然而，CDR作為一種國外常見的企業(yè)融資手段，在國內(nèi)金融市場中依然屬于新興事物，引入的同時也就不可避免的帶來了機遇與風險。那么，CDR究竟是什么？我國又是如何統(tǒng)籌和規(guī)劃CDR發(fā)行之路的？哪些企業(yè)可能成為CDR試點首單？CDR又會給我國金融市場帶來什么樣的影響？這些恐怕是國內(nèi)投資人最關(guān)心的問題。
　　CDR發(fā)行在即，前期籌備工作有條不紊
　　CDR（Chinese Depository Receipt），又稱中國存托憑證，是指在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。換句話說，CDR就是給已經(jīng)在國外上市的企業(yè)提供了一種回歸A股的途徑，也給國內(nèi)投資人購買國外股票提供了渠道。
　　作為我國新經(jīng)濟的一種產(chǎn)物，CDR發(fā)行與基礎(chǔ)證券IPO相比還是具有較多優(yōu)勢的，首先國外已上市的紅籌企業(yè)若想回歸A股，正常先要在國外退市私有化后再通過國內(nèi)IPO上市，流程復雜，周期也長，而CDR則可以規(guī)避IPO可能面臨的法律障礙，保留企業(yè)在境外上市的主體和股權(quán)穩(wěn)定性，更便捷地實現(xiàn)股票在境內(nèi)公開發(fā)行上市。其次投資者能夠通過CDR發(fā)行的份額獲取新的投資品種，直接投資境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)。最后CDR可以吸引更多境外企業(yè)，使我國金融國際化水平可以得到有效提升。
　　回顧自3月提出引入CDR概念以來的籌劃與準備工作，國務(wù)院、證監(jiān)會以及各部門的協(xié)調(diào)可謂是“雷厲風行”。首先是今年3月3日，國務(wù)院發(fā)布了一則《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，提出了引入CDR的構(gòu)想以及CDR發(fā)行的大體框架。
　　5月11日證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于存托憑證發(fā)行及交易管理征求意見稿》，開始向社會征求相關(guān)建議。
　　緊接著6月6日晚，證監(jiān)會接連發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等9 份規(guī)章及規(guī)范性文件，標志這我國CDR發(fā)行及交易制度正式落地。其中，試行辦法中對CDR試點企業(yè)規(guī)模做出了一定的限制：已經(jīng)在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌股與中概股或尚未在境外上市但營收不低于30億元、市值不低于200億元或擁有核心技術(shù)的創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)。
　　科技巨頭回歸意愿強烈誰將成為CDR第一股？
　　隨著一系列配套政策的落地施行，也給CDR的發(fā)行掃除了制度障礙。可謂萬事俱備，只欠東風，港股與美股的科技巨頭紛紛表態(tài)愿意“衣錦還鄉(xiāng)”，誰將成為第一個吃螃蟹的人，引起市場關(guān)注。
　　首先有可能的是獨角獸小米集團。CDR相關(guān)配套文件發(fā)布不久，小米便于6月7日向證監(jiān)會申報了材料，之后僅僅過了一周，6月14日，小米火速更新了預(yù)披露，并計劃于6月19日上會審核。小米從申報材料到上會僅僅用了12天，其速度令之前的36天的紀錄保持者富士康都望塵莫及。然而，就在所有人認為小米將成為第一家CDR企業(yè)時，小米上會前夕突然“悔婚”，決定港股先行，延期CDR。對此，知情人士透露，由于小米管理層擔心CDR發(fā)行的估值壓力，因此想等小米港股上市后的估值邁入合理區(qū)間再做定奪。至于何時再來？會不會是第一家CDR企業(yè)？我們且關(guān)注著。
　　另外一家呼聲很高的企業(yè)是百度。6月11日，一則百度目前正在沖刺準備CDR材料的消息不脛而走，這意味著百度或?qū)⒊蔀槔^小米之后的第二家CDR申請企業(yè)，并有望成為美股中概股CDR回歸的第一股。據(jù)了解，百度已經(jīng)確定保薦機構(gòu)為中信證券和華泰聯(lián)合。而之前公眾普遍認為百度將是緊跟小米CDR后的第二單，如今小米“臨陣退逃”，百度緊追其后完成反超也大有可能。
　　此外，京東與阿里巴巴也也紛紛表示會盡快“回A”發(fā)行CDR。據(jù)內(nèi)部消息稱，阿里巴巴方面已經(jīng)確定保薦機構(gòu)為中信證券。亦有接近阿里的市場人士指出由于阿里巴巴CDR發(fā)行規(guī)模較大，不排除還會再選一家聯(lián)席保薦機構(gòu)。中金方面表示正在積極爭取。而京東CDR發(fā)行的保薦機構(gòu)則是華箐證券、中信建投證券，由華泰聯(lián)合擔任財務(wù)顧問�？偟膩砜�，這兩家也正在為CDR發(fā)行緊鑼密鼓的準備著。
　　至于騰訊，早在3月21日，也就是CDR概念提出不久，騰訊CEO馬化騰就表示騰訊將在條件允許時發(fā)行CDR。然而近期有消息稱騰訊將不會成為首批試點企業(yè)之一。至于原因，有內(nèi)部人士表示，其他科技企業(yè)多為AB股，發(fā)行CDR不會影響管理人對公司的控制，而騰訊則因非AB股架構(gòu)，大股東減持將有可能動搖其對公司的控制權(quán)。同時滬港通也使得騰訊現(xiàn)在回歸A股意義不大。
　　CDR對市場沖擊有限證券市場制度建設(shè)將完善
　　與此同時，很多人擔心CDR的發(fā)行吸收了大量的資金，在二級市場形成“虹吸”現(xiàn)象，是否會對A股流動性產(chǎn)生影響？又會對目前A股企業(yè)造成什么樣的影響？
　　市場估計三年內(nèi)通過CDR獲得的融資規(guī)模的體量大約在1，839億元至11，295億元之間，這個規(guī)模的融資數(shù)額還不足整個A市值的1%，因此CDR對二級市場的沖擊是微乎其微的。而一級市場方面，今年以來緊縮的定增規(guī)模與IPO規(guī)模都是為之后的CDR騰出了足夠的資金需求，因此應(yīng)該也不會對市場造成較大的沖擊。
　　同時，CDR的回歸也給A股市場帶了一絲機遇。BATJ等科技龍頭和各創(chuàng)新企業(yè)通過CDR回歸A股，有助于我國A股市場的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，進一步增加A股新經(jīng)濟的占比。而引入的國外科技龍頭也將激活A(yù)股市場中的科技活水，有望進一步提升A股科技龍頭市盈率，縮短兩個市場間的差距。
　　CDR作為新經(jīng)濟下IPO政策變革的重要部分，有助于進一步完善A股市場的投資環(huán)境，進一步提升A股市場的國際化和開放程度。更重要的是，此次CDR的落實與試行很有可能在為年底的“滬倫通”預(yù)留相關(guān)的制度空間，做好相應(yīng)的規(guī)則準備。

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