籌備數(shù)年，國(guó)際板的推出已指日可待。5月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在陸家嘴金融論壇上首次對(duì)國(guó)際板明確表態(tài)“我們離推出國(guó)際板越來(lái)越近了”。6月8日，國(guó)家發(fā)改委相關(guān)官員透露根據(jù)國(guó)務(wù)院的意見(jiàn)，年內(nèi)考慮擇機(jī)推出國(guó)際板。
　　官方頻頻發(fā)出推出國(guó)際板信號(hào)，似乎并不合投資者的胃口。尚福林周五發(fā)出消息，股市應(yīng)聲而落，5月23日周一，上證指數(shù)開(kāi)始下跌，并主導(dǎo)了這一小波上證指數(shù)的下跌。一直以來(lái)投資者和監(jiān)管層似乎常常站在相反的方向看問(wèn)題，這次對(duì)國(guó)際板的理解也不例外。國(guó)際板本身是一個(gè)利好概念，在股市卻表現(xiàn)出利空，在股市改革頻發(fā)的背景下，反差隱含了股市一些深層次矛盾。
　　
　　誘發(fā)股市跳水
　　一向謹(jǐn)言慎行的尚福林加上“越來(lái)越近了”這樣的表態(tài)讓市場(chǎng)開(kāi)始無(wú)限“遐想”。5月23日周一， A股市場(chǎng)上證指數(shù)下跌2.93％，除5月24日小幅反彈外，隨后3天，上證指數(shù)一直下挫。5月27日，上證指數(shù)已經(jīng)由5月20日的2850點(diǎn)附近跌落到2709點(diǎn)，接近年內(nèi)上證指數(shù)最低點(diǎn)1月25日的2677點(diǎn)。跌落底部后，大盤一直震蕩調(diào)整，截至6月8日，未上2750點(diǎn)。
　　國(guó)際板無(wú)疑是上證指數(shù)這輪下跌行情的導(dǎo)火索和主要原因。入股市17年，廈門某私募經(jīng)理吳旭陽(yáng)已經(jīng)習(xí)慣了這種波動(dòng)，他表示，中國(guó)股市就是政策市加賭場(chǎng)，最大的風(fēng)險(xiǎn)不是來(lái)自市場(chǎng)，而是政策。本次下跌是政策市的典型表現(xiàn)。
　　國(guó)際板是當(dāng)前資本市場(chǎng)最熱的話題，所謂國(guó)際板主要是指在上交所上市的海外紅籌股和優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌外企，因其上市企業(yè)的“境外”性質(zhì)被劃分為“國(guó)際板”,目前關(guān)于國(guó)際板監(jiān)管層透露的信息非常有限，如國(guó)際板具體推出時(shí)間，上市企業(yè)數(shù)量，發(fā)行定價(jià)，IPO規(guī)模和門檻等這些細(xì)則都不得而知，國(guó)際板能夠在多大程度上分流A股市場(chǎng)資金是個(gè)未知數(shù)，對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)具體怎樣的走勢(shì)影響也無(wú)法判斷，國(guó)際板仍只是一個(gè)概念。
　　“但在A股，大跌有這個(gè)概念就行了�！毙嵊X(jué)靈敏的炒客在下跌行情中依然圍繞國(guó)際板概念展開(kāi)了炒作，國(guó)際板概念股這個(gè)名稱最近才大熱起來(lái)，意為外資參股或控股的上市公司。這個(gè)板塊可謂萬(wàn)綠叢中一點(diǎn)紅，自5月下旬到6月8日，多輪股份、萬(wàn)業(yè)企業(yè)等多支股票出現(xiàn)漲停，其中萬(wàn)業(yè)企業(yè)兩次觸摸漲停板。國(guó)際板概念股之所以受捧源自其有可能轉(zhuǎn)板國(guó)際板，但這僅僅是一次瘋狂炒作的噱頭。不少被冠以相關(guān)概念的上市公司對(duì)這個(gè)帽子感到疑惑，如日前東睦股份董秘表示對(duì)股價(jià)上漲也感到意外，實(shí)際上國(guó)際板推出對(duì)公司并無(wú)影響，所謂轉(zhuǎn)板只是市場(chǎng)傳言。
　　從一層更深的含義講，投資者此次用腳投票折射出對(duì)監(jiān)管層金融創(chuàng)新能力缺乏信心。近幾年，監(jiān)管層相繼推出創(chuàng)業(yè)板、融資融券、股指期貨等新板塊和新金融工具，并進(jìn)行了新股發(fā)行改革，新舉措面世幾乎都對(duì)股市造成沖擊，主要原因是制度蜂擁出臺(tái)，管理卻不到位，中小散戶屢屢損失慘重。
　　創(chuàng)業(yè)板成立不到兩年的時(shí)間，200多家公司上市，“三高”發(fā)行，高管套現(xiàn)，現(xiàn)在板塊大跌在800點(diǎn)，眾多股民被套。去年4月股指期貨推出，一年多來(lái)大盤波動(dòng)更加頻繁，參與的散戶幾個(gè)回合下來(lái)資金所剩無(wú)幾者并不少見(jiàn)。投資者已成驚弓之鳥，對(duì)監(jiān)管層出臺(tái)政策十分敏感�！捌鋵�(shí)中國(guó)的股民很苦，現(xiàn)在的A股上證指數(shù)與2007年年初水準(zhǔn)相當(dāng)，相較之下，GDP增長(zhǎng)了多少呢？監(jiān)管層應(yīng)該認(rèn)真地思考目前的市場(chǎng)環(huán)境和金融創(chuàng)新帶來(lái)的問(wèn)題，真正的問(wèn)題在哪里，為什么許多時(shí)候與初衷背道而馳。套用一句流行語(yǔ)，信心比黃金更重要，沒(méi)有投資者的廣泛支持，很難想象以后資本市場(chǎng)的發(fā)展之路。”吳旭陽(yáng)說(shuō)。
　　
　　博弈的產(chǎn)物
　　股市跳水或許引起高層關(guān)注，6月3日，中國(guó)政府網(wǎng)掛出《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)的通知》，其中提到國(guó)際板用的措詞為“研究建立”，在非常講究公文用詞的中國(guó)，這個(gè)說(shuō)法顯然不同于尚福林所講的“越來(lái)越近了”。
　　相信近期監(jiān)管部門有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作的可能性不大，下半年出臺(tái)相關(guān)征求意見(jiàn)稿幾乎成定局。統(tǒng)觀國(guó)際板之路，其推出可謂一波三折。日前主管上海金融工作的副市長(zhǎng)屠光紹在電視節(jié)目中介紹，國(guó)際板需要具備經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、市場(chǎng)、會(huì)計(jì)、技術(shù)準(zhǔn)備等4方面的條件。早在2008年，上交所研究中心主任胡汝銀就表示技術(shù)層面已無(wú)太大障礙，主要是監(jiān)管層的決心。2009年以來(lái)，國(guó)際板曾被不斷預(yù)熱，幾次都呼之欲出，但始終未能正式面世。
　　近年一直難產(chǎn)的主要原因是各方利益博弈難以調(diào)和。近兩年股市跌蕩明顯，中央處于維穩(wěn)心態(tài)，會(huì)謹(jǐn)慎推出國(guó)際板。上海在2009年被定位國(guó)際金融中心，當(dāng)?shù)卣�府非常愿意�?guó)際板盡早推出。由于國(guó)際板吸納相當(dāng)一部分紅籌股回歸，香港方面曾反對(duì)國(guó)際板過(guò)早推出。在中央與地方政府的博弈關(guān)系中，國(guó)際板還將證監(jiān)會(huì)、上交所和深交所卷裹在內(nèi)。2009年，證監(jiān)會(huì)在深交所推出創(chuàng)業(yè)板，深交所先拔 一籌。因大公司上市資源日益稀少，上交所主板資金顯現(xiàn)分流隱憂，上交所由此加快國(guó)際板步伐，從新聞報(bào)道可以看出，2009年到2011年初，上海市政府官員和上交所官員明顯多次鼓吹國(guó)際板。證監(jiān)會(huì)夾在中間，四面疏通。
　　也許正是證監(jiān)會(huì)這一環(huán)打開(kāi)了博弈結(jié)扣，今年國(guó)際板推出并非巧合。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示：“目前推出國(guó)際板個(gè)人認(rèn)為無(wú)任何意義，是一個(gè)人僅僅為了自己的小算盤而走的一步棋�！碑�(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不是推出國(guó)際板的最好時(shí)機(jī)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正面臨硬著陸還是軟著陸的問(wèn)題，貨幣政策不穩(wěn)定，中小企業(yè)融資異常艱難，A股整體缺乏活力�！坝惺裁淳o迫性非要現(xiàn)在推出國(guó)際板？外企集體要求上A股了嗎？國(guó)際板是我們自己在折騰�！�
　　鐘偉表示，推出國(guó)際板，上海地方政府、境內(nèi)外投行和境外大企業(yè)受益，香港、內(nèi)資企業(yè)和投資者受損�！皼Q策層繼完成股權(quán)分置改革、權(quán)證市場(chǎng)、中小板、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨之后，現(xiàn)在又推出了國(guó)際板。給深交所創(chuàng)業(yè)板后，再給上交所國(guó)際板，能夠平衡兩路諸侯勢(shì)力�？梢钥吹绞芤娣蕉寄軌�?yàn)槠涮峁┲С趾唾Y源，受損者為無(wú)力反抗的弱勢(shì)方�！�
　　
　　制度缺口
　　國(guó)際板被鐘偉稱作是在一個(gè)錯(cuò)誤的時(shí)間和錯(cuò)誤的地點(diǎn)提出的一個(gè)正確的事情。引入國(guó)際板本身有利于發(fā)展股市和提升國(guó)家金融戰(zhàn)略，特別是給投資者帶來(lái)不同的投資理念和文化。但國(guó)際板被多數(shù)投資者拒絕，投資者反對(duì)的不是國(guó)際板，而是擔(dān)心國(guó)際板仍屬于A股，大部分制度與其他板塊保持一致，在A股高估值、投機(jī)性強(qiáng)和人民幣升值的多重影響下，國(guó)際板在國(guó)內(nèi)被異化，步創(chuàng)業(yè)板的后塵。
　　創(chuàng)業(yè)板是前車之鑒，國(guó)際板是否會(huì)出現(xiàn)“三高”問(wèn)題，國(guó)際板IPO規(guī)則如何制定是個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。目前新股發(fā)行在國(guó)內(nèi)走市場(chǎng)化路線，國(guó)際板IPO是否會(huì)市場(chǎng)化呢？如果走市場(chǎng)化的路線，在人民幣升值預(yù)期下，海外公司會(huì)將升值預(yù)期計(jì)算在內(nèi)，股價(jià)會(huì)偏高，再加上國(guó)際板和海外藍(lán)籌的概念，股票很有可能供不應(yīng)求，股價(jià)飛天。如果不走市場(chǎng)化路線，盡管這一做法與A股市場(chǎng)化路線相背，但政府仍有實(shí)施的可能，靠行政手段控制一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)，讓上市企業(yè)參照其在其他國(guó)家上市的估值水準(zhǔn)，股價(jià)自然不會(huì)高，但在二級(jí)市場(chǎng)，由于A股市場(chǎng)估值偏高，股價(jià)極有可能被瘋炒。
　　公司二次融資必將參考二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，公司股東有可能在海外以低估值回購(gòu)股份，在國(guó)際板以高價(jià)出售，實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。這一點(diǎn)鐘偉表示深深的擔(dān)憂�！翱煽诳蓸�(lè)上市這么多年能缺錢嗎？卻要來(lái)中國(guó)募集不多的資金，明顯是要更多的利潤(rùn)�！�
　　還有一個(gè)值得關(guān)注的地方，對(duì)于國(guó)際板上市公司募集的資金如何監(jiān)管，之前上交所有官員稱其主要募集的資金要用在國(guó)內(nèi)，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄對(duì)此頗為不解，企業(yè)有自由使用資金的權(quán)利，如果一個(gè)全球公司在國(guó)內(nèi)募集的資金調(diào)去國(guó)外，相關(guān)部門能夠阻止？這種景象難以想象。
　　國(guó)內(nèi)股市問(wèn)題未打掃干凈之前引入國(guó)際板，可能會(huì)影響其板塊環(huán)境，李大霄表示：“目前股市發(fā)行制度、退市制度、保薦制度都存在不同程度的問(wèn)題，所以股市，壞孩子如魚得水，好孩子卻坐冷板凳，就怕這種不正之風(fēng)傳染給新板�！� 如果沒(méi)有合理恰當(dāng)?shù)墓芾泶胧�，這種情況很可能出現(xiàn)，就如一些外企來(lái)到中國(guó)入鄉(xiāng)隨俗，做起行賄的勾當(dāng)一樣。
　　拋開(kāi)A股制度不足，鐘偉認(rèn)為目前國(guó)際板的設(shè)計(jì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作用非常有限。比如首批上市企業(yè)為可口可樂(lè)、聯(lián)合利華等外企，此類以日化飲料為主業(yè)的公司國(guó)際板上市對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型無(wú)任何實(shí)質(zhì)意義，“多買一瓶可樂(lè)，一袋洗衣粉對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)發(fā)展起到什么作用呢？國(guó)內(nèi)企業(yè)也能夠做這些事情”。而且這些大公司，早已過(guò)了快速增長(zhǎng)的階段，增長(zhǎng)空間有限。投資者要分享到較高紅利，除非這些企業(yè)拿著中國(guó)股民的錢，擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)，實(shí)際上是中國(guó)人在吃自己的紅利。這些企業(yè)多以中國(guó)內(nèi)地為目標(biāo)市場(chǎng)，外企則靠募集的資金占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)，如匯豐銀行在國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)不下百個(gè)，反觀中國(guó)銀行或者中國(guó)工商銀行在美國(guó)開(kāi)一家分行要申請(qǐng)10多年，這種反差讓人吃驚。
　　“這種設(shè)計(jì)是有偏差的，上市對(duì)象應(yīng)該變?yōu)榭萍贾圃祛惼髽I(yè)，比如西門子、波音等，這些企業(yè)能夠?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來(lái)技術(shù)和創(chuàng)新，而且合資、在華經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)應(yīng)優(yōu)先。此外，不能將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特別是金融市場(chǎng)拱手讓與他人，應(yīng)該將此作為一個(gè)籌碼與外企交換，獲取更大的回報(bào)等。從這些方面看，正如我前面所提到的，目前國(guó)際板的推出無(wú)任何意義，只給個(gè)人提供了跳板�！�
　　
　　人民幣國(guó)際化
　　由于引入境外企業(yè)和投資者，國(guó)際板與人民幣國(guó)際化息息相關(guān)。目前我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目未放開(kāi)，按照現(xiàn)有的架構(gòu)，國(guó)際板是一個(gè)封閉的在岸市場(chǎng)，但國(guó)際板將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生潛移默化的影響，是人民幣走向國(guó)際化的重要一步。
　　外存人民幣增多，如何建立一個(gè)回流路徑，讓企業(yè)或者投資者能夠長(zhǎng)期持有和使用人民幣則是一個(gè)問(wèn)題。推出國(guó)際板后，可以吸引持有人來(lái)華投資，是保障人民幣使用范圍持續(xù)擴(kuò)大的重要渠道。除了回流，國(guó)際板的另一層功能就是通過(guò)境外上市公司和投資者讓人民幣流通到世界各地。比如在國(guó)際板上市的美國(guó)公司將獲得人民幣融資，外企將募集的人民幣投資本國(guó)，就需要把人民幣兌換成美元，人民幣也就成了美國(guó)的儲(chǔ)備貨幣了。國(guó)際板人民幣計(jì)價(jià)也使得所有參與二級(jí)市場(chǎng)交易的機(jī)構(gòu)包括外資機(jī)構(gòu)，必須以人民幣交易并清算、結(jié)算。直接以人民幣交易的規(guī)則，也就意味著所有希望參與國(guó)際板二級(jí)市場(chǎng)交易的機(jī)構(gòu)，都必須持有人民幣。所以，國(guó)際板推動(dòng)了人民幣作為儲(chǔ)備貨幣和全球流動(dòng)貨幣的進(jìn)程�！坝捎谪泿虐l(fā)行的基礎(chǔ)不僅僅是貿(mào)易交易量，還有各國(guó)家的儲(chǔ)備量，其中可能就會(huì)存在投機(jī)泡沫，但相比于人民幣國(guó)際化的益處這僅僅是個(gè)附屬品�！崩畲笙霰硎�。
　　當(dāng)然，要實(shí)現(xiàn)國(guó)際板推動(dòng)人民幣國(guó)際化的目的還需要很長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)際板的發(fā)展離不開(kāi)上海金融中心。但上海受資本市場(chǎng)的環(huán)境以及人民幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換等諸多因素的制約，短時(shí)間內(nèi)尚難成為國(guó)際金融中心。國(guó)際板的發(fā)展也尚待時(shí)日。

相關(guān)熱詞搜索：不被 理解 國(guó)際 不被理解的國(guó)際板 國(guó)際理解 理解國(guó)際沖突