內(nèi)容提要：傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟周期理論用宏觀經(jīng)濟變量解釋經(jīng)濟周期與波動，但世界性金融危機引起了學術界對經(jīng)濟周期理論的重新思考。美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)清償，導致全球融資成本急劇上升并加劇了經(jīng)濟的衰退；美國政府花巨資拯救其金融機構而非其他行業(yè)(如通用汽車公司)等大型企業(yè)；美國對銀行業(yè)的“壓力測試”而非對其他行業(yè)的狀況評估，對美國經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生了積極作用。金融系統(tǒng)運行及功能對宏觀經(jīng)濟的重大影響，要求宏觀經(jīng)濟周期理論研究應當包含對金融系統(tǒng)運行及功能的分析與考察。?
　　關鍵詞：金融危機；金融系統(tǒng)；宏觀經(jīng)濟波動；經(jīng)濟周期?
　　中圖分類號：F832?0 文獻標識碼：A 文章編號：1003-4161(2010)06-0079-02
　　一、問題的提出?
　　傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學對于經(jīng)濟周期的解釋大體可以梳理為以下幾大流派：一是以弗里德曼為代表的經(jīng)濟周期理論，將經(jīng)濟周期歸因于貨幣和信貸的擴張收縮，引起經(jīng)濟的繁榮和衰退。認為貨幣是影響總需求的最基本的因素。擴張時，利率下降，投資增加，經(jīng)濟走向繁榮；收縮時，利率上升，投資減少，經(jīng)濟則走向衰退；二是凱恩斯主義經(jīng)濟周期理論，薩繆爾森為代表的乘數(shù)—加速模型認為，I增加—產(chǎn)量y增加—I更大—y更大—經(jīng)濟的繁榮；產(chǎn)量Y達到一定程度時，社會總需求和資源的限制會使產(chǎn)量增加困難—I下降—y的下降—經(jīng)濟蕭條；蕭條持續(xù)，產(chǎn)量回升—I的上升—產(chǎn)量增長-經(jīng)濟復蘇繁榮—該模型說明乘數(shù)和加速數(shù)的相互作用導致總需求的規(guī)律性變動，從而引發(fā)經(jīng)濟波動；三是政治周期理論，代表人物諾德豪斯。經(jīng)濟波動是政治因素的作用，新的經(jīng)濟政策和貨幣政策會影響國民經(jīng)濟的階段性發(fā)展，從而使得經(jīng)濟同政治同一個周期發(fā)展；四是實際經(jīng)濟周期理論，認為技術沖擊是經(jīng)濟波動的根源。技術變動會引發(fā)產(chǎn)出、消費、投資和就業(yè)等實際變量的波動，而且技術是最持久的變動因素；經(jīng)濟周期導致的產(chǎn)出波動不是實際GDP對潛在GDP的偏離，而是潛在GDP自身的變動，即周期表現(xiàn)為經(jīng)濟趨勢本身的波動，不是經(jīng)濟圍繞某個趨勢的波動，也就是周期不是偏離均衡，而是均衡自己變動。既然本身經(jīng)濟是均衡的，便具有帕累托效率，不存在市場失靈，政府沒必要干預經(jīng)濟。代表人物是2004年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主的普雷斯科特，基德蘭德；五是建立在信息障礙條件下的貨幣周期模型，代表人物—盧卡斯。價格和工資變動的錯覺會使得人們提供的勞動力過多或不足，從而導致產(chǎn)出和就業(yè)的周期性變動；六是心理周期理論 。強調(diào)人的主觀能動性，樂觀和悲觀的預期態(tài)度會引起經(jīng)濟繁榮和蕭條的更替，媒介是投資。但2007年以來世界金融危機中出現(xiàn)的一些現(xiàn)象并不能為傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟周期理論所解釋。例如，美國五大投資銀行之一的雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，全球融資成本急劇上升并加劇了經(jīng)濟衰退。此后美國政府沒有再讓任何一家大型金融機構直接破產(chǎn)清償，反而不惜對金融系統(tǒng)注資超過7 000億美元之巨，拯救了包括AIG、花旗銀行等大型金融機構，重組了美林證券，華盛頓互惠銀行等其他一些金融機構。2009年2月到5月，美國政府對國內(nèi)的主要銀行進行了壓力測試。檢測了在美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)的最差情況下，美國銀行系統(tǒng)是否仍然安全，需要補充多少資本金。并隨即向社會公布了壓力測試結(jié)果。雖然壓力測試的結(jié)果在公布之后一直備受置疑，但是今天回頭看來，壓力測試及其結(jié)果的公布極大地緩解了市場對于美國金融體系的疑慮，穩(wěn)定了投資者的信心，并對美國經(jīng)濟的復蘇產(chǎn)生了重要和積極的作用。?
　　為什么雷曼兄弟公司的破產(chǎn)清償會立即引起全球金融市場的融資困難并加速經(jīng)濟衰退？為什么美國政府可以允許通用汽車公司破產(chǎn)清償，但卻不能再接受大型金融機構破產(chǎn)清償？為什么調(diào)查美國銀行系統(tǒng)的健康狀況而不是任何其他行業(yè)的健康狀況、競爭力水平對美國經(jīng)濟的復蘇產(chǎn)生了如此重要的影響？為什么在避免經(jīng)濟持續(xù)衰退、促進經(jīng)濟復蘇的過程中，金融系統(tǒng)如此重要？這引起了學術界對金融系統(tǒng)功能與宏觀經(jīng)濟波動關系的重新思考。顯然，金融系統(tǒng)運行是否正常，也是影響一國經(jīng)濟的重要原因。傳統(tǒng)經(jīng)濟周期理論忽略了金融系統(tǒng)及其功能。本文試就此做一些初步探討。?
　　二、金融系統(tǒng)與宏觀經(jīng)濟?
　　現(xiàn)代經(jīng)濟體中金融系統(tǒng)最基本的功能是融資。從宏觀經(jīng)濟學的角度而言，擁有富裕資源的人是儲蓄者，他們帶來了儲蓄（S），而需要富裕資源的人是投資者，他們需要投資（I）。宏觀經(jīng)濟平衡的基本等式就是：?
　　也就是所有的儲蓄剛好等于投資。這時，整個經(jīng)濟的整體收入正好等于消費（C）、投資與政府支出（G）的和，總收入正好等于總支出，宏觀經(jīng)濟也就自然達到了平衡。 ?
　　但是，令儲蓄轉(zhuǎn)換為投資的現(xiàn)實過程總是存在種種問題與風險。美國學者米什金（Mishkin）指出，在所有的投資和融資過程中，都面臨著信息不對稱問題。金融系統(tǒng)或金融市場的存在正是為了解決信息不對稱造成的種種問題而應運而生的。例如，一個家庭主婦面臨借款給鋼鐵公司讓其新建生產(chǎn)線的機會，但這個家庭主婦可能沒有足夠的時間和能力去了解鋼鐵公司的財務狀況，盈利能力，產(chǎn)品的市場前景等等，更不用說進一步監(jiān)督鋼鐵公司是不是將這筆資金用于投資金融衍生品等高風險活動。由于信息不對稱，如果沒有銀行，個體儲戶不會借錢給自己不熟悉的鋼鐵公司。反過來，鋼鐵公司得不到千千萬萬個如同家庭主婦的貸款，也就無法新建生產(chǎn)線�，F(xiàn)代金融機構如銀行出現(xiàn)之后，許許多多個體儲戶把錢放在銀行，銀行就可以給鋼鐵公司貸款新建生產(chǎn)線，委派專業(yè)人員核查企業(yè)的財務狀況，了解產(chǎn)品的市場前景和后續(xù)監(jiān)督鋼鐵公司有沒有將貸款挪作他用。這樣信息不對稱問題就在相當程度上得到了解決。不僅商業(yè)銀行，包括證券研究（提供各種報告說明宏觀經(jīng)濟、公司、行業(yè)的狀況和前景）、信用評級機構（提供借款者償債能力和意愿的評級），上市公司定期發(fā)布報告（披露公司的經(jīng)營，財務等等判斷公司前景的信息）等等一系列金融機構、制度和金融產(chǎn)品的存在，都與解決信息不對稱問題有關。正是金融系統(tǒng)以及各種金融工具的出現(xiàn)，相關制度與產(chǎn)品的正常運作，才使得宏觀經(jīng)濟保持了穩(wěn)定與增長。一旦金融體系出現(xiàn)不能正常工作的情況，一方面企業(yè)家無法獲得資源進行新的投資，而沒有投資就沒有新的產(chǎn)能擴張和經(jīng)濟增長；另一方面，每一分錢的儲蓄對應著相應的產(chǎn)品和勞務，企業(yè)家不能獲得體現(xiàn)這些產(chǎn)品與勞務價值的資金去投資，也就意味著這些產(chǎn)品與勞務的產(chǎn)出過剩。當儲蓄轉(zhuǎn)換成投資的通道不暢通之際，被宏觀經(jīng)濟學家視作天經(jīng)地義理所當然的等式：?I = S?
　　就不再成立，宏觀經(jīng)濟就會失衡，于是經(jīng)濟蕭條就出現(xiàn)了。?
　　美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，包括倫敦銀行間市場利率在內(nèi)的許多借貸利率都出現(xiàn)了飆升，許多短期借貸幾乎在一夜間消失了，大量實體企業(yè)出現(xiàn)了融資困難，導致了實體經(jīng)濟進一步衰退。雷曼兄弟破產(chǎn)之后的金融市場與實體經(jīng)濟表現(xiàn)，直接顯示了金融系統(tǒng)融資功能受損對實體經(jīng)濟造成的影響，是金融系統(tǒng)功能受到損害并影響宏觀經(jīng)濟波動的一個典型案例。由于大型金融機構的破產(chǎn)會影響整個市場對于金融系統(tǒng)的信心，影響儲蓄向投資的傳導渠道，對宏觀經(jīng)濟正常運行構成系統(tǒng)性風險，因此美國政府不惜斥巨資拯救其主要金融機構，同時要進行“壓力測試”，向社會說明金融機構的健康狀況。而通用汽車公司破產(chǎn)，只對宏觀經(jīng)濟造成局部影響，這就是美國政府對待金融業(yè)與其他行業(yè)的態(tài)度差異巨大的原因。日本經(jīng)濟在上世紀90年代經(jīng)歷了“失落的十年”。從傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟理論來看，90年代日本的勞動力供應，土地供應，技術水平與80年代并未出現(xiàn)巨大的差異，但日本經(jīng)濟增長卻出現(xiàn)了長期的停滯。原因是日本銀行系統(tǒng)處理壞賬用了太長的時間，造成了投資者信心低迷，金融系統(tǒng)的“亞健康”狀況導致日本經(jīng)濟的長期低迷。?

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