危險的股市 　　 　　幾個月之前，人們說股市瘋了，現(xiàn)在，是人們“瘋了”。當股市沖3000點的時候，泡沫論和崩潰論已是沸沸揚揚，股民的神經(jīng)變得脆弱無比，于是稍有風吹草動，股民便急急拋出手中的股票。2007年2月27日，中國股市遭遇了“黑色星期二”，剛剛沖破3000點大關(guān)的上證綜指一日之間落到2800點之下，跌幅為8.84%，深證成指跌幅更達9.29%，滬深兩市的市值在一天之內(nèi)蒸發(fā)超過1萬億元。但是這次大跌似乎只是給了股市更好的入市機會，僅僅幾天時間，股市再次沖破3000點。隨后的兩個月，股市雖然經(jīng)常寬幅振蕩，但總是神奇地在高位收盤。4月18日，第一季度統(tǒng)計數(shù)字沒有如期出臺，造成股市再次大跌，4月19日，股市遭遇“黑色星期四”，兩市跌幅超過5%的個股有800多只，市值一天跌去了近7700億元。但是，隨著第一季度統(tǒng)計數(shù)字的出臺，4月20日，大盤出現(xiàn)報復性反彈，只用了一天就基本收復前一天的失地。行走在風口浪尖的股民已經(jīng)習慣了股市的風險，脆弱的神經(jīng)開始變得堅強，股市一路狂漲，沖破3800點。全體股民盲目的信心空前高漲。
　　到4月下旬，人們對股市有了一些擔憂：“五一”7天黃金周，股市將醞釀什么風暴？空倉或半倉過節(jié)的聲音漸起。但是，黃金周還沒過完，安靜了沒幾天的人們又憑空地生出了對股市的無限信心，開始認為大盤將繼續(xù)上漲，5月必定是個紅5月。5月8日一開盤，股市即全線飄紅。在資本面前，理性的軟弱暴露無遺。全民炒股已經(jīng)不新鮮，現(xiàn)在是全民投機，大牛市讓每個人都以為自己是股神，對股市一無所知的新股民也對短線情有獨鐘，每天忙忙碌碌地買入賣出，以為自己比專業(yè)的基金機構(gòu)更內(nèi)行。從整個市場的資金面看，目前兩市每日超過2500億元交易量將是一個典型的消耗戰(zhàn)， 2500億元的交易量意味著傭金、印花稅等因素將使得每個交易日流出10億元以上的資金。大量的短線操作，最終的獲利者恐怕只有證券公司，對中國經(jīng)濟的發(fā)展也毫無益處。
　　2007年一季度A股新增開戶數(shù)為創(chuàng)紀錄的474萬戶，超過了去年全年開戶數(shù)。伴隨A股開戶數(shù)的增長，資金不斷流入。今年1月份滬深兩市增量資金合計達到1156億元。而2月份的增量資金合計流入580億元。3月份保證金存量上升1400億元，新發(fā)股票基金募集611億元，合計流入2000多億元。增速不斷創(chuàng)下歷史紀錄，對今天的中國股市而言，似乎已經(jīng)沒有股指高度的界限，紀錄只是用來刷新的。
　　但其實，股市正是由這些不斷入市的資金共同推高的，客觀存在的隱患正是資金。投資者把自己的創(chuàng)富夢想寄托在股市上，現(xiàn)在很多在股市呼風喚雨者并不是真正的股民，而是一群賭徒。每個月就有200億元以上的資金流出市場，所以，一旦資金不能持續(xù)跟上并有效推動大盤向上的話，資金面將面臨困境。
　　中國人民銀行近日公布的一季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果也顯示，在當前的物價和利率水平下提款購買股票或基金最合算的居民占比達30.3%，比上季度提高11.7個百分點，創(chuàng)歷史新高。
　　調(diào)查結(jié)果還顯示，在居民擁有的主要金融資產(chǎn)中，“基金”所占比例從上季度的10%升至16.7%，刷新歷史紀錄，比上一季度和去年同期分別提高6.7和12.7個百分點。目前，A 股價格已經(jīng)不便宜，一些股價已經(jīng)遠遠脫離了實際的價值。如果股市繼續(xù)飄紅，也只能是不斷涌入的資金在托市。當股市在3000點左右的時候，我們可以討論有沒有泡沫，但是當股市短短兩個月時間超過3800點直沖4000點的時候，泡沫的存在已經(jīng)顯而易見，股市現(xiàn)在已經(jīng)進入搏傻階段，大量的新股民卻還在源源不斷地涌入。貨幣發(fā)行量過大導致的流動性過剩，更是一步步推高了信貸投資與資本市場。沒有永遠只漲不跌的股市，當中國股市神話破滅的那天，殘局將很難收拾。
　　
　　繁榮與隱憂
　　
　　讓眾多股民對股市危險視而不見的背后是中國經(jīng)濟的高速發(fā)展。很多人堅持認為，中國正面臨一個大時代，在經(jīng)濟高速發(fā)展的時候，股市的飛速上漲完全正常。
　　有外電這樣形容中國現(xiàn)在的經(jīng)濟：飛機沒有著陸的跡象，偶爾的停頓像是空中加油，接下來飛得更高。
　　而不久前國家統(tǒng)計局公布的今年第一季度的各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)似乎也給這一看法做了注腳。與央行的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)出臺之后令人驚慌不同，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)展現(xiàn)出陽光明媚的一面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟基本面顯示出健康的一面。
　　第一季度的統(tǒng)計數(shù)字顯示，中國經(jīng)濟不僅高速增長，而且增長質(zhì)量向好。GDP增長11.1%，一直居高不下的投資出現(xiàn)高位回落，增長主要來自于外貿(mào)順差和消費增長。工業(yè)企業(yè)的利潤大幅增長。比較敏感的CPI數(shù)據(jù)比其它數(shù)據(jù)推遲一天發(fā)布，一度引發(fā)外界的猜疑和不安，最終公布的數(shù)字果然超高，數(shù)據(jù)顯示，今年以來居民消費價格出現(xiàn)了上漲，一季度上漲2.7%，3月份當月上漲3.3%，超過了3%有警戒線，存在著一定的通脹壓力。但是如果扣除上年因食品價格上漲1.5%的翹尾因素，一季度新上漲僅為1.2%，與去年同期持平，并不算高。
　　
　　表面看上去，經(jīng)濟快速發(fā)展，企業(yè)與投資效率在提高，消費結(jié)構(gòu)在改進，物價指數(shù)平穩(wěn)。但是，仔細分析這些數(shù)字，昭示的不僅僅是中國經(jīng)濟的繁榮。
　　今年被稱為樓市的調(diào)控年，但樓市卻依然在調(diào)控聲中逆行攀高。據(jù)統(tǒng)計，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資3544億，同比增長26.9%，比上年同期加快6.7個百分點。住宅完成投資2462億元，增長30.4%，加快7.3個百分點。
　　投資雖然回落，但是貿(mào)易順差大幅上漲464億美元，比上年同期增加231億美元。此前央行公布的金融運行報告則顯示，一季度金融機構(gòu)人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1678億元；盡管固定資產(chǎn)投資增速比上年同期回落4個百分點，但投資反彈的壓力并沒有消失。這些都讓人擔心，宏觀經(jīng)濟將由偏快走向過熱。
　　以短期增長為中心的經(jīng)濟政策一方面促成了經(jīng)濟的調(diào)整增長，一方面也導致了經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的結(jié)構(gòu)性問題，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式早已經(jīng)成共識。但是，經(jīng)濟運行有其自身巨大的慣性在里面，政策的轉(zhuǎn)向并不能立刻帶來經(jīng)濟發(fā)展的轉(zhuǎn)向。到現(xiàn)在為止，并沒有跡象顯示中國經(jīng)濟正轉(zhuǎn)向健康的良性發(fā)展軌道，貧富差距、收入差距、地區(qū)差距、城鄉(xiāng)差距等等，都依然在擴大。當一個龐大的經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向的時候，它的速度越快，似乎危險性越大。
　　如痼疾一樣難以根治的流動性過剩問題和中國經(jīng)濟增長如影隨形，從2001年至2007年，中國的貨幣供應量年平均增長20%以上，在過去6年半時間貨幣供應增長速度，大約是美國上個世紀20年代醞釀金融危機的4倍之多，加上熱錢涌入與居高不下的信貸數(shù)據(jù)，更是很容易讓人得出經(jīng)濟過熱、應該采取緊縮性貨幣政策的結(jié)論。
　　目前來看，中國政府最希望看到的經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變從數(shù)字上看并沒有明顯效果，這也是股市危機之所在，也是中國經(jīng)濟的危機所在。如果中國經(jīng)濟依然在現(xiàn)有的軌道上高速前進，走向崩潰只是時間問題。
　　
　　兩種力量的賽跑
　　
　　一些經(jīng)濟學家預言，如果中國經(jīng)濟過熱，會促使不成熟的金融體系和資本市場動蕩的幾率加大，進而影響中國的社會政治環(huán)境的穩(wěn)定。
　　事實上，經(jīng)濟發(fā)展偏快和過熱之間似乎并沒有明顯的界限，面對如此復雜的經(jīng)濟形勢，政策很難把握調(diào)控的力度和時機。在當下這個經(jīng)濟處于由偏快可能轉(zhuǎn)向過熱的過程中，有關(guān)宏觀調(diào)控部門正密切關(guān)注未來經(jīng)濟運行的變化，這些職能部門會根據(jù)形勢的變化，做出適當?shù)暮暧^調(diào)控政策。新一輪的宏觀調(diào)控一觸即發(fā)。
　　央行決定將從5月15日起，再上調(diào)金融機構(gòu)法定存款準備金率0.5個百分點。政策實施后，普通存款類金融機構(gòu)存款準備金率將達到11%，距歷史最高的13%的水平已經(jīng)不遠。這是央行年內(nèi)第四次，也是4月份第二次宣布上調(diào)存款準備金率。再次加息也只是時間問題。人民幣也一直在緩慢升值。但是，事實證明，上調(diào)準備金率、加息、升值等諸多手段都效果不彰。
　　中國的經(jīng)濟似乎有點讓人看不懂，一邊是讓所有調(diào)控手段失靈的流動性過剩和讓決策者束手無策的結(jié)構(gòu)性問題，另一邊是超出預期的持續(xù)的飛速發(fā)展。這其實是兩種力量在賽跑。泡沫在迅速吹大，但中國的實體經(jīng)濟也在快速發(fā)展。一方面，股市、樓市、流動性過剩、結(jié)構(gòu)性問題等等哪一個問題不解決都會成為中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展中的定時炸彈；另一方面，中國的基礎(chǔ)如此堅實，供給相當充裕，需求相對旺盛，消費也在緩慢增長。作為市場主體的企業(yè)的盈利狀況也非常之好，到4月30日，共有1453家上市公司公布了2006年年報，業(yè)績之好，出人意料。這些公司實現(xiàn)凈利潤3604.51億元，同比增幅高達45.81%。今年第一季度報表更是顯示，上市公司整體凈利潤相比去年同期增長了幾乎一倍，這種情況歷史上前所未有。
　　中國政府最希望的當然是泡沫慢慢消失，而經(jīng)濟實力切切實實地增強，但經(jīng)濟增長模式不轉(zhuǎn)向，這種理想的結(jié)果似乎不太可能出現(xiàn)。新一輪宏觀調(diào)控真正需要控制的，一是信貸發(fā)行過快；二是股市投機成分過重；三是通貨膨脹壓力加大。在實體經(jīng)濟過熱方面，政府并不想過多抑制。在目前這種經(jīng)濟扭曲的狀況下，宏觀調(diào)控在擠出泡沫的同時，也會影響經(jīng)濟發(fā)展。若放任經(jīng)濟繼續(xù)升溫，高速增長，卻也放任了泡沫的無限吹大。
　　種種跡象顯示，在2008年奧運會召開之前，中國將再經(jīng)歷一次如2004年和2006年那樣的宏觀調(diào)控。但是，在經(jīng)濟存在“由偏快轉(zhuǎn)向過熱”的可能之時，宏觀調(diào)控既要防止大的起伏，又要防止經(jīng)濟增長過慢，還要確保宏觀經(jīng)濟在調(diào)控中平穩(wěn)地轉(zhuǎn)向，從此走向良性發(fā)展，顯然是一個難度很大的任務(wù)。

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