份制公司是一些官辦或者官督商辦企業(yè)，普通股東的產(chǎn)權(quán)、管理權(quán)被官方硬生生剝奪。為補(bǔ)償對股東權(quán)利的剝奪’必須以固定分紅的形式加以彌補(bǔ)。
　　在證監(jiān)會的征求意見稿中，進(jìn)一步細(xì)化紅利分配的信息披露機(jī)制，將《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中的“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之二十”修改為“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十”。
　　制約上市公司回報股東最好的辦法是將強(qiáng)制性的現(xiàn)金紅利制度與融資聯(lián)系起來，目前允許以股票形式分配利潤，與融資掛鉤，為上市公司投機(jī)打開了方便之門。
　　上市公司的利潤分配有三種主要方式：一是以上市公司當(dāng)年利潤派發(fā)現(xiàn)金：二是以公司當(dāng)年利潤派發(fā)股本；三是以公司盈余公積金轉(zhuǎn)增股本。某些公司并不珍視股權(quán)，送配股之后所獲得的再融資才是他們的最愛。以往的圈錢史中，我們看到，上市公司先是熱衷于配股，而后熱衷于定向增發(fā)，最后轉(zhuǎn)向公開增發(fā)。我們不止一次在市場上看到上市公司與機(jī)構(gòu)聯(lián)手，以高溢價再融資，而機(jī)構(gòu)借著轉(zhuǎn)增股等概念大肆炒作。以清華同方為例，2000年12月以46元高價增發(fā)套牢中小股民，而后使出10送5的方案，最低跌到8.21元。到2007年8月以23.20元的價格非公開發(fā)行5400萬股新股，讓參與非公開發(fā)行的10家機(jī)構(gòu)投資者賺了一筆，為了表示安撫，今年5月以16元的價格配股。如此來回炒作，清華同方與機(jī)構(gòu)各得其所，普通的老股民倒了大霉。
　　上市企業(yè)由融資企業(yè)向回報股民企業(yè)轉(zhuǎn)變的過程，也是中國資本市場從圈錢市場向投資市場轉(zhuǎn)變的歷史性過程。有關(guān)方面遲遲不拿出具體方案，顯然對于上市公司融資的急功近利的考慮超過了對資本市場長期健康發(fā)展的考慮。目前，急功近利已經(jīng)走到死胡同，從股改前的“一提國有股減持就狂泄”發(fā)展到現(xiàn)在的“一提大小非減持就狂泄”，可謂雙輸局面。實行二次股改，以現(xiàn)金紅利、回報為具體指標(biāo)，約束融資欲望，使具有信托責(zé)任的上市公司取得優(yōu)先融資權(quán)，才是根本之道。
　　至于具體的技術(shù)問題，股改之時兩個著名的案例可供借鑒。當(dāng)時寶鋼承諾在股改通過之后三年內(nèi)實行固定的分紅政策，無論寶鋼業(yè)績?nèi)绾�，向投資者分發(fā)每股3毛的紅利。這么好的樣本，為何只有在股改有求于普通投資者時才能出現(xiàn)?股改后理該延續(xù)這一好傳統(tǒng)。即便做不到寶鋼模式，我們也應(yīng)該向粵電力模式靠攏，當(dāng)時粵電力提出，將可分配利潤的5％作為紅利分配給投資者。
　　股改時能夠做的，獲得流通權(quán)之后就將紅利政策束之高閣?股改時要保護(hù)中小投資者利益，股改后就不需要了?這是無論如何也說不過去的。紅利政策不僅不能消失，反而應(yīng)該固化，通過二次股改的方式，在公司法、證券法的基礎(chǔ)上體現(xiàn)國九條對保護(hù)中小投資者利益的要求，直至真正實現(xiàn)中國資本市場上的大小非和中小股東之間的利益一致，用提升公司投資價值的辦法應(yīng)對大小非減持的壓力。

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