盡管中國(guó)與美國(guó)在化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)問(wèn)題上未必會(huì)形成一致共識(shí)，但它們?cè)谝种迫�球性通脹、緩解危及全球�?jīng)濟(jì)衰退的信貸危機(jī)及維持美元穩(wěn)定等方面上卻存有一些強(qiáng)烈的共同利益。中美之間的貿(mào)易規(guī)模是相當(dāng)龐大的，但彼此間貿(mào)易不平衡問(wèn)題卻相當(dāng)突出。中國(guó)已成為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，持有大量的美元證券讓中國(guó)擔(dān)憂(yōu)不已。而美國(guó)與中國(guó)（通常包括東亞國(guó)家）的貿(mào)易逆差出現(xiàn)在制造業(yè)部門(mén)，貿(mào)易逆差削弱了美國(guó)制造業(yè)基礎(chǔ)，并觸發(fā)了美國(guó)政界中貿(mào)易保護(hù)主義情緒的升溫。撇開(kāi)政治民粹主義不談，對(duì)中美兩國(guó)而言，攜手展開(kāi)一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)合作計(jì)劃——化解當(dāng)前全球性宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不僅是切實(shí)可行的，而且也是很值得去嘗試，盡管這樣做可能會(huì)不利于改善中美之間的貿(mào)易不平衡狀況。

　　2007年至2008年，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅了，但導(dǎo)致信貸危機(jī)向全球傳播的直接原因是許多外國(guó)銀行和外國(guó)政府持有了大量與美國(guó)房地產(chǎn)相關(guān)的證券。隨著美國(guó)家庭削減或推遲其必要或長(zhǎng)期性的消費(fèi)支出，又引致了全球經(jīng)濟(jì)的需求下降。另外，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)付信貸危機(jī)的反應(yīng)有些過(guò)度，如快速下調(diào)美元利率，導(dǎo)致熱錢(qián)流出美國(guó)，從而加劇了美國(guó)信貸市場(chǎng)緊縮。當(dāng)金融交易中的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)陡然上升時(shí)，作為主要抵押物的美國(guó)國(guó)債匱乏，進(jìn)一步拖累了美國(guó)龐大的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)。與此同時(shí)，外國(guó)中央銀行（如中國(guó)央行）為避免本國(guó)貨幣的持續(xù)升值而不得不買(mǎi)入美元進(jìn)行干預(yù)，而它們購(gòu)買(mǎi)了收益率快速下降的美國(guó)國(guó)債。順便提一下，這一投資行為導(dǎo)致美國(guó)私人金融市場(chǎng)中美國(guó)國(guó)債的短缺現(xiàn)象變得更為突出了。

　　同樣，中國(guó)也面臨了諸多國(guó)內(nèi)金融問(wèn)題。美國(guó)利率過(guò)低、美國(guó)奉行“施壓中國(guó)”的政策引致人民幣升值，促使大量熱錢(qián)蜂擁而入中國(guó)，這讓中國(guó)央行深陷于貨幣政策的困境之中。國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)過(guò)度增長(zhǎng)引起了通脹壓力，且部分通脹壓力在向外輸出。為了平抑由官方外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)引起的國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)過(guò)快增長(zhǎng)，中國(guó)央行不得不大幅提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率。但是，中國(guó)央行控制存款準(zhǔn)備金，肯定會(huì)妨礙商業(yè)銀行作為中國(guó)私人部門(mén)貸款人的中介角色。

　　那么，美國(guó)政府和中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)怎樣做，才能更好地應(yīng)對(duì)當(dāng)今全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)呢？

　　首先，為了降低中國(guó)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或通脹壓力，以及保護(hù)中國(guó)擁有巨額美元外匯儲(chǔ)備的人民幣價(jià)值，美國(guó)應(yīng)當(dāng)承諾停止奉行向中國(guó)施壓政策，取而代之的是要鼓勵(lì)中國(guó)央行穩(wěn)定人民幣對(duì)美元匯率。這樣做，不是沒(méi)有先例的。在1995年4月，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)魯賓終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)25年要求日元升值的施壓日本政策，并宣布重新奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策，結(jié)果是日元的持續(xù)升值趨勢(shì)暫告一個(gè)段落。自今年7月以來(lái)，美元對(duì)所有主要貨幣匯率呈上漲之勢(shì)，中國(guó)央行也（暫時(shí)性地）暫停了人民幣對(duì)美元的持續(xù)升值趨勢(shì)。因此，現(xiàn)在是一個(gè)最好的時(shí)機(jī)，讓美國(guó)人確信，重新回到人民幣對(duì)美元的固定匯率上，這對(duì)中美雙方而言都是有益的。

　　另外， 在2008年，考慮到美國(guó)自身利益和其他國(guó)家的利益，美國(guó)還應(yīng)當(dāng)繼續(xù)奉行緊縮的貨幣政策，讓流出的私人資本重新回流美國(guó)，這將有助于緩解美國(guó)信貸市場(chǎng)危機(jī)。

　　其次，在中國(guó)央行實(shí)現(xiàn)了貨幣控制和穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)物價(jià)水平后，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)承諾采取更有效的政策措施，來(lái)解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的凈儲(chǔ)蓄過(guò)剩問(wèn)題（凈儲(chǔ)蓄=儲(chǔ)蓄-投資），這一問(wèn)題體現(xiàn)為中國(guó)龐大的經(jīng)常賬戶(hù)和貿(mào)易盈余。此外，中國(guó)政府還需要采取其他的政策組合，如減稅、擴(kuò)大政府支出、要求企業(yè)增加分紅來(lái)增加家庭的可支配收入等。如果中國(guó)在制造業(yè)部門(mén)的貿(mào)易順差下降了，美國(guó)的貿(mào)易赤字也相應(yīng)地減少了，這樣就可以緩解來(lái)自美國(guó)制造業(yè)部門(mén)的壓力。

　　再次，有一個(gè)重要的歷史性事件值得關(guān)注。1997年至1998年，亞洲爆發(fā)了大金融危機(jī)。一些東亞國(guó)家（如印度尼西亞、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓和泰國(guó)等國(guó)）的貨幣受到了沖擊，它們的貨幣相繼貶值，并蒙受了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。幸運(yùn)的是，只有中國(guó)保持了人民幣匯率的穩(wěn)定性，盡管中國(guó)當(dāng)時(shí)也面臨了潛在的通縮或經(jīng)濟(jì)減速壓力。然而，在1998年3月，朱镕基總理宣布實(shí)施一項(xiàng)著名的擴(kuò)張性財(cái)政政策，并用四年左右時(shí)間來(lái)實(shí)施這一政策。由此，中國(guó)通過(guò)擴(kuò)大內(nèi)需避免了經(jīng)濟(jì)下滑，而東亞鄰國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)疑也從增加對(duì)華出口中得到快速恢復(fù)。

　　現(xiàn)在，中國(guó)在世界舞臺(tái)中的作用已越來(lái)越大。因而，鑒于美國(guó)或其他國(guó)家的消費(fèi)出現(xiàn)放緩時(shí)，中國(guó)應(yīng)當(dāng)重新采取更有力的擴(kuò)張性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策之所以值得嘗試，是因?yàn)橹袊?guó)需要降低其龐大的貿(mào)易盈余。但是，唯有確信中國(guó)已控制了國(guó)內(nèi)通脹壓力和穩(wěn)定了人民幣匯率后，中國(guó)方可穩(wěn)健地實(shí)施其擴(kuò)張性財(cái)政政策。

　�。ǚ�譯：樂(lè)嘉春）

　　[作者簡(jiǎn)介]麥金農(nóng)（Ronald McKinnon）：美國(guó)斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)榮譽(yù)教授、斯坦福經(jīng)濟(jì)政策研究院高級(jí)研究員

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