近期股市的動(dòng)蕩引起了各方面的高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)和證券業(yè)協(xié)會(huì)多次發(fā)出全力維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的“維穩(wěn)”聲音。同時(shí)，《人民日?qǐng)?bào)》、新華社以及《望》新聞周刊等主要媒體也紛紛發(fā)表重磅文章，力圖通過(guò)輿論來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)健康發(fā)展。然而，市場(chǎng)似乎沒(méi)有對(duì)上述輿論做出足夠的積極反應(yīng)。此時(shí)此刻，如何充分認(rèn)識(shí)我們的資本市場(chǎng)？對(duì)于資本市場(chǎng)我們應(yīng)該做些什么？這些都成為我們無(wú)法回避的問(wèn)題。
　　
　　穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大
　　
　　任何一個(gè)富有活力和持續(xù)發(fā)展能力的經(jīng)濟(jì)體系都離不開穩(wěn)定發(fā)展的資本市場(chǎng)的支持。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展看，完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制需要資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。從中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)踐看，資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中已經(jīng)發(fā)揮了不可替代的重要作用。中國(guó)資本市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大的發(fā)展過(guò)程表明，發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)離不開資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，對(duì)于促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化資源配置，推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力具有現(xiàn)實(shí)而重要的意義。
　　一、資本市場(chǎng)的發(fā)展有助于促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和企業(yè)改革的深化。資本市場(chǎng)為企業(yè)拓寬了外部融資的渠道，改變了企業(yè)單純依靠銀行貸款和財(cái)政撥款的局面；同時(shí)，資本市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)化了資源配置效率，促進(jìn)了資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，增強(qiáng)了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展壯大；眾多企業(yè)通過(guò)改制上市成為股份制企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了投資主體的多元化，逐步建立了規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度；促進(jìn)企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)。
　　二、資本市場(chǎng)的發(fā)展有助于提升金融體系的效率，分散金融風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)彈性。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融體制結(jié)構(gòu)不平衡，銀行主導(dǎo)的間接融資占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這不僅降低了金融體系資源配置的效率，還導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中在銀行體系內(nèi)部，使我國(guó)金融體系缺乏必要的彈性，不利于金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。因此，資本市場(chǎng)的發(fā)展打破了銀行間接融資獨(dú)大的局面，不僅有助于金融資源的優(yōu)化配置，也有助于我國(guó)金融體系優(yōu)化結(jié)構(gòu)和提升效率，增強(qiáng)我國(guó)金融體系在未來(lái)抵御內(nèi)外部沖擊的能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展。
　　三、資本市場(chǎng)的發(fā)展有利于促進(jìn)社會(huì)轉(zhuǎn)型。資本市場(chǎng)在建設(shè)發(fā)展過(guò)程中，為中國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了許多變革。資本市場(chǎng)的發(fā)展帶動(dòng)了股份制公司在中國(guó)的普及，推動(dòng)了現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，完善了相應(yīng)的法律制度和會(huì)計(jì)制度，并促進(jìn)信用制度的建立。同時(shí)，資本市場(chǎng)逐步走進(jìn)千家萬(wàn)戶，帶來(lái)財(cái)富效應(yīng)的顯現(xiàn)和理財(cái)文化的興起，極大地改變了百姓的生活。
　　四、資本市場(chǎng)大發(fā)展有利于我國(guó)在全球新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中搶占先機(jī)，提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中，生產(chǎn)要素在全球范圍內(nèi)配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在全球范圍內(nèi)重新調(diào)整，經(jīng)濟(jì)利益在全球范圍內(nèi)重新分配，金融體系相對(duì)健全和資本市場(chǎng)相對(duì)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體，可以更高效地吸引和配置國(guó)外資源，使我國(guó)在新的一輪全球產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和轉(zhuǎn)移浪潮中占領(lǐng)先機(jī)。
　　但是也必須看到，資本市場(chǎng)是一把“雙刃劍”，資本市場(chǎng)只有健康穩(wěn)定，才能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向推動(dòng)作用，否則，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生反向阻礙作用。
　　例如，從居民層面看，財(cái)富效應(yīng)影響居民消費(fèi)。股價(jià)的變動(dòng)會(huì)引起投資者財(cái)富的變動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致其消費(fèi)行為的變動(dòng)，這種作用顯然是雙向的。因此，要增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，還應(yīng)當(dāng)促進(jìn)資本穩(wěn)定健康發(fā)展，增加老百姓的財(cái)產(chǎn)性收入。從企業(yè)層面看，市場(chǎng)有融資的功能，可以將社會(huì)閑置資金集中起來(lái)，形成巨額的、可供長(zhǎng)期使用的資本，為企業(yè)成長(zhǎng)“輸血”，但如果市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資者信心不足，會(huì)增加企業(yè)融資難度。從金融體系層面看，資本市場(chǎng)的分散風(fēng)險(xiǎn)功能影響金融穩(wěn)定。只有讓資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，才能不斷擴(kuò)大直接融資比重，逐步改變企業(yè)融資過(guò)于依賴銀行的現(xiàn)狀，降低金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。
　　由此可見，資本市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著不可替代的作用，任何對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)作用和地位的質(zhì)疑都是站不住腳的，同時(shí)，資本市場(chǎng)作用的發(fā)揮有賴于市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，所以，各方面應(yīng)當(dāng)共同努力，對(duì)我們的資本市場(chǎng)精心呵護(hù)，倍加珍惜，維護(hù)其健康穩(wěn)定發(fā)展，努力使其發(fā)揮好經(jīng)濟(jì)“助推器”的作用。
　　
　　資本市場(chǎng)取得巨大發(fā)展，不足之處需逐步化解
　　
　　截至2008年7月11日，中國(guó)A股、B股市場(chǎng)共擁有上市公司1661家，總市值18.72萬(wàn)億元。投資者的數(shù)量與結(jié)構(gòu)和前些年相比，均發(fā)生了實(shí)質(zhì)性變化。近年來(lái)，一系列旨在加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)、改善市場(chǎng)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)，以及提高市場(chǎng)效率的重要改革舉措，均取得積極成效。
　　例如，始于2005年的股權(quán)分置改革，改變了中國(guó)證券市場(chǎng)自成立以來(lái)一直實(shí)行的股權(quán)流通制度，使得中國(guó)證券市場(chǎng)具備了新的發(fā)展條件。與此同時(shí)，一大批藍(lán)籌優(yōu)質(zhì)公司的登陸，大大改善了上市公司的結(jié)構(gòu)，成為A股市場(chǎng)的中流砥柱。
　　經(jīng)過(guò)10多年的改革和發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)明顯加強(qiáng)，上市公司質(zhì)量不斷提高，投資者結(jié)構(gòu)逐步改善，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制改革不斷深化，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力。
　　不過(guò)，在肯定我國(guó)資本市場(chǎng)獲得巨大發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)該看到，由于發(fā)展時(shí)間短，基礎(chǔ)薄弱，我國(guó)資本市場(chǎng)還很不成熟，很多方面亟待完善。股市近半年來(lái)的大幅震蕩下跌，固然和許多偶然性的因素直接相關(guān)，例如：大小非紛紛集中解禁，大盤股IPO再度上路，市場(chǎng)資金供求關(guān)系失衡；國(guó)際油價(jià)持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)油電價(jià)格上調(diào)，投資者的加息預(yù)期濃厚；全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩引發(fā)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的憂慮；通貨膨脹和從緊的貨幣政策影響投資者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。更重要的是，我國(guó)不成熟的資本市場(chǎng)存在許多深層次的矛盾和缺陷。這些因素導(dǎo)致我國(guó)的資本市場(chǎng)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，具體表現(xiàn)在幾個(gè)方面：
　　一、基礎(chǔ)制度建設(shè)仍有待加強(qiáng)。我國(guó)股票市場(chǎng)至今缺乏做空機(jī)制，缺乏多空兩種力量的互相制衡，限制了市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的充分發(fā)揮，降低了市場(chǎng)運(yùn)行的有效性和穩(wěn)定性。融資融券、股指期貨等做空機(jī)制的建設(shè)可以彌補(bǔ)單邊做多的交易制度缺陷，以充分利用市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)機(jī)制來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)供求關(guān)系。同時(shí)，我國(guó)的信息披露機(jī)制建設(shè)遠(yuǎn)未趕上市場(chǎng)本身的發(fā)展。大小非問(wèn)題廣受詬病的一個(gè)方面就是信息披露不夠。因此，要繼續(xù)加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，提高市場(chǎng)透明度，給市場(chǎng)一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期。
　　二、上市公司治理有待提高。近幾年，我國(guó)上市公司的治理水平有了明顯提高，但是由于受體制、機(jī)制等多種因素的影響，我國(guó)上市公司的規(guī)范發(fā)展仍存在若干突出問(wèn)題。比如公司治理“形似而神不似”，股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作流于形式，部分國(guó)有上市公司所有者缺位，內(nèi)部人控制問(wèn)題嚴(yán)重。上市公司整體實(shí)力有待提高，內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善。
　　三、資本市場(chǎng)重融資輕投資。成熟的資本市場(chǎng)不應(yīng)僅僅是企業(yè)的融資場(chǎng)所，更重要的是投資者分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果、增加財(cái)產(chǎn)性收入的重要方式，這也是我國(guó)建設(shè)和諧社會(huì)的內(nèi)在要求。而目前的情況是，大量企業(yè)不考慮市場(chǎng)承受力而過(guò)分強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)融資功能，通過(guò)上市、融資等手段從股市“圈錢”的同時(shí)，卻不注重上市公司的分紅回報(bào)，不提高上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，不注意保護(hù)投資者利益，導(dǎo)致資本市場(chǎng)淪為上市公司的提款機(jī)，也變身為投機(jī)的賭場(chǎng)。這樣的市場(chǎng)會(huì)助長(zhǎng)投機(jī)行為。一個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展的根基則在于保護(hù)投資者，如果不保護(hù)投資者，投資者的利益得不到保障，那么會(huì)極大地挫傷投資者的積極性，加劇市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，最終導(dǎo)致資本市場(chǎng)的不可持續(xù)性。
　　四、法律體系及監(jiān)管體系有待完善，監(jiān)管的有效性和執(zhí)法效率有待提高。由于我國(guó)市場(chǎng)仍不成熟，存在一些體制性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，加之市場(chǎng)是不斷變化的，因此法律體系需要不斷調(diào)整、補(bǔ)充和完善。由于歷史原因，目前對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管在很多方面仍存在比較嚴(yán)重的多頭監(jiān)管、監(jiān)管缺位和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一的問(wèn)題，整體監(jiān)管構(gòu)架并不完善。隨著金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，監(jiān)管范圍不斷擴(kuò)大，監(jiān)管難度不斷提高，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)能力和人員素質(zhì)提出了更高的要求。
　　對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)，既不能盲目樂(lè)觀，也不能對(duì)市場(chǎng)上存在的問(wèn)題一味指責(zé)，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到這是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然現(xiàn)象。只有客觀、理性、真實(shí)地認(rèn)識(shí)股市的現(xiàn)狀，把握股市的發(fā)展規(guī)律，以發(fā)展來(lái)解決發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，才能促使其逐步走向成熟。
　　
　　治市為主、救市為輔，二者需要雙管齊下
　　
　　連連下跌的股市已經(jīng)嚴(yán)重挫傷了投資者信心，大小非減持已經(jīng)使流動(dòng)性出現(xiàn)緊張，造成市場(chǎng)嚴(yán)重“失血”。僅僅依靠輿論的引導(dǎo)作用很難扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)，有關(guān)方面必須共同努力，盡快出臺(tái)一些具體救市措施，推出一些實(shí)質(zhì)性的利好，否則，市場(chǎng)很可能就此步入漫長(zhǎng)的熊市。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)放緩的情況下，資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷很有可能拖累整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，進(jìn)而有可能影響社會(huì)穩(wěn)定。因此，政府采取果斷的、具體的救市措施是非常必要的，這不僅可以保障股市穩(wěn)定，更重要的是顯示政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展的決心和能力。
　　就具體措施而言可以包括以下幾個(gè)方面：例如盡快出臺(tái)措施進(jìn)一步限制大小非集中減持，暫時(shí)停止發(fā)行新股和再融資，進(jìn)一步調(diào)整印花稅等。當(dāng)然，救市措施畢竟只是權(quán)宜之計(jì)，其作用“治標(biāo)不治本”。本輪市場(chǎng)的暴漲暴跌，再一次暴露了資本市場(chǎng)的不完善性。因此，必須從制度層面采取針對(duì)性措施，從根本上解決我國(guó)資本市場(chǎng)存在的深層次問(wèn)題。否則，任何臨時(shí)性的救市措施只能是飲鴆止渴。
　　一要繼續(xù)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，加快推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)。要完善制度體系和與之配套的規(guī)則，應(yīng)建立融資融券與股指期貨等做空機(jī)制，這有助于形成完整的股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，可以滿足不同市場(chǎng)主體的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好,有助于增強(qiáng)整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，但推出的時(shí)機(jī)還需監(jiān)管層的謹(jǐn)慎考慮。同時(shí)，要穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)。
　　二是要加強(qiáng)上市公司治理。完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)是提高上市公司質(zhì)量、發(fā)展股票市場(chǎng)的根本。多年來(lái)，受體制、機(jī)制、環(huán)境等因素影響，相當(dāng)一批上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善、運(yùn)作不規(guī)范、質(zhì)量不高，嚴(yán)重影響了投資者的信心，制約了資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。上市公司需在《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司股東大會(huì)規(guī)則》等相關(guān)法律法規(guī)的指引下完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)激勵(lì)與約束的統(tǒng)一。同時(shí)，上市公司的分紅問(wèn)題也需要得到解決。
　　三要確實(shí)提高監(jiān)管水平。市場(chǎng)的建設(shè)應(yīng)秉持公開、公平、公正的三公原則，政府有責(zé)任保障資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。因此，要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善市場(chǎng)監(jiān)管。針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)違法違規(guī)行為的新情況和新特點(diǎn)，完善證券稽查執(zhí)法體制，加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)配合，依法嚴(yán)懲市場(chǎng)操縱、違規(guī)信息披露、上市公司資金占用等違法犯罪行為。同時(shí)，要不斷提高監(jiān)管的預(yù)見性，針對(duì)金融創(chuàng)新帶來(lái)的新風(fēng)險(xiǎn)，提高認(rèn)識(shí)水平，切實(shí)提高監(jiān)管能力，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　四要正確認(rèn)識(shí)股市對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大作用，要充分保護(hù)投資者利益。建立資本市場(chǎng)是為了通過(guò)資本市場(chǎng)的機(jī)制來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)根基在于要保護(hù)投資者。因此，相關(guān)法規(guī)的制定一定要從保護(hù)投資者利益出發(fā)，包括信息披露、內(nèi)幕交易以及基金老鼠倉(cāng)等問(wèn)題。只有監(jiān)管到位，才能真正實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者利益的目標(biāo)。
　　五要推動(dòng)市場(chǎng)的文化建設(shè)。要推動(dòng)健康的股權(quán)文化建設(shè)，促進(jìn)資本約束機(jī)制的完善。上市公司的董事和高級(jí)管理人員要把股東利益最大化和不斷提高盈利水平作為工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。要深化投資者教育工作，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，積極構(gòu)建多層次的投資者教育體系。建立健全投資者教育的長(zhǎng)效機(jī)制，證券、期貨、金融中介機(jī)構(gòu)要將投資風(fēng)險(xiǎn)揭示和風(fēng)險(xiǎn)警示融入到各個(gè)工作環(huán)節(jié)中，以此作為對(duì)客戶服務(wù)的一個(gè)重要內(nèi)容。
　　六是人民銀行、財(cái)政部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、外管局5個(gè)金融監(jiān)管部門和國(guó)家發(fā)改委、國(guó)資委等部門應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)合作協(xié)調(diào)，防止各部門的政策措施發(fā)生沖突，影響市場(chǎng)穩(wěn)定。在制定政策時(shí)，也應(yīng)適當(dāng)把維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定作為參考目標(biāo)之一。
　　資本市場(chǎng)成熟不是一蹴而就的事情，不是哪一個(gè)要素的單方面成熟，而是包括法律法規(guī)、制度、監(jiān)管者、投資者和上市公司在內(nèi)的各個(gè)要素的共同成熟。建設(shè)一個(gè)成熟、持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，依然任重而道遠(yuǎn)。
　�。ㄕ�自7月19日《華夏時(shí)報(bào)》）

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