今天，我們的論壇請(qǐng)來(lái)了幾位國(guó)際經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融方面的專家，想就人民幣的國(guó)際化問(wèn)題討論一下。近來(lái)我國(guó)的人民幣在周邊一些國(guó)家很受歡迎，可以直接兌換成當(dāng)?shù)刎泿呕蚴敲涝�。加入世界貿(mào)易組織之后，國(guó)際社會(huì)也都預(yù)期中國(guó)可能實(shí)行人民幣自由兌換政策。特別是近來(lái)美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)不景氣，美日輿論都在說(shuō)人民幣定值過(guò)低，這里面有壓人民幣升值的意味。于是大家都很關(guān)心：人民幣何時(shí)可以自由兌換？人民幣如果自由兌換，將面臨升值壓力還是貶值壓力？人民幣是否有可能發(fā)展成為國(guó)際貨幣？人民幣的自由兌換和國(guó)際化問(wèn)題，不僅是關(guān)系到我國(guó)金融體制改革和民眾用匯的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，而且還關(guān)系著許多政治問(wèn)題。例如，東亞經(jīng)濟(jì)區(qū)域化是否也需要一個(gè)地區(qū)貨幣，人民幣自由兌換對(duì)建立東亞地區(qū)貨幣的影響是什么，與東亞地區(qū)貿(mào)易自由化是什么關(guān)系。今天請(qǐng)專家來(lái)就想探討一下人民幣的前景。
　　――閻學(xué)通　
　　
　　要不要國(guó)際化
　
　　　
　　鄂志寰：不是所有國(guó)家都愿本幣國(guó)際化
　　我們先要澄清兩個(gè)概念：貨幣境外流通與國(guó)際化。最近有報(bào)道說(shuō)，僅蒙古就有3億元人民幣流通，越南、新加坡也都有。1996年時(shí)，中國(guó)人民銀行出臺(tái)一個(gè)規(guī)定，允許出境人員攜帶6000元人民幣，此規(guī)定現(xiàn)在沒(méi)有變化，但實(shí)際上海關(guān)很少檢查。然而，只能是將人民幣現(xiàn)鈔帶出去，不能在境外存起來(lái)。這點(diǎn)很重要。如果境外銀行可以吸收人民幣存款，并對(duì)其進(jìn)行資金運(yùn)用的話，那情況就大不一樣了，可就不是目前的現(xiàn)鈔流通問(wèn)題了。現(xiàn)在允許人民幣出去，出去后自生自滅，有的流入地下渠道，有的用來(lái)買我們的貨物。而講到貨幣的國(guó)際化，則是一個(gè)更大的概念，它要在國(guó)際貿(mào)易中承擔(dān)一定的結(jié)算貨幣職能，還要在國(guó)際資本流動(dòng)中承擔(dān)一定的職能。
　　美國(guó)在美元國(guó)際化中取得了巨大收益(如鑄幣稅收益)。日本前兩年也大力推進(jìn)日元國(guó)際化，但最后也不了了之。新加坡不鼓勵(lì)自己的貨幣――新加坡元國(guó)際化，在這方面管得很嚴(yán)。新加坡?lián)�心，自己的�?jīng)濟(jì)規(guī)模狹小，新元被別人掌握后，會(huì)影響其金融市場(chǎng)穩(wěn)定。所以，本幣國(guó)際化，有人愿做，有人不愿做。一個(gè)貨幣國(guó)際化，在帶來(lái)好處的同時(shí)，也的確帶來(lái)很多負(fù)面影響。如果人民幣國(guó)際化，那么它帶來(lái)的正負(fù)影響各有多大，就必須做具體分析研究了。所以，目前我還不能回答人民幣要不要國(guó)際化的問(wèn)題。
　　但是，對(duì)于人民幣國(guó)際化的前奏――完全可自由兌換，盡管沒(méi)有時(shí)間表，卻有迫切性。完全可自由兌換需要這么幾個(gè)條件：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、外貿(mào)基本平衡、匯率有彈性，等等。但從我們1994年開(kāi)放經(jīng)常賬戶的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，所有必要條件都不是絕對(duì)的，事情并非萬(wàn)事俱備了才去做。當(dāng)然，資本賬戶的開(kāi)放比經(jīng)常賬戶的開(kāi)放要復(fù)雜得多，而且，一些國(guó)家資本賬戶開(kāi)放很可能是迫于無(wú)奈――經(jīng)常賬戶開(kāi)放后，資本賬戶管理必然面臨資本外逃等一系列管理上的麻煩，管也管不住了，索性放開(kāi)資本賬戶。這也正是很多國(guó)家開(kāi)放資本賬戶的考慮之一。因此，這里面變數(shù)很多，是我們現(xiàn)在做理論分析所看不到的。我估計(jì)，中國(guó)資本賬戶開(kāi)放，可能不會(huì)超過(guò)十年。
　　　
　　王建：現(xiàn)在國(guó)際化，等于給自己找上吊繩
　　
　　我們討論資本項(xiàng)目開(kāi)放時(shí)，很大程度上是沖著引資去的。現(xiàn)在美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市跌了，歐洲、日本股市也沒(méi)見(jiàn)漲。同時(shí)，歐元、日元升值時(shí)，日本資產(chǎn)、歐洲資產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有漲，這說(shuō)明資金并沒(méi)有進(jìn)到這兩個(gè)地區(qū)。美國(guó)、日本、歐洲都呆不住，資金可不可能到中國(guó)來(lái)?我最近接觸美國(guó)、歐洲一些做基金的朋友，他們很想到中國(guó)來(lái)投資，但他們提出人民幣國(guó)際化的問(wèn)題。另外，入世后，人民幣國(guó)際化的壓力來(lái)自那些國(guó)外大公司：要求外國(guó)公司在中國(guó)A股市場(chǎng)上市，而且錢還要向外匯出。這個(gè)前提就是要開(kāi)放資本市場(chǎng)；而開(kāi)放資本市場(chǎng)的前提，又是人民幣的國(guó)際化。這是從資本市場(chǎng)這條線上來(lái)的壓力。
　　開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)政策非常重要的目標(biāo)。我們的人民幣現(xiàn)在是釘住美元，但人家制定政策時(shí)決不會(huì)考慮我們的情況，美國(guó)人不會(huì)把美元當(dāng)成公共產(chǎn)品。美國(guó)的貨幣政策是緊縮還是擴(kuò)張，完全是從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要出發(fā)。結(jié)果是，釘住美元的國(guó)家，必然要因人家的變動(dòng)而倒霉。阿根廷、巴西危機(jī)都是這么來(lái)的，亞洲金融危機(jī)也與此相關(guān)。所以，釘住大國(guó)貨幣不得好。80年代以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家搞經(jīng)濟(jì)自由化，開(kāi)放金融，雖然經(jīng)歷了一段發(fā)展，但最后還是深受其害。
　　70年代后，國(guó)際資本主義進(jìn)入到虛擬資本主義的階段，國(guó)際資本市場(chǎng)上，大量虛擬資本存在。德國(guó)人統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在全球貨幣存量相當(dāng)于物質(zhì)財(cái)富的60倍，全球一年的GDP不足40萬(wàn)億美元，而金融衍生產(chǎn)品的交易則有200～300萬(wàn)億，如此不成比例�，F(xiàn)在匯率的決定因素，已經(jīng)遠(yuǎn)不是國(guó)際貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟(jì)，而是大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)。在上述情況下，很多經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律都改變了。搞外匯儲(chǔ)備，原本是出于外貿(mào)的需要，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但現(xiàn)在我們的儲(chǔ)備早已超過(guò)外貿(mào)的需求；日本儲(chǔ)備不可謂不多，但經(jīng)濟(jì)仍然垮到今天這樣的地步；美國(guó)那么多逆差，可美元依然堅(jiān)挺；等等。這些都是為什么?所以，按過(guò)去的理論套今天，來(lái)設(shè)計(jì)我們的貨幣開(kāi)放，將使自己深受其害。美國(guó)現(xiàn)在是金融泡沫，國(guó)際金融體系也正醞釀著巨大的金融風(fēng)暴，這時(shí)貨幣開(kāi)放，等于給自己找上吊繩。
　　
　　侯若石：“貨幣將從黃金變成空氣”，流動(dòng)性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)
　　　
　　
　　對(duì)人民幣國(guó)際化的研究，要從幾個(gè)角度區(qū)分開(kāi)。
　　第一，將中短期管理與長(zhǎng)期趨勢(shì)區(qū)分開(kāi)。OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)最近的一個(gè)研究報(bào)告說(shuō)，貨幣將電子化，它從黃金變成空氣是個(gè)歷史過(guò)程，流動(dòng)性也越來(lái)越強(qiáng)，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)，人民幣也不例外。作為大國(guó)貨幣，人民幣自然要國(guó)際化。但從中短期來(lái)看，需要進(jìn)行管理。特別是周邊國(guó)家，有相當(dāng)數(shù)量的人民幣在流通，同中國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越強(qiáng)。怎么管理，要想辦法。
　　第二，將政府的政策行為與市場(chǎng)行為區(qū)分開(kāi)。由政府進(jìn)行的金融體制改革方向是一個(gè)問(wèn)題，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為本身又是一個(gè)問(wèn)題，不一定受到政府政策的左右，而且會(huì)推動(dòng)政策的調(diào)整。過(guò)去，我們沒(méi)想到周邊國(guó)家大量持有人民幣，這是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果。將來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為還將推動(dòng)政府政策調(diào)整。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的很重要部分，就是要在個(gè)人收入中保留一部分作為未來(lái)消費(fèi)使用――教育、住房、退休金。這部分會(huì)變成資本，規(guī)模將越來(lái)越大。這么大規(guī)模的資本，必然要給它一個(gè)空間。你可以說(shuō)不要人民幣國(guó)際化，但老百姓的行為是另一回事。民間的力量，不管是理性的還是非理性的，都將迫使政府改革。如果是非理性的(如資本外逃)，我們就要加強(qiáng)管理；如果是理性的，就會(huì)推動(dòng)改革，改晚了不行。
　　第三，事前管理還是事后管理區(qū)分開(kāi)。這里有一個(gè)政策設(shè)計(jì)和制度設(shè)計(jì)的問(wèn)題。要搞事前管理，就要事先設(shè)計(jì)人民幣國(guó)際化，否則，就要滯后于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，風(fēng)險(xiǎn)也就不好防范了。人民幣在周邊國(guó)家流通，是因?yàn)橹袊?guó)制成品的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，進(jìn)入了這些國(guó)家的市場(chǎng)。因此，研究人民幣國(guó)際化，首先就要研究中國(guó)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的變化。中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易究竟發(fā)展到什么程度，競(jìng)爭(zhēng)力有多強(qiáng)，中國(guó)產(chǎn)品多大程度上被接受，這是決定人民幣未來(lái)國(guó)際地位的重要因素，也是考慮人民幣國(guó)際化的前提�？傊�，人民幣國(guó)際化不以人的意志為轉(zhuǎn)移，我們要為此做好準(zhǔn)備，而增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是關(guān)鍵。
　　
　　能不能國(guó)際化
　　
　　
　　畢吉耀：我們還沒(méi)有走到可完全開(kāi)放的地步
　　人民幣國(guó)際化問(wèn)題的討論時(shí)間很長(zhǎng)了，時(shí)冷時(shí)熱，說(shuō)明這一問(wèn)題的復(fù)雜性。這個(gè)問(wèn)題涉及面很廣，我說(shuō)兩點(diǎn)看法。
　　第一，從提出這個(gè)事情十幾年來(lái)的變化看，這個(gè)事很難。貨幣從不可兌換走向可兌換，要求的條件還是很多的。首先，要求資本項(xiàng)目開(kāi)放和貨幣的自由流動(dòng)，要求金融市場(chǎng)的發(fā)展與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相一致。同時(shí)，中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局有足夠能力來(lái)控制資本流動(dòng)和匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。眼下，我們金融改革相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)發(fā)展、監(jiān)管等都需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)完善。所以，目前來(lái)看，人民幣走向完全可自由兌換，走向國(guó)際化，國(guó)內(nèi)銀行和金融體制以及各種金融市場(chǎng)體系建設(shè)等方面的基礎(chǔ)設(shè)施還不完善，不健全。其次，與一國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)的程度相關(guān)。人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換，首先面臨的是要求用人民幣兌換硬通貨的需求激增，而不是人家拿硬通貨來(lái)?yè)Q你的人民幣。這至少意味著，我們要有足夠的外匯儲(chǔ)備，要有足夠的強(qiáng)大出口產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)匯能力，有足夠的資本流入。這些年，盡管我們的外貿(mào)出口取得了很大成績(jī)，但用于生產(chǎn)出口產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備和關(guān)鍵零部件主要依賴進(jìn)口，同時(shí)加工貿(mào)易仍占有相當(dāng)大的比重，因此我們的出口很大程度上還是在進(jìn)口基礎(chǔ)上的出口。你只有成為真正的貿(mào)易出口大國(guó)，你的貨幣才能逐漸走向國(guó)際社會(huì)，被人家接受，同時(shí)才有更多硬通貨來(lái)滿足人民幣自由兌換的要求。我們?cè)谶@方面的問(wèn)題，制約著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。事實(shí)上，一種貨幣要成為可自由兌換的國(guó)際貨幣，首先就要成為國(guó)際貿(mào)易中可接受計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣，成為可接受的國(guó)際支付貨幣，并在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展成國(guó)際金融交易和投資貨幣以及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。
　　第二，1994年以來(lái)，我們?cè)谕七M(jìn)人民幣可自由兌換上，還是取得了很大成績(jī)的。1994年進(jìn)行外匯體制改革時(shí)，我們實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，但這是有條件的可兌換，是在實(shí)行銀行結(jié)售匯制度以及外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)和其他經(jīng)常項(xiàng)目下用匯實(shí)行審批制度下的可兌換。盡管這幾年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)很快，人民幣匯率保持穩(wěn)定，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系似乎也比較平衡，但這是在并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換條件下的市場(chǎng)表現(xiàn)，事實(shí)上仍有很多潛在的進(jìn)口需求和外匯需求，并未在外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)上。盡管目前我們還說(shuō)不清這個(gè)潛在需要有多大，但也不能像有些人說(shuō)的那樣，我們現(xiàn)在外匯充裕、人民幣堅(jiān)挺，即使放開(kāi)了，人民幣也不會(huì)貶值，甚至還會(huì)升值。這簡(jiǎn)直是癡人說(shuō)夢(mèng)。目前來(lái)看，只要放開(kāi)，對(duì)外匯的需求肯定是大于對(duì)人民幣的需求，保持匯率穩(wěn)定難度是很大的。我們還沒(méi)有走到可完全開(kāi)放的地步。普遍看法是，人民幣可自由兌換應(yīng)是個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，急不得，只能隨著機(jī)制、體制的完善，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和對(duì)外開(kāi)放度的增加，逐步向前推進(jìn)。
　　
　　鄂志寰：大國(guó)經(jīng)濟(jì)與小國(guó)心態(tài)
　　
　　我們客觀上有能力來(lái)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程嗎?最大的問(wèn)題是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模能否支持一個(gè)國(guó)際化的貨幣。這里有一種矛盾的狀態(tài)：一方面我們有一種大國(guó)心態(tài)――亞洲金融危機(jī)時(shí)，人民幣發(fā)揮了大作用；另一方面，我們的GDP不足美國(guó)的1/10，具體執(zhí)行政策時(shí)，又體現(xiàn)出一種小國(guó)心態(tài)，如人民幣與美元匯率的緊密聯(lián)系。理論上來(lái)說(shuō)，釘住(聯(lián)系)匯率制度有一個(gè)前提――小規(guī)模開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，香港最典型。所以，我們?cè)诰唧w制定匯率政策時(shí)，又在向小規(guī)模經(jīng)濟(jì)靠攏。人民幣本身具備國(guó)際化的能力嗎?現(xiàn)在國(guó)際化的貨幣有美元、歐元等，但美元在國(guó)際金融市場(chǎng)的主導(dǎo)作用非常明顯。我們?cè)谌嗣駧艊?guó)際化方面也沒(méi)什么可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)貨幣本身來(lái)說(shuō)，其一，它的使用程度――方便使用嗎?人家愿用你嗎?在貿(mào)易與投資中便利嗎?其二，有很強(qiáng)的信譽(yù)嗎?匯率穩(wěn)定嗎?會(huì)不會(huì)帶來(lái)突發(fā)的損失?是否具備價(jià)值貯藏功能?這些都是人民幣國(guó)際化要考慮的前提。再說(shuō)我們的貨幣管理制度�，F(xiàn)在境外人持有人民幣，最大的擔(dān)心是我們外匯政策的不穩(wěn)。我們的匯率形成、外匯管理制度都有待繼續(xù)完善。所以，從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣本身來(lái)看，人民幣國(guó)際化都是一個(gè)漫長(zhǎng)的進(jìn)程，不是十年八年，可能更遙遠(yuǎn)。
　　
　　要不要采取措施，推動(dòng)這一進(jìn)程
　　
　　
　　畢吉輝：有一個(gè)間接渠道　
　　亞洲金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在地區(qū)經(jīng)濟(jì)中的作用已越來(lái)越大了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)、人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及進(jìn)口規(guī)模的不斷擴(kuò)大，使得中國(guó)越來(lái)越成為帶動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，美、日、歐三大經(jīng)濟(jì)體仍未真正實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)拉動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用越來(lái)越大。中國(guó)要在東亞地區(qū)發(fā)揮更大的作用，那我們的貨幣能發(fā)揮怎樣的作用呢?這是一個(gè)很自然的問(wèn)題。人民幣――一個(gè)大經(jīng)濟(jì)區(qū)的貨幣，不能總與其他貨幣掛在一起，讓自己的貨幣政策總受美元匯率和利率的牽制。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然會(huì)使人民幣擴(kuò)展到周邊去。中國(guó)參與地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作，以及入世后的變化，使人民幣國(guó)際化的緊迫性加強(qiáng)了。
　　那么，人民幣怎樣走出去呢?要讓人民幣先走向地區(qū)，讓人民幣成為周邊國(guó)家愿意持有的一個(gè)支付手段�？渴裁醋龅侥�?就是中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放�？梢圆扇」膭�(lì)政策，有步驟地?cái)U(kuò)大人民幣在境外流通，允許境外人民幣作為購(gòu)買中國(guó)出口產(chǎn)品的支付手段，允許用境外人民幣到國(guó)內(nèi)進(jìn)行直接投資，但不允許兌換中國(guó)的外匯，逐步擴(kuò)大人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)的影響。這樣，既可進(jìn)一步加強(qiáng)我們同周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，逐步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，又可暫時(shí)避免開(kāi)放資本項(xiàng)目和人民幣完全自由兌換可能造成的沖擊，并為今后資本項(xiàng)目的開(kāi)放和最終實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換創(chuàng)造條件。
　　
　　王建：利用貨幣來(lái)整合區(qū)域經(jīng)濟(jì)
　　
　　冷戰(zhàn)結(jié)束后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大趨勢(shì)就是區(qū)域化。日、港、臺(tái)、韓與中國(guó)大陸這一大塊，90年代的出口增加了2萬(wàn)億美元，其中1萬(wàn)億是在這五家間進(jìn)行的。最近區(qū)域整合的速度又加快了。歐洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易量較高，歐洲人用貨幣――歐元來(lái)整合自己的經(jīng)濟(jì)。亞洲經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生類似的變化。目前，韓、日、臺(tái)對(duì)美歐貿(mào)易都是負(fù)增長(zhǎng)，但對(duì)中國(guó)內(nèi)地的出口速度上升很快。再過(guò)幾年，我們的區(qū)內(nèi)貿(mào)易也可以到達(dá)像歐洲那樣的60％(現(xiàn)在40％)所以，要考慮用貨幣來(lái)整合的問(wèn)題，以使中國(guó)聯(lián)合其他亞洲國(guó)家，共同對(duì)付北美、歐洲。此外，中國(guó)與周邊國(guó)家擴(kuò)展貿(mào)易的結(jié)果，會(huì)使大量結(jié)算用的人民幣在當(dāng)?shù)爻恋硐聛?lái)，就像歐洲形成美元市場(chǎng)一樣。如果不管，就會(huì)發(fā)生很多問(wèn)題。由此而言，人民幣走向區(qū)域化是首先需要考慮的。
　　
　　人民幣匯率
　　
　　
　　鄂志寰：匯率調(diào)整不能只考慮外貿(mào)因素
　　目前，對(duì)人民幣匯率影響最大的，還是市場(chǎng)供求。但這又是怎樣的一個(gè)市場(chǎng)供求呢?實(shí)際上，我們的匯率決定是同外匯分配制度攪在一起的，目前，人民幣的匯率形成受到外匯分配制度的很大影響。最早是全額結(jié)售匯，其必然結(jié)果就是，中國(guó)外匯市場(chǎng)上的外匯供求主要體現(xiàn)貿(mào)易收支的狀況。而且，外貿(mào)企業(yè)、外資企業(yè)進(jìn)不到市場(chǎng)里，只能是外匯指定銀行或被特許的市場(chǎng)參與者在那里活動(dòng)。這種外匯市場(chǎng)供求的代表面是很小的。在這樣的市場(chǎng)上，匯率構(gòu)成基本上看不到購(gòu)買力平價(jià)的影子。
　　從近年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)上的變化來(lái)看，購(gòu)買力平價(jià)的影響力也是日漸衰微。全球外匯市場(chǎng)上，最高時(shí)每天大約有1.5萬(wàn)億美元在流動(dòng)，其中絕大部分與國(guó)際貿(mào)易無(wú)關(guān)，更多的是虛擬資金的流動(dòng)，排除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景。所以，匯率波動(dòng)必然脫離貨幣實(shí)際購(gòu)買力，有可能完全不考慮購(gòu)買力平價(jià)。
　　至于人民幣的匯率調(diào)整，更多地是考慮出口因素，圍繞出口來(lái)調(diào)整匯率，這幾年，也加進(jìn)了其他因素。人民幣的匯率制度改革是必須的，長(zhǎng)期釘住美元的確不是辦法，即使我們內(nèi)部沒(méi)有改的動(dòng)力，外界也來(lái)了要我們改的壓力。人民幣也有被外界要求升值的壓力。IMF希望我們釘住一攬子貨幣，而不只是美元。當(dāng)然，匯率調(diào)整要糾正過(guò)去不規(guī)范的做法，而且要考慮資本流動(dòng)這一塊，不能只考慮外貿(mào)。相對(duì)于貿(mào)易來(lái)說(shuō)，中國(guó)利用外資產(chǎn)生的資本流動(dòng)規(guī)模有限，但兩者之間的相對(duì)差距在縮小。隨著入世，金融市場(chǎng)開(kāi)放已是箭在弦上，大進(jìn)大出、大流通局面將來(lái)臨。這時(shí)的匯率決定如果只考慮外貿(mào)因素肯定不行，一定要將資本流動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)因素考慮進(jìn)去，做一個(gè)全面調(diào)整。
　　
　　畢吉耀：匯率穩(wěn)定必然是政策取向
　　
　　1994年匯率并軌后，人民幣實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。但在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，人民幣匯率基本上以釘住美元為主。這不僅是因?yàn)槊涝�在�?guó)際貨幣體系中處于核心地位，是最主要的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣、國(guó)際金融交易貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，具有最廣泛的可接受性，而且也因?yàn)槊绹?guó)是我國(guó)最大的出口市場(chǎng)，美元是我國(guó)企業(yè)最廣泛使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣，包括同歐洲、亞洲、拉美等地區(qū)的貿(mào)易往來(lái)也都采用美元結(jié)算。因此，人民幣匯率釘住美元、保持人民幣兌美元匯率的穩(wěn)定，不僅有助于企業(yè)進(jìn)行成本核算和降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且也有助于為吸收外商直接投資營(yíng)造更加穩(wěn)定的環(huán)境，從而有助于促進(jìn)中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展。此外，保持人民幣匯率穩(wěn)定也有助于東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的穩(wěn)定，這也是亞洲金融危機(jī)期間中國(guó)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)恢復(fù)所做出的重大貢獻(xiàn)。當(dāng)然，我們也要逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)范圍，增加靈活性，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。雖然人民幣匯率以釘住美元為主確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，但在現(xiàn)行的以美元為核心的國(guó)際貨幣體系下，實(shí)行人民幣釘住一攬子貨幣的做法實(shí)際上是行不通的。美元、歐元、日元等主要國(guó)際貨幣都是獨(dú)立浮動(dòng)的貨幣，與美元的匯率關(guān)系往往出現(xiàn)較大的波動(dòng)，并且變動(dòng)的方向和幅度也不盡相同，釘住一攬子貨幣可能反而造成人民幣匯率的扭曲和不穩(wěn)定。從中長(zhǎng)期看，保持人民幣匯率穩(wěn)定不僅是我國(guó)匯率政策的基本取向，而且也是可以做到的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)、對(duì)外貿(mào)易和吸收外資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
　　
　　香港的作用
　　
　　
　　王建：將企業(yè)推到香港上市，對(duì)香港、內(nèi)地都有利
　　我剛才談到中期內(nèi)不考慮人民幣國(guó)際化問(wèn)題，就是要回避這中間的風(fēng)險(xiǎn)。但引資問(wèn)題怎么解決呢?可以利用香港，圈世界的錢。改革開(kāi)放20多年，我們利用香港作為融資途徑，取得了很大成功。香港是世界第六大資本市場(chǎng)，90％的上市公司都對(duì)中國(guó)內(nèi)地做投資，形成中國(guó)概念股，在香港很被看好。美國(guó)市場(chǎng)如果崩潰的話，資金就要外逃，日本、歐洲都不行，外資就會(huì)往中國(guó)看。做FDI的是小資金，而做間接投資的是大基金，產(chǎn)業(yè)投資與資本市場(chǎng)投資是兩回事。要讓大的基金來(lái)，只有利用香港的資本市場(chǎng)，由香港的上市公司將錢拿來(lái)對(duì)內(nèi)地做投資。我最近對(duì)外國(guó)基金管理人談到這個(gè)辦法，他們認(rèn)為可行。而且，他們不相信內(nèi)地對(duì)金融市場(chǎng)的管理，認(rèn)為假賬厲害，而香港法制環(huán)境好。
　　
　　畢吉耀：僅有香港是不夠的
　　
　　到目前為止，我國(guó)利用外資仍以直接投資為主，其中又主要集中于以制造業(yè)為核心的第二產(chǎn)業(yè)。入世后，中國(guó)在擴(kuò)大利用外資方面面臨許多新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。不僅國(guó)際著名大跨國(guó)公司進(jìn)一步看好中國(guó)，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)低迷的情況下紛紛增加對(duì)中國(guó)的投資，而且各種形式的投資基金也期待著到中國(guó)來(lái)投資。從我們自身來(lái)講，不僅繼續(xù)大力鼓勵(lì)跨國(guó)公司增加對(duì)中國(guó)投資，包括設(shè)立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、采購(gòu)中心，甚至地區(qū)總部，同時(shí)也在探索采取收購(gòu)、兼并、海外上市，以及證券投資等多種方式擴(kuò)大吸收外資。無(wú)論采取哪種方式，都要求我們加快資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣可兌換的步伐。隨著入世后市場(chǎng)開(kāi)放的擴(kuò)大，會(huì)有越來(lái)越多的外國(guó)大企業(yè)到中國(guó)投資，甚至設(shè)立研發(fā)中心、財(cái)務(wù)中心和地區(qū)總部，他們對(duì)方便資金往來(lái)的要求越來(lái)越高。作為大跨國(guó)公司，既然將生產(chǎn)基地甚至研發(fā)中心放到你中國(guó)來(lái)，那么就希望像在其他地區(qū)一樣，有方便的資金流動(dòng)。所以，即使在利用直接投資方面，如果要想上層次，在外匯管理和資本流動(dòng)方面沒(méi)有相應(yīng)的改革，提供不了相應(yīng)條件，就必然會(huì)滯緩這一進(jìn)程。另外，與資金流動(dòng)相伴的就是匯率、利率波動(dòng)會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，人家就要利用一些金融工具來(lái)避險(xiǎn)。所以，不管是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資，還是證券投資，都面臨資金的流出流入，對(duì)金融市場(chǎng)改革都提出了迫切的要求， 逼迫我們資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣可自由兌換一步一步向前走。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模很大，需要資金量很大，層面也多，不可能僅盯著一個(gè)香港。假若有一天，香港上市公司都以內(nèi)地公司為主的話，那么為什么不將這個(gè)市場(chǎng)移到內(nèi)地來(lái)呢?
　　
　　侯若石：不能再零敲碎打了
　　
　　談這個(gè)問(wèn)題，涉及中國(guó)改革開(kāi)放的戰(zhàn)略問(wèn)題。利用香港，如同我們當(dāng)年搞經(jīng)濟(jì)特區(qū)：從局部開(kāi)放到全面開(kāi)放。我們現(xiàn)在的改革要有系統(tǒng)全面的戰(zhàn)略，零敲碎打解決不了問(wèn)題。人民幣國(guó)際化，是我們整體開(kāi)放的一個(gè)重要內(nèi)容。我們改革開(kāi)放中有一條教訓(xùn)，就是不能總是零敲碎打，我們?nèi)胧篮�，不得不考慮系統(tǒng)開(kāi)放問(wèn)題。例如，金融市場(chǎng)體制改革心須是全面的，首先要統(tǒng)一市場(chǎng)。A、B股分開(kāi)，B股就不會(huì)有人理。如果一個(gè)市場(chǎng)是分割的，市場(chǎng)體制不充分，不發(fā)達(dá)，人家怎么信得過(guò)你?政府操縱市場(chǎng)，人家是不會(huì)來(lái)的。
　　
　　鄂志寰：最關(guān)鍵的是控制好外債
　　
　　只所以說(shuō)利用香港，我們考慮的是開(kāi)放后的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。其實(shí)，對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)也要客觀分析。對(duì)亞洲金融危機(jī)的研究發(fā)現(xiàn)，作為重災(zāi)國(guó)的印尼，危機(jī)期間證券市場(chǎng)波動(dòng)并不大，外資在證券市場(chǎng)上的撤離并不明顯。IMF的研究表明，亞洲金融危機(jī)期間，資本流動(dòng)方面波動(dòng)最明顯的是“銀行貸款”一項(xiàng)，即各類企業(yè)、居民對(duì)外通過(guò)正常、非正常途徑獲取的商業(yè)貸款，這部分跑得最快。所以有人說(shuō)，罪魁禍?zhǔn)资巧虡I(yè)銀行家。這與傳統(tǒng)理解差別很大。
　　證券市場(chǎng)開(kāi)放后的確涉及很多問(wèn)題：居民的錢怎么出去，非居民的錢怎么進(jìn)來(lái)，說(shuō)穿了就這兩條。我們的錢會(huì)被炒家控制，用本幣打本幣。至于說(shuō)到因市場(chǎng)不規(guī)范，就不開(kāi)放，這倒是個(gè)古怪的邏輯。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)看，越保護(hù)的產(chǎn)業(yè)倒是越不規(guī)范。證券市場(chǎng)會(huì)在開(kāi)放中逐漸規(guī)范，我們引入國(guó)外的監(jiān)管，可加快這一進(jìn)程。當(dāng)然，要控制這中間的風(fēng)險(xiǎn)，最要注意的是外債風(fēng)險(xiǎn)，東南亞、拉美危機(jī)都提供了反面教材。
　　
　　關(guān)于亞元
　　
　　
　　比吉耀：亞元的可能性不大。
　　日元自由兌換早就實(shí)現(xiàn)了。80年代日本開(kāi)始推動(dòng)日元國(guó)際化，那時(shí)的日元已經(jīng)成為硬通貨，在國(guó)際貿(mào)易、金融中也已占有一定比例，但與美元仍不可比。90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)十年萎靡不振，而歐元誕生后又進(jìn)一步導(dǎo)致日元的邊緣化。從目前來(lái)看，日元國(guó)際化的難度進(jìn)一步增大。日本是以貿(mào)易立國(guó)的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)至今仍以出口為主，國(guó)內(nèi)需求不足，市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度有限，又不愿意承擔(dān)穩(wěn)定地區(qū)貨幣金融形勢(shì)的責(zé)任，因此日元很難成為地區(qū)的主導(dǎo)貨幣，更不用說(shuō)成為真正意義上的國(guó)際貨幣。　中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可能像日本那樣長(zhǎng)期依賴出口，而是要以擴(kuò)大內(nèi)需為主。隨著入世后中國(guó)市場(chǎng)的不斷開(kāi)放和進(jìn)口的進(jìn)一步增大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)日益成為帶動(dòng)周邊經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的動(dòng)力。這樣，人民幣有更多機(jī)會(huì)(比日元)成為在地區(qū)發(fā)揮重大作用的貨幣。
　　亞洲金融危機(jī)后，東亞國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始嘗試開(kāi)展貨幣金融合作，通過(guò)簽定雙邊貨幣互換協(xié)定來(lái)防止再次發(fā)生亞洲金融危機(jī)期間那種貨幣競(jìng)相貶值的局面，但這只能是在短期內(nèi)解決問(wèn)題，是應(yīng)急防范措施。目前也只到這個(gè)層面上，很難說(shuō)是亞洲單一貨幣的雛型。在貿(mào)易、投資自由化和地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作仍無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的情況下奢談亞洲單一貨幣，實(shí)在是為時(shí)太早。貨幣聯(lián)盟和共同貨幣，是地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作和一體化的更高形式。歐洲是在實(shí)現(xiàn)了商品、勞務(wù)、資本和人員自由流動(dòng)之后才進(jìn)入貨幣聯(lián)盟階段的。從羅馬條約到馬斯特里赫特條約，歐洲走過(guò)了50年的艱難歷程�！�

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