即將推出的股指期貨，是中國(guó)證券市場(chǎng)的大事，從此，中國(guó)證券市場(chǎng)有了做空機(jī)制，有了套利、套保手段，有了對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)的用武之地。 　　面對(duì)股指期貨，很多人忐忑不安。對(duì)于信用基礎(chǔ)尚不健全、內(nèi)幕交易屢禁不止的市場(chǎng)，推出股指期貨是否會(huì)導(dǎo)致資金操縱期貨市場(chǎng)，步股改權(quán)證的后塵，確實(shí)存在極大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　股指期貨與融資融券推出之后，中國(guó)證券市場(chǎng)有兩種前景：一是成為裝飾性強(qiáng)于實(shí)用型的袖珍市場(chǎng)；二是做大期貨市場(chǎng)，使做空風(fēng)險(xiǎn)完全不可控。
　　認(rèn)為股指期貨不會(huì)被操縱的人認(rèn)為，中國(guó)股指期貨設(shè)立了多重保險(xiǎn)。
　　第一重保險(xiǎn)是中金所設(shè)立了相當(dāng)高的門(mén)檻，以限制中小投資者進(jìn)^股指期貨市場(chǎng)。目前，中金所初步設(shè)定股指期貨開(kāi)戶(hù)的最低資金為50萬(wàn)元，而參與者的保證金比例有可能達(dá)到15％，對(duì)于中小投資者而言，是可望不可及的市場(chǎng)。
　　這是將控制保證金和流動(dòng)性與控制風(fēng)險(xiǎn)劃上了等號(hào)。一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)是，控制保證金并不能與控制風(fēng)險(xiǎn)徹底劃上等號(hào)，事實(shí)上，中國(guó)資本與貨幣市場(chǎng)的幾次接近崩潰的大波動(dòng)并非由保證金不夠的中小投資者引發(fā)，而是由資金雄厚的機(jī)構(gòu)投資者所引發(fā)。
　　第二重保險(xiǎn)是持倉(cāng)限制。中金所最新公布的股指期貨交易規(guī)則中修改了普通投資者的限倉(cāng)限額的規(guī)定，將持倉(cāng)限額從600手減少到100手。若以滬綜指3000點(diǎn)計(jì)，每手合約面值100萬(wàn)元、保證金比例15％計(jì)算，單個(gè)交易賬戶(hù)的限倉(cāng)金額約在1500萬(wàn)元左右。
　　中金所規(guī)定，出現(xiàn)連續(xù)幾天單邊行情會(huì)強(qiáng)行減倉(cāng)。可能是連續(xù)兩個(gè)跌停，就會(huì)強(qiáng)行減倉(cāng)，也可能擴(kuò)板或者提保證金。這是向大宗商品期貨學(xué)來(lái)的經(jīng)驗(yàn)。也就是說(shuō)，中金所根本不會(huì)允許爆倉(cāng)的情況存在，將當(dāng)日漲跌停板價(jià)格申報(bào)的為成交平倉(cāng)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約盈利客戶(hù)按照持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交。機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)受到任何損失。如果交易者出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)強(qiáng)制減倉(cāng)；如果沒(méi)錢(qián)，對(duì)不起，請(qǐng)續(xù)交保證金或者強(qiáng)行平倉(cāng)。
　　生怕上述保險(xiǎn)還不夠牢靠，中金所還針對(duì)股指期貨的制度設(shè)計(jì)中將投資者分為套保者、套利者以及投機(jī)者三大類(lèi)型。所謂套保者，是指利用股指期貨來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者；套利者是指利用現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)差來(lái)取得收益的投資者；投機(jī)者是指專(zhuān)門(mén)在股指期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股指期貨合約，即“看漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)、看跌時(shí)賣(mài)出”以獲利的投資者。中金所鼓勵(lì)不以投機(jī)為目的的套保者，套保者不受持倉(cāng)限額限制，可以根據(jù)現(xiàn)貨頭寸做空股指期貨進(jìn)行套保交易。
　　如果上述規(guī)定認(rèn)真執(zhí)行，我國(guó)基本上是個(gè)現(xiàn)貨無(wú)法做空，只能在股指期貨市場(chǎng)做空的“迷你型”金融期貨。
　　我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的融資融券徒有其表，有資格的券商資金350億元左右，而這些資金中還包括券商自營(yíng)所需要的經(jīng)費(fèi)，在市場(chǎng)上升時(shí)，券商何必放棄自營(yíng)平均在10％以上的收益，去融資賺取區(qū)區(qū)10％的利率?如果市場(chǎng)下行，券商何必融券縱容投資者做空現(xiàn)貨市場(chǎng)獲取收益?并且，各項(xiàng)規(guī)定、交易細(xì)則對(duì)于融券作出了嚴(yán)格的限定，如融券者出售不能低于當(dāng)天最低價(jià)位，這限定了做空者大規(guī)模砸盤(pán)的可能，讓融券基本成為擺設(shè)，也就是說(shuō)，制訂規(guī)則者不鼓勵(lì)現(xiàn)貨做空。做空的唯一途徑就是期指。
　　股指期貨會(huì)受到操縱嗎?有關(guān)方面言詞鑿鑿稱(chēng)絕對(duì)不可能，理由就是上述的嚴(yán)格限制。果真如此嗎?
　　以我國(guó)銀行股為例，指數(shù)權(quán)重大但流通比例小，用較少的資金即可撬動(dòng)銀行股，進(jìn)而影響股指。以工商銀行為例，該公司的總股本為3340億股，其中A股為2509億股，限售股解禁之后，它在滬深300指數(shù)中，權(quán)重是按照2509億股計(jì)算的，占權(quán)重的比例約為13％，但該公司的實(shí)際流通A股只有149億股。因此，工商銀行的實(shí)際流通市值并不大，但對(duì)應(yīng)的權(quán)重很大，用少量的資金就可以控制工商銀行的漲跌，從而控制股指期貨的漲跌。通常在十幾個(gè)億就可以作為杠桿撬動(dòng)金融股。毫不夸張地說(shuō)，只要匯金、社�；�金等控股股東和大股東參與股指期貨交易，股指期貨就是匯金等公司的天下，持倉(cāng)限制完全不在話(huà)下。
　　如果有海外資金通過(guò)中國(guó)大盤(pán)上市公司的海外H股撬動(dòng)股價(jià)，進(jìn)而影響境內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，或者通過(guò)國(guó)外與中國(guó)相關(guān)的股指期貨產(chǎn)品影響境內(nèi)的指數(shù)期貨價(jià)格，又如何解決?
　　股指期貨目前是象征意義大過(guò)實(shí)際意義的迷你市，做大之后又是容易被操縱的市場(chǎng)，很有可能成為中國(guó)股市的“阿喀琉斯之踵”。

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